لا تحظى المرافق الكهربائية بشعبية خاصة بين مستثمري السندات هذه الأيام.
ضع في اعتبارك السبريد مقابل Treasurys على مؤشر ICE BofA US Electric Utility Index. السبريد هو مقدار العائد الإضافي الذي تتطلبه السوق لامتلاك سندات الشركات بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية التي يُفترض أنها خالية من مخاطر التخلف عن السداد. في 2 يونيو 2023 ، بلغ هامش المرافق 146 نقطة أساس. (نقطة أساس واحدة تساوي 1/100 من نقطة مئوية).
في نفس التاريخ ، كان الفارق في مؤشر ICE BofA الصناعي الأمريكي 130 نقطة أساس. الفرق بين المرافق والصناعات ، 146-130 = 16 نقطة أساس ، مقارنة بمتوسط تاريخي قدره -3 نقاط أساس. كان هذا الاختلاف أكبر بـ19 نقطة أساس من المتوسط ، وهو مؤهل تقريبًا باعتباره تباعدًا شديدًا ، محددًا بانحراف معياري واحد (20 نقطة أساس).
من المحتمل أن تتغير علاقة السبريد النسبي هذه بشكل كبير إذا بدأ الركود خلال الـ 12 شهرًا القادمة. (وضع الاقتصاديون الذين شملهم الاستطلاع من قبل بلومبرج حاليًا احتمال 65٪ على هذه النتيجة). يعتبر مستثمرو السندات المرافق ملاذًا آمنًا خلال فترات الركود الاقتصادي.
في الركود الأخير ، تحسن مؤشر المرافق على طول الطريق إلى -93 نقطة أساس مقابل المؤشر الصناعي في 20 مارس 2020. خلال الأشهر الثلاثة التي سبقت تلك النقطة ، تفوقت سندات المرافق على الصناعات الصناعية من حيث العائد الإجمالي بمقدار 4.20 نقطة مئوية . (جميع الأرقام السابقة تتعامل فقط مع السندات ذات الدرجة الاستثمارية ، أي تلك المصنفة Baa3 / BBB- أو أعلى.)
منظر اليرقان
سندات المرافق تدخل وتخرج من صالحها بمرور الوقت ، ولكن أحد الثوابت هو استياء المستهلكين من حجم فواتير الكهرباء الخاصة بهم. السياسيون مدركون تمامًا لإمكانية الاستفادة من هذه النقطة المؤلمة. حجم شركات الطاقة يتعارض معها في النقاش العام. كما قال ويلت تشامبرلين ، “لا أحد لديه جذور لجليات.”
يمكن للصحافة أن تلعب دورًا بناء في مساعدة الناس على فرز المفاهيم الخاطئة من الشكاوى الصحيحة حول شركات الكهرباء. انطلاقا من افتتاحية حديثة في ولاية كونيتيكت نيوز تايمزعلى الرغم من ذلك ، لا يقفز الصحفيون على هذه الفرصة. ال نيوز تايمز يقوم بعمل ممتاز في التقارير الإخبارية المحلية الحيوية ، مما يجعل افتتاحية 28 مايو 2023 ، “حق الدولة في السيطرة على المرافق الكهربائية” ، مخيبة للآمال أكثر.
تبدأ الافتتاحية بالإعلان ، “يدفع سكان ولاية كونيتيكت ثمناً باهظاً مقابل المرافق”. قد يتوقع المرء أن يتم دعم صفة “مرتفع” بطريقة ما ، على سبيل المثال من خلال المقارنة مع الأسعار المدفوعة في الدول المجاورة. بدلاً من ذلك ، يمكن للمحرر الافتتاحي إثبات أن رسوم المرافق مفرطة من خلال إظهار أن Eversource و United Illuminating ، الشركتان الموضحتان في المقالة ، تحققان معدلات عائد أعلى بكثير على رأس المال مقارنة بالمرافق المماثلة.
بدلا من ذلك ، فإن نيوز تايمز يركز على حقيقة أن Eversource سجلت “أرباحًا قياسية” ، حتى مع ارتفاع فواتير الخدمات. من المؤكد أنه ليس من الأخبار بالنسبة لمراسلي الأعمال في الصحيفة أن صافي دخل الشركات من الدولارات غير المعدلة حسب التضخم ينتهي بالارتفاع بمرور الوقت. حقيقة أن أرباح Eversource وصلت إلى مستوى مرتفع جديد في عام 2022 لا تثبت بحد ذاتها أن الشركة تمزق عملائها.
بالانتقال إلى أسباب ارتفاع معدلات الكهرباء في ولاية كونيتيكت ، فإن نيوز تايمز يشير إلى أن الشركات “تدار بشكل خاص وتتطلع إلى تعظيم أرباحها ، حتى عندما تعمل في شيء لا يشبه السوق الحرة”. هذه الحالة المؤسفة ، كما يقول المحرر ، “هي نتاج رفع القيود”. يا إلهي! بعيدًا عن الحد من سوء التفاهم من جانب قرائها ، تعمل الصحيفة على مضاعفة عددهم.
صحيح أن المرافق العامة لا تبيع الطاقة الكهربائية في السوق الحرة. ومع ذلك ، يرجع ذلك إلى أن صانعي السياسات أدركوا منذ فترة طويلة أنه سيكون إهدارًا للموارد بالنسبة للعديد من الشركات المتنافسة لبناء محطات طاقة ضخمة في نفس منطقة الخدمة. بموجب ترتيب الاحتكار المنظم الذي نتج عن هذا الإدراك ، تحدد عمولة المرافق العامة في الولايات معدلات على أساس السماح للشركات بكسب عوائد على رأس المال بما يتناسب مع المخاطر في أعمالها.
بالتأكيد ، هناك مجال للنقاش حول مدى ملاءمة قرارات محددة من قبل هيئة تنظيم المرافق العامة في ولاية كونيتيكت. ال نيوز تايمز تثير الافتتاحية أسئلة عادلة حول مدى ملاءمة تضمين قواعد أسعار الشركات مثل التكاليف مثل الضغط والإعلان عن الصورة العامة. ومع ذلك ، لا تبرر الورقة في أي مكان آخر خاتمة مفادها أن المرافق بدأت “تقترب شيئًا ما من رحلة مجانية”.
خاتمة
المرافق غير محبوبة حاليًا من قبل مستثمري السندات ، مما قد يخلق فرصة لكسب عوائد أعلى. ومع ذلك ، لا يوجد وقت أبدًا تكون فيه شركات الطاقة محبوبة من قبل الجمهور أو الصحافة أو السياسيين.
