لقد جعلت من شركة O’Reilly Automotive Inc (ORLY) فكرة طويلة في مارس 2022. سأوضح أدناه لماذا لا تزال شركة ORLY تقدم مخاطر/مكافأة جذابة وكيف يمكن أن تصل قيمة السهم إلى 1,091 دولارًا أمريكيًا للسهم على الأقل اليوم، أو أعلى بنسبة 27٪ من سعر السهم اليوم. السعر الحالي.
تقدم ORLY مخاطر/مكافآت مناسبة بناءً على:
- الطلب المتزايد على المركبات، وبالتالي على قطع الغيار
- ارتفاع عدد الأميال المقطوعة، مما يزيد الطلب على المزيد من الصيانة
- التوسع المستمر في شبكة متاجر الشركة
- خندق ربحية الشركة
ما العمل
المركبات الجديدة ستؤدي إلى زيادة الطلب: على الرغم من أن إدارة معلومات الطاقة (EIA) تتوقع أن يصل أسطول مركبات محركات الاحتراق الداخلي (ICE) العالمي إلى ذروته في عام 2038، فإن النمو في السيارات الكهربائية (EV) سيدفع توسع أسطول المركبات العالمي إلى 2.2 مليار مركبة في عام 2050. وهذا النمو هو كبيرة بما يكفي لتعويض انخفاض احتياجات الصيانة للمركبات الكهربائية مقارنة بمركبات ICE.
الشكل 1: الطلب على المركبات الخفيفة في الولايات المتحدة: 2022-2030
الأميال المقطوعة للمركبات تستمر في النمو: تعد الأميال المقطوعة للمركبة (VMT) مؤشرًا رئيسيًا للطلب المستقبلي على الصيانة وقطع غيار السيارات. نما VMT بنسبة 2٪ سنويًا من عام 1970 إلى عام 2019.
الشكل 2: عدد الأميال المقطوعة بالمركبات بين عامي 2012 ونوفمبر 2022
تأثيرات الشبكة: تعد شبكة المتاجر المتكاملة أمرًا أساسيًا لزيادة الوصول إلى المخزون في نفس اليوم وتوفير تجربة متميزة للعملاء. يؤدي الوجود المتزايد للمتاجر الفعلية إلى توسيع خندق O’Reilly ضد سلاسل الصناديق الكبيرة (التي لا يمكن أن تتطابق مع الوجود المحلي لـ O’Reilly) والمنافسين عبر الإنترنت (الذين لا يمكنهم منافسة الخبرة داخل المتجر والموظفين الخبراء). افتتحت O’Reilly 167 متجرًا جديدًا مثيرًا للإعجاب وسط الوباء العالمي في عام 2020، و173 متجرًا آخر في عام 2022، وتوجهت نحو الأعلى لافتتاح 180-190 متجرًا جديدًا في عام 2023.
أخذ حصة السوق: إن استراتيجية O’Reilly الرامية إلى توسيع متجرها وشبكة التوزيع بقوة لا تزال تؤتي ثمارها، كما أشرت في أطروحتي الأصلية. تعمل الشركة بشكل مطرد على أخذ حصتها في السوق بعيدًا عن منافسيها ونمت من ما يزيد قليلاً عن 11٪ من حصة السوق الأمريكية في عام 2013 إلى 19٪ في عام 2022.
الشكل 3: الحصة السوقية لشركة أورايلي للسيارات 2013 – 2022
التحوط من الركود: ومع سيطرة المخاوف من الركود والتضخم على العناوين الرئيسية، يجد أورايلي نفسه في موقف يحسد عليه. وتفتخر الشركة بحصة سوقية كبيرة في صناعة متنامية، فضلاً عن الربحية الرائدة في الصناعة. حافظت O’Reilly على متوسط صافي الربح التشغيلي لمدة ثلاث سنوات بعد هامش الضريبة (NOPAT) بنسبة 17% حتى مع نمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب قدره 11% خلال نفس الوقت.
وكما أشرت في تقريري الأصلي، فإن شركة O’Reilly هي شركة قطع غيار السيارات الأكثر ربحية في الصناعة، ويظل هذا صحيحًا حتى اليوم. في الشكل 4، تفتخر O’Reilly بأعلى عائد على رأس المال المستثمر (ROIC) وهامش NOPAT بين أقرانها.
الشكل 4: ربحية أورايلي مقابل. الأقران: TTM
وستسمح حصة O’Reilly المتنامية في السوق أيضًا بالحفاظ على قوة التسعير، الأمر الذي سيخفف هوامش الربح على المدى القريب. وفي المقابل، تسمح هوامش الربح السخية للشركة بإعادة الاستثمار في الأعمال من خلال توسيع شبكة المتاجر وتدريب الموظفين الأفضل في فئته، والذي سيستمر في تعزيز ولاء العملاء في الأوقات الجيدة والسيئة.
ما الذي لا يعمل
كلمة ر: وبينما يستعد العالم للدخول في حالة ركود، فمن الواضح أن الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي يمكن أن تشكل تهديدًا لأعمال أورايلي. قد يميل العملاء إلى تأخير عمليات الصيانة غير الضرورية وشراء قطع الغيار وقد تنخفض قيمة VMT، كما حدث في فترات الركود السابقة.
ومع ذلك، يمكن أن يكون أورايلي في موقف دفاعي مناسب في حالة الركود: إذا قام العملاء بتأخير شراء السيارات الجديدة، فمن المرجح أن ينفقوا المزيد على الصيانة وقطع غيار السيارات، ولفترة أطول. كان متوسط عمر المركبات على الطريق في الولايات المتحدة يرتفع باستمرار ووصل إلى مستويات قياسية في عام 2022. وتتطلب المركبات الأقدم مزيدًا من الصيانة، لذا يمكن للمستهلكين الذين يحتفظون بسياراتهم لفترة أطول أن يوفروا دفعة خلفية مرحب بها لأعمال O’Reilly المزدهرة.
تبدو الأسهم رخيصة عند المستويات الحالية
أدناه، أستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي (DCF) لتحليل التوقعات لسيناريوهات أسعار الأسهم المختلفة لشركة O’Reilly Automotive.
في السيناريو الأول، أقوم بتحديد التوقعات المضمنة في السعر الحالي. إذا افترضت:
- يساوي هامش NOPAT 16.0٪ (أقل من متوسط الخمس سنوات البالغ 16.3٪) من عام 2022 حتى عام 2031 و
- تنمو الإيرادات بنسبة 8% (أقل من متوسط الثلاث سنوات البالغ 11%) وتتضاعف سنويًا من 2023 إلى 2031، ثم
ستكون قيمة السهم 861 دولارًا للسهم اليوم – أي ما يعادل سعر السهم الحالي.
في هذا السيناريو، تحقق O’Reilly إيرادات بقيمة 29 مليار دولار، وينمو NOPAT الخاص بها بنسبة 6% سنويًا حتى عام 2031. كمرجع، قامت O’Reilly بزيادة NOPAT بنسبة 15% سنويًا منذ عام 2011 و22% سنويًا منذ عام 1998.
يمكن أن ترتفع الأسهم بنسبة 27٪+
إذا افترضت بدلاً من ذلك:
- هوامش NOPAT تساوي 16% من 2022 حتى 2031،
- تنمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب قدره 11% في الفترة من 2022 إلى 2031 (متوسط الثلاث سنوات)، ثم
ستبلغ قيمة السهم 1،091 دولارًا أمريكيًا للسهم اليوم – بزيادة قدرها 27٪ عن السعر الحالي.
في هذا السيناريو، ينمو NOPAT الخاص بشركة O’Reilly بنسبة 10% سنويًا على مدار العقد القادم. كمرجع، قامت شركة O’Reilly بتطوير NOPAT بمعدل نمو سنوي مركب قدره 15٪ في العقد الماضي. في حالة نمو NOPAT الخاص بالشركة بشكل أكثر تماشيًا مع المستويات التاريخية، فإن السهم لديه اتجاه صعودي أكبر.
الشكل 5: NOPAT التاريخية والضمنية لـ O’Reilly: سيناريوهات تقييم DCF
الإفصاح: لا يتلقى David Trainer وKyle Guske II وItalo Mendonça أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو قطاع أو نمط أو موضوع محدد.
