عندما يسعى المستثمرون إلى تنويع المحفظة ، فإنهم عادةً ما يوجهون انتباههم إلى سوق الأسهم ، باحثين عن تركيز مفرط للمخاطر في منطقة جغرافية أو قطاع معين. ومع ذلك ، فإن التنويع يعتبر أمرًا حيويًا في سوق السندات ، حيث يركز العديد من المستثمرين بشكل أساسي على محافظ “السندات الأساسية” المكونة من السندات الحكومية ، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة ، وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية. على الرغم من شعبيتها ، قد تفتقر هذه المحافظ إلى التنويع الكافي.
تسلط العوائد المخيبة للآمال من الدخل الثابت الأساسي في العام الماضي الضوء على الحاجة إلى نهج بديل لاكتساب التعرض لفئة الأصول. صندوق iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG
AGG
) تراجعت أكثر من 13٪ في عام 2022 ، وهو أسوأ عائد إجمالي منذ عقود ، مما فاجأ المستثمرين بخسائر إضافية علاوة على الألم الذي عانوه في محافظ الأسهم الخاصة بهم.
المخصصات الأساسية التقليدية ، مثل تلك المخصصة لمؤشر بلومبيرج باركليز التجميعي ، تتغاضى عن قطاعات كبيرة من سوق السندات ، بما في ذلك سندات التضخم ، والسندات ذات العائد المرتفع ، والقروض المصرفية ، والسندات البلدية ، والرهون العقارية لغير الوكالات ، ومعظم منتجات الائتمان المهيكلة. من خلال دمج التعرض لبعض هذه القطاعات ، يمكن للمستثمرين تعزيز العائد في محافظ سنداتهم دون زيادة كبيرة في مخاطر الائتمان أو مخاطر أسعار الفائدة.
مثالان بارزان هما التزامات القروض المضمونة (CLOs) المصنفة AAA والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من AAA ، وكلاهما يوفر عوائد عالية نسبيًا ومزايا التنويع ، وبالتالي تعزيز ملف المخاطر والمكافأة والعائدات المحتملة لمحافظ السندات.
التزامات القروض المضمونة (CLOs)
CLOs هي نوع من المنتجات المورقة التي تم إنشاؤها باستخدام مجموعات قروض الشركات المضمونة. هذه القروض ، بشكل فردي ، لا تحمل تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية ، ولكن عندما يتم إعادة تجميع تدفقاتها النقدية إلى شرائح منفصلة ، يمكن توزيع المخاطر عبر طيف الائتمان ، من سندات AAA إلى السندات الفردية B.
تقدم CLOs عوائد أعلى مقارنة بالسندات التقليدية ، مما يجعلها جذابة للمستثمرين الباحثين عن الدخل. علاوة على ذلك ، نظرًا لطبيعة سعر الفائدة العائم ، فإن CLOs مقاومة نسبيًا لتقلبات أسعار الفائدة ، والتكيف مع ظروف السوق السائدة. على سبيل المثال ، تبلغ عائدات AAA CLOs حوالي 6.25٪ ، مقارنة بالعائد الحالي البالغ 5.48٪ على مؤشر Bloomberg Barclays Aggregate Index.
في حين أن إضافة CLOs إلى محفظة السندات سيقلل من التعرض لسعر الفائدة ، فإنه سيزيد من مخاطر السيولة. يميل CLOs إلى الأداء الضعيف في أوقات ضائقة السوق ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انخفاض السيولة لديهم ، ولكن أيضًا بسبب حساسيتهم لظروف الائتمان الإجمالية. العائد المرتفع هو التعويض عن هذه المخاطر.
لدى المستثمرين طرق مختلفة لدخول سوق CLO. على سبيل المثال ، تتوفر صناديق AAA CLO ETFs من Blackrock (CLOA) و Janus Henderson (JAAA). بالنسبة للراغبين في المغامرة في نطاق ائتماني أكبر ، تقدم VanEck ETF (CLOI) يتضمن AAA و AA و CLOs المصنف A.
الأوراق المالية غير المدعومة برهن عقاري
تمثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من غير الوكالات (MBS) فئة أصول أخرى يمكنها تضخيم التنويع داخل محافظ السندات. على عكس وكالة MBS ، المدعومة من الكيانات التي ترعاها الحكومة ، فإن MBS غير التابعة للوكالة تشمل قروض الرهن العقاري السكنية التي لا تفي بمتطلبات دعم الوكالة ، مثل الرهون العقارية الضخمة.
الرهن العقاري الجامبو هو قرض سكني يتجاوز حدود القرض المطابقة التي وضعتها المؤسسات التي ترعاها الحكومة (GSEs) مثل Fannie Mae
FNMA
وفريدي ماك. تستخدم الرهون العقارية الضخمة في المقام الأول لتمويل العقارات عالية القيمة ، وغالبًا ما تتطلب تصنيفًا ائتمانيًا أعلى مقارنة بالرهون العقارية العادية. بالنسبة إلى الرهون العقارية للوكالة ، تقدم MBS الجامبو المصنف AAA ما يقرب من 40 نقطة أساس من السبريد الإضافي المعدل حسب الخيار.
سوف يتتبع سعر الرهون العقارية لغير الوكالات سوق MBS الخاص بالوكالة عن كثب. على غرار الرهون العقارية الأخرى ذات السعر الثابت والدفع المسبق ، سيكون أداءها أفضل عندما ينخفض تقلب أسعار الفائدة. لا ينبغي أن تؤدي إضافة هذه الأوراق المالية إلى محفظة السندات إلى تغيير المخاطر بشكل جوهري.
الطريقة الأكثر فعالية للمستثمرين لاكتساب التعامل مع MBS من غير الوكالات هي من خلال الصناديق المشتركة ذات الدخل الثابت التي تستهدف قطاع الرهن العقاري. أحد الأمثلة على ذلك هو صندوق الدخل PIMCO (PIMIX) ، الذي يضم أكثر من 120 مليار من الأصول. وفقًا لإيداعه ربع السنوي الأخير في 31 مارس ، خصص الصندوق 33٪ للرهون العقارية لغير الوكالات.
أهمية التنويع
على غرار الأسهم ، يعد التنويع في محافظ السندات أمرًا بالغ الأهمية لإدارة المخاطر وتحسين العوائد. من خلال تضمين قطاعات السندات البديلة مثل CLOs و MBS من غير الوكالات ، يمكن للمستثمرين استكشاف ملفات تعريف متنوعة للمخاطر والمكافآت وتقليل الحساسية لتحركات أسعار الفائدة.
بالنظر إلى أن عائدات السندات أصبحت الآن أعلى وتوفر إمكانات أفضل لتوليد الدخل مقارنة بمعظم العقد الماضي ، يجب على المستثمرين التفكير في توسيع نطاق تعرضهم لفئة الأصول بما يتجاوز محافظ السندات الأساسية التقليدية. عالم السندات أكبر بكثير من مجرد الحكومات ، ووكالة MBS ، وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية.
