ما الأمر مع الأموال ذات السعر العائم؟ لماذا لم يفعلوا كلهم ، حسنًا ، تطفو أعلى في السعر مع ارتفاع أسعار الفائدة خلال العامين الماضيين؟
هل هنالك أي يأمل أنهم سوف أخيرًا تطفو؟
اليوم سنناقش خمسة صناديق من هذا القبيل – منخفضة الأداء لكنها رخيصة الآن بسببها – تحقق ما يصل إلى 11.7٪. هل يمكنهم الارتقاء إلى مستوى فواتيرهم؟ نحن المعارضون نريد أن نعرف لأنهم يتداولون في كبير خصومات على قيم أصولهم الصافية (NAVs).
أولاً ، تمهيدي على العوامات. الأوراق المالية ذات الأسعار المتغيرة مثل القروض المصرفية لها قسائم متغيرة (مدفوعات فائدة) يتم إعادة حسابها بانتظام – غالبًا كل ثلاثة أشهر ، وأحيانًا شهرية – لتعكس التغيرات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل. عادة ، ستبدأ الأسعار بسعر مرجعي (على سبيل المثال ، معدل الأموال الفيدرالية) ويكون لها نسبة دفع محددة يتم تحديدها. إذا كان هذا السعر المرجعي يتجه إلى أعلى ، فهل أيضًا عائد القسيمة.
من الناحية النظرية ، إذن ، كان من المفترض أن تكون ارتفاعات الاحتياطي الفيدرالي المستمرة على مدار العام الماضي بالإضافة إلى ذلك هي الحافز تمامًا للعوامات. لكن ، لأي سبب من الأسباب ، لم يحدث ذلك.
نعم ، القروض المصرفية متغيرة السعر لها دور طبيعي على الديون ذات السعر الثابت. وهذا هو بالضبط سبب عدم تعرضهم لحفرة مثل سندات الخزانة والسندات التقليدية الأخرى. لكن لا يزال لديهم مخاطر ائتمانية – وهذه المخاطر الائتمانية هي التي جعلتهم أقل ثباتًا في هذه البيئة الاقتصادية.
لذا ، متى قد يكون للقروض المصرفية يومهم؟ تشير الأبحاث من AllianceBernstein إلى ما يجب أن تبحث عنه:
“في الواقع ، يشير التاريخ إلى أن أفضل وقت لشراء القروض المصرفية ليس عندما ترتفع أسعار الفائدة ولكن بعد تباطؤ النمو ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وبدأت الشركات في تنظيف ميزانياتها العمومية وإصلاح مقاييس الائتمان الخاصة بها.”
قد لا يكون ذلك اليوم هو اليوم ، لكنه يقترب. أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى أن زياداته في أسعار الفائدة قد تكون في نهايتها. كما أن النمو يتباطأ بالفعل – فقد ارتفع الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 1.1٪ فقط في الربع الأول ، ويتوقع الاقتصاديون رقمًا فاترًا بنسبة 0.3٪ في الربع الثاني.
قد يكون وقت الشراء قريبًا – والأفضل من ذلك ، أن العديد من استراتيجيات السعر العائم لا تقدم فقط 10.9٪ إلى 11.7٪ عوائد بخصومات اسمية عميقة على قيم أصولها الصافية (NAV) ، ولكنها تتداول أيضًا بسعر أرخص من تلك الخاصة بها. متوسطات المدى الطويل.
سنبدأ بزوج من صناديق Nuveen: فرص الدخل ذات المعدل العائم من Nuveen (JRO ، معدل التوزيع 11.4٪) و صندوق نوفين للدخل الكبير (NSL ، معدل توزيع 11.4٪).
يجب أن تستثمر فرصة السعر العائم 65٪ على الأقل من محفظتها في قروض مضمونة عالية الفائدة قابلة للتعديل – بشكل فعال ، وهي الأولوية القصوى في هيكل رأس مال أي شركة. يمكن أن تتكون بقية المحفظة من قروض كبيرة غير مضمونة ، بالإضافة إلى قروض ثانوية مضمونة وغير مضمونة. يتمتع Nuveen Senior Income بتفويض أكثر صرامة ، حيث يصر على استثمار ما لا يقل عن 80٪ في القروض المضمونة.
ولكن على الرغم من اختلاف القواعد الأساسية ، فإنهما يُداران بشكل متشابه للغاية ، حيث يحصل كلاهما على 82٪ -83٪ في قروض كبيرة ، و 15٪ أخرى في سندات الشركات والباقي مبعثر بين الأسهم العادية والضمانات والأصول الأخرى. استخدام الرافعة المالية للديون متشابه أيضًا ، حيث بلغ 39 ٪ لكل منهما.
ليس من المستغرب أن يكون هناك اختلاف بسيط في كيفية أداء الزوج منذ بداية عام 2022 ، عندما بدأت بالفعل مخاوف رفع أسعار الفائدة بشكل جدي – متبوعًا بالتكثيف الفعلي في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. كلاهما تم سحقهما مقارنة بسهل جين صندوق Invesco للقرض الرئيسي (BKLN)، إلى حد كبير بفضل الرافعة المالية العالية التي تضخم الخسائر.
ومع ذلك ، يتداول كلاهما الآن بتخفيضات كبيرة تبلغ حوالي 13٪ من صافي قيمة الأصول ، وكلاهما صفقات أعمق مقارنة بمتوسطاتهما طويلة الأجل التي تبلغ حوالي 10٪.
أحد أعمق الخصومات بين الصناديق ذات الأسعار المتغيرة هو صندوق أبولو للمعدلات العائمة العليا (AFT ، معدل توزيع 10.9٪)، التي يتم تداولها عادةً بخصم 11٪ على صافي قيمة الأصول ، ولكن يتم تداولها حاليًا بنسبة 15٪ – أي 85 سنتًا فقط على الدولار!
تلتزم AFT باستثمار ما لا يقل عن 80٪ في القروض المضمونة. في الواقع ، لديها أكثر من ذلك بكثير ، 93٪ مقابل 7٪ فقط في السندات. ولكن أكثر ما يبرز هو ملف ائتمان CEF:
صفقات AFT في كثيراً قروض أكثر خطورة
ومن المثير للاهتمام ، أن ملف القرض هذا لم يحدث فرقًا كبيرًا خلال فترة الانكماش الأوسع ، حتى على الرغم من نسبة 36٪ في الرافعة المالية للديون. لكنها أعطت AFT ميزة أداء طويلة الأجل مقابل صندوقي Nuveen.
صندوق بلاك روك لاستراتيجيات الدخل العائم (FRA ، معدل توزيع 11.3٪) يقع بين JRO / NSL و AFT من وجهة نظر جودة الائتمان. كما أنها أكثر صرامة في الاستثمار في القروض المصرفية ، والتي تشكل 97٪ من المحفظة.
تتمسك FRA باستخدامها المنخفض (نسبيًا) للرافعة المالية – حوالي 25 ٪ مقارنة بالمتوسط إلى 30 ثانية من CEFs الأخرى في هذه القائمة. هذا ليس مفيدًا في الطريق إلى الأعلى ، لكنه ساعد صندوق BlackRock على خسارة أقل في طريقه إلى الأسفل.
على الجانب الآخر؟ FRA ليست رخيصة. نعم ، يتم تداولها بخصم 9٪ تقريبًا من صافي قيمة الأصول ، لكن هذا الرقم يساوي الدورة التدريبية على مدار السنوات الخمس الماضية.
ثم لدينا صديقنا القديم صندوق إيتون فانس للدخل العائم (التحويل الإلكتروني ، معدل توزيع 11.7٪). لقد حقق المدير رالف هينكلي وسلفه سكوت بيدج أداءً جيدًا تاريخيًا في البيئات ذات المعدلات المرتفعة لأن قروضهما ، في المتوسط ، تتم إعادة تعيينها كل 45 يومًا. لا تقطعت بهم السبل على تحويل الأموال الإلكتروني عندما ترتفع أسعار الفائدة — عادة ما يتحول رالف وسكوت إلى استثمارات ذات رواتب أعلى.
لقد كان أداء رالف وسلفه ، سكوت بيدج ، جيدًا في بيئات ارتفاع الأسعار لأن قروضهما ، في المتوسط ، تُعاد تعيينها كل 45 يومًا. لا تقطعت بهم السبل على تحويل الأموال الإلكتروني عندما ترتفع أسعار الفائدة — عادة ما يتحول رالف وسكوت إلى استثمارات ذات رواتب أعلى. لكن هذه الدورة الأخيرة لسعر الفائدة أثبتت أنها سريعة للغاية بالنسبة لمعظم مديري القروض المصرفية ، بما في ذلك رالف.
الاخبار الجيدة؟ يجب أن يكون التحويل الإلكتروني في موقع رئيسي بمجرد أن تصبح الدورة أكثر ملاءمة للقروض المصرفية. في الوقت الحالي ، يمكنك الحصول على خصم 11٪ أعمق من المعتاد لصافي قيمة الأصول على أسهم CEF.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة مخالفة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسخة مجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
إفشاء: لا يوجد
