لقد كان أفضل الأوقات، وكان أسوأ الأوقات. لا، أنا لا أتحدث عن ديكنزيان لندن – أنا أتحدث عن الحالة المزاجية السائدة بين المستثمرين في استثماراتنا المفضلة ذات العائد المرتفع، والصناديق المغلقة (CEFs)، في هذه الأيام.
أولئك منا الذين يعرفون ما الذي يجب البحث عنه في CEFs يجدون أرضًا غنية للصيد ذات أرباح كبيرة. ارتفعت العائدات – لدينا CEF من الداخل تبلغ عائدات المحفظة اليوم 10.2% في المتوسط، ونحن في وضع جيد لجني أرباح طويلة الأجل بسبب الخصومات الكبيرة التي لا تزال متاحة. (يمكننا أن نشكر الأشخاص الحذرين الذين استثمروا في الصناديق الاستثمارية المركزية على ذلك، فقد كانوا أبطأ في إعادة الشراء بعد انسحاب عام 2022، بسبب عناوين وسائل الإعلام المثيرة للقلق.)
في نهاية المطاف، فإن مفتاح بناء تدفق دخل مرتفع ومستدام في الصناديق الاستثمارية المشتركة هو تذكر هذه الركائز الأربع الأساسية للاستثمار في الصناديق الاستثمارية المشتركة:
- التسعير
- استدامة توزيع الأرباح
- إدارة
- مَلَفّ
الآن، سأعترف أن هذه الأشياء ليست سهلة لتتبعها بشكل منتظم للأشخاص الذين ليس لديهم الوقت للتعامل مع CEFs كوظيفة بدوام كامل (ولهذا السبب أطلقت CEF من الداخل-لتتولى هذا العمل نيابةً عنك!).
ولكن من السهل جدًا تتبع التسعير – تقوم CEFs بتحديث خصوماتها أو أقساط التأمين الخاصة بها إلى صافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة الممتلكات في محافظها الاستثمارية) كل يوم تداول. وإذا كان سعر الصندوق في السوق أعلى بكثير من صافي قيمة أصوله، فهناك فرصة جيدة لأن يتم بيع CEF.
ومن المثير للصدمة أنه على الرغم من وجود صناديق الاستثمار المشتركة منذ أكثر من قرن من الزمان، إلا أن العديد من المستثمرين ما زالوا لا يتخذون هذه الخطوة الأولى. وهذه فرصة كبيرة بالنسبة لنا!
النظر في صندوق غوغنهايم للفرص الإستراتيجية (GOF)، والتي خسرت مؤخرًا – وبشكل مفاجئ – ما يقرب من ربع سعرها في السوق، مما أدى إلى إضعاف ممتلكات المستثمرين.
أثناء كتابتي، يتم تداول GOF بعلاوة صغيرة قدرها 3٪ على صافي قيمة الأصول، مقابل 30٪. غالي عقدت قبل شهر. لقد كان من السهل توقع حدوث ذلك، لذلك لا أستطيع أن أشعر بالشماتة بشأن الاتصال بهذا مرة أخرى في يناير. وكانت العلاوة المرتفعة بمثابة خطر جدي كان ينبغي للمستثمرين أن يلتقطوه.
من أجل المتعة فقط، قمت بتشغيل هذا السيناريو من خلال منشئ الصور المستند إلى Dall-E AI، وهذه هي الطريقة التي تم بها تصوير حاملي GOF سيئي الحظ:
المصدر: دال-E
هذه ليست الطاولة التي تريد الجلوس عليها! ومن السهل جدًا تجنبه: فقط لا تشتري CEFs بأسعار مرتفعة. وبطبيعة الحال، كانت هناك علامات تحذيرية أخرى. على سبيل المثال، تواجه محفظة GOF مشكلة كبيرة: مدتها.
في الأساس، ركز فريق إدارة GOF على السندات ذات المدة الأقصر في الوقت الذي تجعل فيه أسعار الفائدة المرتفعة المحتملة سندات الشركات طويلة الأجل أكثر جاذبية.
يمكن العثور على استراتيجية أفضل في صندوق بيمكو للشركات وفرص الدخل (PTY)، والتي ذكرتها عدة مرات هذا العام، بعد تسليط الضوء عليها في مقالة منشورة في مجلة Contrarian Outlook في نهاية عام 2022، عندما كان المستثمرون متشائمين بشأن كل شيء. PTY، باللون الأرجواني أدناه، تغلب على GOF، باللون البرتقالي، منذ وقت كتابة هذا المقال.
لكن انظر إلى هذا الخط الأزرق الذي يرتفع فوق الخطين الآخرين. هذا هو CEF آخر لسندات الشركات: العائد 11.5٪ صندوق أبولو للدخل التكتيكي (AIF). أ CEF من الداخل مع الاستمرار، فقد تفوق هذا على GOF بهامش هائل.
لماذا حدث هذا؟
ركزت محفظة PTY بشكل أكبر على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى جانب استخدام مشتقات السندات لتغيير حساسية المحفظة لأسعار الفائدة بشكل أكثر فعالية؛ GOF لا تفعل هذا. في هذه الأثناء، يركز AIF على القروض الممتازة التي تم بيعها بشكل مفرط خلال الوباء ومرة أخرى في عام 2022، مما يخلق فرص شراء لانتظار الارتداد.
بالطبع، لا تحتاج إلى البحث في هذه المحافظ بالتفاصيل المهووسة التي أقوم بها. ما عليك سوى إلقاء نظرة على قسط GOF (في الرسم البياني العلوي أدناه) مقارنة بخصم AIF (الرسم البياني السفلي). نداء AIF واضح جدًا:
وهو ما يعيدني إلى شركة PTY، التي تتمتع بعلاوة مرتفعة أيضًا – 21% أثناء كتابتي. وهذا يجعلها لعبة محفوفة بالمخاطر بسبب عائدها البالغ 11.6٪، حتى تتذكر أن PTY (باللون الأرجواني أدناه) ظلت واحدة من أفضل صناديق سندات الشركات أداءً (وليس فقط صناديق الاستثمار المشتركة) في العالم لسنوات عديدة. GOF، من جانبها، ببساطة لم تواكب الوتيرة.
من المؤكد أن هناك تجارة محفوفة بالمخاطر ولكن من المحتمل أن تكون مربحة يجب القيام بها هنا عند شراء PTY. ولكن هناك أيضًا استثمار في النوم الجيد ليلاً مع AIF، ومن الواضح أن هذا هو تفضيلنا القوي للدخل طويل الأجل وإمكانات الاتجاه الصعودي. المفتاح هنا، بطبيعة الحال، هو الخصم: فنحن نخطط للاستفادة منه، وحجز المكاسب كما نفعل، ثم البيع قبل ظهور خطر الهبوط الشبيه بـ GOF.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 10.9%.“
الإفصاح: لا يوجد
