مرة أخرى، أدت بضعة أيام إلى إخراج المتفائلين في سوق الأسهم من مخابئهم. لكن لا تصدق تأكيداتهم بأن الاتجاه الهبوطي الذي دام أكثر من شهرين قد انتهى. وارتفعت السوق ببساطة من المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم ــ وهو “اختبار” شائع لمقياس الاتجاه الأطول أجلا.
لذلك، من المحتمل أن يكون هذا فخًا للمستثمرين يتسبب في تمسك المستثمرين بالقلق ودفع المستثمرين العدوانيين إلى شراء المزيد. إذا كان الأمر كذلك، فسوف ينخفض سوق الأسهم مرة أخرى في النهاية ويختبر مستويات جديدة أقل.
(وتذكر: لا يزال سوق الأسهم هذا تحت مستوى أعلى مستوياته في ديسمبر 2021. والاعتقاد الخاطئ هو أن السوق الهبوطية لعام 2022 قد انتهت. ومع ذلك، إلى أن يحقق هذا السوق ارتفاعات جديدة – أي ارتفاعات جديدة معدلة حسب التضخم – فإنه يظل في حالة هبوطية منطقة السوق.)
ولكن ماذا عن الأخبار الطيبة التي مفادها أن ارتفاع أسعار الفائدة يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالتراجع؟
إن عودة قوة سوق رأس المال هي التي تدفع أسعار الفائدة إلى الارتفاع. والدليل على ذلك هو ارتفاع العطاءات اليومية المستمرة لخزانة الولايات المتحدة من قبل شركات وول ستريت المعتمدة، حتى مع بقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على الهامش. اثنان هذا الأسبوع جديران بالملاحظة بشكل خاص:
- الأربعاء 11 أكتوبر – بلغ عرض العائد على سندات UST لمدة 10 سنوات الذي تتم مراقبته عن كثب 4.61٪
- الخميس 12 أكتوبر – أطول عرض استحقاق، عرض عائد UST لمدة 30 عامًا كان 4.84%
ومن الواضح أن وول ستريت لم تعد تتوقع عودة سريعة إلى معدل التضخم الذي يريده بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%.
وهذه هي الأخبار الجيدة لأنها تثبت أن استراتيجيات بنك الاحتياطي الفيدرالي المضللة التي دامت عدة سنوات قد انتهت. وهذا يعني نهاية الاستراتيجيات المفرطة في الاستدانة، وتدفقات رأس المال غير الموجهة، والتخفيضات غير العادلة في الدخل من الفوائد، و”معركة” التضخم الفاتر الذي يخوضه بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ولم تغب هذه القضايا السلبية عن وول ستريت، والمصرفيين، والعديد من الكيانات الأخرى التي اضطرت إلى التعامل مع التصرفات والتداعيات غير الطبيعية. ولذلك، فهم سعداء بالانضمام إلى الحفل الترحيبي بعودة أسواق رأس المال التقليدية.
وهناك المزيد من الأخبار “الجيدة”: إعادة التكيف مع الركود
وبينما تتعامل أسواق رأس المال بحرية مع الظروف الحالية، تظل هناك تصرفات مفككة واسعة النطاق ناجمة عن أسعار الفائدة التي فرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي لمدة 15 عاما ومكائد المعروض النقدي. ولا تزال تلك التأثيرات غير الطبيعية متأصلة في مكونات الاقتصاد، وتكوين النظام المالي، وعقول المستهلكين والمستثمرين. الركود وحده هو الذي يمكن أن ينتج التداعيات التصحيحية اللازمة للتراجع عن تلك التأثيرات – على سبيل المثال، الشركات والمنظمات وصناديق الأصول المفرطة في الاستدانة التي توقعت خطأً أن تستمر سياسة أسعار الفائدة المنخفضة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي لفترة طويلة في المستقبل.
هل ستكون هناك قيم استثمارية جذابة من الضجة؟
نعم، ولكن ليس حتى تصبح الأمور فوضوية وقبيحة ومخيفة. بمعنى آخر، ليس حتى تقول بطوننا: “لا، حسنًا!” القراءة الجيدة هي صحيفة وول ستريت جورنال، سمعت في الشارع مقال عن الشركات الصغيرة: “هذه الأسهم تصرخ بالركود. لقد حان الوقت تقريبًا لشرائها.” (التسطير هو لي.)
“على مدى فترات الركود الـ 11 الماضية، حافظت شركة MSCI على مؤشر الأسهم الصغيرة
إم إس سي آي
كما تغلب على القبعات الكبيرة في الأشهر الـ 12 بعد إعلان الركود في كل مرة، يتقدمون عليهم بنسبة 16.51 نقطة مئوية في المتوسط.
وكما نعلم، لم يتم الإعلان عن أي ركود. بل على العكس تماماً، فقد تأرجح البندول مرة أخرى، والآن أصبح من الممكن تجنب الركود. بمعنى آخر، إذا كان الركود قادمًا (والظروف لا تزال تشير إلى تلك النتيجة)، فإن الوقت المناسب لشراء أسهم الشركات الصغيرة يبقى في المستقبل.
إعادة صياغة محتملة في الكونجرس لتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي
تجلب الانتخابات الرئاسية لعام 2024 انتقادات مناسبة لأهداف بنك الاحتياطي الفيدرالي وأفعاله. لذا، توقع حدوث تغييرات جوهرية في المستقبل من شأنها أن تعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي بعيداً عن تجاوز أسواق رأس المال في الأوقات العادية لتحقيق هدف “التوظيف الكامل”. لا تزال أهم أدوار بنك الاحتياطي الفيدرالي هي ضمان وجود نظام مصرفي سليم، وعملة قوية (ملاحظات الاحتياطي الفيدرالي) و”مقرض الملاذ الأخير” لمنع أو علاج الذعر المالي.
لقد وافق الكونجرس، لسنوات عديدة، على الإجراءات المستقلة التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي ووافق عليها. ولكن هناك الآن مناقشة عامة، وخاصة بين المرشحين الرئاسيين الجمهوريين، حول تغيير توجيهات بنك الاحتياطي الفيدرالي.
لفهم الانتقادات والتغييرات المحتملة المقبلة، إليك الأهداف الرئيسية التي تحرك إجراءات الاحتياطي الفيدرالي حاليًا. (يتوفر لدى FRB في سان فرانسيسكو شرح أكمل في “ما هو بنك الاحتياطي الفيدرالي: التاريخ”.)
- وفي عام 1913، أنشأ الكونجرس الاحتياطي الفيدرالي. إلى جانب الإشراف على النظام المصرفي، كان الهدف المهم هو منع أو إحباط حالات الذعر المالي من خلال كونها “مقرض الملاذ الأخير”.
- وفي عام 1977، أضاف الكونجرس استقرار الأسعار كهدف
- وفي عام 1978، أضاف الكونجرس التوظيف الكامل كهدف
حديثا تمويل ياهو توضح المقابلة التي أجراها نائب الرئيس السابق مايك بنس انتقاداته التي يشاركها أيضًا المرشحون الجمهوريون الآخرون:
“قال بنس… إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يلعب دور “اللحاق بالركب” بعد إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لفترة طويلة جدًا. كما جدد دعواته لبنك الاحتياطي الفيدرالي للتخلص من مهمته المزدوجة المتمثلة في استقرار الأسعار والحد الأقصى للتوظيف، قائلًا إنه يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط التركيز على الحفاظ على استقرار أسعار الفائدة ومكافحة التضخم.
وأضاف بنس: “التوظيف الكامل يجب أن يكون من مهام الرئيس وأعضاء الكونجرس وحكام الولايات والمسؤولين المنتخبين”.
وفيما يتعلق برئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، قال بنس: “نحن بحاجة إلى قيادة جديدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي تتقدم وتنضم إلينا في جهد لمعالجة التضخم الذي يشن حربًا على الأسر الأمريكية”.
“وبنس ليس وحده في رفضه لباول على رأس بنك الاحتياطي الفيدرالي. فقد استهدف المنافسون من الحزب الجمهوري، بما في ذلك الرئيس السابق ترامب، وحاكم فلوريدا رون ديسانتيس، ورجل الأعمال فيفيك راماسوامي، باول أثناء الحملة الانتخابية، مما يشير إلى الرغبة في يحل محله بمجرد انتهاء فترة ولايته.”
خلاصة القول: لقد خلق الاحتياطي الفيدرالي الحالي مشاكل لا يستطيع حلها
لقد ارتكب بنك الاحتياطي الفيدرالي أخطاء من قبل، ولكن لم يسبق له أن ارتكب أخطاء كبيرة وطويلة ومنتشرة إلى هذا الحد. لذا فإن السؤال هو: ما هو نوع الركود المطلوب لإصلاح هذه المشاكل؟
وببساطة، الجواب هو أنه يجب أن يكون حقيقيا. وهذا يعني أن الاقتصاد (الإنفاق والإنتاج) يتراجع، وترتفع معدلات البطالة، ويشدد النظام المالي، وتتم إعادة هيكلة الشركات والمنظمات الضعيفة، أو الاستيلاء عليها أو إغلاقها.
ماذا عن التضخم؟ الذي – التي هي القضية غير المؤكدة. ولم يتمكن الركود الكبير في عام 1970 ولا الركود الرهيب في الفترة 1973-1974 من ترويض دورة التضخم التي بدأت في عام 1966. وقد استغرق الأمر فترة الركود المزدوج في عامي 1980 و1982، بقيادة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الصارم للغاية بول فولكر، لكسر ظهرها.
لذا، فإن أفضل استراتيجية استثمارية تظل هي الاحتفاظ باحتياطيات سوق المال التي تدر فائدة بنسبة تزيد عن 5%.
