لجنة الأوراق المالية والبورصة توصي بمعايير أكثر صرامة للمستثمرين المعتمدين

اجتمعت اللجنة الاستشارية لتكوين رأس مال الأعمال الصغيرة التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) مؤخرًا لمناقشة تعريف المستثمر المعتمد. ومن المتوقع أن تطالب اللجنة بوجود عقبات أعلى للتأهل كمستثمر معتمد.

سيؤدي توسيع مجموعة المستثمرين المعتمدين وليس تقليصها إلى دفع الابتكار وتحفيز النمو الاقتصادي وتحسين نوعية الحياة في المجتمعات المحرومة. كيف؟ لأن المستثمرين الأفراد هم أكثر احتمالا من أصحاب رأس المال المغامر لتمويل الشركات الناشئة وغيرها من الشركات الناشئة المتنوعة، والتي بدورها توفر فرص عمل لمجتمعاتهم.

أوه، كما يمنح المؤسسون المتنوعون عوائد كبيرة لأولئك الذين يستثمرون.

من هم هؤلاء المستثمرين المعتمدين؟

تُعرّف هيئة الأوراق المالية والبورصة المستثمرين المعتمدين بأنهم أفراد قادرون مالياً يمكنهم استيعاب خسائر الاستثمار المحتملة دون التأثير على مستوى معيشتهم. للتأهل، يجب على المستثمرين استيفاء واحد على الأقل من المعايير الأربعة:

• قيمة صافية قدرها مليون دولار (باستثناء الإقامة الأولية)
• دخل فردي قدره 200000 دولار في كل من السنتين السابقتين
• دخل الأسرة قدره 300000 دولار للمقدمين المشتركين في العامين الماضيين
• الشهادات/أوراق الاعتماد في مهن محددة (مثل تراخيص السلسلة 7 و65 و82)

وتضمن المراجعة المفوضة من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أن يظل التعريف مناسبًا وحديثًا في مشهد استثماري يتطور باستمرار والظروف الاقتصادية المتغيرة.

وتضمن المراجعة أن التعريف يعكس النطاق المتنوع للاستثمارات المتاحة والتطور المالي المتطور للمستثمرين. وهذا يوازن بين الشمولية والضمانات ضد المستثمرين الذين قد لا يمتلكون المعرفة اللازمة للاستثمار في المشاريع عالية المخاطر.

بين عامي 2020 و2023، ارتفع عدد الأسر المعتمدة بنسبة 42.3% إلى 19,444,975 في الولايات المتحدة، وفقًا لـ DQYDJ. إنهم يمثلون 14.8% من الأسر ويسيطرون على 109.5 تريليون دولار من الثروة.

لماذا يهم المستثمرين المعتمدين

المستثمرون المعتمدون مهمون لأنه يمكنهم الاستثمار في الشركات الناشئة. يعتبر مستثمرو “الشارع الرئيسي” أقل تطورا. ومع ذلك، يمكنهم استثمار مبالغ صغيرة من المال في شركات خاصة عبر منصات التمويل الجماعي الاستثماري.

سواء كنت تستثمر كملاك أو كشريك محدود (LP) في صندوق رأس المال الاستثماري، فإن الاستثمار في الشركات الخاصة يسمح للمستثمرين المعتمدين بتنويع محافظهم الاستثمارية، مما قد يؤدي إلى عوائد أعلى. وعادة ما يقومون بتنويع محافظهم الاستثمارية عبر العديد من الشركات والصناعات، مما يقلل من تعرضهم للمخاطر المرتبطة بأي استثمار واحد وتحسين العائدات الإجمالية.

كما أن الاستثمار في الشركات الناشئة له أفق استثماري طويل الأجل، مما يمنح الشركات الوقت للتطور والنضج وتحقيق نمو كبير. يمكن لهذا المنظور طويل المدى أن يخفف من تأثير تقلبات السوق قصيرة المدى.

إذا قامت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بزيادة الدخل أو القيمة الصافية اللازمة للاعتماد، فسيتم تقليل عدد المؤهلين بشكل كبير. وهذا من شأنه أن يضر المؤسسين في أمريكا الوسطى أكثر من مراكز التكنولوجيا الساحلية في وادي السيليكون ومدينة نيويورك وبوسطن، كما علقت مارسيا داود، عضو اللجنة الاستشارية لهيئة الأوراق المالية والبورصات، ورئيسة ACA الفخرية، والشريكة في Mindshift Capital، والمستثمر الملائكي. يستثمر معظم المستثمرين الملائكة بالقرب من منازلهم.

أول أموال في: كيف تقود الملائكة تمويل رأس المال الاستثماري للشركات الناشئة

قال داود: “عادةً ما يكون المستثمرون الملائكيون هم أول من يستثمر الأموال في الشركات الناشئة”. “أخبرت الجمعية الوطنية لرأس المال الاستثماري (NVCA) بشكل غير رسمي هيئة مكافحة الفساد أن حوالي 90٪ من الصفقات التي تتلقى رأس المال الاستثماري تم تمويلها من قبل الملائكة أولاً.”

من بين أكثر من 19 مليون شخص يمكنهم الاستثمار كملائكة، هناك 369,000 شخص فقط يقومون بذلك، وفقًا لمركز أبحاث المشاريع في كلية بيتر تي بول للأعمال والاقتصاد في جامعة نيو هامبشاير.

قد يكون هذا بسبب الفهم الخاطئ بأنه عندما يتم إغلاق الأعمال التجارية المدعومة بالملائكة في مرحلة مبكرة، يكون ذلك بسبب الاحتيال. توجد أمثلة على الاحتيال تحظى بتغطية إعلامية كبيرة، مثل FTX وTheranos، ولكن الاحتيال نادر – أقل من 0.5%. وفقًا لتحليل أجراه جون هاربيسون، رئيس مجلس الإدارة الفخري لشركة Tech Coast Angels (TCA)، وعضو مجلس إدارة ACA وأمين صندوقها، والمستثمر الملائكي، فإن الاستثمار في المرحلة المبكرة يفشل بسبب مخاطر بدء عمل تجاري مدعوم بالمشروع.

إن إجراءات العناية الواجبة الصارمة والمراقبة المستمرة للاستثمارات تخفف من حالات الفشل أو الاحتيال المحتملة. تتقاسم مجموعات الملائكة مسؤوليات العناية الواجبة، لكن العديد من المستثمرين الملائكة يقومون بذلك بأنفسهم. عندما يستثمرون في الشركات الناشئة، تكون الفوائد كبيرة بالنسبة للملائكة ومجتمعاتهم:

• يعود: إن استثمار مبلغ متساو في جميع فرص الاستثمار في TCA البالغ عددها 247 فرصة كان من شأنه أن يحقق عائدًا نقديًا قدره 6.4 أضعاف الاستثمار الأولي ومعدل عائد داخلي مثير للإعجاب يبلغ 25%.
• وظائف: كشف تحليل لاستثمارات Desert Angels ومقرها توكسون بولاية أريزونا بين عامي 2010 و2019 أنها استثمرت 47.3 مليون دولار في 95 شركة محفظة. ولكل استثمار قدره 100 ألف دولار، تنتج هذه الشركات 5.8 فرصة عمل مباشرة، و458 ألف دولار من الأجور، و2.1 مليون دولار من الناتج الاقتصادي.
• تنوع: قال داود: “(الأهم من ذلك، أن الملائكة) تميل إلى الاستثمار في عدد أكبر من النساء والأشخاص الملونين مما تراه في مرحلة رأس المال الاستثماري (السلسلة أ وما بعدها)”.

وجد تقرير ARI HALO، الذي يحلل بيانات PitchBook حول استثمارات الملائكة في الولايات المتحدة، أنه مع تدفق المزيد من رأس المال الملائكي إلى الشركات الناشئة بين عامي 2019 و2021:

• انخفضت نسبة النساء في مناصب الرؤساء التنفيذيين من 17.5% إلى 13.3%
• بالنسبة للرؤساء التنفيذيين من الأقليات، ارتفعت من 15.2% إلى 18.0%

وقد تكون هذه التغييرات ناجمة جزئيًا عن عوامل خارجية. بعد مقتل جورج فلويد، ركزت وسائل الإعلام على الفوارق بين السود والبيض بدلا من الفوارق بين الجنسين. ربما أدى التغيير في التركيز إلى تحول رأس المال.

يعد المستثمرون المعتمدون أمرًا بالغ الأهمية لمديري الصناديق الصغيرة والمتنوعة والناشئة

أصحاب رأس المال المغامر هم محترفون يستثمرون في الشركات الناشئة نيابة عن المستثمرين – LPs. المديرون الناشئون الصغار والمتنوعون (SDEM) هم شركات رأس المال الاستثماري التي تقل أموالها الفردية عن 100 مليون دولار والتي جمعت أقل من ثلاثة أموال. ومن المرجح أن يكونوا أعضاء في المجموعات الممثلة تمثيلا ناقصا وأن يستثمروا في شركات ما قبل البذور والبذور.

على الرغم من الأداء القوي للمديرين الناشئين – 72% من الشركات ذات العائدات الكبرى بين عامي 2004 و2016، وفقًا لشركة Cambridge Associates – انخفض نشاط صناديق المديرين الناشئين من مستوى مرتفع بلغ 49% في عام 2017 إلى 27% في الربع الثالث من عام 2023، وفقًا لشركة Cambridge Associates. مراقب المشروع PitchBook-NVCA.

يلعب المستثمرون المعتمدون دورًا حاسمًا في تمويل SDEMs. وهم أول أموال في هذه الصناديق. وبمجرد تحقيق النجاح، يتبعه المستثمرون المؤسسيون مثل المكاتب العائلية والشركات والأوقاف.

يخصص المستثمرون المؤسسيون، مثل صناديق التقاعد، مئات الملايين من الدولارات لصناديق رأس المال الاستثماري، ولكن صناديق رأس المال الاستثماري ليست عالية في قائمة استثماراتهم. ونظرًا للكمية الكبيرة من رأس المال الذي يستثمرونه، فإن معظمهم يعتبرون كتابة الشيكات للصناديق الصغيرة غير فعالة. غالبًا ما يكون لديهم قيود على النسبة التي يمكنهم تمثيلها في صندوق رأس المال الاستثماري. وهذا عنصر أساسي في استراتيجية إدارة المخاطر الخاصة بهم.

أحرز بعض التقدم. وفي عام 2018، مكّن الإعفاء الأموال البالغة 10 ملايين دولار أو أقل من زيادة عدد المستثمرين المعتمدين من 99 إلى 249. ووجدت شركة Fairview Capital أن عدد النساء والشركات المملوكة للأقليات ارتفع من 627 شركة في عام 2021 إلى 760 شركة في عام 2022. مستثمرون مؤسسيون مع شركات الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري عالية الأداء، ومديرين ناشئين متنوعين، وفرص استثمار مشترك.

ولكن هذا ليس كافيا. كيف يستثمر النساء (والرجال) في الشركات الناشئة* وجدت أن هناك حاجة إلى تغييرات إضافية في السياسات لتقليل الحواجز أمام النساء وغيرهم من مديري الصناديق المتنوعة من خلال:

• رفع الحد الأقصى لحجم الصناديق الصغيرة التي يمكنها جمع الأموال من المستثمرين المعتمدين إلى 50 مليون دولار
• رفع عدد المستثمرين المعتمدين المسموح لهم بالتمويل الأصغر من 249 إلى 499

خلاصة القول: نحن بحاجة إلى المزيد من المستثمرين المعتمدين والتعليم حول إدارة مخاطر الاستثمار في الشركات الناشئة مثل الانضمام إلى مجموعات الملائكة أو أن نصبح شريكًا محدودًا في صندوق رأس المال الاستثماري.

ومع ذلك، فإن معظم الأمريكيين (85%) مستبعدون من الاستثمار في الشركات الخاصة.

كيف ستدعو إلى تغيير النسبة؟