لدينا دليل واضح على أن صناديق الدخل المفضلة لدينا – الصناديق المغلقة (CEFs)، التي تحقق عائدًا يبلغ 8٪ وما فوق – لا تزال متأخرة كثيرًا عن الارتفاع الذي شهدناه في مؤشر S&P 500، ومن المقرر أن تعوض هذا الارتفاع.
بينما لا أستطيع أن أخبرك بالضبط متى سيحدث هذا الارتداد، وسوف نتعمق في الأسباب التي تجعله محتملًا جدًا اليوم. وعلى أية حال، التوقيت لا يهم أيضاً الكثير لنا في CEF من الداخل لأننا سعداء باستخدام هذا الوقت لشراء أرباح محفظتنا الاستثمارية العالية، والتي تصل إلى 13.7٪ أثناء كتابتي لهذا.
“تأثير تأخر مستثمري التجزئة الخائفين” وصناديق الاستثمار المشتركة لدينا
من المؤسف أن كلمة “SRILE” لا تبدو جذابة للغاية كاختصار، لذلك لا أعتقد أنني سأصبح مشهورًا لاختراعها. ولكنه يطرح فكرة مهمة: أن تعافي السوق يمر بثلاث مراحل نفسية:
- بداية التعافي: تقوم صناديق التحوط بإغلاق المراكز القصيرة وتتحول إلى مراكز طويلة على الأسهم الأكثر ذروة البيع. لقد فعلوا ذلك على نطاق ملحوظ في فبراير 2023، وفقًا لبلومبرج؛ ويلي ذلك صناديق أكثر تحفظا: البنوك، وصناديق الاستثمار المشتركة التي تركز على القيمة، وشركات التأمين، وما إلى ذلك.
- النكسة: عادة ما يظهر “فخ الثور” ويتفاقم بسبب انحياز الحداثة، مما يؤدي إلى تضخيم حدث واحد – لقد ناقشنا هذا بانتظام عندما انهار بنك وادي السيليكون وفشل في إسقاط العالم معه، على الرغم مما كانت تقوله معظم المصادر في ذلك الوقت.
- العودة إلى السوق الصاعدة: يتخلى مستثمرو التجزئة عن تشاؤمهم ويعودون إلى الأسهم.
هذه الخطوة الثالثة هي شيء نحن فيه CEF من الداخل ومن المتوقع أن يحدث في أوائل عام 2023، لكنه لم يحدث بعد.
ولم يقتصر الأمر على زيادة الخصومات في جميع الصناديق الاستثمارية المركزية من 6.7% إلى 8.2% هذا العام فحسب، بل إن الفجوة بين متوسط الخصم الحالي والمتوسط طويل الأجل تضاعفت ثلاث مرات تقريبًا. بمعنى آخر، عندما يرتفع الخصم إلى متوسطه على المدى الطويل، يمكن للمستثمرين الذين اشتروا اليوم بيع صناديق الاستثمار المشتركة التي اشتروها بخصم مقابل علاوة.
هناك الآن الكثير من الفرص للاستفادة من هذه الخصومات الختامية لتحقيق مكاسب في CEFs.
ليس علينا أن نذهب بعيداً لنرى هذا على أرض الواقع: في 2 نوفمبر، ناقشنا صندوق الدخل الديناميكي بيمكو (PDI). كان الخصم على صافي قيمة الأصول (NAV) في صندوق سندات الشركات هذا، والذي كان في طور الإغلاق عندما كتبت تلك المقالة (وكان على قدم المساواة عندما تم نشر المقال) يعرض الاتجاه الصعودي مع تضييقه، بالإضافة إلى انخفاض أرباح 16.2%.
ارتفعت قيمة PDI إلى علاوة بنسبة 7.9% من خصم يقارب 3% في الأسابيع القليلة الماضية فقط، مما أدى إلى ارتفاع سعرها قبل أن يتاح للمستثمرين الوقت لجمع أرباح واحدة!
وهذا ليس من الصعب التنبؤ به. لأكثر من عقد من الزمان، كان قطاع السندات/الصناديق الاستثمارية المشتركة ذات الدخل الثابت يتمتع بخصم محدد يبلغ حوالي 4٪، في حين كان متوسط أقساط التأمين لشركة PDI أعلى بكثير، ويرجع ذلك في الغالب إلى حقيقة أن PIMCO هو اسم شهير في الصناديق الاستثمارية المشتركة.
وهذا يجعل استراتيجيتنا واضحة: شراء PDI عندما تنخفض العلاوة (أقول أقل من 1٪، زائد أو أخذ) والبيع عندما يصبح مرتفعًا جدًا (وهذا يعتمد حقًا على رغبتك في المخاطرة). على طول الطريق، ستحصل على تدفق دخل كبير للصندوق ومكاسب رأسمالية مع عودة أقساط التأمين إلى المتوسط.
الاستفادة من خصومات CEF: الآن هو الوقت المناسب
أدى البطء المطول لمستثمري التجزئة في العودة إلى صناديق الاستثمار المشتركة إلى أن تصبح الخصومات كبيرة بشكل غير عادي لفترة أطول، مما يعني أن هناك الكثير من صناديق الاستثمار المشتركة التي يمكنك شراؤها عندما تصبح خصوماتها كبيرة جدًا، وتحتفظ بالدخل وتحصيله، ثم تبيعه عندما يصبح الخصم يضيق أو يقلب إلى قسط.
ومع اقتراب عام 2023، حققت الصناديق الاستثمارية المشتركة بالفعل عوائد مقنعة، مع ما يقرب من 90 صندوقا في نطاق 8٪ إلى 10٪، وتم خصم كل هذه الصناديق تقريبا إلى حد ما.
بدأت صناديق الاستثمار المشتركة في إنتاج المزيد لسببين. الأول، أن عوائد السندات المرتفعة جعلت من السهل الحفاظ على المدفوعات، مما أدى إلى إنهاء تخفيضات الأرباح التي ابتليت بها صناديق الاستثمار المشتركة للسندات الأدنى.
سبب آخر هو أن الخصومات الأعلى تجعل من السهل الحفاظ على الأرباح ونموها. وذلك لأن العائد الذي نراه لصندوق CEF عبر الإنترنت – أو العائد الذي نحصل عليه، بمعنى آخر – يتم حسابه على أساس خصم الصندوق. سعر السوق، في حين أن العائد على صافي قيمة الأصول، أو العائد كما هو محسوب على الصندوق القيمة الفعلية، أقل. هذا هو العائد الذي يجب على الإدارة الحصول عليه للحفاظ على مدفوعات الصندوق.
باختصار، كلما زاد الخصم، قل ما يحتاجه الصندوق لكسب لتغطية الأرباح.
لقد رأيت هذا يحدث من قبل، سواء مع CEFs بشكل عام أو PDI على وجه الخصوص.
في عام 2016، حدث الشيء نفسه لشركة PDI للأسباب نفسها التي تحدث اليوم: ارتفاع أسعار الفائدة، والخوف من التضخم، والخوف من الركود، مما أدى إلى إبعاد المستثمرين الأفراد. إذا اشتريت PDI عندما كان هؤلاء المستثمرون هبوطيين وتحولوا إلى خصم في عام 2016، فقد حصلت على عائد بنسبة 27.8٪ في عام وأسبوعين فقط، إذا انتظرت حتى يتأرجح PDI إلى العلاوة.
لم تكن هذه مجرد وسيلة لتحقيق ربح كبير في وقت قصير – بل قدمت أيضًا مصدر دخل كبير وموثوقًا، مما يعني، بفضل الأرباح الخاصة الكبيرة، أن شركة PDI حققت أرباحًا هائلة بلغت 14.6٪ خلال فترة الاحتفاظ هذه.
وتستعد شركة PDI لأداء مماثل على المدى القصير، ولكن كما رأينا، يتم تداولها بعلاوة قدرها 7.9٪ حتى وقت كتابة هذه السطور. ومع ذلك، هناك مراكز CEF أخرى تقدم إعدادات مماثلة. وبما أن صناديق الاستثمار المشتركة تقدم أرباحًا بنسبة 8.1% في المتوسط، فستحصل على دخل ضخم أثناء انتظار السوق لتصحيح نفسه.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 10.9%.“
الإفصاح: لا يوجد
