لم يكن القطاع الأكثر موثوقية في سوق الأسهم هذا الأسبوع، حيث يهرب المستثمرون من أسهم المرافق لصالح عوائد أفضل ومخاطر أقل في سندات الخزانة.
انخفض قطاع المرافق في مؤشر S&P 500 بنسبة 21٪ هذا العام، وهو في طريقه لتحقيق أول انخفاض له بأكثر من 5٪ منذ عام 2008، وهو أداء أقل بكثير من مكاسب المؤشر الأوسع بنسبة 11٪. يتضمن ذلك انخفاضًا بنسبة 12٪ في الأسبوعين الماضيين فقط مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة، مع إشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام. وكان تقرير الوظائف الجيد الذي صدر يوم الجمعة والذي أظهر أن الولايات المتحدة أضافت 336.000 وظيفة إلى جداول الرواتب في سبتمبر، وهو ضعف ما توقعه الاقتصاديون، بمثابة إشارة أخرى إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يستمر في رفع معدل الفائدة. ويبلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.8% والعائد على عامين أكثر من 5.1%، وكلاهما يصل إلى أعلى مستوياته منذ 16 عامًا.
مما يجعل الأمور أسوأ بالنسبة للمرافق، شركاء الطاقة NextEra (NEP)، وهي شركة تابعة للتداول العام نيكست إيرا للطاقة (NEE)، وهي أكبر شركة من حيث القيمة السوقية في القطاع بقيمة 96 مليار دولار، خفضت معدل نمو أرباحها المستهدف حتى عام 2026 على الأقل إلى 6٪، بانخفاض من 12٪ إلى 15٪. انخفض سهم NEP بنسبة 58٪ في الأسبوعين الماضيين، في حين انخفض سهم الشركة الأم بنسبة 30٪ خلال تلك الفترة.
يقول ميزوهو: “لقد شهدنا ارتفاعًا سريعًا في أسعار الفائدة خلال الأسبوعين الماضيين، حيث خفضت الشركة الرائدة في المجموعة معدل نمو توزيعات الأرباح لأداة التمويل الخاصة بها، بالإضافة إلى أن المرافق دخلت بالفعل في هذه المشكلة وهي غنية جدًا على أساس العائد”. المحلل أنتوني كروديل. “لقد تجلى هؤلاء الثلاثة في الأسبوع ونصف الأسبوع الماضيين.”
المستثمرون في شركات المرافق، التي توفر الكهرباء والماء للعملاء، يضحون عمومًا بالإمكانات الصعودية للقطاعات الأكثر خطورة مثل التكنولوجيا لصالح عوائد يمكن الاعتماد عليها وعوائد أرباح عالية. ويبلغ متوسط العائد للقطاع الآن حوالي 4٪، مقارنة بعائد توزيعات الأرباح الإجمالية لمؤشر S&P 500 البالغ 1.6٪.
على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية، يقول كروديل إن عائد توزيعات أرباح القطاع كان في المتوسط أعلى بنحو 1.05 نقطة مئوية من عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، مما يكافئ المستثمرين على المخاطر الإضافية المتمثلة في امتلاك المرافق، لكن تحركات أسعار الفائدة هذا العام قلبت ذلك الأمر. التوازن على رأسه. ولم يتردد المستثمرون المتعطشون للعوائد في بيع المرافق وشراء أصول ذات دخل ثابت أكثر جاذبية، ولا يتوقع المحللون أن تنتهي المعاناة حتى تتراجع أسعار الفائدة أو تنخفض الأسهم بشكل أكبر لدفع عوائدها إلى الارتفاع. سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية، مثل iShares iBoxx صندوق الاستثمار المتداول للشركات (LQD) العائد حاليا حوالي 6٪، و صندوق iShares لسندات الشركات ذات العائد المرتفع بالدولار الأمريكي (USHY) هو العائد 9٪.
ويقول أندرو ويزل، محلل المرافق في بنك سكوتيا بنك: “لا يمكننا أن نوصي بالشراء حتى تستقر الصورة الكلية، الأمر الذي قد يستغرق بعض الوقت”.
لم تتخلف المرافق عن بقية السوق كثيرًا منذ عام 1999، عندما انخفض القطاع بنسبة 9٪ بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 20٪ مدعومًا بالفصول الأخيرة من تضخم فقاعة الدوت كوم. كان ذلك هو الوقت المناسب للشراء بعد فوات الأوان، حيث ارتفعت أسعار المرافق بنسبة 57% في عام 2000، مقارنة بانخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 9% في ذلك العام، في حين انخفضت عائدات السندات وهرب المستثمرون إلى الأمان من أسهم التكنولوجيا المنهارة.
كما تفوق أداء المرافق في السنتين الوحيدتين اللتين شهدتا انخفاضاً في السوق منذ عام 2008، حيث حققت مكاسب بنسبة 4.1% في عام 2008 وزيادة بنسبة 1.6% في العام الماضي. وعندما انخفضت المجموعة بنسبة 29% في عام 2008، وهو آخر انخفاض حاد لها قبل هذا العام، لم يكن ذلك عقابياً مثل انهيار السوق الأوسع بنسبة 37%.
لكن الصناعة تدخل الآن في بعض النواحي منطقة مجهولة، حيث تواجه تهديدات مناخية أكثر خطورة من أي وقت مضى. هاواي للصناعات الكهربائية (HE) وانخفضت بنسبة 63% في أغسطس بعد مزاعم بأن خطوط الكهرباء التي تحطمت أو تضررت بسبب الرياح القوية أدت إلى إشعال حرائق الغابات في ماوي، مما دفع مقاطعة ماوي والمستثمرين إلى رفع دعاوى قضائية.
يقول جيمس ثالاكر، محلل BMO Capital Markets: “إذا كنت تمتلك مجموعة بعائد (إجمالي) يبلغ 10%، ولكن بعد ذلك ترى أن السهم انخفض بنسبة 30% بسبب حرائق الغابات، فإنك تتساءل نوعًا ما عن سبب امتلاكك لهذا الاستثمار بالفعل”. “إنها ليست مجرد حرائق الغابات أيضًا. لقد رأيت بعض المناطق ذات الطقس القاسي المتزايد، والرياح الأفقية بسرعة 80-90 ميلاً في الساعة أو العواصف الشتوية التي لم يتم إعداد النظام للتعامل معها.
كما تعمل أسعار الفائدة المرتفعة على زيادة تكاليف الاقتراض لمشاريع الطاقة المتجددة كثيفة رأس المال، مما يجعل المحللين يفضلون الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية لتكون الأفضل أداءً في هذا القطاع. يوصي Crowdell وWeisel طاقة دي تي إي (DTE) و الطاقة CMS (CMS)، المرافق المتنافسة في ميشيغان. انخفض كلاهما بنسبة 20٪ تقريبًا هذا العام، وذلك تماشيًا مع أقرانهما، لكنهما مستمران في تحقيق نمو موثوق في المبيعات والأرباح، ويستشهد Crowdell بالبيئة التنظيمية الودية في ميشيغان لهذه الشركات. يتم تداول CMS بمضاعف سعر السهم إلى 20.7، وهو أغلى من معظم الأسهم في هذا القطاع، مع أرباح DTE تبلغ 14.7 مرة. ويوافق ثالاكر على أن CMS هي واحدة من الشركات عالية الجودة في هذا القطاع إلى جانب الشركات التي يقع مقرها في ولاية ويسكونسن. أليانت إنيرجي (LNT) وتكساس” سنتربوينت للطاقة (CNP).
يقول كروديل: “عندما تنظر إلى المخاطر الكلية، والتضخم، وارتفاع أسعار الفائدة، نعتقد أن بعض الشركات سوف تكافح من أجل تحقيق أهداف نمو أرباحها”. “أنت ترغب في التداول بأسهم عالية الجودة على الرغم من أنك تدفع مضاعفًا أعلى، لأنها ستكون قادرة على التغلب على هذه التحديات.”
