تعرضت المحفظة الاستثمارية التقليدية بنسبة 60/40، وهي عنصر أساسي في التخطيط للتقاعد الأمريكي، لضربة قوية منذ بداية عام 2022. بشكل لا يصدق، حتى خلال السوق الهبوطية، كان أداء هذه المحفظة التي يفترض أنها متوسطة المخاطر أقل من أداء مؤشر S&P 500. هذا غير المتوقع ويمكن إرجاع هذه الظاهرة إلى الظروف الاقتصادية الغريبة التي شهدناها خلال العامين الماضيين.
وقد أدى الارتفاع السريع في أسعار الفائدة إلى تدمير تخصيص السندات بنسبة 40٪ من محفظة 60/40. انخفض صندوق Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF بأكثر من -15٪ منذ يناير 2022. وفي الوقت نفسه، شهد سوق الأسهم أيضًا خسائر مع انخفاض صندوق Vanguard Total Stock Market ETF بنسبة -13٪ خلال نفس الفترة. إن خسائر السندات التي تكاد تكون خطيرة مثل خسائر الأسهم فاجأت المستثمرين. التحذير للمستثمرين بنسبة 60/40 هو أنه في ظل الركود المحتمل للغاية الذي يلوح في الأفق، يمكن أن تنخفض الأسهم أكثر بكثير من هنا مع دعم قليل أو معدوم من السندات كما هو متوقع تاريخيًا.
علامات تحذير منحنى العائد
ويشهد منحنى العائد تسطيحاً جذرياً، مع ارتفاع أسعار الفائدة على الطرف الأطول من المنحنى إلى عنان السماء، الأمر الذي يؤدي إلى إحداث فوضى في قيمة السندات حتى ولو كانت ذات مدة معتدلة. وقد أثر الأداء الرهيب للسندات الأطول مع ارتفاع أسعار الفائدة على مكون السندات (40٪) من محفظة 60/40، مما أدى إلى إضعاف ارتفاع الأسهم بشكل كبير الذي لوحظ في الربعين والربعين الأولين من عام 2023.
التطور الأكثر إثارة للقلق بالنسبة لمستثمري الأسهم هو أن منحنى العائد بين سندات الخزانة لأجل سنتين و10 سنوات يقترب من عدم الانقلاب. تاريخياً، كان تطبيع منحنى العائد هو إشارة الركود الرائدة الأكثر موثوقية.
وفقًا لتقرير صدر عام 2018 عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، لم يكن لمنحنى العائد سوى نتيجة إيجابية كاذبة واحدة منذ عام 1955. وقد بدأت فترات الركود الأربعة الأخيرة بعد فترة وجيزة من تطبيع هذا الجزء من المنحنى. وبالتالي، يمكن أن يكون سوق الأسهم على حافة الركود، مما قد يؤدي إلى خسائر كبيرة.
فائض المعروض من السندات
في الماضي، خلال الأسواق الهابطة التي طال أمدها، كانت السندات تعوض عادة بعض خسائر الأسهم. وذلك لأن العائدات تميل إلى الانخفاض بشكل كبير حيث يبحث مستثمرو الأسهم عن الملاذ الآمن للسندات، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى انخفاض العائدات.
ومع ذلك، هذه المرة، يمكن أن يكون الوضع مختلفا. من المحتمل أن يكون الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة مدفوعًا بفائض المعروض من السندات، والذي يمكن أن يظل مرتفعًا ويمنع أي انخفاض متوقع في العائدات. وهذا يعني أن الولايات المتحدة ربما تشهد زيادة في أسعار الفائدة بسبب العرض، وديناميكية سوق جديدة مثيرة للقلق، مما يؤدي إلى سلوك السندات بشكل مختلف عما يتوقعه المستثمرون تاريخيا.
إنعاش التضخم
على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية، اعتاد المستثمرون على تدخل الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ الأسهم من الانخفاضات الكبيرة من خلال تدخلات السوق المختلفة. ومع ذلك، هذه المرة، قد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي خارج الخيارات.
فإذا خفضوا أسعار الفائدة أو أضافوا الحوافز الاقتصادية، فقد نجد أنفسنا على مسار مماثل لما حدث في السبعينيات، مع عودة التضخم إلى الظهور بسرعة. ويشكل هذا خطرًا أعلى من المعتاد على المستثمرين في سوق الأوراق المالية مع ظهور ظروف الركود، مما يهدد تخصيص أسهم بنسبة 60٪ في محفظة 60/40 المحاصرة بالفعل.
لقد كان العامان الماضيان بمثابة عاصفة مثالية لمحفظة 60/40. ولكن من المؤسف أننا قد نكون في قلب العاصفة فحسب، وربما تكون الضربة القاضية وشيكة. على الرغم من أن مؤشر S&P 500 يقل بنسبة 8٪ فقط عن أعلى مستويات الارتفاع التي تمتع بها المستثمرون على مدار العام، إلا أن الوقت لم يفت بعد لإبعاد المخاطرة عن الطاولة. قد يكون من الحكمة التنويع في الأصول الأخرى، مثل الذهب، وتقليل التعرض للأسهم في هذه المرحلة.
يمكن أن تستمر المحفظة الكلاسيكية 60/40 في الأداء الضعيف بسبب الظروف الاقتصادية الفريدة التي نمر بها. يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين وأن يفكروا في التنويع الفريد وإدارة المخاطر الاستباقية للتغلب على هذه العاصفة. يمكن أن تكون السنوات القليلة المقبلة وقتًا عصيبًا بالنسبة للمحفظة التقليدية 60/40، ويجب على المستثمرين أن يظلوا مرنين ومنفتحين على الاستراتيجيات البديلة.
