غاب مستثمر القيمة الأسطوري عن بعض المشكلات الرئيسية التي واجهتها شركة علي بابا
بواسطة جراهاميتس
ملخص
- تم تسعير استثمار مونجر في علي بابا بخصم إداري.
- لقد أخطأ مونجر في تقدير الوضع التنافسي لشركة علي بابا.
- قلل مونجر من أهمية حملة القمع التي شنتها الحكومة الصينية على علي بابا.
في مقالتي السابقة “علي بابا: سفينة غارقة”، عرضت وجهة نظري بشأن القضايا الحالية والهيكلية المحتملة على المدى الطويل التي تواجهها شركة علي بابا. كما ذكرت، لقد تابعت مجموعة علي بابا القابضة (BABA) منذ طرحها العام الأولي في عام 2014 وشهدت أيام مجدها وكذلك تراجعها. عندما استحوذ تشارلي مونجر، مثلي الأعلى في مجال الاستثمار (التداولات والمحفظة)، على حصة في شركة Alibaba في الربع الأول من عام 2021، كنت متفاجئًا للغاية. منذ ذلك الحين، اعترف مونجر بأن الاستثمار في علي بابا كان أحد أكبر الأخطاء التي ارتكبها على الإطلاق. في هذه المقالة، سأناقش ما فاته تشارلي مونجر (التداولات والمحفظة) على علي بابا، بناءً على ملاحظاتي.
بادئ ذي بدء، أعتقد أن تشارلي مونجر (الصفقات والمحفظة) كان على علم بالثقافة البيروقراطية لعلي بابا والتأثير السلبي لإرث جاك ما. وانتقد سلوك جاك ما الغبي في مقابلة مع قناة سي إن بي سي أجراها مع وارن بافيت (الصفقات، المحفظة). وكانت كلماته بالضبط:
“جاك ما هو أحد العهرة. لقد ألقى خطابًا عندما قال لدولة ذات حزب واحد: “حسنًا، أنتم يا رفاق مجموعة من الحمقى، لا تعرفون ماذا تفعلون”. وأنا أعلم ما أفعله، وسأفعله بشكل أفضل. وكان سيخوض في الأعمال المصرفية دون قواعد ويفعل ما يحلو له. أنت لا تريد أن يركض مقلاع. تتمتع البنوك بضمان ضمني من الحكومة، وأنت لا تملك ذلك، فأنت لا تريد السماح لأي شخص يدير بنكًا. “
وفي وقت لاحق خلال اجتماع المساهمين في DJCO لعام 2023، قال مونجر:
“لقد خرج جاك ما عن الخط عندما خرج بالطريقة التي فعلها مع الحكومة الصينية. بالطبع، هذا أضر بشركة علي بابا».
لذلك، من الواضح أن قرار مونجر الاستثماري قد تم تسعيره بخصم إداري.
الخطأ الآخر الذي اعترف به مونجر هو أنه كان مخطئًا في نموذج عمل القاضي علي بابا، خلال اجتماع DJCO لعام 2023، حيث قال مونجر:
“بالتفكير في شركة علي بابا، انبهرت بمكانتها في شبكة الإنترنت الصينية ولم أتوقف عن إدراك أنها لا تزال شركة بيع بالتجزئة”.
أعتقد أن خطأ مونجر هنا هو أكثر من عدم إدراك أن شركة علي بابا لا تزال تاجر تجزئة. وكان خطأه هو عدم حصوله على تجربة المستخدم اليومية لـ Taobao وT-Mall ومنافسيهم. يُحسب له أنني عرفت أن مونجر طلب بعض العناصر من شركة PDD Holdings المنافسة لشركة علي بابا
PDD
(PDD) وأذهلني السعر المنخفض. لكن ربما لم يفهم مونجر بشكل كامل نموذج الأعمال المختلف لشركة PDD ومزايا التكلفة الهيكلية مقارنة بشركة Alibaba.
إن عدم وجوده على أرض الواقع في الصين هو عيب مونجر، لأنه إذا كنت تعيش في الصين، فمن الملاحظ جدًا أن المستهلكين قد تحولوا من Taobao إلى Pinduoduo خلال السنوات القليلة الماضية. من الواضح أيضًا أن Douyin (النسخة الصينية من TikTok) وإلى حد ما Kuaishou قد استحوذوا أيضًا على حصة Taobao في السوق.
لذلك، بينما اعترف مونجر بأن علي بابا لا تزال شركة تجزئة، يبدو أنه لم يقم بإجراء بحث كافٍ حول البيئة التنافسية لـ Taobao وT-Mall. وهذا هو خطأه الأكبر.
ثالثًا، ربما قلل مونجر من تأثير الحكومة الصينية على شركات منصات الإنترنت الصينية. على مدى السنوات القليلة الماضية، حظيت شركة علي بابا بالعديد من التغطية السلبية على وسائل التواصل الاجتماعي، وبعض التغطية السلبية جاءت من وسائل الإعلام الحكومية. ومن الواضح أن الحكومة الصينية استهدفت شركة علي بابا في جميع وحدات الأعمال الكبرى. في 10 أبريلذ اعتبارًا من عام 2021، فرضت الحكومة الصينية غرامة على شركة علي بابا بمبلغ قياسي قدره 18 مليار يوان (2.75 مليار دولار)، بعد أن وجد تحقيق لمكافحة الاحتكار أن علي بابا أساءت استخدام موقعها المهيمن في السوق لعدة سنوات. وبعد شهر، تم إلغاء الاكتتاب العام الأولي الذي كان مخططًا له لشركة Ant Group والذي تبلغ قيمته 37 مليار دولار. لقد كانت بمثابة ضربة قوية لإدارة علي بابا وموظفيها، لأن الطرح العام الأولي لشركة Ant كان من المقرر أن يكون الأكبر على الإطلاق في العالم.
تجاوزت حملة القمع التي شنتها الحكومة الصينية على شركة علي بابا التجارة الإلكترونية وأعمال الدفع، وامتدت أيضًا إلى الأعمال السحابية لشركة علي بابا، والتي كان المستثمرون ينظرون إليها ذات يوم على أنها الشيء الكبير التالي لشركة علي بابا، مثل شركة أمازون.
أمزن
أعمال AWS. ومع ذلك، بسبب أخطاء علي بابا ومخاوف الحكومة الصينية بشأن أمن البيانات، تحولت الهيئات الحكومية والشركات المملوكة للدولة في الغالب إلى مقدمي الخدمات السحابية التي تسيطر عليها الحكومة مثل تشاينا موبايل وتشاينا تيليكوم. وفي ظل تدهور السوق السحابية لمقدمي الخدمات السحابية الخاصة، انخرطت شركات علي بابا وهواوي وتينسنت أيضًا في حرب أسعار، مما أضر بهم جميعًا.
ورغم أن مونجر كان على علم بالحملة الصارمة التي شنتها الحكومة الصينية على شركات الإنترنت، إلا أنه ربما كان متفائلاً أكثر مما ينبغي بشأن نتيجة الحملة القمعية.
ومن خلال الجمع بين خندق المنافسة المتراجع في علي بابا، والأزمة الثقافية، وفريق الإدارة المختل، والحملة الحكومية الصارمة، نحصل على “تأثير المصاصة” القوي الذي يعمل ضد علي بابا. لا أعرف ما إذا كان مونجر قد أدرك تأثير المصاصة القوي هذا، ولكن إذا فعل ذلك، فربما لا ينبغي له استخدام النفوذ للإضافة إلى موقف علي بابا.
ولكي نكون منصفين، فإن تقييم علي بابا يبدو رخيصًا. في الواقع، الحجة الأكثر شيوعًا للاستثمار في علي بابا هي تقييمها المنخفض وبرنامج إعادة شراء الأسهم الضخم. ولكن السؤال هو، كيف يمكنك تقييم الأعمال المتدهورة؟ في الماضي، كانت الشركات المتدهورة توفر أرضاً خصبة لفخاخ القيمة. ليس من السهل معرفة ما إذا كان علي بابا، عند هذا السعر، فخًا للقيمة أم لا.
خاتمة
لدي احترام كبير لتشارلي مونجر (الصفقات، المحفظة). ومن المشجع والمحزن أن نشهد خطأه في الاستثمار في علي بابا. إنه أمر مشجع لأنه يوضح أنه بغض النظر عن مدى روعتك كمستثمر ذي قيمة، فإنك لا تزال ترتكب الأخطاء. باعتباري مستثمرًا شابًا ذا قيمة، يمكنني أن أخفف عن نفسي بعض الأخطاء في أخطائي الاستثمارية. إنه أمر محزن في نفس الوقت لأنني أعتقد أن خطأ مونجر كان من الممكن تجنبه تمامًا. لقد اعتمد على حكمه على الصورة الكبيرة ومن الواضح أنه لم يقم بإجراء بحث كافٍ حول العمل. ولكن في عمر 99 عامًا، يمكن لمونجر أيضًا أن يخفف من نفسه بعض الشيء بسبب هذا الخطأ. في النهاية، أود أن أتمنى أن يكون استثمار مونجر في علي بابا جيدًا. الوقت سيخبرنا.
