كان منحدر منحنى العائد في الولايات المتحدة من بين أفضل المتنبئين بالركود تاريخياً ، ولكن بعد الانعكاس في عام 2022 ، لم تشهد الولايات المتحدة ركودًا حتى الآن. الآن ، تختبر الإشارة أدنى مستويات عام 2023 ، مما يشير إلى وجود فرصة أكبر للركود خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. هل الإشارة ببساطة خاطئة ، أم أن الركود في الطريق؟
انتشار المدى
يأخذ المستثمرون سوق الخزانة الأمريكية على محمل الجد نظرًا لحجمها وسيولتها. عادةً ما ينحدر منحنى العائد إلى الأعلى حيث تحقق آجال استحقاق السندات طويلة الأجل عوائد أعلى.
في بعض الأحيان تتغير تلك العلاقة. هذا ما نراه الآن. رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى أكثر من 5٪ لمحاربة التضخم ، لكن العائد على سندات العشر سنوات أقل من 4٪. هذا يعني أن عائد 10 سنوات هو 1.7٪ ، أقل من عائد 3 أشهر ، وأقل بنسبة 1٪ من عائد السنتين. درجة الانقلاب هذه غير عادية. إنه شيء لم نشهده منذ الثمانينيات ، والتي كانت فترة أخرى من التضخم المرتفع نسبيًا. في التاريخ الحديث ، جاءت مستويات أقل من الانعكاس قبل فترات الركود.
توقع الركود
من الناحية التاريخية ، كان منحنى العائد المعكوس يعني أن الركود قادم. تشير الأبحاث التي أجراها مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أن هناك حاليًا فرصة بنسبة 70٪ للركود بحلول مايو 2024 ، بناءً على ما يعنيه منحنى العائد.
من الناحية التاريخية ، شهد هذا المؤشر حدوث حالات ركود مع احتمالات تقديرية أقل بكثير ، لذا فإن الاحتمال الكبير لحدوث ركود على المدى القريب قد يكون سببًا للإنذار. ومع ذلك ، فقد تحدى الاقتصاد الأمريكي التوقعات حتى الآن ، وظل نمو الوظائف قويًا ، وثبت أن التنبؤات بحدوث ركود كاذبة حتى هذه المرحلة.
لماذا قد تعمل
بصرف النظر عن الارتباطات التاريخية ، هناك عدد من الأسباب التي تجعل منحنى العائد المقلوب قد يتوقع فترات الركود. يمكن أن يشير منحنى العائد المعكوس إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يرفع المعدلات فوق المستويات العادية ، تمامًا كما يبدو الآن ، ويمكن أن يتسبب ذلك في كثير من الأحيان في حدوث ركود. أيضًا ، يمكن أن يخلق منحنى العائد المقلوب بيئة أكثر تحديًا للبنوك والوسطاء الماليين الآخرين ، والتي يمكن أن تكون أيضًا ركودًا.
ومع ذلك ، فإن الانتعاش الاقتصادي منذ الوباء كان غير طبيعي من نواح كثيرة ويتحدى توقعات العديد من الاقتصاديين. بنفس الطريقة ، ربما تم ضبط مؤشر منحنى العائد على فهمه بشكل خاطئ أيضًا.
ومع ذلك ، فإن سجل تتبع هذا منحنى العائد في حالات الركود الداعية قوي ، خاصة عند مقارنته بتوقعات الاقتصاد الكلي الأخرى ، وبالتالي قد يكون من السابق لأوانه تجاهل المتنبئ ، على الرغم من أننا لم نشهد ركودًا حتى الآن. في الوقت الحالي ، تبدو أجزاء كثيرة من الاقتصاد الأمريكي قوية ، ولكن ربما يتغير ذلك بحلول عام 2024 إذا كان مؤشر منحنى العائد دليلًا على ذلك. على الرغم من أنه حتى لو تم تصديق النموذج الحالي ، فلا تزال هناك فرصة بنسبة 30٪ أن يتجنب الاقتصاد الأمريكي الركود.
