كان النصف الأول من عام 2023 بمثابة زوبعة ، مع اتجاهات السوق غير المتوقعة والمؤشرات الاقتصادية التي تتحدى النتائج المتوقعة. في نهاية عام 2022 ، تنبأت الرواية الشائعة بحدوث ركود وشيك وتراجع إضافي في سوق الأسهم ، ويرجع ذلك أساسًا إلى استمرار رفع الاحتياطي الفيدرالي في الأسعار والشركات التي تواجه ضغوطًا على الهامش. ومع ذلك ، فقد كان الواقع مختلفًا كثيرًا ، حيث أدت الإثارة المسعورة حول الذكاء الاصطناعي (AI) إلى زيادة كبيرة في مؤشرات الأسهم الرئيسية مدفوعة بالكامل تقريبًا بثمانية أسهم يُنظر إليها على أنها ألعاب ذكاء اصطناعي جيدة.
دفع سرد الذكاء الاصطناعي مؤشر ناسداك المركب إلى أقوى أداء له على الإطلاق في النصف الأول من العام. ومع ذلك ، لا تزال التوقعات الاقتصادية مختلطة ، حيث يكافح الخبراء للاتفاق على الاتجاه الذي يتجه إليه الاقتصاد في النصف الأخير من عام 2023 وماذا سيعني ذلك لسوق الأسهم.
الاقتصاد مقابل. السوق
بينما كان سوق الأسهم الأمريكية يرتفع في النصف الأول من العام ، كانت المؤشرات الاقتصادية تتدهور بوتيرة متسارعة. في مواجهة أسرع دورة لرفع الأسعار في التاريخ ، ظل الإنفاق الاستهلاكي وخاصة التوظيف مرنًا بشكل ملحوظ ، مما دفع العديد من المستثمرين إلى الاعتقاد بأننا ربما رأينا بالفعل أدنى مستويات الدورة في مؤشرات الأسهم الرئيسية. بالإضافة إلى ذلك ، يُعتقد عمومًا أن سوق الأوراق المالية يتطلع إلى المستقبل ؛ لذلك ، فإن الأداء القوي لمؤشرات الأسهم الرئيسية قد عزز ثقة المستثمرين فقط مما دفع الآراء الجماعية نحو الاعتقاد بأن الأسوأ وراءنا وسيكون لدينا هبوط هادئ.
يعمل السوق والاقتصاد بشكل منفصل وغالبًا ما يتباعدان على نطاق واسع. في أقصى الحالات ، يضطر سوق الأسهم في النهاية إلى الاستجابة للحقائق الاقتصادية ، مما يجعل أداء السوق على المدى القصير مقياسًا ضعيفًا لصحة الاقتصاد أو سوق الأسهم في المستقبل ، خاصة خلال ما يبدو أنه سوق هابطة مطولة.
سيكون من الحكمة أن يتوخى المستثمرون الحذر ؛ الأسواق الهابطة التي طال أمدها هي عملية مليئة بالانهيارات تليها ارتفاعات قوية قد تستغرق سنوات ، وليس شهورًا ، للوصول إلى نهايتها النهائية. على سبيل المثال ، خلال الانهيار التكنولوجي ، بين أوائل عام 2000 وأواخر عام 2002 ، شهد مؤشر ناسداك ثمانية مسيرات مستمرة بنسبة 20٪ على الأقل واثنان من المسيرات بنسبة 52٪ و 56٪ على التوالي. كل هذا يعني أن التركيز على النوافذ القصيرة لأداء سوق الأسهم لا يخبرنا كثيرًا عن الاتجاه الذي يتجه إليه الاقتصاد أو سوق الأسهم في النصف الثاني من العام. إذا كان الركود ، ومتى ، ومدى عمقه سيحدد ما إذا كنا نرى المزيد من الخسائر في الأسهم أو العودة إلى أعلى مستويات السوق على الإطلاق وما بعدها.
لا ينبغي أن يكون الركود المتأخر مفاجئًا
تاريخيا ، تعد دورات رفع أسعار الفائدة مقدمة للركود. في تسع من حالات الركود العشر الأخيرة منذ عام 1954 ، سبقت دورات رفع المعدل مباشرة بداية الركود. مع السرعة القياسية لدورة رفع أسعار الفائدة هذه والتأخر الذي يبلغ 12 إلى 18 شهرًا الذي تستغرقه زيادة الأسعار لتصفية الاقتصاد ، فليس من المستغرب إحصائيًا أننا لم ندخل في حالة ركود حتى الآن.
صرح رئيس مجلس الإدارة جاي باول بشكل متكرر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أنه بحاجة إلى إبطاء الاستهلاك لتحقيق معدل التضخم المستهدف بنسبة 2٪. لا يزال سوق العمل تنافسيًا للغاية على الرغم من التشديد النقدي ، مما يؤدي إلى نمو كبير في الأجور يساعد على دعم مستويات الاستهلاك المرتفعة ، مما يجعل التضخم من الصعب تعديله على طول الطريق إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي. لتحقيق الاستقرار في التضخم ، من المرجح أن تحتاج البطالة إلى الارتفاع المادي ، والذي يحدث عادة فقط خلال فترة الركود.
على الرغم من أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تبدو مصممة لتحفيز البطالة ، إلا أن العديد من المستثمرين يجادلون بأن البطالة المنخفضة المستمرة التي يعاني منها الاقتصاد هي مؤشر آخر على احتمال حدوث هبوط ناعم. ومع ذلك ، يظهر لنا التاريخ مرة أخرى أن البطالة لا تبدأ في الارتفاع بشكل ملموس حتى يبدأ الركود بالفعل. في 10 من آخر 12 حالة ركود تعود إلى عام 1948 ، لم تبدأ البطالة في الارتفاع حتى بدأ الركود بالفعل ، وفي الحالتين الأخريين ، بدأت البطالة في الارتفاع قبل حوالي ستة أشهر من بدء الركود الرسمي.
لتجنب انفجار متجدد للتضخم مشابه لما حدث في الستينيات والسبعينيات من القرن الماضي ، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه يعتزم إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة “لفترة طويلة”. نظرًا للتأخر الذي دام 12 إلى 18 شهرًا في زيادة معدل التدفق إلى الاقتصاد ، فإن الاحتفاظ بالمعدلات عند مستويات مرتفعة يجعل الركود أكثر احتمالية ويمكن أن يعمق ويوسع عملية الوصول إلى القاع في السوق.
وهناك اعتبار آخر وهو أن الإنفاق الحكومي يوازن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة. نظرًا للزيادة الهائلة في الإنفاق الحكومي المباشر من خلال تشريعات الإغاثة من COVID (التي تتراجع) ، وقانون خفض التضخم ، وقانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف ، وقانون CHIPS ، فقد نشهد تأثير برامج الإنفاق هذه في إبطاء بداية الركود وزيادة فترات التأخر في استجابة السياسة النقدية.
ركود في الأفق؟
باستخدام التاريخ كدليل ، يبدو من المحتمل حدوث ركود في سلم هذا العام أو أوائل العام المقبل. بالطبع ، الهبوط الناعم ممكن ، لكن يجب على المستثمرين اتخاذ موقف للنتيجة الأكثر ترجيحًا وتجاهل الروايات الاقتصادية.
من الناحية التاريخية ، يبلغ سوق الأسهم ذروته قبل فترة وجيزة من الركود والانخفاض قبل نهاية فترة الركود. إذا اتبعت الأسواق المعايير التاريخية ، فقد نتوقع انخفاضًا في المستقبل القريب. هناك أوقات يكون فيها الجشع وأوقات الحذر ؛ يقول التاريخ أن نكون حذرين في هذه الأسواق.
تجعل البيئة الحالية عوائد بنسبة 5 ٪ على سندات الخزانة قصيرة الأجل شبه خالية من المخاطر جذابة للغاية أثناء انتظار مزيد من الوضوح حول اتجاه الاقتصاد ، وبالتالي ، سوق الأسهم على المدى المتوسط. في بيئة ارتفاع الأسعار هذه ، لأول مرة منذ ما يقرب من عقدين من الزمن ، هناك أماكن أخرى للمستثمرين للبحث عن عائدات خارج الأسهم الخطرة.
