ما هو الشيء المشترك بين Chicago Bears وخدمة البريد الأمريكية؟ لا يسلم أي منهما يوم الأحد.
لقد شاهد مشجعو الدببة مثلي فريقنا المفضل يخسر 13 مباراة متتالية. إنها رائحة كريهة، لكننا اعتدنا عليها. لم يفز فريقنا بلقب السوبر بول منذ عام 1985.
في أسواق رأس المال، كانت سندات الخزانة طويلة الأجل واحدة من أكثر الصفقات التي يمكن الاعتماد عليها منذ عام 1985. لقد فازوا كل عام تقريبًا. ومع ذلك، فإن هذه الاعتمادية تتضاءل الآن حيث يتعرض مستثمرو السندات للخسائر للسنة الثالثة على التوالي.
وقد أدى التضخم الثابت وارتفاع الإنفاق الحكومي إلى الضغط على السندات. وكان العجز المالي الأمريكي، الذي بلغ نحو 1.5 تريليون دولار في الأشهر الأحد عشر الأولى من السنة المالية، قد عزز الإنفاق الاستهلاكي وأدى إلى ارتفاع عائدات الدخل الثابت.
هناك عامل آخر يؤثر على السندات مؤخرًا وهو الكمية الكبيرة من العرض. لا تقوم وزارة الخزانة بإصدار الكثير من الديون الجديدة فحسب، بل يقوم الاحتياطي الفيدرالي أيضًا ببيع السندات بسبب برنامج التشديد الكمي.
ومع ذلك، استمر العديد من المستثمرين في إضافة ائتمان طويل الأجل إلى محافظهم الاستثمارية هذا العام، متجاهلين الخسائر قصيرة الأجل. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن العديد من التدفقات إلى السندات تتم بشكل تلقائي في محافظ متوازنة بنسبة 60/40، مثل صناديق التاريخ المستهدف.
ولكن هل الآن هو الوقت المناسب لإضافة سندات طويلة الأجل إلى محفظتك؟ يجب أن تعتمد الإجابة على تقييمك للأساسيات.
في عام 2019 كتبت مقالاً بعنوان، شراء الذهب، بيع السندات، حيث قدمت حجة أساسية حول سبب عدم كون السندات استثمارًا آمنًا دائمًا. منذ تاريخ هذا المقال وحتى الآن، بلغ إجمالي عائد مؤشر بلومبرج لخزانة الولايات المتحدة -7.9% (-1.9% سنويًا). خلال فترة الأربع سنوات نفسها، بلغ سعر صندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD) +31.1% (+6.6% سنويًا) ومؤشر S&P 500 +56.8% (+11.2% سنويًا).
وقد تفوق أداء الذهب والأسهم الأمريكية بسهولة على السندات، ويرجع ذلك أساساً إلى تعديلات التقييم. وفي عام 2019، تم تداول 25% من سوق السندات العالمية عند سلبي عائدات. كان ذلك جنونًا. في مقالتي السابقة، لهذا السبب طرحت السؤال التالي: “ما الذي يمكن أن يكون آمنًا بشأن الاستثمارات المضمونة لخسارة المال؟”
وقد ارتفعت عائدات السندات منذ ذلك الحين، مما يعني أن إعداد التقييم أفضل للمضي قدمًا. لم أعد أرى السندات طويلة الأجل كوسيلة مضمونة لخسارة المال. إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل وكانت السندات جزءًا من تخصيص أصولك، فقد يكون هذا هو الوقت المناسب للبدء في القضم. لكنني لا أنصح أي شخص بالتكديس بقوة على الدخل الثابت الحساس لسعر الفائدة بالأسعار الحالية.
وبلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عاما مؤخرا 4.8٪. ربما يكون هذا عائدًا كافيًا لتعويض المستثمرين بشكل مناسب لو يعود التضخم إلى طبيعته نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
ولكن ماذا لو ظل التضخم ثابتا؟ في هذه الحالة، ربما يتعين على مستثمري السندات أن يعتادوا على تحمل المزيد من الخسائر، مثلما فعلنا نحن مشجعي الدببة المحاصرين.
في توقعات الاستثمار التي نُشرت الأسبوع الماضي، حث مدير السندات الشهير بيل جروس المستثمرين على التخلص من سندات الخزانة وسندات الشركات لصالح بدائل مثل Master Limited Partnerships (MLPs). ووفقا له، تقدم MLPs عوائد أعلى، ومزايا ضريبية، وحماية أفضل للتضخم.
جاء ذلك في مقابلة حديثة مع بلومبرج الكثير الغريب وقال جروس أيضًا: “تم تسعير سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وفقًا لعالم تضخمي بنسبة 2٪”. وأشار إلى أن العائد على السندات لأجل 10 سنوات يزيد عادة بنحو 1.4 نقطة مئوية عن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وبالتالي، فحتى لو انخفض سعر الفائدة القصير الأجل إلى 2.5%، فإن هذا يجعل عائدات السندات لأجل عشر سنوات قريبة من 4% “في ظل أفضل السيناريوهات الممكنة”.
والسيناريو الأكثر خطورة هو إذا عاد التضخم إلى التسارع. ولسوء الحظ، يبدو هذا الأمر أكثر ترجيحًا يومًا بعد يوم حيث من المقرر أن تصبح التأثيرات الأساسية بمثابة رياح معاكسة لتقارير مؤشر أسعار المستهلك المستقبلية، كما تنكسر أسعار الطاقة بشكل حاد في الاتجاه الصعودي. ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 30٪ هذا الربع.
هناك سبب آخر يدعو إلى الحذر في افتراض مخاطر طويلة الأمد هنا، وهو سبب تقني بطبيعته. عندما يتغير اتجاه طويل الأجل، نادرا ما يكون من المفيد محاربة هذا التحول في الاتجاه. لقد شهدنا مؤخرًا ارتفاعًا طويل المدى في عوائد السندات، مما يدل على أن هذا قد يكون سوقًا هابطة طويلة الأمد للسندات.
يوجد أدناه رسم بياني لعائد السندات لأجل 10 سنوات منذ عام 1985. وكان النمط لسنوات عديدة عبارة عن سلسلة من الارتفاعات المنخفضة والقيعان المنخفضة. ومع ذلك، فقد تم كسر قناة الاتجاه هذه بشكل حاسم مؤخرًا. الآن، نرى نمطًا ناشئًا من قمم أعلى وأدنى مستويات أعلى. يخبرني هذا الرسم البياني أننا دخلنا حقبة جديدة حيث من المرجح أن تكون عوائد السندات أكثر ثباتًا في الاتجاه الصعودي مما يتصوره كثير من الناس. لم يعد المستثمرون العالميون يعيشون في فترة ما قبل الوباء.
من المعروف أن التنبؤ بالتضخم أمر بالغ الصعوبة، ولا أحد يملك كرة بلورية يمكن الاعتماد عليها لتحقيق ذلك. ولكن هناك أمر واحد واضح: أن السندات لم تعد الاستثمار الذي يمكن الاعتماد عليه كما كانت في السابق. استثمر وفقًا لذلك.
