“حان وقت شراء السندات” هكذا يعلن على غلاف عدد هذا الأسبوع بارون. حديثا نيويورك تايمز يقول العنوان الرئيسي: “لقد كانت السندات فظيعة. إنه الوقت المناسب للشراء.” التلغرافيتناغم أمبروز إيفانز-بريتشارد قائلاً: “يبدو أن هذا هو نقطة الدخول المثالية.”
قد يكون ذلك بمثابة نصيحة ممتازة. يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد وصل أو اقترب من نهاية تشديد أسعار الفائدة مما أدى إلى ارتفاع العائدات إلى مستويات تبدو في النهاية فاتحة للشهية. ولكن إذا كنت تفكر في الدخول في تداول قصير الأجل، فعليك الانتباه جيدًا إلى ذلك أيّ السندات التي تشتريها.
ربما تفكر: “إذا كان عائد مؤشر سندات الخزانة الأمريكية في ICE BofA جذابًا عند 5%، فإن سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية (مؤشر ICE BofA للشركات الأمريكية) عند 6% زائد هي أفضل. ويقدم مؤشر ICE BofA الأمريكي للعائد المرتفع 9٪ والتغيير. لماذا لا أحصل على أحدث الدخل المتاح بينما أقوم برفع أسعار السندات مع بدء أسعار الفائدة في الانخفاض؟
المشكلة هي أنه في بعض السنوات، تتحرك أسعار سندات الشركات في الواقع في الاتجاه المعاكس لسندات الخزانة. في عام الركود 2008، على سبيل المثال، سجلت سندات الخزينة مكاسب في الأسعار بنسبة 9.2%، في حين أن الشركات ذات التصنيف “أ” انخفض بنسبة 13.3%. واستناداً إلى هذا النوع من النتائج، فإن “نقطة الدخول المثالية” لتحقيق المكاسب على سندات الخزانة ذات العائد المنخفض يمكن أن تمثل أيضاً بداية تراجع مؤلم في إصدارات الشركات.
ويغطي الجدول المرفق جميع السنوات التي تتوفر عنها جميع البيانات ذات الصلة. ويظهر أن السندات في جميع فئات التصنيف قد انخفضت في بعض الأحيان عندما ارتفعت سندات الخزانة أو العكس. ارتفعت النسبة المئوية للسنوات التي تحركت فيها الأسعار عكس أسعار سندات الخزانة مع انخفاض التصنيفات، من 11.5% للشركات ذات التصنيف AAA إلى 69.2% للسندات ذات التصنيف CCC أو CC أو C. وبالنسبة للسندات من الدرجة الاستثمارية بشكل جماعي – تلك التي تم تصنيفها من AAA إلى BBB – كانت النسبة 23.1% مقابل 61.5% للسندات ذات العائد المرتفع، أو السندات ذات العائد المرتفع، ذات تصنيف BB إلى CCC-C.
كيف يكون أي من هذا ممكنا؟ نقرأ كل يوم تقريبًا في الصحافة المالية أنه عندما تنخفض أسعار الفائدة، ترتفع عائدات السندات. وانخفض العائد على مؤشر سندات الخزانة من 3.6% إلى 1.6% في عام 2008، وبالتالي ارتفعت أسعار سندات الخزانة بشكل طبيعي. لماذا ذهبت أسعار سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية؟ تحت تلك السنة؟
والتفسير هو أنه على النقيض من سندات الخزانة الأمريكية، التي يفترض أنها لا تحمل أي خطر التخلف عن السداد، فإن سندات الشركات تعرض حامليها لاحتمال عدم سداد الفوائد أو أصول السندات الموعودة بالكامل وفي الوقت المحدد. وللتعويض عن هذه المخاطر، يطالب المستثمرون بعائد أعلى على الشركات. ويسمى الفرق بين عائد الشركات وعائدات الخزانة “السبريد”.
ومع دخول الولايات المتحدة في حالة من الركود العميق في عام 2008، وهو ما يعني زيادة مخاطر العجز عن السداد، تضاعفت فروق أسعار الفائدة على سندات الخزانة من 2.2 إلى 5.9 نقطة مئوية. هذه الزيادة بنسبة 3.7 نقطة مئوية أكثر من تعويض الانخفاض بمقدار نقطتين مئويتين (من 3.6٪ إلى 1.6٪) في عائد سندات الخزانة الأساسية. ونتيجة لذلك، ارتفع عائد الشركات من الدرجة الاستثمارية – من 5.8% إلى 7.5% – في نفس الوقت الذي انخفض فيه عائد سندات الخزانة. وبالتالي تحركت أسعار هذين النوعين من السندات في اتجاهين متعاكسين.
تكون مخاطر التخلف عن السداد أكبر كلما انخفض مقياس التصنيف، وبالتالي فإن وتيرة تحركات السعر المعاكسة لحركة سعر الخزانة تكون أكبر في الجزء السفلي من فئة درجة المضاربة، أي CCC-C. ولكن حتى سندات الشركات الأكثر أمانا، المصنفة AAA، تعاني في بعض الأحيان من انخفاض الأسعار عندما تنخفض عوائد سندات الخزانة.
والخبر السار هو أن المستثمرين الذين اشتروا سندات الشركات في عام 2008 وحافظوا على منظور طويل الأجل كانوا بخير. وعلى مدى السنوات الخمس 2008-2012، ارتفع مؤشر الشركات من الدرجة الاستثمارية بمعدل 1.9% سنويا، وهو نفس المكاسب السنوية لمؤشر وزارة الخزانة البالغة 2.1%. وبفضل معدل دخلها الحالي المرتفع، حققت الشركة عائدًا إجماليًا فائقًا – 7.7% سنويًا مقابل 5.4% لسندات الخزانة. هذه هي الطريقة التي تعمل بها على المدى الطويل. الشركات أكثر خطورة، لذلك فهي توفر عائدا أعلى.
الخلاصة: قد يكون نوفمبر 2023 وقتًا ممتازًا لشراء السندات. لكن قياس نجاحك يعتمد بشكل حاسم على عاملين، وهما السندات التي تشتريها ومدة احتفاظك بها.
