نلقي نظرة فاحصة على واحدة من أكبر الشركات في صناعة الأدوية
بقلم ناثان آيزنشتات
ملخص
- قامت إدارة الشركة بزيادة التوجيه المالي لعام 2023 لعائد السهم المخفف غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا من 7.35 دولارًا أمريكيًا إلى 7.65 دولارًا أمريكيًا إلى 7.50 دولارًا أمريكيًا إلى 7.65 دولارًا أمريكيًا.
- خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر، أعادت شركة بريستول مايرز سكويب شراء أسهم بقيمة 4 مليارات دولار.
- بلغت مبيعات Sotyktu 66 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 164% على أساس ربع سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى مزاياها التنافسية في سوق علاج الصدفية العالمي.
- منذ الربع الأول من عام 2022، بدأ عدد متزايد من الإصدارات العامة من Revlimid في الظهور في السوق، وهو العامل الرئيسي الذي أدى إلى انخفاض الطلب على منتجه الرائد.
- نواصل تغطيتنا التحليلية لشركة Bristol-Myers Squibb بتصنيف متفوق للأشهر الـ 12 المقبلة.
منذ أوائل شهر يوليو، تعرض سعر سهم شركة بريستول مايرز سكويب (BMY، Financial) لضغوط هبوطية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى المخاوف المتزايدة بين المشاركين في السوق المالية بشأن قدرة إدارتها على تعويض انخفاض مبيعات شركتي Revlimid وSprycel. والتأثير السلبي لقانون الرئيس بايدن للحد من التضخم على صناعة الأدوية.
في الوقت نفسه، تجاوزت النتائج المالية للشركة التي يقع مقرها في برينستون بولاية نيوجيرسي للربع الثالث من عام 2023، والتي نُشرت في 26 أكتوبر، توقعات المحللين. أولاً، قامت إدارة الشركة بزيادة التوجيه المالي للأرباح المخففة للسهم الواحد غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لعام 2023 من 7.35 دولارًا أمريكيًا إلى 7.65 دولارًا أمريكيًا إلى 7.50 دولارًا أمريكيًا إلى 7.65 دولارًا أمريكيًا. ثانياً، لا يزال الطلب على الأدوية المبتكرة مثل Sotyktu وReblozyl وOpdualag وBreyanzi وZeposia مرتفعاً للغاية منذ الموافقة التنظيمية عليها.
Sotyktu (deucravacitinib) هو دواء حصل على الموافقة التنظيمية الأولى في الربع الثالث من عام 2022 لعلاج الصدفية اللويحية المتوسطة إلى الشديدة، وهو أحد أمراض الجلد الالتهابية المزمنة المنتشرة بشكل كبير. بلغت مبيعاتها التراكمية 66 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2023، بزيادة قدرها 164٪ على أساس ربع سنوي، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى مزاياها التنافسية في السوق العالمية لعلاج الصدفية، وآلية عملها تعتمد على التثبيط الانتقائي لتيروزين كيناز 2 (TYK2). ) الانزيم وطريقه عن طريق الفم للإدارة.
المصدر: إعداد المؤلف، استنادا إلى تقارير الأوراق المالية الربع سنوية
في الوقت نفسه، أسعدنا عقار أوبديفو (nivolumab)، وهو منتج شركة بريستول مايرز سكويب الرائج والذي بلغت مبيعاته نحو 20.7% من إجمالي إيراداته للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر، بزيادة الطلب عليه رغم المنافسة المتزايدة. في سوق أدوية الأورام العالمية. بلغت مبيعات هذا الجسم المضاد أحادي النسيلة المضاد لـ PD-1 البشري بالكامل 2.27 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث، بزيادة قدرها 11.1٪ على أساس سنوي بسبب توسع علامته التجارية وزيادة الطلب على علاج المرضى الذين يعانون من أنواع مختلفة من أمراض المعدة والمثانة وغير ذلك من الأمراض. – سرطان الرئة ذو الخلايا الصغيرة والورم الميلانيني.
المصدر: إعداد المؤلف، استنادا إلى تقارير الأوراق المالية الربع سنوية
علاوة على ذلك، نود أن نشير إلى أن مبيعات مثبطات PD-1 الأخرى أظهرت نموًا أكثر تواضعًا على أساس ربع سنوي. هكذا مبيعات شركة Regeneron Pharmaceuticals
ريجن
(REGN، Financial) زادت Libtayo بمقدار 22 مليون دولار فقط، وارتفعت مبيعات Keytruda من Merck (MRK، Financial) بمقدار 67 مليون دولار ومبيعات GSK’s
جلاكسو سميث كلاين
(GSK، Financial) لم يتغير Jemperli على الإطلاق.
المصدر: إعداد المؤلف، استنادا إلى تقارير الأوراق المالية الربع سنوية
ومن ناحية أخرى، تباطأ معدل تراجع مبيعات عقار “ريفليميد” (ليناليدوميد)، وهو ما يعد خبراً ممتازاً لكل من مستثمري الشركة ومركزها المالي. تمت الموافقة على دواء بريستول مايرز سكويب من قبل السلطات التنظيمية لمكافحة الأمراض القاتلة مثل المايلوما المتعددة، ومتلازمة خلل التنسج النقوي، وسرطان الغدد الليمفاوية لخلايا الوشاح، وسرطان الغدد الليمفاوية الجريبي.
منذ الربع الأول من عام 2022، بدأ ظهور عدد متزايد من الإصدارات العامة من عقار “ريفليميد” في السوق، وهو العامل الرئيسي الذي أدى إلى انخفاض الطلب على الدواء الرائج. ومع ذلك، بلغت مبيعاتها 1.43 مليار دولار للربع الثالث من عام 2023، بانخفاض 2.7% عن الربع السابق. علاوة على ذلك، إذا نظرنا إلى نتائج الأرباع السابقة، نجد أن معدل الانخفاض في مبيعات “ريفليميد” كان أعلى بكثير. ونتيجة لذلك، نعتقد أن استراتيجيات الأعمال التي تتبعها إدارة شركة بريستول مايرز سكويب، والتي تهدف إلى تقليل الضرر الناجم عن المنافسة المتزايدة في سوق أدوية الأورام العالمية، بدأت تؤتي ثمارها.
المصدر: إعداد المؤلف، استنادا إلى تقارير الأوراق المالية الربع سنوية
الاستحواذ على شركة ميراتي ثيرابيوتيكس
على المستوى العالمي، في محاولة لاستعادة حصة من سوق علاجات السرطان العالمية وتقليل خسائر الإيرادات المتوقعة من انتهاء صلاحية براءات الاختراع لبعض أدوية بريستول مايرز الرئيسية على مدى السنوات السبع المقبلة، استحوذت على شركة Mirati Therapeutics (MRTX، Financial) مقابل ما يصل إلى إلى 5.8 مليار دولار. نعتقد أن مجموعة منتجات Mirati من المنتجات المرشحة واسعة النطاق، وقد أظهر العديد منها فعالية فائقة بشكل ملحوظ في الدراسات السريرية مقارنة بالمنافسين المعتمدين من إدارة الغذاء والدواء.
المصدر: العرض التقديمي للشركات
بالإضافة إلى الأدوية التجريبية، وافقت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية على عقار Mirati’s Krazati (adagrasib) لعلاج المرضى الذين يعانون من سرطان الرئة غير صغير الخلايا المتقدم محليًا أو النقيلي من نوع KRAS G12C في الربع الرابع من عام 2022. وبلغت مبيعاته 13.4 مليون دولار للربع الثاني من عام 2023، بزيادة قدرها 112.7 % على أساس سنوي.
المصدر: إعداد المؤلف، استنادا إلى تقارير الأوراق المالية الربع سنوية
ونتوقع أن يتسارع معدل نمو هذا الدواء في الأرباع القادمة، بما في ذلك النتائج المثيرة للجدل لعقار Amgen
AMGN
(AMGN، Financial) Lumakras (sotorasib) تم الحصول عليه خلال المرحلة الثالثة من التجربة السريرية. أدت نتائج المرحلة الثالثة من CodeBreaK 200، من بين أمور أخرى، إلى حقيقة أنه في 5 أكتوبر، صوتت اللجنة الاستشارية لأدوية الأورام التابعة لإدارة الغذاء والدواء الأمريكية بشكل سلبي على السؤال: “هل يمكن تفسير نقطة النهاية الأولية، PFS لكل BICR، بشكل موثوق في CodeBreaK 200؟”
المصدر: اجتماع اللجنة الاستشارية لأدوية الأورام
يرجع قرار الخبراء، من بين أمور أخرى، إلى “المصادر المحتملة للتحيز في مجموعة بيانات التحليل الأولي لـ PFS” والتي ألقت في النهاية بظلال من الشك على موضوعية البيانات التي تم الحصول عليها في تجربة Amgen السريرية.
المصدر: وثيقة إحاطة لاجتماع ODAC
علاوة على ذلك، كان متوسط البقاء الإجمالي 11.3 شهرًا في مجموعة دوسيتاكسيل مقابل 10.6 شهرًا في مجموعة لوماكراس (سوتوراسيب).
المصدر: وثيقة إحاطة لاجتماع ODAC
ونتيجة لذلك، فإن هذه النتائج ليست ذات دلالة إحصائية، مما يلقي بظلال من الشك في النهاية على فعالية منتج Amgen وفائدة استخدامه من قبل المرضى الذين يعانون من سرطان الرئة غير صغير الخلايا المتقدم محليًا أو النقيلي المتحول بـ KRAS G12C.
النتائج المالية للربع الثالث والتوقعات للنصف الثاني من عام 2023
أظهر الربع الثالث من عام 2023 نتائج متباينة. من ناحية، تستمر إيرادات شركة بريستول مايرز في الانخفاض على أساس سنوي، لكن أرباحها للسهم الواحد فاقت تقديرات المحللين المتفق عليها في ثمانية من الأرباع التسعة الأخيرة. علاوة على ذلك، بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 77.29% للربع الثالث، بزيادة قدرها 2.91% مقارنة بالربع السابق. بالإضافة إلى ذلك، يظل هذا المقياس المالي أعلى من منافسيه الرئيسيين في قطاع الرعاية الصحية، مثل جلاكسو سميث كلاين وفايزر
PFE
(PFE، Financial) وRoche Holding (XSWX:ROG، Financial).
المصدر: إعداد المؤلف، بناءً على بيانات البحث عن ألفا
علاوة على ذلك، فإن أقلية فقط من أدوية الشركة تستمر في الانخفاض، على أساس سنوي وربع سنوي.
المصدر: إعداد المؤلف، استنادا إلى تقارير الأوراق المالية الربع سنوية
من المتوقع أن تصدر شركة بريستول مايرز سكويب تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2023 في 2 فبراير. ووفقًا لشركة Seeking Alpha، من المتوقع أن تتراوح إيرادات هذا الربع من 10.67 مليار دولار إلى 11.59 مليار دولار، وهو ما يزيد بنسبة 2.9٪ عن توقعات المحللين. التوقعات للربع الثالث من عام 2023.
علاوة على ذلك، وفقًا لنموذجنا، فإن إجمالي إيرادات الشركة سيكون أقل بقليل من هذا النطاق ويصل إلى 11.1 مليار دولار. سيكون نمو إيرادات الشركة الفصلية مدفوعًا بالزيادة المستمرة في مبيعات منتجات الأورام والمناعة، والتي يقابلها جزئيًا الانخفاض المتوقع في الطلب على Revlimid وAbecma وSprycel.
المصدر: إعداد المؤلف، بناءً على بيانات البحث عن ألفا
ونظرًا لاستمرار الطلب القوي على Opdivo وOnureg وYervoy، نتوقع أن يصل هامش الدخل التشغيلي للشركة إلى 19.1% لعام 2023. علاوة على ذلك، سينخفض هذا المؤشر المالي إلى 18.6% على الرغم من ارتفاع أسعار منتجاتها وضعف الولايات المتحدة. الدولار مقارنة بالعملات الأجنبية الأخرى. وسيعود الانخفاض في هامش دخلها التشغيلي لعام 2024 في المقام الأول إلى الاستحواذ على شركة Mirati Therapeutics وانخفاض مبيعات شركتي Revlimid وSprycel.
وفقًا لـ Seeking Alpha، من المتوقع أن تتراوح أرباح السهم في الربع الرابع لشركة BMY بين 1.70 دولارًا و1.91 دولارًا، بارتفاع طفيف عن التقدير المتفق عليه للربع الثالث من عام 2023. وعلى العكس من ذلك، وفقًا لنموذجنا، ستكون أرباح الشركة للسهم الواحد في هذا النطاق والوصول إلى 1.75 دولار.
علاوة على ذلك، تبلغ نسبة أرباح الشركة من الأسعار غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لمدة 12 شهرًا 6.93، أي أقل بنسبة 57.78% من متوسط القطاع. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 7.01، وهي أقل بنسبة 27.87% من المتوسط على مدى السنوات الخمس الماضية، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق المالية ما زالوا متحفظين بشأن آفاق شركة بريستول مايرز سكويب.
المصدر: تفصيل المؤلف، استنادا إلى البحث عن ألفا
منذ عام 2019، تنتهج الشركة سياسة عمليات اندماج واستحواذ نشطة، مما أدى إلى زيادة إجمالي ديونها إلى 51.68 مليار دولار بنهاية عام 2020. أولا وقبل كل شيء، كان ذلك بسبب الحاجة إلى تمويل عملية الاستحواذ على شركة سيلجين.
CELG
و ميوكارديا.
ومع ذلك، في نهاية سبتمبر 2023، بلغ إجمالي ديون الشركة حوالي 39.32 مليار دولار، بانخفاض قدره 12.36 مليار دولار مقارنة بعام 2020. من ناحية أخرى، حتى مع انخفاض أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على أساس سنوي، فإن نسبة إجمالي الديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لا تزال قائمة. مستقرة، حيث وصلت إلى 2.15 مرة خلال الـ 12 شهرًا التالية.
المصدر: إعداد المؤلف، بناءً على بيانات البحث عن ألفا
نظرًا للتوسع السريع نسبيًا لمحفظة الشركة من المنتجات المرشحة، وتدفقها النقدي الحر المستقر وإجمالي النقد والاستثمارات قصيرة الأجل التي تتجاوز 7.68 مليار دولار، فإننا لا نتوقع أن تواجه شركة بريستول مايرز سكويب صعوبة كبيرة في سداد السندات الممتازة المستحقة بين عام 2024. و 2062.
خاتمة
تعتبر شركة بريستول مايرز سكويب واحدة من أكبر الشركات في صناعة الأدوية.
تستمر المخاطر المالية الرئيسية مثل زيادة المنافسة بين Revlimid وإصداراته العامة، والتأثير السلبي لقانون الرئيس بايدن للحد من التضخم وانخفاض مبيعات Abecma وSprycel، في التأثير على سعر سهم الشركة، الذي انخفض بأكثر من 20٪ خلال الستة أعوام الماضية. شهور.
المصدر: تفصيل المؤلف، استنادا إلى البحث عن ألفا
من ناحية أخرى، فإن هوامش الشركة المتنامية، وعائد أرباحها الذي يتجاوز 4.3%، واستمرار الطلب المتزايد على الأدوية مثل Sotyktu وZeposia وOpdualag والمعدل المرتفع للتوسع في محفظتها من الأدوية التجريبية، كلها عوامل حاسمة تجعل من شركة Bristol-Myers Squibb شركة رائدة في مجال الأدوية التجريبية. أصول جذابة للمستثمرين على المدى الطويل.
نواصل تغطيتنا التحليلية لشركة Bristol-Myers Squibb بتصنيف متفوق للأشهر الـ 12 القادمة.
الإفصاحات
ليس لدي/لدينا أي مراكز في أي من الأسهم المذكورة، وليس لدينا أي خطط لشراء أي مراكز جديدة في الأسهم المذكورة خلال الـ 72 ساعة القادمة.
