على الرغم من التحديات المستمرة، كانت مرونة الاقتصاد العالمي مثيرة للاهتمام ومحيرة. ومن الأمور الأساسية لهذه المرونة سلسلة من التشوهات الاقتصادية الكبيرة التي تحرك الاقتصاد وسوق الأوراق المالية. وفي هذه البيئة المحفوفة بالمخاطر، من الأهمية بمكان التعمق في هذه التشوهات ودراسة أصولها وتأثيراتها وتداعياتها المحتملة على توقعات عام 2024.
معضلة العجز
أحد أهم التشوهات يدور حول عجز الميزانية الفيدرالية. ووفقا لبيانات وزارة الخزانة الأمريكية، يبلغ الإنفاق بالعجز في عام 2023 مبلغا هائلا قدره 1.7 تريليون دولار.
ما إذا كان العجز في الميزانية يحفز الاقتصاد كان قضية مثيرة للجدل بين الاقتصاديين، ولكن في هذه الحالة، يبدو أن العجز يحفز الاقتصاد الحالي. ويرجع ذلك في المقام الأول إلى أن العجز مدفوع إلى حد كبير بالتخفيضات الضريبية ومدفوعات الفائدة على الديون، بدلاً من انخفاض عائدات الضرائب بسبب ضعف الاقتصاد. وكانت الإيرادات الفيدرالية آخذة في الارتفاع، حتى مع تزايد العجز في الوقت نفسه.
الإنفاق الحكومي والاقتصاد
ويبلغ الإنفاق الفيدرالي بالعجز في الولايات المتحدة 6,8% من ناتجها المحلي الإجمالي. ولم يمثل الإنفاق بالاستدانة مثل هذه النسبة الكبيرة من إجمالي الناتج المحلي إلا مرتين في التاريخ: خلال الأزمة المالية الكبرى ووباء كوفيد – 19. وفقا ل رويترز في تقريره، يتوقع صندوق النقد الدولي أن يظل الإنفاق بالعجز المعدل دوريًا في الولايات المتحدة أعلى من 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي حتى عام 2028.
ومن المعتاد أن يزيد الإنفاق الحكومي بشكل كبير خلال الصدمات الاقتصادية الشديدة مما يؤدي إلى عجز مؤقت كبير. ومع ذلك، فهذه هي المرة الأولى التي يظل فيها الإنفاق الحكومي مرتفعا إلى هذا الحد وسط اقتصاد قوي باستمرار. تعمل برامج الإنفاق الفيدرالية المتعلقة بجائحة كوفيد – 19 وتشريعات الإنفاق الجديدة مثل قانون CHIPS وقانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف على ضخ رأس مال كبير في القطاع الخاص وتساعد في الحفاظ على تشغيل الاقتصاد بما يتجاوز طاقته.
التوظيف الحكومي والتوظيف
يعد التوظيف الحكومي محركًا حاسمًا لأرقام التوظيف القوية في الولايات المتحدة. يقوم القطاع الخاص والحكومات المحلية وحكومات الولايات والحكومات الفيدرالية بالتوظيف بشكل مطرد منذ انهيار كوفيد – 19 في أوائل عام 2020. “زاد التوظيف في الحكومة بمقدار 51000 في أكتوبر وعاد إلى مستواه قبل الوباء في فبراير 2020″، وفقا لتقرير وزارة العمل. ملخص مكتب إحصاءات العمل لتقرير الوظائف لشهر أكتوبر. وأضاف الملخص: “في أكتوبر، استمر التوظيف في الارتفاع في الحكومة المحلية (+38000).”
ومع متوسط مكاسب شهرية في الرواتب غير الزراعية بلغت 258 ألف وظيفة في الأشهر الـ 12 السابقة، فمن الواضح أن أصحاب العمل في مختلف الصناعات يتنافسون بشدة على المواهب، مما يؤدي إلى ارتفاع الأجور بما يتماشى مع التضخم. وتدعم هذه الديناميكية إنفاق الأسر خلال فترة التضخم المرتفع. ومع ذلك، وفقًا لبيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، فإن نمو الأجور يسير في اتجاه هبوطي من أعلى مستوى له عند 6.7٪ في أغسطس 2022 إلى 5.2٪ في أكتوبر 2023.
مرونة سوق الإسكان
وعلى الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من عقدين من الزمن، فقد أظهر سوق الإسكان مرونة مذهلة. ومرة أخرى، فإن التشوهات في السوق بسبب جائحة كوفيد-19 هي المسؤولة عن هذه المرونة. وكجزء من برنامج التيسير الكمي، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى أقل من 3٪ عن طريق شراء القروض العقارية لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وقد خلق هذا تشويها فريدا في سوق الإسكان.
ووفقاً لبنك جولدمان ساكس، فإن ما يقرب من 28% من القروض العقارية تبلغ سعر الفائدة عليها 3% أو أقل، وهو ما يمنع أصحاب المساكن فعلياً من البيع وقمع المخزون. ويرجع ذلك إلى أن الرهن العقاري الجديد سيكون باهظ التكلفة، حيث تبلغ أسعار الفائدة 8%، وأسعار المساكن دون تغيير تقريبا على مدى العام الماضي.
على الرغم من الزيادة الهائلة في أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم، ومنحنى العائد المقلوب، وومض معظم مؤشرات الركود الرئيسية الموثوقة باللون الأحمر، فقد ظل اقتصاد الولايات المتحدة يتمتع بمرونة لا تصدق. وليس من قبيل الصدفة أن يظل الاقتصاد قويا إلى هذا الحد وسط تشوهات اقتصادية غير عادية إلى حد كبير، وفي كثير من الحالات، غير مسبوقة، نتيجة للتدخلات المالية والسياسية الضخمة في الاستجابة لجائحة عالمية لا تحدث إلا مرة واحدة كل قرن.
وقد تسببت مثل هذه التدخلات المالية الضخمة في إحداث تشوهات هائلة بنفس القدر، وسوف يستغرق التحرك عبر الاقتصاد والنظام المالي وقتاً طويلاً. وفي حين ينبغي على المستثمرين أن يظلوا حذرين، فإن السياسات المالية والحكومية تظل داعمة. مثل كرة الشاطئ كبيرة الحجم التي بها تسرب، سيستغرق الأمر بعض الوقت حتى يخرج الهواء. لكن في النهاية سوف يحدث ذلك.
في غضون ذلك، يظل الاتجاه في أداء سوق الأوراق المالية صاعدًا، ولا ينبغي للمستثمرين أن ينشغلوا بالأسباب وراء ذلك، بل يجب عليهم بدلاً من ذلك إجراء تعديلات على الواقع الحالي. وقد لا يكون النهج الكامل للإقبال على المخاطرة هو السبيل إلى الأمام، ولكن هناك خطر في عدم القيام بأي شيء عندما يُظهِر الاقتصاد قدراً هائلاً من المرونة.
وينبغي للمستثمرين أن ينظروا إلى هذه الفترة باعتبارها فريدة من نوعها في التاريخ الاقتصادي. وتؤكد التشوهات المستمرة في الاقتصاد وسوق الأوراق المالية على حاجة المستثمرين إلى التكيف مع الحقائق الجديدة، مع الأخذ في الاعتبار المشاركة الحكومية المتزايدة والتحولات الكبيرة في السياسات المالية والنقدية.
