انخفض عائد اثني عشر شهرًا (TTM) على رأس المال المستثمر (ROIC) لمؤشر S&P 500 على أساس ربع سنوي (ربع سنوي) في الربع الأول من عام 23. خلال الفصول العديدة الماضية ، أرى اتجاهًا واضحًا بأن ROIC قد بلغ الحد الأقصى. بعد ارتفاع طفيف ، يشير الانخفاض الطفيف هذا الربع إلى أن جزء الشركات من الاقتصاد يتباطأ قليلاً على الأقل. والأهم من ذلك ، تشير البيانات إلى أن ROIC لن يتحرك ماديًا أعلى من المستويات الحالية في المستقبل المنظور.
شهدت أربعة فقط من أصل 11 قطاعًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعًا ربع سنويًا في العائد على الاستثمار في الربع الأول من عام 23. يأتي الانخفاض في العائد على الاستثمار ROIC من تدهور صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب (NOPAT) بينما ظل رأس المال المستثمر ثابتًا.
على مستوى القطاع ، هناك إشارات متضاربة بالتأكيد. تشهد بعض القطاعات ارتفاع العائد على الاستثمار في الاستثمار بينما يرى البعض الآخر انخفاضه – وبدرجات متفاوتة.
هذا التقرير هو نسخة مختصرة من S&P 500 & Sectors: ROIC Falls In 1Q23 ، أحد تقاريري ربع السنوية عن اتجاهات السوق والقطاع الأساسية.
يعتمد هذا التقرير على أحدث البيانات المالية المدققة المتاحة ، وهي 1Q23 10-Q في معظم الحالات. بيانات السعر اعتبارًا من 15/5/23. تم الحساب باستخدام منهجية SPGI ، والتي تجمع القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 لـ NOPAT ورأس المال المستثمر. انظر الملحق لمزيد من التفاصيل حول طريقة “التجميع”.
شلالات S&P 500 ROIC في الربع الأول من عام 23
يوضح الشكل 1 انخفاض العائد على الاستثمار لمؤشر S&P 500 من 9.9٪ في الربع الرابع من عام 22 إلى 9.8٪ في الربع الأول من عام 23. انخفض هامش NOPAT لمؤشر S&P 500 من 12.6٪ في الربع الرابع من عام 22 إلى 12.3٪ في الربع الأول من عام 23 ، في حين بقي رأس المال المستثمر ثابتًا عند 0.79 في الربع الأول من 23. لاحظ أن 9.9٪ أقل من 10.2٪ المبلغ عنها لنفس الفترة في تقرير الربع الأخير لأن أحدث 9.9٪ يستحوذ على المزيد من الشركات ، وتحديداً الشركات التي قدمت 10-Ks أو 10-Qs بعد “اعتبارًا من” تاريخ القطع لـ التقرير الأخير.
ملاحظات أساسية:
لقد لاحظت سابقًا أن العائد “القياسي” على رأس المال المستثمر في الربع الثاني من عام 22 كان سرابًا وأن الاتجاه الصعودي في ROIC قد ينعكس قريبًا. لقد وصل هذا الانعكاس ، حيث انخفضت الهوامش والعائد على الاستثمار في جميع المجالات من تلك الارتفاعات القياسية. تواصل الشركات ملاحظة أن الهوامش ستتعرض لضغوط في عام 2023 ، مما قد يؤدي إلى انخفاض العائد على الاستثمار المالي.
زاد WACC لمؤشر S&P 500 الآن فصليًا على مدار ثمانية أرباع متتالية ويمكن أن يستمر في التحرك للأعلى مع زيادة الاحتياطي الفيدرالي للمعدلات بعد نهاية الربع الأول من عام 23. يهدد ارتفاع تكلفة رأس المال ثقة المستثمرين في جدوى العديد من الشركات الأضعف ، وقد أبرزت العديد منها في تقارير Zombie Stocks الخاصة بي.
تحت السطح ، يظهر الأداء حسب القطاع في جميع أنحاء الخريطة. في الشكل 2 ، شهدت بعض القطاعات ارتفاعًا في العائد على الاستثمار ROIC بينما شهد البعض الآخر تراجعه. بالتعمق أكثر والنظر في محركات ROIC ، وهوامش NOPAT وتحولات رأس المال المستثمر ، أرى نتائج مختلفة تمامًا في القطاعات المختلفة.
يشير هذا التباين إلى الكثير من الاضطراب على مستوى الشركة ، والذي أتوقع أنه سيقضي على العديد من الشركات الأضعف خلال الفترة المتبقية من عام 2023.
التفاصيل الأساسية في قطاعات مختارة من S&P 500
شهدت ستة قطاعات انخفاضًا في العائد على الاستثمار ROIC على أساس ربع سنوي.
كان أداء القطاع الصناعي هو الأفضل في الربع الأول من عام 2023 كما تم قياسه بالتغير في العائد على الاستثمار ROIC ، حيث ارتفع العائد على الاستثمار ROIC بمقدار 27 نقطة أساس من الربع الرابع 22.
كان قطاع التكنولوجيا هو الخاسر الأكبر في الربع الرابع (وهو ما حدث أيضًا في الربعين الثالث والرابع من عام 2022) ، والذي كان من بين أكبر الرابحين في سوق عصر فيروس كورونا. انخفض معدل العائد على الاستثمار والاستثمار لقطاع التكنولوجيا 98 نقطة أساس على أساس ربع سنوي في الربع الأول من عام 23.
أدناه ، أسلط الضوء على قطاع الصناعات ، الذي شهد أكبر تحسن في ROIC في الربع الأول من عام 23.
عينة تحليل القطاع: الصناعات
يوضح الشكل 1 ارتفاع معدل العائد على الاستثمار (ROIC) لقطاع الصناعة من 8.3٪ في الربع الرابع من عام 22 إلى 8.5٪ في الربع الأول من عام 23. ارتفع هامش NOPAT لقطاع الصناعات من 10.6٪ في الربع الرابع من 22 إلى 10.8٪ في الربع الأول من عام 23 ، في حين ارتفعت تحولات رأس المال المستثمر من 0.78 في الربع الرابع من 22 إلى 0.79 في الربع الأول من 23.
الشكل 1: ROIC الصناعي مقابل WACC: ديسمبر 2004 – 15/5/23
تستخدم فترة القياس في 15 مايو 2023 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 1Q23 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 1Q23 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.
يقارن الشكل 2 اتجاهات هامش NOPAT وتحولات رأس المال المستثمر لقطاع الصناعات منذ عام 2004. ولخص القيم المكونة لقطاع الصناعات الفردية للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب هذه المقاييس. أسمي هذا النهج منهجية “التجميع”.
الشكل 2: هامش NOPAT الصناعي مقابل تحولات IC: ديسمبر 2004 – 15/5/23
تستخدم فترة القياس في 15 مايو 2023 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 1Q23 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 1Q23 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.
توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو وزن المؤشر. تتطابق المنهجية مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.
للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة الإجمالية لـ ROIC مع منهجيتين مرجحتين بالسوق: المقاييس المرجحة بالسوق والمحركات المرجحة بالسوق. كل طريقة لها مزاياها وعيوبها ، والتي تم تفصيلها في الملحق.
يقارن الشكل 3 هذه الطرق الثلاث لحساب ROIC الخاص بقطاع الصناعات.
الشكل 3: منهجيات ROIC الصناعية مقارنة: ديسمبر 2004 – 15/5/23
تستخدم فترة القياس في 15 مايو 2023 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 1Q23 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 1Q23 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.
الإفصاح: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Italo Mendonca أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو نمط أو سمة معينة.
الملحق: تحليل ROIC باستخدام منهجيات ترجيح مختلفة
اشتق المقاييس أعلاه من خلال جمع القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب المقاييس المقدمة. أسمي هذا النهج منهجية “التجميع”.
توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.
للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة التجميعية لـ ROIC مع منهجيتين أخريين موزونة بالسوق:
المقاييس المرجحة بالسوق – محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية ROIC للشركات الفردية بالنسبة لقطاعها أو إجمالي S&P 500 في كل فترة. تفاصيل:
- يساوي وزن الشركة القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 / قطاعها
- أضرب ROIC لكل شركة بوزنها
- S&P 500 / Sector ROIC يساوي مجموع ROIC المرجح لجميع الشركات في S&P 500 / كل قطاع
محركات مرجحة بالسوق – محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية لـ NOPAT ورأس المال المستثمر للشركات الفردية في كل قطاع في كل فترة. تفاصيل:
- يساوي وزن الشركة القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 / قطاعها
- أضرب NOPAT لكل شركة ورأس المال المستثمر بوزنها
- أقوم بتلخيص NOPAT المرجح ورأس المال المستثمر لكل شركة في S&P 500 / كل قطاع لتحديد NOPAT المرجح لكل قطاع ورأس المال المستثمر المرجح
- S&P 500 / القطاع ROIC يساوي NOPAT للقطاع المرجح مقسومًا على رأس المال المستثمر للقطاع المرجح
كل منهجية لها مزاياها وعيوبها ، كما هو موضح أدناه:
طريقة التجميع
الايجابيات:
- نظرة مباشرة على مؤشر S&P 500 / قطاع بالكامل ، بغض النظر عن حجم الشركة أو وزنها.
- يتطابق مع طريقة حساب S&P Global لمقاييس S&P 500.
سلبيات:
- عرضة للتأثير من قبل الشركات التي تدخل / تخرج من مجموعة الشركات ، مما قد يؤثر بلا داع على القيم الإجمالية على الرغم من مستوى التغيير من الشركات التي لا تزال في المجموعة.
المقاييس المرجحة بالسوق طريقة
الايجابيات:
- حسابات لحجم الشركة بالنسبة لمؤشر S&P 500 / قطاع بشكل عام وتقيس مقاييسها وفقًا لذلك.
سلبيات:
- عرضة للتأثير الضخم لشركة واحدة أو بضع شركات ، كما هو موضح في التقرير الكامل. يميل هذا التأثير الضخم إلى الحدوث فقط للنسب حيث يمكن لقيم القاسم الصغيرة بشكل غير عادي أن تخلق نتائج عالية أو منخفضة للغاية.
طريقة المحركات المرجحة بالسوق
الايجابيات:
- حسابات لحجم الشركة بالنسبة إلى إجمالي S&P 500 / قطاع وتزن NOPAT ورأس المال المستثمر وفقًا لذلك.
- يخفف من التأثير الضخم المحتمل لشركة واحدة أو بضع شركات من خلال تجميع القيم التي تدفع النسبة قبل حساب النسبة.
سلبيات:
- يمكن أن تقلل من تأثير التغييرات التي تحدث من فترة إلى أخرى في الشركات الأصغر ، حيث يكون تأثيرها على القطاع العام NOPAT ورأس المال المستثمر أصغر.
