© رويترز. صورة من ملف: مبنى الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن في 18 مارس / آذار 2008. رويترز / جيسون ريد / ملف / ملف صورة
بقلم باريتوش بانسال
(رويترز) – بعد اجتياز الأزمة المالية لعام 2008 ، يشعر نيل كشكاري بالقلق بشأن المخاطر النظامية. لكنه الآن ، بصفته صانع سياسة نقدية أمريكية ، يشعر بقلق أكبر بشأن التضخم.
قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس لرويترز الأسبوع الماضي: “أعتقد أنه إذا اضطررت للخطأ ، فسوف أخطئ في أن أكون عدوانية بعض الشيء فيما يتعلق بخفض التضخم”.
فوجئ كاشكاري وبعض المسؤولين الفيدراليين الآخرين باستمرار التضخم في مواجهة أسرع دورة لرفع أسعار الفائدة منذ الثمانينيات ، وقد زادوا حدة التوتر مرة أخرى في الأيام الأخيرة ، مع نظرة متشددة لأسعار الفائدة.
من خلال القيام بذلك ، قد يكونون أيضًا يمهدون عن غير قصد الطريق لأزمة السوق التالية وتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بدوره ، يقوض سياسة البنك المشددة لمكافحة التضخم.
لذا فإن محاولة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوجيه الاقتصاد إلى ما يسمى بـ “الهبوط الناعم” مع الحفاظ على الاستقرار المالي تزيد بدلاً من ذلك من احتمالات أن يكون هبوطًا حادًا أو مسارًا أطول وأكثر اضطرابًا على الأرض.
قال راغورام راجان ، محافظ البنك المركزي الهندي السابق وأستاذ المالية في شيكاغو بوث: “إنهم في موقف قليل حيث يكونون ملعونين إذا فعلوا ذلك ، ومدانين إذا لم يفعلوا”. “إذا قاموا برفع معدلات السياسة قصيرة الأجل ، فمن الواضح ، في مرحلة ما ، أن شيئًا ما سينكسر.”
احتمال هبوط ناعم؟ قال راجان “صغير جدا”.
رفض الاحتياطي الفيدرالي التعليق.
خلال العام الماضي ، أدى الارتفاع السريع في أسعار الفائدة بعد أكثر من عقد من الأموال الرخيصة للغاية إلى الكشف عن رهانات محفوفة بالمخاطر ونماذج أعمال سيئة.
اندلعت التوترات في أجزاء مختلفة من النظام المالي العالمي ، من انفجار فقاعة التشفير قبل عام إلى الاضطرابات في القطاع المصرفي الإقليمي في الولايات المتحدة في مارس.
في حين أنه ليس من الواضح أين ستضرب العاصفة القادمة الأسواق ، فإن المصادر المحتملة للضعف كثيرة ، من العقارات التجارية إلى صناديق أسواق المال.
خيط إبرة
استقرت الأسواق منذ انحسار أسوأ الاضطرابات المصرفية. علامات على أن الاقتصاد لا يزال مرنًا تجعل المزيد من المستثمرين يراهنون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض التضخم دون التسبب في الكثير من الألم الاقتصادي أو عدم الاستقرار.
في وقت سابق من هذا الشهر ، قال رئيس مجلس الإدارة جاي باول إن السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي وأدوات الاستقرار المالي “تعملان بشكل جيد معًا” ، مما يسمح له بدعم البنوك والسعي لتحقيق استقرار الأسعار.
لكن العديد من الأشخاص في السوق يعتقدون أن القطاع المصرفي الإقليمي لا يزال تحت الضغط فحسب ، بل لا تزال هناك مخاطر أخرى عديدة على الاستقرار المالي.
قد تؤدي السياسة النقدية الأكثر تشددًا إلى تفجيرها أو تفاقم تأثير الصدمات الأخرى ، مثل مفاوضات سقف الديون. يمكن أن تؤدي هذه التفجيرات إلى مزيد من التدخلات ، مما يعوض جزئيًا عن السياسة الأكثر تشددًا.
وقالت ويندي إيدلبيرج ، مديرة مشروع هاميلتون في معهد بروكينغز: “لا يرغب بنك الاحتياطي الفيدرالي في إدارة السياسة النقدية من خلال الأزمات المالية”. “ولذا عليهم أن يشقوا إبرة إذا رأوا أن أفعالهم تخلق أزمات. ثم يحتاجون إلى التخفيف من ذلك.”
مخاطر كثيرة
في أعقاب السباق على بنك وادي السيليكون (SVB) في مارس ، اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي للتدخل بعشرات المليارات من الدولارات من الدعم الطارئ للنظام المصرفي. يجادل البعض بأنه في الواقع عارضت تحركاتها لتشديد السياسة.
قال جيمس تاباتشي ، الرئيس التنفيذي لشركة سمسرة ساوث ستريت للأوراق المالية: “السوق مرتبك بشأن ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يشدد أو يخفف. نحاول متابعة ما سيفعلونه. وفي الوقت الحالي ، لا يعرف السوق أي بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتبعه “.
يمكن أن تأتي الصدمات الجهازية من طرق معروفة وغير متوقعة. في أحدث تقرير له عن الاستقرار المالي في وقت سابق من هذا الشهر ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإدراج العديد من المجالات المثيرة للقلق ، بما في ذلك التأمين على الحياة وبعض أنواع صناديق السندات والقروض.
أشار كاشكاري من بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس إلى الأسواق الخاصة ، حيث على الرغم من أن العديد من الخبراء يتوقعون أن تكون المخاطر محدودة ، فإن الافتقار إلى الشفافية يعني أن المسؤولين لا يفهمون تمامًا مدى الرهانات التي تغذيها الديون التي تم اتخاذها. كما أنه ليس من الواضح دائمًا كيفية ترابط المؤسسات المالية.
قال كاشكاري: “هناك الكثير من التعقيد الذي ليس لدينا رؤية كبيرة فيه”. “لسوء الحظ قد لا يتم الكشف عن ذلك حتى تكون هناك مشكلة حقيقية.”
