نيويورك (25 يناير) – الربع الرابع من عام 2023 (2023Q4) سجل الناتج المحلي الإجمالي هذا الصباح نسبة 3.3%، وهو أعلى بكثير من التقديرات المتفق عليها لهذا العام ويحطم توقعات الركود التي ظلت قائمة. لمعظم عام 2023. (كنا نتوقع 3٪ (+/- 25 نقطة أساس) في تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث من عام 2023، لكننا قمنا بمراجعته نزولاً في تقارير الوظائف الشهرية لدينا بناءً على نقاط البيانات الشاذة التي جاءت في وقت لاحق من هذا الربع.) معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي 2.5%.
دعونا نلقي نظرة على مكونات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2023:
مكونات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2023 (© The Stuyvesant Square Consultancy من BEA Data. مستخدمة بموجب إذن.)
نفقات الاستهلاك الشخصي، أو نفقات الاستهلاك الشخصي، وهي إجمالي إنفاق المستهلكين على السلع والخدمات المعمرة، استمرت كالمعتاد في دفع أكبر نسبة من نمو الناتج المحلي الإجمالي، مضيفة 191 نقطة أساس إلى الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2023.
جي دي آي, أو إجمالي الاستثمار المحلي، بنسبة 38 نقطة أساس إلى الزيادة. إنها تتكون من:
- الاستثمار الأجنبي المباشر، أو الاستثمار المحلي الثابت، والذي يتكون من المباني الجديدة (التجارية والسكنية)؛ معدات؛ معدات النقل؛ برمجة؛ وكذلك الإبداعات الفنية مثل الإبداعات الترفيهية والفنية والأدبية الأصلية؛ روح،
- مؤشر أسعار المستهلك، والتغير في المخزونات الخاصة.
أضاف الاستثمار الأجنبي المباشر ومؤشر أسعار المستهلكين 31 و7 نقاط أساس على التوالي إلى الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2023.
نيكسأو صافي الصادرات، هو صافي قيمة إجمالي الصادرات مطروحًا منه إجمالي الواردات. ويسمى هذا أيضًا “الميزان التجاري” أو الحساب الجاري. يؤدي التوازن الإيجابي إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي؛ يتم تقليل الرصيد السلبي. أضافت NEX 43 نقطة أساس إلى الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2023.
الحملة العالمية للتعليمأو أضافت نفقات الاستهلاك الحكومي 56 نقطة أساس إلى إجمالي الربع الرابع من عام 2023.
التحليل والتكهن
“الهبوط الناعم” قد يكون وهمياً
يعزو معظم المحللين انخفاض معدل التضخم إلى نجاح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في تنفيذ “الهبوط الناعم” من خلال السياسة النقدية. وأنا أكثر حذراً تجاه هذا الرأي، وأعتقد أن توقعات الركود في الجزء الأول من العام كانت تميل إلى تقييد النمو الاقتصادي من خلال خفض توقعات الإدارة. وهذا يعني الحد من التوظيف في المهن الأفضل أجرا وتحمل تكاليف الاستثمار تحسبا للركود الذي لم يظهر بعد.
ومع ذلك، فأنا لست مقتنعاً على الإطلاق حتى الآن بأننا حققنا هبوطاً سلساً بالفعل. منحنى العائد المقلوب ليس إشارة يجب تجاهلها. إنها علامة على اقتصاد غير صحي بطبيعته. وتقول النظرية إن المستثمرين سيضعون أموالهم في سندات الدين طويلة الأجل ــ وبالتالي يدفعون أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى الانخفاض بحيث تكون أقل من نظيراتهم قصيرة الأجل ــ لأن الاقتصاد ضعيف للغاية لدرجة أن المستثمر لا يستطيع العثور على استثمارات أطول أجلا في الأصول الإنتاجية ــ المعدات، والمصانع، والشركات ــ التي من شأنها أن تقدم عوائد أعلى من العائد من السندات. ومع موجة من عمليات تسريح العمال هذا الشهر، لا أرى أي شيء آخر، ربما، الذكاء الاصطناعي، من شأنه أن يحرر المستثمرين من توقعاتهم السلبية للأعمال.
لم ننته بعد من التضخم، وستكون هناك عواقب
هناك انقسام في توقعات التضخم. فهناك تراجع في التضخم بسبب التباطؤ السريع للاقتصاد الصيني، في حين تشير المخاوف الجيوسياسية في الشرق الأوسط وجنوب آسيا إلى التضخم.
الصين مليئة بالمخزون الذي لا يتحرك وسيتم تخفيضه وتصديره. ولكن مع خضوع الاقتصاد الموجه لأهواء قيادة الحزب الشيوعي الصيني، فإننا نتوقع أن يكون ذلك بمثابة الاعتبار على المدى القصير. ويشعر بنك أوف أمريكا أيضًا أن المشاكل التي تواجهها الصين لن يكون لها سوى تأثير ضئيل على تراجع التضخم في الولايات المتحدة.
ومن ناحية أخرى، فإن الشحن الذي يمر عبر السويس والبحر الأحمر والذي تعرض للهجوم في الأسابيع الأخيرة، متجه إلى آسيا وأوروبا. ولكن إرغام السفن من كافة الأعلام على عبور رأس الرجاء الصالح للوصول إلى الأسواق المقصودة لا يمكن إلا أن يؤدي إلى رفع الأسعار العالمية للسلع الأساسية، فضلا عن السلع تامة الصنع.
هناك جانب آخر يثقل كاهل التضخم وهو تراجع الدولار في الاقتصاد العالمي. مع بدء شركائنا التجاريين في تسوية تجارتهم بعملاتهم الخاصة، وبقاء نسبة الدين الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي عند 120% أو بالقرب منها، تشير بلومبرج إلى أن سوق سندات الخزانة قد بدأ في الهجرة بعيدًا عن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك التجارية والحكومات ونحو الكيانات. مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين وصناديق الأسهم الخاصة وغيرها من البدائل التي تتطلب عوائد أعلى.
لا يمكن التقليل من أهمية هذه الهجرة.
هؤلاء المشترين الجدد أكثر حساسية لسعر الفائدة من الآخرين، لذا فإن تسوية إصدارات الديون طويلة الأجل معهم كمشترين من المرجح أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل. ونعتقد أن ذلك سيكون له تأثير ضار على البنوك الإقليمية التي تحتفظ بسندات خزانة للبيع أو الاستثمار، مثلما أثرت الزيادة السريعة في أسعار الفائدة على بنك الاحتياطي الفيدرالي على بنك وادي السيليكون وتسببت في فشله. ضع في اعتبارك أن البنوك الإقليمية غالبًا ما تحتفظ بنسبة كبيرة من احتياطياتها في سندات الخزانة. وهذا بالإضافة إلى التحديات التي تواجهها البنوك المحلية والإقليمية من محفظة القروض العقارية التجارية. ونتوقع تزايد التحديات بين هذه البنوك.
توقعات الربع الأول من عام 2024
في غياب بعض البجعة الرمادية، مثل انفجار الشرق الأوسط في حرب موسعة تشمل الولايات المتحدة، فإننا نقدر أن يسجل الربع الأول من عام 2024 نموًا في حدود 2.25%، +/- 25 نقطة أساس.
قطاعات السوق ذات الاهتمام هي:
السراويل القصيرة: البنوك الإقليمية والشركات الصناعية “الخضراء” وصناديق الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات. تقديرات المستهلك، وخاصة الأنشطة السياحية والترفيهية. وسائل النقل، بما في ذلك شركات الطيران.
طويل: السلع الاستهلاكية. الرعاىة الصحية. تأمين. شركات بطاقات الائتمان. بنوك مركز المال.
_____________
ملحوظة: تميل تعليقاتنا في أغلب الأحيان إلى أن تكون مدفوعة بالأحداث. وهي مكتوبة في الغالب من منظور السياسة العامة أو الاقتصادية أو السياسية/الجيوسياسية. بعضها مكتوب من منظور الاستشارات الإدارية للشركات التي نعتقد أن أداءها ضعيف، وتتضمن استراتيجيات نوصي بها في حال كانت شركات عملائنا. ويناقش آخرون استراتيجيات الإدارة الجديدة التي نعتقد أنها ستفشل. يمنح هذا النهج قيمة خاصة للمستثمرين المتناقضين للكشف عن الفرص المحتملة في الشركات التي تعاني من الركود. (الآراء هنا فيما يتعلق بشراء أو بيع أو الاحتفاظ بهذه الشركات، تفترض أن الشركة لن تغير ممارساتها الحالية).
