بقلم شارل حمية | شين هيرست | نيك لانجلي | سيمون أونج
المرافق والطرق ذات الرسوم تؤدي إلى ربع سنوي قوي – نظرة عامة على السوق
تراجعت البنية التحتية المدرجة عن الأسهم العالمية في الربع الرابع، حيث قدم كلاهما أداءً ضعيفًا أكثر من عامين من الأداء القوي. على الرغم من التخفيضين في أسعار الفائدة قصيرة الأجل في الولايات المتحدة خلال هذا الربع، تعرضت القطاعات الحساسة لسعر الفائدة لضغوط بسبب ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل وارتفاع المعنويات على المدى الطويل بشكل عام. وفي استمرار التجارة اللحاق بالركب، وبمساعدة أكبر من خلال تحسين التنظيم، تفوقت المرافق الأوروبية على المرافق الأمريكية. كما كان أداء مصادر الطاقة المتجددة جيدًا أيضًا، حيث استفادت من أهميتها المتزايدة في بناء الذكاء الاصطناعي وإزالة المخاطر السياسية.
وشملت القطاعات ذات الأداء الضعيف مرافق الغاز الطبيعي وخطوط أنابيب البنية التحتية للطاقة وأبراج الاتصالات والسكك الحديدية في أمريكا الشمالية. أدى ارتفاع مستويات الإنتاج والتخزين وضعف توقعات الطقس للغاز الطبيعي إلى إبقاء الأسعار منخفضة خلال معظم الربع، مما أثر على أسهم مرافق الغاز الطبيعي ومخزونات خطوط الأنابيب. وأدى ارتفاع أسعار الفائدة وانخفاض النمو إلى أداء سلبي إلى حد كبير من أسهم أبراج الاتصالات. ظلت السكك الحديدية في أمريكا الشمالية في حالة ثبات حيث ننتظر انتعاشًا في أحجام الشحن.
على أساس إقليمي، كانت أوروبا الغربية أكبر مساهم في المحفظة لهذا الربع، مع شركة الكهرباء البريطانية SSE (SSEZF) ومشغل الطرق الإسبانية Ferrovial (FER) في المقدمة.
SSE هي شركة طاقة متنوعة يقع مقرها الرئيسي في اسكتلندا. إنها متكاملة رأسيًا، وتعمل على كامل سلسلة التوريد في المملكة المتحدة، مع التوليد (بما في ذلك توربينات الغاز المائية وطاقة الرياح والدورة المركبة)، وشبكات الكهرباء، وشركات البيع بالتجزئة (في المقام الأول B2B). إنه أكبر مولد للطاقة المتجددة في المملكة المتحدة. ارتفع سعر سهم SSE مع تضاؤل مخاطر التمويل وتخفيف المخاوف بشأن توقعات الاقتصاد الكلي في المملكة المتحدة.
تعمل شركة Ferrovial على تشغيل وتطوير امتيازات الطرق ذات الرسوم والمطارات على مستوى العالم. وفي ديسمبر/كانون الأول، تأهل إدراج Ferrovial في الولايات المتحدة لإدراجه في مؤشر Nasdaq 100، وهو ما نعتبره بمثابة تأكيد إيجابي للسهم. أعلنت أصول الطرق الأساسية لرسوم مرور Ferrovial في أونتاريو، 407-ETR، عن زيادات أعلى من المتوقع في رسوم المرور لعام 2026، والتي تستمر في إظهار أهمية هذا الطريق في ممر خدماتها. تستمر اتفاقية الامتياز لهذا الأصل حتى عام 2098 وتمكن Ferrovial من مواصلة الاستفادة من الاتجاهات السكانية المواتية في أونتاريو وقوة التسعير القوية المرتبطة بذلك الأصل مع زيادة الازدحام بمرور الوقت.
كانت شركة الكهرباء الأمريكية WEC Energy (WEC) ومرفق الطاقة المتجددة الأمريكية Brookfield Renewable (BEPC) أكبر المنتقدين.
WEC Energy هي شركة خاضعة للتنظيم تعمل في منطقة الغرب الأوسط العلوي من أمريكا، وتقع معظم أعمالها في ولاية ويسكونسن، وتخدم 4.6 مليون عميل عبر أعمال الغاز والكهرباء التابعة لها. انخفضت الأسهم بعد أن كان التحديث السنوي لـ WEC مخيبًا للآمال وخرج المستثمرون من قطاع الأسهم والمرافق إلى أجزاء أكثر دورية في السوق.
Brookfield Renewable هي شركة متخصصة في تشغيل وتطوير مصادر الطاقة المتجددة ومقرها في كندا، وتركز على التكنولوجيا الدولية للطاقة المائية والطاقة الشمسية وطاقة الرياح والتخزين. مع إعلان المزيد من المؤسسات الخاصة والعامة عن مبادرات طموحة لخفض الكربون، فإن أعمال Brookfield المتنوعة عالميًا والمتعددة التقنيات في مجال الطاقة المتجددة تجعلها شريكًا جذابًا. يبلغ خط أنابيب تطوير Brookfield 18000 ميجاوات، مما يوفر الثقة في قدرة الشركة على تحقيق نمو التدفق النقدي المستهدف المكون من رقمين حتى عام 2025. وانخفض سعر سهم Brookfield مع تباطؤ تجارة الطاقة المتجددة بعد انطلاقتها القوية في عام 2025.
التوقعات
وساعد الانعكاس في الطلب على الكهرباء والنمو القوي في الأرباح على أداء البنية التحتية المدرجة في عام 2025، ويبدو أن هذا سيستمر في عام 2026، مع ميزة إضافية تتمثل في انخفاض عائدات السندات الاسمية.
تستمر المرافق الكهربائية، التي تشكل الجزء الأكبر من محفظتنا، في الاستفادة من العديد من الرياح المواتية: تحول الطاقة، حيث يتم بناء الأعمدة والأسلاك لربط مصادر الطاقة المتجددة بالشبكة ومحطات شحن المركبات الكهربائية (جميع النفقات المنظمة للمرافق العامة وكسب عوائد منظمة)؛ والتخفيف من آثار تغير المناخ على شبكات الكهرباء والتكيف معها، مما يؤدي إلى الإنفاق على المرونة؛ وتزايد الطلب على الكهرباء، وخاصة من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ولكن أيضًا من الطلب الصناعي المتزايد. تدعم هذه الرياح الخلفية خلفية أرباح قوية واستمرار الاقتناع بالتعرض المتوازن للمرافق.
أبرز المحفظة
نعتقد أن العائد المطلق والمعيار المرتبط بالتضخم هو المقياس الأساسي الأكثر ملاءمة لتقييم الأداء طويل المدى لاستراتيجيات البنية التحتية لدينا. ويضمن هذا النهج أن يظل التركيز في بناء المحفظة على تحقيق عوائد حقيقية مطلقة ثابتة على المدى الطويل.
على أساس مطلق، شهدت الإستراتيجية مساهمات إيجابية من خمسة من القطاعات الثمانية التي استثمرت فيها خلال هذا الربع، حيث كانت قطاعات المرافق الكهربائية والطرق ذات الرسوم هي المساهمين الرئيسيين، وكانت مصادر الطاقة المتجددة والبنية التحتية للطاقة هي المنتقدين الرئيسيين.
بالنسبة إلى مؤشر FTSE العالمي للبنية التحتية الأساسية 50/50 وعلى أساس الدولار الأمريكي، تفوقت الإستراتيجية في الربع الرابع، مدفوعة باختيار قوي للأسهم في قطاعات مرافق الكهرباء والمياه والغاز بالإضافة إلى الطرق ذات الرسوم. وقد تأثر اختيار المخزون في قطاع المطارات، وزيادة الوزن الزائد لمصادر الطاقة المتجددة، ونقص التعرض للموانئ.
على أساس الأسهم الفردية، كان أكبر المساهمين في العوائد المطلقة في هذا الربع هم SSE، ومرفق المياه Ferrovial في المملكة المتحدة Severn Trent (SVTRF)، ومرفق الكهرباء الأمريكي NextEra Energy (NEE)، ومرفق الكهرباء الإيطالي Enel (ENLAY). وكان المنتقدون الرئيسيون هم WEC Energy (WEC)، وBrookfield Renewable، والمرافق الكهربائية الأمريكية DTE Energy (DTE)، وOGE Energy (OGE)، بالإضافة إلى شركة الكهرباء الإسبانية Redeia (RDEIF).
خلال هذا الربع، بدأنا وظائف في Brookfield Renewable، ومرفق الكهرباء البرازيلي Equatorial (EQUEY)، ومرفق الكهرباء الأمريكي Portland General Electric (POR). لقد خرجنا أيضًا من مناصبنا في شركة الكهرباء الكندية Emera (EMA) وشركة البنية التحتية للطاقة الأمريكية Cheniere (LNG).
تشارلز حمية، المدير العام، مدير المحفظة
شين هيرست، المدير العام، مدير المحفظة
نيك لانجلي، المدير العام، رئيس الأصول الحقيقية، مدير المحفظة
سيمون أونج، المدير العام، مدير المحفظة
البريد الأصلي
