تضع كاليدورا فونتانا كيرنان لين جدولًا زمنيًا لتوقعاتها الجريئة: يواجه سوق وساطة العقود مقابل الفروقات (CFD) العالمي اضطرابًا كبيرًا بسبب التمويل اللامركزي في غضون خمس سنوات.
حصل المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Ostium، وهي منصة مقايضة دائمة قائمة على blockchain، مؤخرًا على تمويل بقيمة 20 مليون دولار من السلسلة A من General Catalyst وJump Crypto لدعم هذه الأطروحة.
في مقابلة مع موقع FinanceMagnates.com، أوضحت كيرنان لين سبب اعتقادها أن متداولي العملات الأجنبية والسلع بالتجزئة سيتخلون عن وسطاء العقود مقابل الفروقات التقليديين بحثًا عن بدائل على السلسلة توفر أسعارًا شفافة وحراسة ذاتية للأموال.
وقال كيرنان لين: “إن “خرق” الأسواق – حيث يصبح كل أصل عبارة عن مقايضة دائمة سائلة وقابلة للتداول – هو الحالة النهائية الحتمية”. وتتوقع أن تتصدع العملات الأجنبية والسلع بالتجزئة أولاً، واصفة إياها بـ “الأسواق التي يدفع فيها المستخدمون حاليًا تكاليف باهظة مقابل التعتيم”.
ما إذا كانت هذه الرؤية تتحقق في جدولها الزمني يظل سؤالًا مفتوحًا. تواجه منصات التمويل اللامركزية مجموعة التحديات الخاصة بها، بما في ذلك نقاط الضعف في العقود الذكية، ومخاطر التصفية من الرافعة المالية العالية، والافتقار إلى الأطر التنظيمية الشاملة التي ابتلي بها قطاع مشتقات العملات المشفرة.
أوستيوم ليس وحده في استهداف الأصول التقليدية. تتسابق بورصات العملات الرقمية الرئيسية للحصول على حجم تداول TradFi، خاصة خلال ارتفاع المعادن الأخير.
أطلقت منصة Binance عقودًا دائمة على الفضة على مدار الساعة في أوائل يناير مع ارتفاع أسعار الفضة بنسبة 150% على أساس سنوي، مع طرح منافستها Bitget عروضًا مماثلة تركز على الذهب والعملات الأجنبية والأصول الكلية العالمية.
ذكرت BingX أن أسعار الذهب القياسية أدت إلى نصف زيادة تداول TradFi البالغة مليار دولار، حيث تولد عقود الذهب الآجلة وحدها أكثر من 500 مليون دولار من حجم التداول اليومي.
يمتد هذا الاتجاه إلى ما هو أبعد من المقايضات الدائمة: فقد حصلت Coinbase وCrypto.com على تراخيص العقود مقابل الفروقات، مما يشير إلى أن شركات التكنولوجيا المالية الممولة تمويلًا جيدًا والتي تتمتع بقواعد مستخدمين كبيرة تتطلع إلى سوق مشتقات التجزئة.
تشير هذه التحركات إلى أن أطروحة كيرنان لين حول الطلب على أصول TradFi ليست طموحة تمامًا. لكنها تسلط الضوء أيضًا على الديناميكيات التنافسية المؤثرة، حيث تستفيد بورصات العملات المشفرة القائمة من السيولة الحالية والاعتراف بالعلامة التجارية للاستحواذ على نفس مجموعة التداول الخارجي التي تستهدفها أوستيوم.
تشير الكميات القياسية إلى الجر المبكر
ويبدو أن أداء أوستيوم الأخير يؤكد صحة جزء على الأقل من تلك الرؤية. سجلت المنصة رقمًا قياسيًا قدره 711 مليون دولار في حجم التداول ليوم واحد في 30 يناير مع ارتفاع أسعار المعادن، حيث يمثل تداول الفضة والذهب ما يقرب من نصف هذا الإجمالي. أكثر من 95% من الاهتمام المفتوح لـ Ostium موجود الآن في الأسواق التقليدية بدلاً من الأصول المشفرة، وهو ملف تعريف غير معتاد لبورصة تعتمد على blockchain.
وقد تجاوز حجم التداول التراكمي 33 مليار دولار منذ إطلاقها، بما في ذلك أكثر من 5 مليارات دولار في المعادن وحدها. وتتوافق هذه الزيادة مع ارتفاعات المعادن الثمينة التي شهدت وصول الفضة إلى مستوى قياسي بلغ 120 دولارًا للأونصة في أواخر شهر يناير وتجاوز سعر الذهب 5600 دولار.
اليوم الرابع على التوالي من إصابة الفوهة بـ ATHs الجديدة:
> حجم تداول L7D بقيمة 2.5 مليار دولار
> 711 مليون دولار في حجم 24 ساعة
> 250 مليون دولار منها من الفضة وحدها
> 250 مليون دولار أخرى عبر النحاس + الذهب
> تجاوزت 4000 وحدة WAU
> 339 مليون دولار في الفائدة المفتوحة
> وقت تشغيل بنسبة 100% خلال اليوم الأعلى حجمًا للمعادن على الإطلاق
> الصفقات المفردة… pic.twitter.com/3nnb2hDdjt– كاليدورا (@ كاليدورا) 31 يناير 2026
حقق المتداولون على المنصة أرباحًا بقيمة 5.8 مليون دولار في 30 يناير، وهو أعلى مكسب في يوم واحد في تاريخ Ostium، مما عكس الخسائر التراكمية السابقة. وقبل يومين فقط، سجلت نفس المجموعة خسائر بقيمة 2.7 مليون دولار.
القضاء على مشكلة الوسيط كطرف مقابل
تركز فكرة كيرنان لين على النقد الهيكلي لنموذج العقود مقابل الفروقات. عندما يخسر تجار التجزئة الأموال على المنصات التقليدية، وهو ما يحدث لـ 76-82٪ منهم، وفقًا للإفصاحات التنظيمية، غالبًا ما يربح الوسيط مباشرة عن طريق اتخاذ الجانب الآخر من تلك الصفقات. وقد أشار المنظمون في المملكة المتحدة مراراً وتكراراً إلى هذا التضارب في المصالح.
ومع ذلك، تدعي شركة Ostium أنها تقوم بتصميم طرق التداول من خلال أماكن السيولة المؤسسية وتنفيذها على السلسلة من خلال العقود الذكية المبنية على Arbitrum، وهي شبكة Ethereum Layer 2.
وأوضح كيرنان لين: “عندما تتداول النفط على أوستيوم، فإن السعر مشتق من السيولة المؤسسية ويتم تثبيته بواسطة البنية التحتية أوراكل لدينا، ثم يتم تنفيذه على السلسلة”. “بمجرد فتح المركز، لا يمكن للبروتوكول توسيع فروق الأسعار بشكل تعسفي، أو تغيير شروط التمويل، أو تجميد الحسابات، أو إدخال قيود جديدة.”
🥇🥈🥉
بفضل نظام السيولة الخاص بنا فيOstiumLabs، نحن المكان الوحيد الذي يمكنك من خلاله تداول السعر الفوري للسوق الأساسي للمعادن دون أي مفاجآت في دفتر الطلبات الخاص بالبورصة.نحن أيضًا المكان الوحيد في السلسلة الذي أبقى رسوم درفلة المعادن في نطاق مكون من رقم واحد… pic.twitter.com/zOOdXeWeaX
– marcoantonio.eth (@ contrarianmarco) 29 يناير 2026
وهي تجادل بأن الميزة الحقيقية لا تقتصر فقط على من يجلس على الجانب الآخر من التجارة، ولكن التسعير والتمويل والتنفيذ يتبعون قواعد برنامجية شفافة بدلاً من قرارات الوسيط التقديرية.
يحتفظ الوسطاء القدامى بسلطة واسعة لضبط فروق الأسعار، أو تعديل تكاليف التمويل، أو تقييد الحسابات خلال الفترات المتقلبة، وهي إجراءات مستحيلة من الناحية النظرية على البنية التحتية للعقد الذكي لشركة Ostium.
ومع ذلك، فإن العقود الذكية تنطوي على مخاطرها الخاصة. حذر مجلس الاستقرار المالي (FSB) من أن منصات التمويل اللامركزية تواجه نقاط ضعف تتعلق بالكود الخاطئ، والتلاعب بالسوق من خلال التصويت الرمزي للحوكمة، ومخاطر التركيز بين موفري البنية التحتية الخارجيين.
الأسواق الخارجية والمناطق الرمادية التنظيمية
تستهدف Ostium بشكل واضح متداولي العقود مقابل الفروقات في الخارج، وخاصة المستثمرين غير الأمريكيين الذين يسعون إلى التعرض للأسهم والسلع الأمريكية. ويصف كيرنان لين نقطة الألم بأنها إمكانية الوصول: فالتجار في فيتنام أو الفلبين عادة ما يتنقلون بين الكيانات الخارجية “مع ملاءة مشكوك فيها، واحتكاك كبير في عمليات السحب، وخطر حقيقي لتجميد الحساب بشكل غير متوقع”.
تعمل المنصة كمزود تكنولوجيا غير وصي، مما يعني أن Ostium نفسها لا تحتفظ بأموال العملاء، كما تفعل العقود الذكية.
(#الروابط المميزة#)
وقال كيرنان لين: “نحن نحترم القوانين المحلية؛ وتركيزنا الأساسي هو استبدال البنية التحتية التجارية بأخرى لا تتطلب من المستخدم أن يثق بكيان مركزي في ولاية قضائية لا يمكنه مقاضاتها”.
وتعكس الاستراتيجية كيف عمل وسطاء العقود مقابل الفروقات في الخارج تاريخياً في المناطق الرمادية التنظيمية، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت البنية التحتية اللامركزية تحل بالفعل مشكلات حماية المستثمرين أو تنقلهم ببساطة إلى طبقة مختلفة من مجموعة التكنولوجيا.
الحفظ الذاتي كميزة، وليس خطأً
يعيد الرئيس التنفيذي صياغة مفهوم الحراسة الذاتية، والذي غالبًا ما يُنظر إليه على أنه عائق فني أمام تجار التجزئة، باعتباره الميزة القاتلة للمنصة.
وقالت: “لا يمكن لأحد أن يجمد أموالك”، معتبرة أن ذلك أكثر إلحاحًا من سهولة قيام الوسطاء التقليديين بإيداع الودائع الورقية بمجرد أن يواجه المتداولون الفرق.
صممت Ostium نظامها الداخلي بحيث يحل “ربط المحفظة” محل بيانات اعتماد تسجيل الدخول التقليدية. لا يوجد انتظار للتحويل البنكي لمدة ثلاثة أيام، وتستكشف المنصة تقنية تجريد الحساب لجعل تجربة المحفظة “غير مرئية لأولئك الذين يريدونها”.
يعتقد كيرنان لين أنه بمجرد أن يدرك المتداولون أن الاحتفاظ بالهامش الخاص بهم يعني عدم انتظار موافقة الوسيط على السحب، فإن الحاجز المتصور يصبح تفضيلاً.
الجانب الآخر هو أن الحراسة الذاتية تعني أيضًا المسؤولية الذاتية.
هيكل التكلفة وتحديد المواقع التنافسية
عند الضغط عليه بشأن الرسوم، اعترف كيرنان لين بأن شركة Ostium قد لا تفوز “بمقارنة رئيسية لتكاليف التنفيذ المعلن عنها وحدها” ضد الشركات الكبرى مثل IG أو Pepperstone. يمكن أن تبدو فروق الدخول لدى الوسطاء التقليديين أرخص للوهلة الأولى.
حيث يدعي أوستيوم التفريق هو القدرة على التنبؤ بالتكلفة. رسوم الغاز على Arbitrum ضئيلة ومرئية مقدمًا. رسوم التنفيذ ومعدلات التمويل واضحة ومعروفة قبل فتح الصفقة.
وقال كيرنان لين: “لا توجد هوامش ربح مخفية، أو رسوم مقايضة مفاجئة، أو إجراءات حساب تقديرية تغير اقتصاديات المركز بعد فتحه”.
وقالت إن التسعير التقليدي “بدون عمولة” غالبًا ما يخفي فروق أسعار متغيرة، وتمويلًا غامضًا، ومخاطر تشغيلية. ومع ذلك، فإن المقايضات الدائمة تحمل هيكل التكلفة الخاص بها الذي يمكن أن يؤدي إلى تآكل الربحية.
المشتقات المالية على الأسهم الرمزية
يرى كيرنان لين جاذبية تداول محدودة في ملكية الأسهم الرمزية الحقيقية مقارنة بالمشتقات.
وقالت “إنها كفاءة رأس المال”. لا يرغب المتداولون الذين يراهنون على مكالمات الأرباح أو الأحداث الكلية في حجز 100٪ من رأس المال لشراء الأسهم عندما يمكنهم التعبير عن نفس وجهة النظر بجزء صغير من رأس المال عبر المشتقات.
وأشارت إلى أن “سوق العملات الأجنبية يتم تداولها بقيمة 7.5 تريليون دولار يوميًا، ليس لأن الناس يريدون امتلاك اليورو، ولكن لأنهم يقومون بالتحوط أو المضاربة على السعر”.
ويتبنى فلاد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، وجهة نظر معاكسة، حيث يرى أن الترميز هو “أكبر ابتكار في أسواق رأس المال”.
لديها أيضًا وجهة نظر مختلفة حول أسواق التنبؤ مثل Polymarket وKalshi، واصفة إياها بأنها “متكاملة للغاية” وليست تنافسية.
رؤية 2030
بحلول ديسمبر 2030، يتوقع كيرنان لين أن يتم إيقاف مصطلح “أصول العالم الحقيقي” لأن جميع الأصول ستكون موجودة على السلسلة. لن يتم تصنيف Ostium على أنه “منصة تشفير” بل عبارة عن بنية تحتية خلفية لجزء كبير من التداول الكلي العالمي.
بعض الأفكار حول صيد التصفية في عطلة نهاية الأسبوع …
– تعتبر أسواق RWA Perp التي تعمل على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع رائعة جدًا من الناحية النظرية! لكن الجوانب السلبية الناجمة عن قلة سيولتها خلال عطلات نهاية الأسبوع – التداول المستمر دون سعر فوري حقيقي سائل – تفوق الفوائد. هذه العيوب أكبر كلما كبر حجمك.
– كاليدورا (@ كاليدورا) 21 يناير 2026
وأضاف كيرنان لين: “البروتوكولات اللامركزية لن تؤدي ببساطة إلى تعطيل مجموعة فرعية من السوق؛ بل ستعزز نمو السوق نفسه”، مقارنًا كيفية قيام أوبر بتوسيع سوق سيارات الأجرة بأوامر كبيرة مع الارتقاء بالصناعة رأسًا على عقب. إنها تضع أوستيوم على أنه “حامل لواء هذا التحول”.
يفترض هذا الجدول الزمني أن العديد من الأمور تسير على ما يرام: تطور الأطر التنظيمية لاستيعاب المنصات اللامركزية دون سحقها، ونضوج أمان العقود الذكية لمنع أنواع الاستغلال التي ابتليت بها DeFi، وإثبات تجار التجزئة استعدادهم لمقايضة وسائل الحماية التقليدية بالشفافية.
وفي الوقت نفسه، فإن وسطاء العقود مقابل الفروقات التقليديين لا يقفون ساكنين. تخطط حوالي 80% من شركات عقود الفروقات الأوروبية للتحول إلى المشتقات المدرجة وسط ضغوط تنظيمية، مما يشير إلى أن الصناعة نفسها تتكيف من أجل البقاء.
