شهدت عملة البيتكوين انخفاضًا حادًا على مدار الـ 24 ساعة الماضية، مما دفع سعرها إلى ما يقرب من 60 ألف دولار وسط عمليات بيع متسارعة مماثلة لانهيار FTX لعام 2022.
$ بيتكوين قد تعافى إلى 69,800 دولار اعتبارًا من وقت النشر، وفقًا لـ كريبتوسليت بيانات.
ومع ذلك، ساعدت بيانات Glassnode في تحديد مدى انخفاض السعر مقارنة بالنقاط المرجعية التي تتم مراقبتها على نطاق واسع على السلسلة.
مع انخفاض السعر الفوري، كانت نماذج الأسعار الرئيسية على السلسلة أعلى بكثير، بما في ذلك أساس تكلفة STH عند 94,000 دولار، ومتوسط المستثمرين النشطين عند 86,800 دولار، ومتوسط السوق الحقيقي عند 80,100 دولار.
وفي الوقت نفسه، وصل السعر المحقق للأصل الرقمي الرائد إلى 55600 دولار.
وفي ضوء ذلك، دفعت حركة السعر المتداولين إلى البحث عن “دليل دامغ” واحد، على الرغم من أن الأدلة المتاحة تشير إلى المزيد من الاسترخاء الميكانيكي.
X يملأ الفجوة بالنظريات، ولكن القليل من الأدلة
ومع انخفاض أسعار البيتكوين بسرعة، أصبحت وسائل التواصل الاجتماعي بمثابة غرفة مقاصة للمضاربة، حيث تتحرك الروايات بسرعة تقارب سرعة تحرك السعر.
طرح المتداولون على X تفسيرات متعددة لهذا الانخفاض، بما في ذلك شائعات عن انفجار صندوق التحوط الخفي في هونج كونج، والضغط على تمويل الين، وحتى المخاوف الأمنية الكمومية.
ومع ذلك، فإن هذه الادعاءات تشترك في مشكلة مشتركة: فمن الصعب التحقق منها في الوقت الحقيقي، ولم يكن أي منها مصحوبا بأدلة موثقة علنية من شأنها أن تفسر، في حد ذاتها، حجم وتوقيت هذه الخطوة.
وهذا لا يعني أن كل شائعة كاذبة، ولكن النمط مألوف في الأسواق سريعة الحركة. ويخلق حدث التصفية الحاد فراغًا سرديًا، ويحاول الإنترنت ملء هذا الفراغ، غالبًا قبل أن نتمكن من قياس الدوافع الأساسية بأي قدر من الوضوح.
وفي ضوء هذا، كريبتوسليت يكمن التفسير الأكثر ديمومة للـ 24 ساعة الماضية في السباكة التي يمكن ملاحظتها، وضغط تدفق صناديق الاستثمار المتداولة، والمواقف القسرية ذات الرافعة المالية، والبيانات الموجودة على السلسلة التي تظهر أصحاب كبار يقومون بنقل العملات المعدنية إلى البورصات.
إنه أقل سينمائيًا من محفز المفاجأة الفردية، لكنه يتوافق بشكل أفضل مع كيفية انتشار عمليات بيع العملات المشفرة بمجرد أن تبدأ.
ضربت التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة وسلسلة التصفية العرض
كانت الرياح المعاكسة الأنظف والأكثر قابلية للقياس هي البيع المستمر عبر صناديق Bitcoin المتداولة في الولايات المتحدة.
على مدى الأشهر الأربعة الماضية، شهدت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة تدفقات خارجية صافية تزيد عن 6 مليارات دولار، وفقًا لبيانات SoSo Value.
ومن الناحية العملية، فإن مثل هذا الانسحاب المستدام مهم لأنه يغير من يقف على الجانب الآخر من التجارة. وعندما تكون التدفقات الداخلة قوية، يمكن للسوق أن تعتمد على مشتر ثابت وغير حساس للسعر. وعندما تستمر التدفقات الخارجة، يصبح هذا الدعم متقطعا، ويمكن أن تبدو الانخفاضات وكأنها تحتوي على عدد أقل من العطاءات الطبيعية.
أشار جيمس سيفارت، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرج، إلى أن حاملي صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، بشكل إجمالي، يتكبدون أكبر خسائرهم منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في يناير 2024، بعد انهيار أسعار بيتكوين.
وأضاف أن صناديق الاستثمار المتداولة تشهد أسوأ تراجع في بيتكوين من حيث النسبة المئوية منذ إطلاقها، والآن بخسارة تبلغ حوالي ٤٢٪ مع بيتكوين أقل من ٧٣٠٠٠ دولار.
هذه الأرقام ليست بمثابة محفز ليوم واحد، ولكنها تغير هيكل السوق. في سوق معتادة على الطلب الثابت على صناديق الاستثمار المتداولة، تعمل التدفقات الخارجية المستمرة على تقليل حجم “المشتري التلقائي عند الانخفاض”، مما يجعل الاختراقات الهبوطية أكثر عنفًا عندما تبدأ عمليات التوقف والتصفية في الظهور.
لا يجب أن يكون البيع دراميًا حتى يكون مهمًا؛ بل يحتاج ببساطة إلى أن يكون مثابراً بالقدر الكافي لإضعاف الارتداد وتقليص السيولة عند المستويات الرئيسية.
وبمجرد انخفاض سعر البيتكوين عبر المستويات الرئيسية، أدى البيع القسري إلى تضخيم هذه الخطوة. أظهرت بيانات CoinGlass أنه تمت تصفية أكثر من 1.2 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية مع انخفاض عملة البيتكوين إلى مستويات قياسية.
يمثل هذا ديناميكية يمكنها تحويل البيع التقديري إلى سلسلة ميكانيكية.
يعد هذا التسلسل نموذجيًا في عمليات سحب العملات المشفرة. تبدأ عمليات البيع غالباً بالحد من المخاطر، ثم تتسارع عندما تغلق البورصات مراكز المشتقات المالية، بغض النظر عن القناعة أو “الأساسيات”.
عندما تكون السيولة ضعيفة، يمكن للتدفق القسري أن يهيمن على اكتشاف الأسعار. ويمكن أيضًا أن يجعل الشريط يبدو وكأنه يتفاعل مع المعلومات المخفية، في حين أن التفسير الأكثر وضوحًا هو أن الرافعة المالية يتم إيقافها بسرعة وبشكل تلقائي.
تُظهر الإشارات الموجودة على السلسلة الخسائر المحققة ورواسب الحيتان
وفي الوقت نفسه، أضافت بيانات البلوكتشين طبقة ثانية إلى القصة، حيث أظهرت إدراك الألم والعرض المحتمل يتحركان نحو الأماكن التي يمكن بيعها أو التحوط فيها.
أظهرت بيانات غلاسنود أنه في الرابع من فبراير، بلغت الخسارة المحققة المعدلة حسب الكيان (7D-SMA) 889 مليون دولار يوميًا، وهو أعلى مستوى خسارة يومية تتحقق منذ نوفمبر 2022.
يظهر هذا النوع من الطباعة عادةً عندما يتم بيع العملات المعدنية بخسارة على نطاق واسع، بما يتوافق مع ديناميكيات الاستسلام أثناء عمليات السحب الحادة.
يعد هذا تذكيرًا بأن الضرر الناتج عن عمليات البيع ليس فقط تحرك السعر الرئيسي، ولكن أيضًا حجم حاملي الأسهم الذين يحتفظون بالخسائر حيث يتداول السوق عبر مستويات كانت بمثابة دعم نفسي في السابق.
من ناحية أخرى، أشارت بيانات CryptoQuant إلى سلوك الحيتان على Binance أثناء عمليات البيع.
ووفقًا للشركة، ارتفع مؤشر نسبة الحيتان (SMA لمدة 30 يومًا) إلى 0.447، وهو أعلى مستوى له منذ مارس 2025.
تشير نسبة الحيتان المرتفعة إلى أن التدفقات الأكبر تشكل حصة كبيرة بشكل غير عادي من الودائع، وهو نمط يرتبط غالبًا بالحيتان التي تستعد للبيع أو التحوط أو إعادة تحديد موضعها.
وقد حددت بيانات CryptoQuant الإضافية حجم تلك الودائع. وأفادت أن إجمالي تدفقات البيتكوين إلى Binance بلغ حوالي 78,500 $ بيتكوين في أوائل شهر فبراير، حيث بلغت تدفقات الحيتان حوالي 38,100 $ بيتكوينمما يعني أن الحيتان تمثل ما يقرب من 48.5% من الرواسب.
وفي الوقت نفسه، فإن البيانات المذكورة أعلاه لا تضمن البيع الفوري. ويمكن أن تسبق الودائع الكبيرة أيضًا تحوط المشتقات المالية، أو تحركات الضمانات، أو تعديلات الخزانة الداخلية.
ومع ذلك، في سياق الانهيار السريع للأسعار وسلسلة التصفية، فإن هذا يعزز فكرة أن كبار اللاعبين كانوا نشطين في جانب العرض مع تدهور السيولة. وحتى إمكانية تحرك العرض نحو البورصة يمكن أن يؤثر على المعنويات عندما يكون السوق هشًا بالفعل.
علاوة على ذلك، قامت بيانات “سانتيمنت” أيضًا بتأطير هذه الخطوة كحدث توزيع بين كبار حاملي الأسهم.
وفقًا لسانتمنت، تحتوي المحافظ على ما بين 10 إلى 10000 قطعة $ بيتكوين انخفض إلى أدنى مستوى له في تسعة أشهر عند 68.04% من إجمالي العرض بعد انخفاض صافي قدره 81.068 $ بيتكوين على مدار ثمانية أيام، بينما تحتوي محافظ “الجمبري” على أقل من 0.01 $ بيتكوين ارتفع إلى أعلى مستوى في 20 شهرًا عند 0.249% من العرض.
مجتمعة، تتوافق الصورة الموجودة على السلسلة مع ما أظهره الشريط: كان كبار حاملي الأسهم نشطين، وارتفعت نسبة الخسائر، ولم يكن المشترون الصغار كافيين لمنع حدوث جيب هوائي بمجرد أن بدأت الرافعة المالية في التراجع.
يمكن أن يؤدي تراكم التجزئة إلى إبطاء الانخفاض على الهامش، لكنه نادراً ما يتغلب على السوق التي يتم دفعها من خلال إعادة ضبط الرافعة المالية ووضعيات كبار المساهمين.
أدى العزوف عن المخاطرة الكلية وتقليص المديونية عبر الأصول إلى تشديد السيولة
الجزء الأخير من التفسير هو الاقتصاد الكلي، لأن تداول عملة البيتكوين أصبح يتم تداوله بشكل متزايد باعتباره أصلًا خطرًا حساسًا للسيولة خلال فترات التوتر.
وربطت رويترز مزاج السوق الأوسع بالتراجع عن مراكز الرفع المالي والمضاربة عبر أصول متعددة، بما في ذلك العملات المشفرة، مع تراجع المستثمرين عن المخاطرة.
وفي الوقت نفسه، كان هناك انخفاض حاد في السلع، بما في ذلك الذهب والفضة، خلال نفس النافذة، مما يؤكد أن الضغط لم يقتصر على العملات المشفرة.
عندما يتم بيع أصول المضاربة والمراكز “الدفاعية” التقليدية، يمكن أن تتقلص السيولة بسرعة، خاصة إذا ارتفعت متطلبات الهامش وقللت الأموال من التعرض عبر المحافظ.
وساهمت الأسهم الأمريكية أيضًا في نغمة العزوف عن المخاطرة. وصفت تغطية رويترز على مدار الأسبوع التراجع الذي تقوده التكنولوجيا حيث شكك المستثمرون في الجدول الزمني لمكافأة الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي وناقشوا ما إذا كان تعطيل الذكاء الاصطناعي يمكن أن يضغط الهوامش عبر خدمات البرمجيات والبيانات.
علاوة على ذلك، فإن إشارات الإجهاد الجديدة في سوق العمل، بما في ذلك إعلانات تسريح العمال في يناير/كانون الثاني، والتي تعد الأعلى خلال شهر واحد منذ 17 عاما، من الممكن أن تغذي إعادة تسعير النمو والمخاطر على نطاق أوسع.
وهذا أمر مهم بالنسبة لبيتكوين لأن إزالة المخاطر المدفوعة بالكلية تميل إلى ضرب الأسواق الأكثر سيولة والأكثر انعكاسًا أولاً.
في هذه الحلقة، تناسب حركة السعر هذا القالب. أدت التدفقات الخارجية لصناديق الاستثمار المتداولة إلى إضعاف العرض الهامشي، وأدى الاختراق في الأسعار الفورية إلى عمليات تصفية المشتقات، وأظهرت البيانات الموجودة على السلسلة تحقيق الخسائر وارتفاع ودائع الحيتان وسط التقلبات.
وكانت النتيجة حركة بدت وكأنها “البجعة السوداء” على الرسم البياني، ولكنها تصرفت مثل حدث سيولة في السباكة.
