شركة أورايلي للسيارات (ناسداك: أورلي) توفر قطع غيار ما بعد البيع للسيارات الاستهلاكية، بما في ذلك المنتجات مثل المولدات والبطاريات وأجزاء المحرك ومضخات الوقود. وبالإضافة إلى ذلك، تقدم الشركة الخدمات. تعمل الشركة في الغالب في الولايات المتحدة ولكن لديها عددًا صغيرًا ومتزايدًا من الشركات المتاجر في المكسيك أيضًا. في نهاية عام 2023 الشركة يكره 6095 متجرًا في الولايات المتحدة و62 متجرًا إضافيًا في المكسيك.
بفضل نمو O’Reilly العضوي المثير للإعجاب والنمو الخفيف لرأس المال، كان السهم مركبًا رائعًا على المدى الطويل. في الثلاثين عامًا الماضية، حقق السهم معدل نمو سنوي مركب مذهل بلغ 20.7٪. اختارت شركة O’Reilly إنفاق رأسمالها على النمو العضوي وإعادة شراء الأسهم، وبالتالي لا تدفع الشركة أرباحًا.
مخطط الأسهم لمدة 30 عامًا (البحث عن ألفا)
سجل مالي ممتاز
إن السجل المالي لـ O’Reilly مثير للإعجاب للغاية. الشركة نمت إيراداتها من 1512 مليون دولار في عام 2003 إلى 15812 مليون دولار في عام 2023، وهو ما يمثل معدل نمو سنوي مركب قدره 12.5% خلال العقدين الماضيين مع الحد الأدنى من عمليات الاستحواذ. تمكنت الشركة من توسيع تواجدها الكبير من خلال التمويل الداخلي، حتى أنها تمكنت من خفض إجمالي الأسهم القائمة في هذه الفترة بشكل كبير مع التدفقات النقدية المتبقية؛ عائد O’Reilly الحالي على إجمالي رأس المال قدره حوالي 34.4% جعل نمو الشركة خفيفًا جدًا في رأس المال.
حساب المؤلف باستخدام بيانات TIKR
ومع تزايد عدد المتاجر، حققت O’Reilly أيضًا نفوذًا تشغيليًا كبيرًا مما أدى إلى هامش تشغيل صحي للغاية حاليًا بنسبة 20.2%. أعتقد أنه لا يزال من الممكن أن يكون هناك مجال للهامش للأعلى على المدى المتوسط إلى الطويل – حيث أصبحت عمليات O’Reilly في المكسيك أكثر رسوخًا مما يجعل ملف التكلفة أكثر فعالية على الأرجح، ومع تطلع الإيرادات الإجمالية إلى الاستمرار في النمو في السنوات القادمة مع هامش إجمالي في الخمسينيات المنخفضة، يجب أن يكون للهامش مجال للتوسع.
حساب المؤلف باستخدام بيانات TIKR
توفر المكسيك وكندا مدرجًا للنمو المستقبلي
لمواصلة مضاعفة السهم، يحتاج O’Reilly إلى الحفاظ على وتيرة جيدة في النمو. تباطأ نمو عدد المتاجر في الولايات المتحدة بدءًا من عام 2020، على الرغم من انخفاض صافي المتاجر الجديدة من متوسط 199 من عام 2013 إلى عام 2019 إلى متوسط 164 من عام 2020 إلى عام 2023.
حساب المؤلف باستخدام بيانات التقرير السنوي
أدلة O’Reilly لصافي افتتاح المتاجر الجديدة من 190 إلى 200 في عام 2024. وهذا الرقم مرتفع قليلاً عن إجمالي 186 الذي تم تحقيقه في عام 2023 – لا يزال عدد المتاجر المتزايد يثبت وجود مساحة جيدة للنمو في الولايات المتحدة مثل O’ تواصل رايلي الاستحواذ على حصتها في السوق. لدى الصناعة لاعبين بارزين آخرين، على الرغم من ذلك، مما قد يحد من استمرار الاستحواذ على حصة كبيرة من السوق على المدى الطويل – على سبيل المثال، لدى AutoZone قصة مشابهة تمامًا لقصة O’Reilly، وبينما تتخلف البيانات المالية لشركة Advance Auto Parts عن مسار الشركتين السابقتين، كما أنها تلعب دورًا رئيسيًا في السوق.
ومع تباطؤ نمو عدد المتاجر في الولايات المتحدة، فإن توسع الشركة في المكسيك يلعب دورًا رئيسيًا في النمو المستقبلي في رأيي. توسعت الشركة إلى المكسيك في عام 2019 من خلال الاستحواذ على Mayasa Auto Parts، ومنذ ذلك الحين بدأت أيضًا في التوسع مع العلامة التجارية O’Reilly. على الرغم من أن عدد المتاجر لا يزال ضئيلًا في الصورة الكبيرة، إلا أن بصمة المتجر تنمو بسرعة – في عام 2023، ارتفع إجمالي المتاجر في المكسيك بمقدار 20 إلى 62. يمكن أن يؤدي النمو الهائل في المتاجر المكسيكية إلى استمرار جيد في المدى الطويل لـ O’Reilly قصة النمو. في يوليو من عام 2023، أعلنت O’Reilly عن مركز توزيع جديد في المكسيك، وهو ما يثبت في رأيي طموح الشركة في إنشاء شبكة متاجر أكبر في البلاد، كما ذكر تشيب كارلسون من O’Reilly في البيان الصحفي.
في ديسمبر من عام 2023، أعلنت O’Reilly عن اتفاقية شراء أسهم نهائية مع Groupe Del Vasto. تدير الشركة المستحوذ عليها 23 متجرًا مملوكًا للشركة في كندا تحت اسم Vast-Auto Distribution. إن عملية الاستحواذ صغيرة جدًا، ولكنها يمكن أن توفر طريقًا لعمليات أكبر في كندا كما يبدو أن الاستحواذ على Mayasa Auto Parts قد تم في المكسيك. أجد أن مبادرات النمو في المكسيك وكندا يمكن أن تكون مبادرات عظيمة، وعنصرًا حاسمًا في نمو أورايلي على المدى الطويل.
التقييم يترك القليل من الاتجاه الصعودي على المدى القصير
ومن المفهوم أنه مع سجل O’Reilly الرائع، يتم تداول السهم عند مستوى مرتفع جدًا من السعر إلى الربحية. حاليًا، يبلغ المضاعف 24.9، أعلى من متوسط السهم لمدة 15 عامًا البالغ 20.4.
السعر إلى الربحية الآجلة التاريخية (علامة)
كالعادة، قمت ببناء نموذج التدفق النقدي المخصوم لتقدير القيمة العادلة للسهم. في نموذج DCF، أقدر أن يستمر نمو O’Reilly مع نمو إيرادات عام 2024 بنسبة 7.5٪ بما يتماشى مع توجيهات الشركة. وبعد ذلك، أتوقع نمواً أعلى قليلاً بنسبة 8% لعامي 2025 و2026، وتباطؤاً تدريجياً إلى معدل نمو دائم يبلغ 3%. أعتقد أن عامل الإيرادات الموصوف في فرص نمو O’Reilly في المكسيك وكندا بالإضافة إلى الفرص المحلية إلى حد ما. ويبلغ إجمالي معدل النمو السنوي المركب المقدر من 2023 إلى 2033 6.3%. كما أوضحنا سابقًا، أعتقد أن بعض التوسع في الهامش على المدى الطويل هو في رأيي افتراض عادل. أقدر أن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك للشركة سيرتفع من 20.0٪ في عام 2024 إلى مستوى مستقر نهائي يبلغ 22.5٪. إن استراتيجية الشركة ذات رأس المال الخفيف تترك للشركة تدفقات نقدية صحية على الرغم من الاستثمارات، وقد دعمت الانخفاضات المستمرة في صافي رأس المال العامل تحويلًا كبيرًا للتدفق النقدي على المدى الطويل، والذي أقدر استمراره في المضي قدمًا.
مع التقديرات المذكورة إلى جانب تكلفة رأس المال بنسبة 7.91%، يقدر نموذج التدفقات النقدية المخصومة القيمة العادلة لشركة O’Reilly عند 1096.89 دولارًا، أي حوالي 4% أعلى من سعر السهم في وقت كتابة هذا التقرير. على هذا النحو، لا أرى حقًا اتجاهًا صعوديًا كبيرًا على المدى القصير لارتفاع قيمة الأسهم. ومع ذلك، يمكن أن يكون السهم اختيارًا رائعًا على المدى الطويل إذا استمر النمو الخفيف لرأس المال.
نموذج التدفقات النقدية المخصومة (حساب المؤلف)
يتم استخلاص المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال من نموذج تسعير الأصول الرأسمالية:
كابم (حساب المؤلف)
في الربع الرابع، كان لدى O’Reilly 56.1 مليون دولار من مصاريف الفوائد. مع المبلغ الحالي للشركة من الديون التي تحمل فائدة، يصل معدل الفائدة السنوي لشركة O’Reilly إلى مستوى منخفض جدًا يبلغ 4.03٪. تستفيد الشركة من الديون بشكل متواضع للغاية، وأقدر أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية طويلة الأجل تبلغ 10٪.
بالنسبة للمعدل الخالي من المخاطر على جانب تكلفة الأسهم، أستخدم عائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات بنسبة 4.34٪. علاوة مخاطر الأسهم البالغة 4.60% هي أحدث تقديرات البروفيسور أسواث داموداران للولايات المتحدة، والتي تم إجراؤها في الخامس من يناير.ذ يناير. تقدر شركة Yahoo Finance النسخة التجريبية لـ O’Reilly برقم 0.86. أخيرًا، أقوم بإضافة علاوة سيولة صغيرة جدًا بنسبة 0.1%، مما يجعل تكلفة حقوق الملكية تبلغ 8.40% ومتوسط رأس المال المرجح بنسبة 7.91%.
الأفكار النهائية والوجبات الجاهزة
لقد كانت O’Reilly بلا شك قصة نمو رائعة من حيث خلق القيمة، حيث أن النمو الخفيف لرأس مال الشركة قد ترك مجالًا لعمليات إعادة شراء كبيرة للأسهم بالإضافة إلى نمو كبير في الأرباح العضوية. في حين تباطأ نمو المتاجر الجديدة بشكل كبير في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة، فقد وجدت أورايلي طرقًا جديدة للنمو على المدى الطويل في المكسيك، ومؤخرًا في كندا – أعتقد أن الشركة لا تزال تتمتع بمدرج نمو جيد. امام. نظرًا لأن نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) الخاص بي لا يقدر أن يكون السهم مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية، ولا يترك مجالًا للارتفاع المستدام على المدى القصير في رأيي، فإن لدي تصنيفًا ثابتًا للسهم. ومع ذلك، فإنني أدرك القصة العظيمة طويلة المدى، وإمكانات الأسواق المكسيكية والكندية لاستمرار القيمة في القصة وارتفاع قيمة الأسهم.
