شارك في تأليف المقال فيليب موس.
الحرب الباردة الجديدة وتداعياتها الاقتصادية
التوترات المتزايدة الناشئة عن الحرب في أوكرانيا ، والتوتر بشأن المطالبات الصينية بتايوان ، وقضايا أخرى بدأت في التلميح إلى احتمالية نشوب حرب باردة جديدة. أحد “الفريق” المحتمل سيكون الولايات المتحدة بالإضافة إلى حلفائها في الناتو وحلفاء المحيط الهادئ وشركاء عالميين آخرين. على الجانب الآخر ستكون روسيا وجمهورية الصين الشعبية (“جمهورية الصين الشعبية”) ، بالإضافة إلى دول مختلفة معادية للولايات المتحدة (إيران وكوبا وفنزويلا). لأن العقوبات الاقتصادية شائعة ، فمن المحتمل أن يؤدي ذلك إلى ظهور كتل تجارية وربما حتى “مناطق العملات” حيث تقوم “الفرق” بتقييد التجارة مع المعارضة والتركيز على التداول داخل الفريق نفسه.
يجب أن يدرك المستثمرون أنهم استفادوا من فترة اتسمت بـ “العولمة” و “النيوليبرالية”. من خلال تقليل التدخل الحكومي في الأسواق وتقليل القيود على المعاملات الدولية التي تنطوي على التجارة والاستثمار وتبادل التكنولوجيا وهجرة اليد العاملة.
يمكن للحرب الباردة الجديدة أن تغير كل ذلك. من المحتمل أن تكون هذه الحرب الباردة مختلفة عن الحرب السابقة. إن جمهورية الصين الشعبية لاعب اقتصادي أكبر بكثير مما كان عليه الاتحاد السوفيتي. لا تحاول روسيا ولا جمهورية الصين الشعبية حقًا إقناع العالم بأسره بتبني نظام أيديولوجي صارم مثل الشيوعية. كما في الحرب الباردة الأولى ، سيكون هناك تردد في تصعيد الصراعات بسبب وجود الأسلحة النووية. سيكون هناك أيضًا عدد من الدول “المحايدة” التي تريد فقط أن تُترك وشأنها ، ولكن في بعض الحالات ، ستحاول مواجهة الفريقين ضد بعضهما البعض.
على أي حال ، فإن الحرب الباردة – إذا ظهرت – ستحد وربما تنهي ما كان حقبة من التجارة الحرة والعولمة والانفتاح على الاستثمار الأجنبي وتخفيف القيود على السفر والهجرة. سوف ينحسر ما يسمى بعصر العولمة ، وسيبدأ عهد جديد.
من المحتمل أن تتميز الحرب الباردة الجديدة بمخاوف تتعلق بالأمن القومي تؤدي إلى تعزيز ضوابط التصدير ، والقيود المفروضة على تبادل التكنولوجيا ، والجهود المبذولة لتجنب الاعتماد على مصادر أجنبية (أو غير جماعية) للإمدادات الحيوية ، والجهود المبذولة لجذب المحايدين بوعود بالمزايا التجارية و التفضيلات وزيادة الإنفاق الدفاعي والمقارنة المستمرة لتحديد ما إذا كنا “متخلفين” بطريقة ما. قد تكون هناك أيضًا قيود على الاستثمار الوارد والصادر بالإضافة إلى تشديد الضوابط على الهجرة. ستصبح الحرب الباردة أيضًا “حلاً للبحث عن مشكلة” وستُستخدم كحجة لمجموعة متنوعة من السياسات العامة التي لديها بالفعل مؤيدون.
يجب أن يكون المستثمرون على دراية بهذا الوضع ، ومراقبة تقدمه ، وفهم العواقب المحتملة. هناك قدر كبير من عدم اليقين ، ولكن يمكن تمييز بعض الخطوط العريضة لهذا المستقبل.
الإنفاق الدفاعي
ستكون إحدى النتائج الحتمية لحرب باردة جديدة زيادة الإنفاق الدفاعي. سيتم استيعاب جزء من هذا بشكل مباشر من قبل جيشنا ، ولكن ستكون هناك أيضًا نفقات موجهة لمساعدة الحلفاء مع الولايات المتحدة التي تعمل في دورها التقليدي “ترسانة الديمقراطية”. سيخلق هذا بعض الفرص لقطاعي الصناعة والتكنولوجيا ، وبالطبع فرصًا كبيرة لمقاولي الدفاع.
وتجدر الإشارة إلى أن بعض الاقتصاديين يعتقدون أن الإنفاق الدفاعي لديه ميل قوي بشكل خاص لزيادة التضخم. هذا لأنه – على عكس الإنفاق الآخر (على سبيل المثال ، على التعليم أو البنية التحتية) ، ليس له تأثير في زيادة الإنتاج المحلي في نهاية المطاف. من غير الواضح ما إذا كانت هذه الحجة لها مزايا على المدى الطويل ؛ هناك بالتأكيد العديد من الأمثلة على التقنيات التي تم تطويرها بموجب عقود حكومية متعلقة بالدفاع والتي كان لها تطبيقات مدنية كبيرة.
تضخم اقتصادي
بقدر ما تتسبب الحرب الباردة الجديدة في تراجع حاد عن الاتجاه نحو العولمة ، فإنها ستصبح حتما تضخمية. تسمح العولمة للشركات باختيار الوسائل الأقل تكلفة والأكثر كفاءة من الناحية الاقتصادية لصنع منتج أو تقديم خدمة. مع وجود العالم بأسره للاختيار من بينها ، فإن لدى رجل الأعمال الكثير من الخيارات ويمكنه العثور على مصادر رخيصة للمواد والعمالة في أي مكان على هذا الكوكب.
من المرجح أن تؤدي حرب باردة جديدة (وقد أدت بالفعل بالفعل) إلى تدخل الحكومة في السوق لتقييد العولمة. سيتم استبعاد بعض الخيارات الجذابة اقتصاديًا. سيتعين على رجال الأعمال رفع منحنى التكلفة لإيجاد بدائل لما كان الحل الأمثل اقتصاديًا. نشهد هذا بالفعل مع فرض عقوبات على روسيا وقيود على التعامل مع الصين. من المؤكد أن الأوروبيين يدفعون أسعارًا أعلى للغاز الطبيعي والنفط والكهرباء في نهاية المطاف مما كانوا سيدفعون إذا كانت السوق الدولية غير مقيدة تمامًا.
قد تستجيب الشركات أيضًا من خلال اتخاذ تدابير غير إلزامية ولكن يُنظر إليها على أنها حكيمة. على سبيل المثال ، حتى لو كان البديل الأرخص هو استخدام مصدر واحد لتصنيع مكون رئيسي ، فقد تملي الحصافة فوائد استخدام مصادر متعددة حتى لو أدت هذه السياسة إلى ارتفاع التكاليف.
من الممكن أن يكون التأثير التضخمي عبارة عن ارتفاع لمرة واحدة إلى الأعلى متبوعًا بالاستقرار. من الصحيح أيضًا أن رجال الأعمال البارعين من المرجح أن يجدوا مصادر جديدة للعمالة والمواد في جزء كبير من العالم لن يتأثر (على الأقل في البداية) ببرد الحرب الباردة الجديدة. ومع ذلك ، على الأقل في البداية ، من المحتمل جدًا (وربما كان بالفعل) تأثير تضخمي.
أوتاركي
Autarky هو مصطلح يستخدم أحيانًا لوصف جهود الدولة لتحقيق الاكتفاء الذاتي التام وتجنب (في الحالات القصوى) أي واردات أو ، بشكل أكثر شيوعًا ، لتجنب الاعتماد على الواردات لعناصر أساسية أو استراتيجية. لا توجد طريقة يمكن للولايات المتحدة من خلالها أو ترغب في القيام بخطوة جذرية في هذا الاتجاه. ومع ذلك ، فإننا نشهد بالفعل جهودًا لنا لنقل بعض الصناعات الرئيسية (على سبيل المثال ، تصنيع أشباه الموصلات) “على الشاطئ”. نرى أيضًا مقالات إعلامية متكررة تشير إلى اعتمادنا على الصين بالنسبة للمعادن والمكونات والأجزاء الرئيسية وما إلى ذلك ، خاصة في مجال الطاقة “الخضراء”.
من المحتمل جدًا أننا سنستمر في رؤية السياسة العامة – في شكل تفويضات ، وتعريفات ، وإعانات – تهدف إلى دعم إنتاج أشباه الموصلات ، وإنتاج المعادن الأرضية النادرة وتكريرها ، وغيرها من الصناعات “الاستراتيجية”. سيؤدي هذا على الأرجح إلى ارتفاع تكاليف هذه العناصر. كما سيخلق فرصًا استثمارية للشركات المحلية التي يمكن أن تنتج العناصر الأساسية الخاضعة لسياسة الحكومة. يجب أن يكون المستثمرون على دراية بالفرص والمخاطر التي سيخلقها هذا الوضع.
أسواق أصغر
يمكن أن نرى في عدد من الأسواق – وخاصة في الأسواق التي تتميز “باقتصاديات الشبكة” – أن لاعبًا رئيسيًا واحدًا (أو ربما اثنان أو ثلاثة) يهيمن على السوق ، وفي السنوات الأخيرة ، كان قادرًا على تحويل الهيمنة المحلية إلى عالمية. هيمنة. فيما يتعلق بالتعامل مع الدول الأجنبية ، غالبًا ما كانت هذه الظاهرة متبادلة – سيطرت الشركات الأمريكية على أسواق معينة حتى في الصين ، واكتسبت TikTok حصة كبيرة في السوق في الولايات المتحدة. يمكن للاقتصاد أن يتطلع إلى سوق محتمل يضم 8 مليارات شخص. قد تنتهي تلك الأيام.
ستعزى بعض قيود السوق إلى ضوابط التصدير الأكثر صرامة. خلال الحرب الباردة ، كان لدينا نظام معقد من ضوابط التصدير يقيد الصادرات لدعم مجموعة متنوعة من أهداف السياسة العامة. كان الأهم محاولة لمنع التكنولوجيا الأمريكية من الوقوع في أيدي خصومنا. في بعض الحالات ، تم تقييد الصادرات إلى البلدان المحايدة لمنع إعادة شحن المنتجات إلى الوجهة الخطأ. نظرًا لأن ضوابط التصدير مرتبطة بالابتكار التكنولوجي المحمي ، فمن المرجح أن يؤدي فرض ضوابط أكثر صرامة إلى تقليل أسواق هذه المنتجات.
قد لا يكون هذا بالسوء الذي يبدو عليه. حتى في الحرب الباردة الجديدة ، قد يستمرون في شرب الكوكا كولا في شنغهاي. وفي عالم تخسر فيه شركات التكنولوجيا بعض الأسواق إذا أغلقت الصين ، فمن المحتمل أن يكون هناك زيادة في النشاط في الهند بسبب تحرك الشركات الأمريكية التصنيع في هذا الاتجاه ، وبالتالي توليد اقتصاد أقوى وسوق أقوى أحدث الابتكارات التقنية.
مناطق العملات
في حرب باردة جديدة ، قد نرى الأطراف تحاول تطوير مناطق نفوذ اقتصادية بل وتذهب إلى أبعد من هيكلة مناطق العملة. ستكون هذه المجالات التي سيتم فيها استخدام عملة أحد أطراف الحرب الباردة حصريًا في التجارة الدولية مما يؤدي إلى الترابط بين دولة محايدة وأحد أطراف الحرب الباردة. وبالتالي ، إذا طورت الصين علاقة تجارية قوية مع دولة منتجة للبن وكانت تلك التجارة حصرية باليوان ، فقد تصل الصين إلى النقطة التي لن تحتاج فيها إلى جني الدولارات من أجل شراء القهوة.
قد يكون هناك تحدٍ لسيادة الدولار في التجارة والتمويل الدوليين. قد يتم تحديد المزيد من القروض باليوان ، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على تلك العملة. قد تؤدي هذه التطورات إلى انخفاض أسعار الصرف (“انخفاض الدولار”) مما قد يكون تضخميًا ولكنه سيساعد أيضًا الشركات الأمريكية التي تصدر أو تنافس الواردات. كما يمكن أن يجعل الأمور أكثر تعقيدًا بالنسبة للقطاع المالي.
المزيد من الحكومة
العديد من التغييرات المذكورة أعلاه لها نتيجة صافية تتمثل في زيادة الإنفاق الحكومي والمزيد من التنظيم الحكومي. سيكون الإنفاق إلى حد كبير في مجال الدفاع ، لكن المدافعين عن برامج الإنفاق الأخرى يمكنهم استخدام الحرب الباردة الجديدة كحجة. التحق أحد مؤلفينا بالكلية بدعم جزئي من “قرض الدفاع الوطني”. كان لنظام الطريق السريع بين الولايات مبرر دفاعي. تم استخدام القلق بشأن الاتحاد السوفيتي لتبرير الإنفاق على البحث العلمي والتربية البدنية والمساعدات الخارجية. تبين أن بعض هذه البرامج الحكومية كانت مفيدة للغاية وساهمت في التقدم التكنولوجي. لكن على المدى القصير ، قاموا بتوسيع حصة الحكومة في الاقتصاد.
على الجانب التنظيمي ، من شأن ضوابط التصدير أن تتوسع وتعقد الأمور ، خاصة بالنسبة لشركات التكنولوجيا. إن الرغبة في دعم الصناعات الرئيسية من شأنها أن تؤدي إلى نوع من السياسة الصناعية الوطنية. كل هذا يعني مشاركة حكومية أكبر في الأعمال التجارية وزيادة الإنفاق الحكومي ، مما يعني على الأرجح ضرائب أعلى.
تداعيات المستثمر
بادئ ذي بدء ، ليس من الحتمي أن ننزلق إلى حرب باردة جديدة. وحتى لو فعلنا ذلك ، فقد لا يستمر 45 عامًا مثل السابق. يدخل كل من بوتين وشي الآن السبعينيات من العمر ، وفي كلتا الحالتين لا يوجد تحيز منهجي تجاه الصراع معنا بالطريقة التي اتجهت بها الأنظمة الشيوعية التقليدية. يجب على المستثمرين مراقبة هذا التطور ، مع ذلك. اشتكى الكثير من المستثمرين عندما اتخذ رئيس مجلس الإدارة بيرنانكي خطوات فضلت استراتيجيات استثمار معينة وقوضت استراتيجيات أخرى. كانت الإجابة دائمًا هي أن السياسة والسياسة جزء من الخلفية التي يجب على أساسها تطوير وتحليل استراتيجية الاستثمار.
ستكون الحرب الباردة الجديدة سلبية بشكل عام بالنسبة للمستثمرين لبعض الأسباب المذكورة أعلاه. ليس من قبيل الصدفة أن تكون إحدى أكبر الأسواق الصاعدة في التاريخ قد تطورت في التسعينيات عندما انتهت الحرب الباردة الأولى. من ناحية أخرى ، من المحتمل أن تستفيد بعض الشركات ، وكانت هناك فترات انتعاش قوي في السوق خلال الحرب الباردة الأخيرة.
قدرت ورقة حديثة لصندوق النقد الدولي أن ما تسميه “تجزئة الجغرافيا الاقتصادية” يمكن أن يقلل الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسب مئوية منخفضة في خانة العشرات ويشكل خطرًا كبيرًا على المستثمرين.
من ناحية أخرى ، قد تستفيد الشركات الأمريكية التي تنتج مواد أو مواد ذات أهمية استراتيجية يتم استيرادها الآن بشكل كبير من التطورات الدولية. قد يرغب المستثمرون الذين يسعون إلى تقليل المخاطر في التمسك بالأعمال التي تركز على الولايات المتحدة مثل صناديق الاستثمار العقاري و BDC ، وكذلك قطاع الرعاية الصحية في الولايات المتحدة (على الرغم من أن فارما تعتمد بشكل كبير على الصادرات). بعض الأسماء الجذابة هي Ares Capital (ARCC) عائدات 10 ٪ ، BDC الرائدة تركز على الشركات الأمريكية الراسخة ، و شركة Healthcare Realty Trust Inc. (سيد) ينتج 6.2٪ ، مكتب طبي قوي REIT.
