النجم القطبي (ناسداك: PSNY) تعاني من تراجع الطلب على السيارات الكهربائية الذي سحق أيضًا شركات السيارات الكهربائية الأخرى بما في ذلك Fisker، التي يقال إنها تحارب الإفلاس، ومجموعة Lucid Group (LCID). ولا تزال شركة السيارات الكهربائية السويدية تقوم بذلك لم تعلن عن نتائجها المالية للسنة المالية 2023 والربع الأول من عام 2024 وبالنظر إلى انخفاض تسليمات الشركة في الربع الأول من عام 2024، لا أعتقد أن Polestar قابلة للاستثمار بعد الآن في هذا الوقت. ونتيجة لذلك، أقوم بتغيير تقييمي لشركة السيارات الكهربائية للبيع وأعتقد أن النتيجة الأكثر ترجيحًا هنا هي الشطب المحتمل من البورصة!
التقييم السابق
لقد قمت بترقية أسهم Polestar للشراء في نوفمبر 2023 حيث شهدت الشركة طفرة واعدة في عمليات التسليم (+50% على أساس سنوي في ذلك الوقت) وحققت شركة تصنيع السيارات الكهربائية أرباح نمو إيجابية. لكن منذ ذلك الحين، تدهور الوضع، مما أدى إلى تأخير الشركة في إصدار الفيلم تقريرها السنوي بالإضافة إلى تقرير أرباح الربع الأول من عام 2024. على الرغم من أن Polestar 2 تشهد بعض الطلب القوي من العملاء، إلا أن أحدث أرقام التسليم لشركة EV ترسم صورة ضعيفة إلى حد ما وتشير إلى أن صانع السيارات الكهربائية لن يشهد أي نمو كبير على الإطلاق هذا العام.
تأخير التقرير السنوي، وضعف إعداد التسليم
أعلنت Polestar في وقت سابق من هذا العام أنها ستؤخر تقريرها المالي للسنة المالية 2023 وكذلك للربع الأول من عام 2024 بسبب الأخطاء المحاسبية في السنوات السابقة التي كانت بحاجة إلى تصحيح. ومن المتوقع الآن أن تقدم شركة Polestar هذه التقارير في نهاية شهر يونيو. وقد تسبب التأخير في زيادة حالة عدم اليقين بشأن الوضع المالي للشركة، خاصة وأن Polestar أبلغت أيضًا عن انخفاض كبير على أساس سنوي في عمليات التسليم في الربع الأول.
قامت شركة Polestar بتسليم 7,200 سيارة كهربائية فقط في الربع الأول من عام 2024، مما أظهر معدل انخفاض بنسبة 40% على أساس سنوي. ليست هذه هي المرة الأولى التي تشعر فيها شركة Polestar بخيبة أمل من حيث عمليات التسليم، حيث كان أداء الشركة المصنعة للمركبات الكهربائية أقل بشكل كبير من الحد الأدنى لتوجيهات التسليم للسنة المالية 2023. في العام الماضي، قامت شركة تصنيع السيارات الكهربائية بتسليم 54600 سيارة كهربائية، متخلفة عن الحد الأدنى من نطاقها التوجيهي الذي يتراوح بين 60 و70 ألف سيارة كهربائية. وفي وقت سابق من ذلك العام، توقعت الشركة تسليم ما يصل إلى 80 ألف سيارة كهربائية.
داخلEVs
في العام الماضي فقط، وجهت Polestar حجم تسليم للسنة المالية 2025 يتراوح بين 155000 إلى 165000 سيارة كهربائية وهو ما سيكون من المستحيل تحقيقه، في رأيي. استنادًا إلى عمليات تسليم شركة السيارات الكهربائية في الربع الأول من عام 2024، تتطلع Polestar إلى حجم تسليم سنوي يبلغ حوالي 30.000 سيارة كهربائية. أجد أنه من الصعب جدًا أن أتصور أن Polestar يمكنها توسيع حجم التسليم هذا حتى 60.000 سيارة كهربائية في السنة المالية 2024 مما يعني أنه من المرجح، في رأيي، أن تتراجع Polestar عن هدف التسليم هذا عندما تصدر أرقامًا مالية محدثة.
قالت Polestar إنها ستقدم تقاريرها السنوية للسنة المالية 2023 والربع الأول من عام 2024 في نهاية يونيو، ولكن من غير المرجح أن يؤدي هذا إلى تحسين معنويات المستثمرين تجاه صانع السيارات الكهربائية. من المحتمل أيضًا أن تشهد Polestar تباطؤًا في نمو السيارات الكهربائية في الربع الثاني (لم يختفي الطلب الضعيف على السيارات الكهربائية باهظة الثمن في الربع الثاني) مما يعني أن الشركة قد تكون مخيبة للآمال مع توقعات التسليم للسنة المالية 2024 والسنة المالية 2025 بشكل جيد: سأفعل لا تتفاجأ من قيام Polestar، استنادًا إلى مسار التسليم الحالي، بخفض هدف التسليم للسنة المالية 2025 إلى النصف.
مع تراجع عمليات التسليم، من المقرر أن تعلن شركة Polestar عن انخفاض كبير في الإيرادات للربع الأول من عام 2024 بالإضافة إلى خسائر صافية عالية. في سياق انخفاض عمليات التسليم، يعد التدفق النقدي التشغيلي المرتفع والسلبي لشركة Polestar مصدر قلق محتمل للمستثمرين. حققت Polestar هوامش إجمالية إيجابية في الربع الثالث من عام 2023، لكنها لم تكن مربحة بعد على أساس الدخل التشغيلي أو صافي الدخل.
كل العيون على النقد
تستهلك شركة Polestar الأموال النقدية، مثل معظم شركات السيارات الكهربائية الناشئة، مما يجعل تقرير أرباح الشركة القادمة مهمًا للغاية من منظور السيولة. كان لدى Polestar 951 مليون دولار نقدًا في ميزانيتها العمومية في نهاية الربع الثالث من عام 2023، ولكن نظرًا لعدم الإبلاغ عن أي بيانات مالية منذ ذلك الحين، يواجه المستثمرون قدرًا كبيرًا من عدم اليقين بشأن التدفقات النقدية للشركة… وهذا أحد أسباب تخفيض تصنيفي أسهم للبيع. كان لدى Polestar تدفق نقدي حر سلبي قدره 1.7 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2023، مما يعني ضمناً تدفق نقدي حر ربع سنوي سلبي، في المتوسط، قدره 567 مليون دولار. أتوقع انخفاضًا كبيرًا في الرصيد النقدي للشركة اعتبارًا من الربع الأول من عام 2024 وأعتقد أن الكومة النقدية للشركة والتدفقات النقدية هما أهم مقياسين سيتم إصدارهما في وقت لاحق من هذا الشهر.
تقييم بولستار
لقد حدث تدمير غير مسبوق لقيمة قطاع السيارات الكهربائية في العامين الماضيين، حيث كان لدى المستثمرين توقعات نمو لم تتمكن الصناعة ككل من تحقيقها. ومن الأمثلة المحزنة بشكل خاص في هذا الصدد هو فيسكر الذي يكافح من أجل البقاء. يتم تقييم Polestar حاليًا بجزء صغير من تقييمها التاريخي، والذي يحركه عاملين: 1) الطلب على السيارات الكهربائية باهظة الثمن آخذ في التراجع، و2) يشعر المستثمرون بقلق عميق بشأن التأخير في تقديم البيانات المالية للشركة.
حاليًا، يتم تداول أسهم Polestar عند 0.16X من إيرادات السنة المالية 2025، مما يشير إلى أن السوق فقد معظم ثقته في صانع السيارات الكهربائية. في السنوات الثلاث الماضية، تم تقييم Polestar بمتوسط نسبة السعر إلى الإيرادات يبلغ 2.3X، ولكن من غير المرجح، في رأيي، أن يعود صانع السيارات الكهربائية إلى مستوى التقييم هذا نظرًا لتعدد المشكلات التي تتعامل معها Polestar الآن. نظرًا لوجود قدر كبير من عدم اليقين بشأن الإيرادات والدخل والوضع النقدي الحالي لشركة تصنيع السيارات الكهربائية، يتعامل المستثمرون مع درجة عالية بشكل استثنائي من عدم اليقين والخيار الأفضل في مثل هذه الحالات، في رأيي، هو البقاء بعيدًا.
المخاطر مع بولستار
يتمثل الخطر الأكبر في أن شركة السيارات الكهربائية تسير على خطى شركة Fisker التي تشهد أيضًا انخفاضًا حادًا في عمليات التسليم والتي تم شطب أسهمها من البورصة في مارس 2024. ويعني الشطب نقل الأسهم إلى ما يزيد عن- السوق الموازية، وهو ما يشير للمستثمرين إلى أن الشركة لا تستوفي الحد الأدنى من المتطلبات المالية.
أرى أيضًا أن إصدار الأرباح القادم (مع البيانات المالية المعاد صياغتها) يمثل محفزًا سلبيًا محتملاً، حيث أعتقد أنه من المحتمل جدًا أن تتراجع Polestar عن توجيهات التسليم للسنة المالية 2025. ما قد يغير رأيي هو إذا أبلغت شركة تصنيع السيارات الكهربائية عن تحسن كبير في وضع الربحية (غير محتمل) أو امتنعت عن تغيير توقعاتها للسنة المالية 2025 (وهو أمر غير مرجح أيضًا، في رأيي). ومن الممكن أيضًا أن يكون للزيادة في عمليات تسليم Polestar 3 وPolestar 4 تأثير إيجابي على الشؤون المالية للشركة في النصف الثاني من العام.
إذا أعلنت شركة Polestar عن بيانات مالية قوية في نهاية شهر يونيو، فيمكنني أن أرى محفزًا صعوديًا لأسهم الشركة المصنعة للمركبات الكهربائية أيضًا. نظرًا لانخفاض تسليمات الشركة بنسبة 40٪ في الربع الأول من عام 2024، سيتعين على المستثمرين الاستعداد لإصدار الأرباح المتأخر المخيب للآمال.
افكار اخيرة
تواجه شركة Polestar وضعًا خطيرًا حيث من المتوقع أن يؤدي تراجع الطلب على السيارات الكهربائية وضعف أداء التسليم وضغوط الإيرادات المتزايدة إلى الإضرار بطموحات التسليم للشركة للسنة المالية 2025. وكان تأخر التقديم السنوي وتقرير الربع الأول من عام 2024 بالفعل بمثابة أخبار سيئة لشركة السيارات الكهربائية. ، ويضر بثقة المستثمرين. نظرًا لأن أداء Polestar كان أقل من هدف التسليم في السنة المالية 2023 واستمرار الركود الحالي في المركبات الكهربائية، لا أعتقد أن ملف تعريف المخاطر الخاص بـ PSNY جذاب بشكل خاص في الوقت الحالي. يعد الشطب احتمالًا حقيقيًا للغاية، وهو أمر من المحتمل أن ينهي الفصل الاستثماري لشركة Polestar بشكل سيء للغاية. يتجنب!
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدًا أو أكثر من أسهم الشركات الصغيرة. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.