قليل من الشركات قادرة على تحويل أعمالها بنجاح عندما تتغير الصناعات. بينما تتطور معظم الشركات ، تجد فرق الإدارة عادةً صعوبة في إعادة اختراع نفسها إن لم تكن مستحيلة.
شركة واحدة بدأت أخيرًا في التحرك في الاتجاه الصحيح بعد سنوات من النضال شركة جنرال إلكتريك (بورصة نيويورك: GE). لقد واجه هذا القائد الصناعي الكثير من المحن على مدى العقود العديدة الماضية ، مع الانهيار المالي في عام 2008 ثم الركود في عام 2020 بسبب Covid كونه أحدث الأزمات التي ضربت هذه الشركة ، لكن الرئيس التنفيذي الجديد لاري كولب ساعد في جعل الحاجة التغييرات.
كتبت عن جنرال إلكتريك آخر مرة في مقالتي في فبراير من هذا العام. لقد صنفت جنرال إلكتريك على أنها عملية شراء في المقام الأول ، حيث اتخذ الرئيس التنفيذي الجديد لاري كولب أخيرًا خطوات لإعادة تركيز نموذج أعمال الشركة على قسم الطيران الأقوى ، وكذلك كانت الشركة تبتعد عن الأقسام الأقل ربحية مثل قطاع الطاقة والطاقة. لقد رأيت أيضًا أن السهم قد تم تقييمه بأقل من قيمته الحقيقية في وقت سابق من هذا العام نظرًا لأن بيئة الاقتصاد الكلي كانت لا تزال قوية ولدى الشركة أيضًا ميزانية عمومية قوية. اليوم أقوم بتغيير تقييمي إلى التعليق. ارتفعت جنرال إلكتريك بنسبة 27٪ تقريبًا في الأشهر الرابعة منذ أن كنت مخطئًا بشأن الشركة ، وهناك علامات متزايدة على الركود أيضًا.
لقد تفوق أداء جنرال إلكتريك بشكل كبير على مؤشر S&P 500 والمؤشرات الأوسع خلال العام الماضي. ارتفع السهم بنسبة 82٪ منذ منتصف عام 2022 ، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 7٪ فقط خلال نفس الفترة الزمنية.
على الرغم من أن الرئيس التنفيذي الجديد لاري كولب قد قام بعمل جيد في إعادة تركيز الأعمال الأساسية لشركة جنرال إلكتريك على قسم الطيران القوي من وجهة نظري ، فإن هذه الشركة الرائدة في المجال الصناعي أصبحت الآن شركة أكثر دورية. انفصلت شركة جنرال إلكتريك مؤخرًا عن قسم الرعاية الصحية بالشركة واحتفظت بحصة 20٪ فقط في هذا الكيان ، وهو GE HealthCare Technologies (GEHC). تخطط الشركة أيضًا لإتمام عملية تجريد من قسم الطاقة في الشركة والأعمال الرقمية من خلال تحويل هذه القطاعات من الأعمال إلى شركة جديدة تسمى GE Vernova. لن تمتلك شركة جنرال إلكتريك أي أسهم في GE Vernova إذا تم بيع هذا الجزء من العمل. كان قسم الرعاية الصحية والطاقة والطاقة بشكل عام أقل دورية من قسم الطيران في الشركة.
كان Culp محقًا من وجهة نظري في إعادة تركيز أعمال GE في مجال صناعة الطيران والفضاء القوي ، لكن هذا القرار يجعل GE أكثر عرضة لدورات العمل. كان تقرير أرباح جنرال إلكتريك للربع الأول قوياً ، حيث أبلغت الإدارة مؤخرًا عن طلبات إجمالية بلغت 17.6 مليار دولار وعائدات بلغت 14.5 مليار دولار ، مع نمو في الإيرادات العضوية بنسبة 17٪. تجاوزت الشركة التوقعات في الأعلى والأخير ، حيث وصلت أرقام الإيرادات إلى 1.03 مليار دولار قبل التوقعات. ومع ذلك ، فإن التقارير المالية الأخيرة للشركة توضح أن مستقبل شركة جنرال إلكتريك يتمحور الآن بشكل كامل تقريبًا على أعمال الطيران الأكثر دورية.
تتزايد بوادر التباطؤ الاقتصادي الممتد. انخفض الاستثمار التجاري بشكل كبير في الربع الأول من هذا العام ، وانخفضت أسعار المساكن ، وتباطأ الإنفاق الاستهلاكي أيضًا. كما أن معدل التضخم الحالي ، عند 4.9٪ ، لا يزال أكثر من ضعف هدف الاحتياطي الفيدرالي المعلن لزيادة الأسعار بنسبة 2٪. عادة ما يكون هناك أيضًا تأخير لمدة 12 شهرًا تقريبًا بين وقت رفع الأسعار وتأثير هذا التضييق على الاقتصاد. كما تم تعديل تقديرات الناتج المحلي الإجمالي للنصف الثاني من هذا العام بالخفض في الأشهر العديدة الماضية من قبل الاقتصاديين.
رسم بياني يوضح تغيرات توقعات الناتج المحلي الإجمالي (المؤشرات الاقتصادية ذات الرقاقة الزرقاء والتنبؤات المالية ذات الرقاقة الزرقاء)
عادة ما تكون صناعة الطيران صناعة أكثر دورية. يشكل السفر التجاري عادة ما يقرب من 5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وخلال فترات الركود السابقة ، شهدت الشركات الصناعية في هذه الصناعة إلغاءات كبيرة لطلبات الخطوط الجوية. من المرجح أيضًا أن يؤدي ارتفاع الأسعار وانخفاض أسعار النفط إلى تقليل احتمالية قيام شركات الطيران بتحديث أساطيلها. يمكن تأجيل الطلبات أو إلغاؤها ، كما ارتفعت تكلفة تمويل هذه المشتريات بشكل كبير خلال العام الماضي مع ارتفاع الأسعار.
رسم بياني يوضح أرباح شركة الطيران خلال دورات الأعمال (إحصائيات النقل الجوي العالمية الصادرة عن الاتحاد الدولي للنقل الجوي) مخطط يوضح طلبات شراء طائرات جديدة خلال دورات العمل (تقرير Lufthansa التحليلي)
عادة ما تكون أرباح شركات الطيران والطلبات الجديدة للطائرات دورية بشكل متوقع ، ومع احتمال أن يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي متشددًا مع استمرار التضخم أعلى بكثير من هدف باول المعلن البالغ 2٪ ، فمن غير المرجح أن يوقف البنك المركزي دورة السعر الحالية مؤقتًا في الوقت الحالي.
هذا هو السبب في أن جنرال إلكتريك تبدو ذات قيمة عادلة عند سعر السهم الحالي في ضوء الرياح المعاكسة المتزايدة للاقتصاد الكلي. يتم تداول الشركة حاليًا عند 16.69x EBITDA المتوقع ، ومن المحتمل أن يكون 22.57x EBIT آجلًا. يبلغ متوسط تقييم GE لمدة 5 سنوات 17.17 ضعفًا متوقعًا للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك و 21.64 مرة من الأرباح الآجلة. قام معظم المحللين أيضًا بمراجعة تقديرات أرباح جنرال إلكتريك إلى أسفل في مارس عندما كان العديد من الاقتصاديين يتوقعون حدوث ركود حاد محتمل ، لكن الشركة لا تزال تتداول بعلاوة على متوسط التقييم لمدة 5 سنوات عند النظر في عدة مقاييس. ويشكل التدهور الإضافي في بيانات الاقتصاد الكلي والزيادات المستمرة في المعدلات خطرًا كبيرًا على نموذج الأعمال الدورية لشركة جنرال إلكتريك ، ومن المرجح أن يتم تسعير سعر السهم الحالي في ظل تباطؤ طفيف في النمو.
هناك حالة للمستثمرين للاستمرار في التفاؤل بشأن جنرال إلكتريك. إذا كان الاقتصاد يتجنب تباطؤًا كبيرًا أو قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف زيادات الأسعار مؤقتًا ، فمن غير المحتمل أن ترى جنرال إلكتريك عمليات إلغاء كبيرة في الطلبات. لا يزال العرض أيضًا شحيحًا في سوق النفط ، إذا انخفضت أسعار الطاقة بشكل طفيف ، فمن المحتمل أن تظل العديد من شركات الطيران محفزة لمواصلة ترقية أسطولها ليكون أكثر كفاءة في استهلاك الوقود.
ومع ذلك ، فقد تضاعف سهم جنرال إلكتريك تقريبًا في العام الماضي. في حين أن لاري كولب قد وفر القيادة اللازمة لشركة جنرال إلكتريك ، والشركة في وضع جيد على المدى الطويل ، فإن الأعمال أصبحت أيضًا أكثر دورية الآن أيضًا. مع تباطؤ النمو واستمرار ارتفاع المعدلات ، من المرجح أن ترى جنرال إلكتريك الحد الأدنى من الصعود من المستويات الحالية في البيئة الاقتصادية الحالية خلال العام المقبل.
