احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
عانت صناديق القروض غير المرغوب فيها في الولايات المتحدة من أكبر تدفقات خارجة لها منذ أوائل عام 2020 خلال الهبوط الأخير في الأسواق المالية العالمية، حيث يشعر المستثمرون بالقلق بشأن تأثير التباطؤ الاقتصادي المحتمل على الشركات المثقلة بالديون.
سحب المستثمرون 2.5 مليار دولار من الصناديق التي تستثمر في القروض غير المرغوب فيها أو ذات الرافعة المالية خلال الأسبوع المنتهي في السابع من أغسطس، وفقًا لبيانات شركة EPFR لتتبع التدفقات، مع تركيز عمليات السحب في صناديق التداول في البورصة.
وتأتي تدفقات الأموال الخارجة بعد أن أدت بيانات الوظائف الأميركية الأضعف من المتوقع في بداية أغسطس/آب إلى إحياء المخاوف من ركود اقتصادي في الولايات المتحدة، وهو ما من المرجح أن يضر بالمقترضين الأقل جودة.
دفع هذا المستثمرين إلى رفع توقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث تقدر الأسواق الآن أربعة تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية ديسمبر/كانون الأول، مقارنة بخفضين في الشهر الماضي.
القروض ذات الرافعة المالية تصدرها شركات منخفضة الدرجة ذات أكوام كبيرة من الديون ولديها مدفوعات فائدة متغيرة – وهذا يعني أنه على عكس السندات ذات السعر الثابت، فإن القسائم التي تدفعها للمستثمرين تتحرك صعودا وهبوطا مع أسعار الفائدة.
وأشار جون ماكلاين، مدير المحفظة في شركة برانديواين جلوبال إنفستمنت مانجمنت، إلى “انخفاض ملموس في الطلب على الأوراق المالية ذات أسعار الفائدة العائمة” إذا كانت السوق على حق بشأن خفض أسعار الفائدة بشكل حاد.
وأضاف “علاوة على ذلك، فإننا سنحصل على التخفيضات نتيجة للتباطؤ الاقتصادي، وهو أمر سيئ لجودة الائتمان المنخفضة – وهو ضربة مزدوجة لفئة الأصول”.
من المتصور على نطاق واسع أن سوق القروض البالغة قيمتها 1.3 تريليون دولار تتمتع بجودة ائتمانية أضعف بشكل عام من نظيرتها في عالم التمويل بالاستدانة – سوق السندات ذات العائد المرتفع ذات الحجم المماثل – مما يجعلها أكثر عرضة للخطر في سيناريو الركود.
انخفض مؤشر مورنينج ستار LSTA لأسعار القروض الأمريكية المدعومة بالديون يوم الاثنين إلى أدنى مستوى له في عام 2024 مع تكثيف عمليات البيع العالمية في الأصول الخطرة، على الرغم من أنه استعاد منذ ذلك الحين بعض تلك الخسائر. قال ماكلاين إن رد فعل السوق على بيانات الوظائف غير الزراعية الضعيفة في يوليو كان مبالغًا فيه، وقد يقدم فرصة لزيادة التعرض لفئة الأصول لأولئك الذين يتوقعون “تخفيضات بطيئة وسطحية” من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
أكثر من 80% من تدفقات صناديق القروض التي تتبعها EPFR جاءت من صناديق الاستثمار المتداولة. ووفقًا لـ EPFR، كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الأسبوعية عند أعلى مستوى لها على الإطلاق.
ولكن في حين أن انخفاض العائدات قد يجعل فئة الأصول أقل جاذبية للمستثمرين، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أيضا أن يساعد الشركات المثقلة بالديون، وفقا للمحللين.
وتقول نيهة خودا، الاستراتيجية في بنك أوف أميركا: “هناك جانب إيجابي في خفض أسعار الفائدة، لأنه في حين تتراجع جاذبية القروض كفئة من الأصول، فإن مسار أسعار الفائدة المتناقصة… يؤدي إلى انخفاض الضغوط على المقترضين ذوي التصنيفات الأقل لتغطية تكاليف الفائدة الأعلى، وهذا مفيد بالفعل للتخلف المتوقع عن السداد”.
وقال جريج بيترز، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في شركة بي جي آي إم للدخل الثابت، إن الانخفاض المحتمل في الأسعار “يساعد هذه الشركات بشكل أساسي”.
ومع ذلك، قال خودا من بنك أوف أميركا إنه إذا تدهورت التوقعات الاقتصادية بشكل كبير، فقد يؤثر هذا على صناعة التمويل بالاستدانة بأكملها.
“إذا تغير مسار النمو الاقتصادي بشكل مادي ــ كما حدث في بيانات الرواتب يوم الجمعة ــ فلن يكون الأمر مسألة تحول من سعر الصرف إلى سعر ثابت ــ بل سيصبح مسألة تدفقات من الأجزاء الأكثر خطورة في سوق الائتمان إلى ملاذات أكثر أمانا”.
انضم إلى كيت دوجويد وروبرت أرمسترونج وزملاء فاينانشال تايمز من طوكيو إلى لندن لحضور ندوة عبر الإنترنت للمشتركين في 14 أغسطس (1200 بتوقيت جرينتش/0700 بتوقيت شرق الولايات المتحدة) لمناقشة الاضطرابات التجارية الأخيرة وإلى أين تتجه الأسواق بعد ذلك. سجل للحصول على بطاقة المشتركين الخاصة بك على ft.com/marketswebinar وطرح أسئلتك على فريقنا الآن.
