شركة أبل (ناسداك: أبل) (نيو: أبل: كاليفورنيا) عقدوا حدثهم السنوي لإصدار المنتج الأسبوع الماضي وتثاءب السوق في الغالب. أطلقت الشركة هاتف iPhone 16 الذي طال انتظاره مزودًا بتقنية Apple Intelligence، ومع ذلك سيكون الجهاز خاليًا في الغالب من الذكاء الاصطناعي بداية اثنين. لي أطروحة الاستثمار لا يزال السهم هبوطيًا، حيث فشل الحدث في إثارة حماسة كبيرة لدى المستهلكين.
لا توهج
وكما هو معتاد في هذا الحدث السنوي، أعلنت شركة Apple عن منتجات جديدة، بما في ذلك iPhone 16 وApple Watch Series 10 وAirPods 4. وتتميز جميع المنتجات بميزات جديدة، ولكن السؤال الكبير هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يمكنه زيادة مبيعات iPhone 16.
كالعادة، تحتوي أحدث إصدارات iPhone على شرائح جديدة وكاميرا محسنة ونطاق ترددي أكبر للذاكرة مع استخدام أحدث تقنيات 3 نانومتر من TSMC (TSM). المشكلة هنا هي أن شركة Apple Intelligence فقط يدخل الاختبار التجريبي الشهر المقبل مع خطة للإصدار الكامل في الأشهر التالية، على الرغم من أن اللغات الأخرى مثل الصينية والإسبانية لن يتم إطلاقها حتى العام المقبل.
وبالنظر إلى أن الميزة الرئيسية ليست جاهزة حتى مع بدء مبيعات المنتج في 20 سبتمبر، فإن المحللين مختلطون بشأن تأثير المبيعات. لا يرى محلل Apple المؤثر Ming-Chi Kuo أن مواعيد تسليم iPhone 16 تتوافق مع الطلب على منتجات Apple الساخنة السابقة في iPhone 15 Pro Max وVision Pro.
وكان Ming-Chi Kuo قد توقع بالفعل انخفاض مبيعات iPhone 16 بعد الارتفاع الأولي في المقارنات مع مشكلات إنتاج iPhone 15 Pro Max العام الماضي. من المتوقع أن تنخفض وحدات iPhone التي سيتم شحنها في عام 2024 بشكل طفيف إلى 88-89 مليون وحدة من 91 مليون لجهاز iPhone 15. ومن المتوقع أن يكون الضعف الرئيسي في ربع ديسمبر مع انخفاض بنسبة 5٪ إلى 7٪ عن العام الماضي.
الجزء المذهل في السهم هو أن تقديرات المحللين المتفق عليها بمرور الوقت لم تتراجع إلا منذ الذروة التي بلغتها في بداية عام 2022. وبمجرد انتهاء دفعة Covid-19، كافحت شركة Apple لتحقيق أهداف مخفضة مع انخفاض تقديرات الإيرادات للسنة المالية 25 من 447 مليار دولار إلى 447 مليار دولار. 420 مليار دولار فقط الآن.
بدأ المحللون في تعزيز الأهداف للمضي قدمًا بسبب الإثارة حول الذكاء الاصطناعي، لكن حدث iPhone 16 Glowtime لا يقدم أي سبب لهذه الإثارة. معظم ميزات iPhone AI غير متوفرة حاليًا وستستغرق ما يصل إلى 6 أشهر على الأقل حتى يتم طرحها بالكامل.
تشير التقديرات المتفق عليها إلى نمو الإيرادات في نطاق 8% للعامين الماليين 25 و26 الآن، لكن هذه التقديرات تتطلب من شركة Apple تحقيق بعض الزيادة المهمة في المبيعات من منتجات iPhone والمنتجات ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي.
تتطلب حالة الثور ارتفاعًا كبيرًا في مبيعات iPhone. حققت مبيعات Gene Munster من Deepwater Asset Management نموًا فعليًا بنسبة 8 إلى 10٪ في السنة المالية 25 مما يتطلب بيع حوالي 250 مليون وحدة في العام المالي المقبل.
من المتوقع أن تقترب مبيعات iPhone في نهاية العام المالي 24 من 230 مليون وحدة تقريبًا في العامين الماضيين. مع تشابه iPhone 16 ASPs، تحتاج Apple إلى بيع ما لا يقل عن 5٪ من الوحدات الإضافية من حوالي 230 مليون وحدة تم بيعها في العامين الماضيين.
في السنة المالية 21، باعت شركة Apple ما يقدر بنحو 242 مليون وحدة نتيجة لزيادة الطلب بسبب كوفيد وإطلاق هاتف iPhone 5G. تم إطلاق iPhone 12 في سبتمبر 2020 وقدم دفعة كبيرة لمبيعات الوحدات في العام المالي 2021، والتي لم يتفوق عليها عملاق التكنولوجيا بعد.
مشكلة الصين
جزء كبير من المشكلة هو السوق الآسيوية. في الصين، استعادت شركة Huawei بسرعة حصتها في السوق في العامين الماضيين ويبدو أنها تعمل على ابتكار شركة Apple بإصدار هاتف ذكي ثلاثي الطيات بعد ساعات فقط من إصدار iPhone 16.
تمتلك الشركة الصينية الآن 18.1% من السوق، مع نمو بنسبة 50% في الربع الثاني من عام 2024. شهدت شركة Apple انخفاضًا في المبيعات إلى المركز السادس، مع زيادة مبيعات شركات أخرى مثل Vivo وXiaomi على أساس سنوي.
وشهدت شركة أبل انخفاض مبيعات ربع يونيو في الصين بأكثر من مليار دولار إلى أقل بقليل من 15 مليار دولار. بالكاد حققت شركة التكنولوجيا العملاقة إجمالي مبيعات خلال الربع الثالث من هذا العام ويرجع ذلك في جزء كبير منه إلى خسارة أكثر من 5 مليارات دولار من المبيعات من الصين.
باعت شركة Apple ما يقدر بنحو 43 مليون وحدة في الصين في السنوات المالية الثلاث الماضية. تمثل الصين ما يقرب من 20٪ من الوحدات المباعة وتحولت البيئة التنافسية في البلاد في العام الماضي إلى درجة أنه من المرجح أن تنخفض المبيعات خلال فترة العطلة هذه.
بعد كل شيء، لم تعلن شركة Apple حقًا عن الكيفية التي ستقدم بها الشركة الذكاء الاصطناعي التوليدي على أجهزة iPhone المباعة في الصين. من المحتمل أن تعمل مطحنة الشائعات مع عملاق التكنولوجيا بايدو (BIDU) بالنظر إلى أن CCP يتطلب بقاء البيانات في البلد.
المشكلة مع السهم لفترة طويلة هي قطع التقييم. تقدر قيمة شركة Apple بأكثر من 30 ضعفًا لأهداف ربحية السهم الآجلة، ومع ذلك توجد الكثير من الأسئلة حول ما إذا كان عملاق التكنولوجيا يمكنه الوصول إلى معدلات نمو ربحية السهم المستهدفة البالغة 10٪ والتي لا تضمن حتى سعر السهم الحالي.
لا تحتاج شركة Apple فقط إلى نمو مبيعات iPhone بنسبة تزيد عن 5% في العام المالي 25 دون أي تأثيرات باقية من الصين، بل تحتاج شركة التكنولوجيا العملاقة إلى استمرار نمو المبيعات في السنوات المقبلة. وكما يسلط الرسم البياني الربع سنوي لمبيعات iPhone، فقد بلغت المبيعات ذروتها في عام 2021 وفشلت في الوصول إلى أعلى مستويات العام السابق.
لم تشهد شركة Apple أي متابعة للمبيعات بعد التعزيز الكبير لشبكات 5G/Covid. ويجب على المرء أن يتساءل حقًا عن مقدار التعزيز الذي كان مرتبطًا بشبكة الجيل الخامس وليس زيادة الطلب على سياسات كوفيد للعمل من المنزل.
لم يُظهر عملاق التكنولوجيا أي قدرة على النمو حتى بنسبة 10٪، ومع ذلك يتم تقييم السهم حاليًا بمعدلات نمو 3x. على الرغم من كل هذه الإثارة، من المتوقع أن تنتج شركة Apple فقط 7.41 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في السنة المالية 25، وهو ما سيقدر السهم بـ 111 دولارًا أمريكيًا فقط على أساس مضاعف السعر إلى الربحية بمقدار 15 مرة.
الخطر الفعلي هو أن Ming-Chi Kuo على حق وأن مبيعات iPhone 16 الفعلية خلال العطلات مخيبة للآمال. من المؤكد أن السهم سيعاد تقييمه إلى مضاعف سعر السهم إلى الربحية أقل، إذا فشل iPhone 16 في دفع نمو المبيعات بعد عامين من النمو المحدود.
إذا كان محلل مثل جين مونستر على صواب، فمن المفترض أن تنتج شركة Apple نموًا بنسبة 10٪ + نمو ربحية السهم في السنة المالية 25. والسؤال هو ما الذي يمكن للشركة فعله لمواصلة النمو بعد الارتفاع الأولي في مبيعات iPhone، مع الكثير من الأسئلة حول الذكاء الاصطناعي وكيف يمكن لعملاق التكنولوجيا تحويل Siri إلى أداة برمجية مدرة للأموال بينما يمتلك المستخدمون بالفعل العديد من أدوات الذكاء الاصطناعي التوليدية، مثل ChatGPT من OpenAI.
وجهة نظرنا هي أن شركة Apple يمكن أن تنمو مبيعاتها في نطاق 5٪، مع نمو ربحية السهم إلى ما يقرب من 7٪ إلى 8٪ بسبب زيادة طفيفة في ربحية السهم من عمليات إعادة شراء الأسهم. وكما ذكر أعلاه، فإن معدل النمو هذا يضمن مضاعف سعر السهم إلى الربح بمقدار 15 مرة. إن الافتقار إلى الابتكار والحجم الهائل مع المبيعات السنوية التي تصل إلى 400 مليار دولار لا يضيف إلى معدلات النمو التي تضمن تقييم أسهم النمو.
الوجبات الجاهزة
الفكرة الرئيسية للمستثمر هي أن شركة Apple فشلت في تقديم الكثير من الإثارة من حدث Apple Intelligence الذي أطلق iPhone 16، ويرجع ذلك أساسًا إلى حقيقة أن أدوات الذكاء الاصطناعي ليست جاهزة بعد. تم تسعير السهم بالفعل لتحقيق الكمال، لكن الشركة ليست مستعدة لتحقيق النمو الذي يضمن مضاعف السعر إلى الربحية الآجلة بمقدار 33x.
يجب على المستثمرين استخدام السعر المميز للبيع مثل وارن بافيت وعدم المخاطرة بسيناريو تفشل فيه المبيعات في تحقيق النمو ويتم في النهاية إعادة تقييم السهم إلى مستوى أقل بكثير إلى سيناريو نمو محدود.