بدأت العام الماضي بتغطية Azul (بورصة نيويورك: AZUL) ، وبينما كانت الشركة متفائلة بشأن مستقبلها ، لم أعتمد تصنيف شراء ، وعلى الأرجح لم يكن تصنيف الحجز الخاص بي على السهم هو الأفضل. فقدت الشركة ما يقرب من 30٪ من قيمتها منذ ذلك الحين. يجب أن يكون بمثابة تذكير بأن شركات الطيران تظل استثمارات محفوفة بالمخاطر وأن شركات الطيران البرازيلية تستمر في تحمل مخاطر أعلى مع تقلبات الفوركس وكذلك النظام السياسي التي في بعض الأحيان لا تتألق لاستقرارها.
كان أحدث تصنيف معلق من 6 مارس أكثر إثمارًا مع زيادة بنسبة 33.33٪ في سعر السهم منذ ذلك الحين. لذا ، فإن المخاطر موجودة بالتأكيد ، ولكن يجب أيضًا أن تضع في اعتبارك أنه في بعض الأحيان يمكنك أن تتعرض لخسارة فادحة أو يمكنك الاستمرار في الاحتفاظ بسهم حيث قد تكون هناك احتمالات ارتفاع أسعار الأسهم. في هذا التقرير ، سأغطي أرباح الربع الأول وأقدم تقييمًا للسهم بناءً على أداة التقييم التفاعلية التي طورتها للمشتركين في منتدى الفضاء الجوي.
ازول تعلن عن هامش قوي في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك
خلال الربع الأول ، زادت الإيرادات بنسبة 40٪. زادت إيرادات الركاب بنسبة 47٪ بينما انخفضت عائدات الشحن بنسبة 12٪ بزيادة إجمالي الإيرادات بنسبة 40٪. تخبرنا فقط مسارات إيرادات الركاب والبضائع بقصتين. فيما يتعلق بالبضائع ، يخبرنا حقًا أن أوقات ازدهار الطلب على البضائع حيث انتهى مجرد وجود طائرة لملء الشحن وجني الأرباح. فيما يتعلق بعائدات الركاب ، نشهد التحسن المستمر في بيئة الطلب ولكن أيضًا الشركات المواتية نسبيًا حيث يمكننا مقارنة ربع تأثر بأوميكرون العام الماضي بعالم بالكاد نلاحظ فيه الوباء بعد الآن.
وجاء النمو الأعلى مدفوعاً بزيادة السعة بنسبة 20٪ وزيادة إيرادات الوحدة بنسبة 18٪. لفترة طويلة ، تمكنت البرازيل بالفعل من إدارة التضخم بشكل جيد. لذلك ، بينما نمت نفقات التشغيل بنسبة 30٪ تقريبًا ، لم أسمع شيئًا عن التضخم في مكالمة الأرباح. وانخفض معدل التضخم على أساس سنوي بنسبة 6٪ من 11.3٪ قبل عام. لذلك ، فإن ما يغذي رصيد التكلفة الأعلى هو مزيج من وجود بصمة طيران أكبر ، والنمو الأعلى في الرحلات الجوية الدولية وهو أكثر تكلفة ، والتضخم ، ولكن بشكل عام نرى هوامش تشغيلية أفضل وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين التي يتم تعديلها بشكل أساسي لإعادة هيكلة الإيجار المعلنة وناقش في وقت سابق. خلال الربع ، ارتفعت تكاليف الوحدة باستثناء الوقود بنسبة 2٪. أعتقد أن هذا قوي للغاية. من المؤكد أنه مع نمو السعة المكونة من رقمين في بيئة عادية ، فإنك تتوقع انخفاض تكاليف الوحدة ، ولكن من وجهة نظر تضخمية ، فإننا لا نزال في وضع غير طبيعي.
بالنسبة لعام 2023 ، ستؤدي إعادة الهيكلة إلى تخفيض بنسبة 40٪ في مدفوعات الإيجار و 30٪ و 25٪ في العامين التاليين. لذلك ، فإن إعادة هيكلة عقد الإيجار تعزز بشكل كبير رصيد الدين حيث يتم تسجيل التزامات الإيجار كدين.
توضح الشريحة أعلاه الكثير حول كيفية قيام Azul بجعل أعمالها أكثر جدارة بالاهتمام. ليس لدي أدنى شك في أن الشركة وضعت سعرًا مرتفعًا للوقود وأرباحًا قبل احتساب الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين معًا عن قصد ، وعلى الرغم من أنني لست شخصًا يقبل ما تضعه الشركة على لوحتي أثناء العرض التقديمي ، فإن زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بنسبة 42٪ بينما أسعار الوقود أكثر من يظهر مضاعفة كيف استخدمت الشركة الوباء لتحسين أعمالها.
شركة أزول تسجل تخفيضات كبيرة في المديونية
بالنسبة للعديد من شركات الطيران ، كان التحدي الكبير على مسار التعافي هو التخلص من المديونية ونرى أن شركة Azul تخطو خطوات كبيرة هناك. إنها ليست شركة الطيران الوحيدة التي تفعل ذلك ، لكنها تفعل ذلك. أنهت شركة الطيران برافعة مالية قدرها 5.7 ضعفًا في عام 2022 وخفضت ذلك 0.5 نقطة أخرى في الربع الأول وحتى 0.9 نقطة مع وضع إعادة الهيكلة في الاعتبار مع استهداف 3.5 مرة بحلول عام 2023 ، وبحلول عام 2024 يجب أن تعود إلى وضعها الطبيعي بالنسبة لشركة Azul.
تتوقع Azul نمو شكل V ، إرشادات التحديثات
قامت شركة Azul بتوجيه 5.5 مليار ريال برازيلي في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2023. ويمثل هذا زيادة بنسبة 10٪ عن التوجيهات السابقة وزيادة بنسبة 70٪ على أساس سنوي نتيجة التوسع في السعة بنسبة 14٪. لذلك ، تتوقع الشركة عامًا قويًا للغاية ، والأهم من ذلك ، أن النتائج ستتجاوز مستويات ما قبل الوباء بنحو 50٪ ، وهي علامة أخرى على إعادة الهيكلة الشاملة للأعمال. يبدو إلى حد كبير مثل الانتعاش على شكل حرف V. إنه ليس شكل V مثاليًا ولكنه قريب جدًا من الكمال.
هل شراء سهم Azul؟
عند إدخال الأرقام في نموذجي ، يصبح الاتجاه الصعودي الكبير للسهم مرئيًا. استنادًا إلى متوسط الصناعة ، يوجد ارتفاع بنسبة 25٪ استنادًا إلى مؤسسة الصناعة المتعددة وما يصل إلى 11 دولارًا للعام المقبل بينما يشير تقييم استخدام الشركة النموذجية EV / EBITDA إلى ارتفاع بنسبة 35٪. بينما أشعر بالقلق من وضع تقييمات الشراء على شركات الطيران ، وخاصة الخطوط الجوية البرازيلية ، أعتقد أن شركة Azul مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بالأسعار الحالية.
الخلاصة: أزول تحلق أعلى من الوباء
حتى الآن ، كنت مترددًا إلى حد ما في وضع تصنيف شراء على سهم Azul ، ولكن مع تحسن النتائج وتخفيض هيكلي في بنود التكلفة الكبيرة ، أعتقد أن أسعار الأسهم الحالية لا تعكس هذه العناصر الإيجابية والأرباح المتوقعة في المستقبل . أرى ارتفاعًا مزدوجًا في الرقم لـ Azul ، وفي عالم مثالي سيتجسد. ومع ذلك ، ينبغي أيضًا أن يؤخذ في الاعتبار أنه على الرغم من أنني أعتقد أن Azul عملية شراء ، إلا أن هناك العديد من العوامل التي يمكن أن تضعف العمل. يمثل تراجع الطلب خطرًا على جميع شركات الطيران ، ولكن بالنسبة لشركة Azul ، يمكن أن يلعب الاستقرار السياسي أو عدم وجوده دورًا في بعض الأحيان ، وقد يؤثر تبريد الاقتصاد الكلي على شركات الطيران لأن الريال البرازيلي هو عملة سلعة. يجب أن يأخذ المستثمرون هذه العوامل بعين الاعتبار.