في صيف عام 2021 ، اتصلت به Agilent Technologies، Inc. (بورصة نيويورك: أ) مخزون باهظ الثمن. إن الأعمال التجارية الرائعة ، كنتيجة للمكانة السليمة وسجل الإنجاز القوي لتخصيص رأس المال ، جنبًا إلى جنب مع بعض الصفقات المثبتة ، جعلتني أشعر بالراحة لأن أكون ينجذب إلى الاسم (في تقييمات أكثر منطقية).
تكتل متنوع
في عام 2021 ، كانت الشركة عبارة عن تكتل كبير ومتنوع بقيمة 5.3 مليار دولار مع أعمال ثابتة ويمكن التنبؤ بها ، مما أدى إلى توليد هوامش تشغيلية عند مستويات في العشرينات الأقل.
كانت الأعمال تتألف من ما يقرب من 50٪ من مجموعة Life Science & Applied Markets الرئيسية ، والتي تم إنشاؤها من خدمات الأجهزة والمعلومات لإعدادات المختبرات التحليلية. يكمل هذا معمل Agilent Cross Lab ، المسؤول عن حوالي ثلث المبيعات المربحة للغاية ، حيث تتحمل مجموعة Diagnostics and Genomics Group مسؤولية خمس المبيعات ، على الرغم من أنها تتمتع بالفعل بآفاق وردية على المدى الطويل.
في العام الوبائي 2020 ، نمت مبيعات الشركة بنسبة 3٪ لتصل إلى 5.3 مليار دولار أمريكي ، حيث تم تسجيل أرباح معدلة بقيمة 1.0 مليار دولار أمريكي ، أي ما يعادل 3.28 دولار أمريكي للسهم الواحد. في حين جاءت أرباح GAAP منخفضة بالدولار ، فإن الفرق ينبع إلى حد كبير من رسوم الاستهلاك ، والتي يسعدني تعديلها.
لم يكن صافي الدين البالغ 760 مليون دولار مشكلة نظرًا للربحية ، ولكن المضاعفات كانت مطلوبة حيث تم تداول الأسهم بسعر 138 دولارًا للسهم ، مقابل مضاعف مرتفع للغاية. كان هذا هو الحال أيضًا مع توجيه الشركة لعام 2021 قويًا للغاية ، وهو العام الذي شهدت فيه المبيعات ارتفاعًا إلى 6.2 مليار دولار أمريكي وشوهدت الأرباح المعدلة عند 4.11 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد ، أي 33-34 ضعفًا للأرباح الآجلة.
بينما كنت على استعداد حقًا لإرفاق تقييم ممتاز نظرًا لجودة العمل ومكانته ، كان التقييم مرتفعًا جدًا بالنسبة لي ، حتى في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة السائدة في ذلك الوقت. ومن ثم ، قررت أن أصبح مشترًا على أساس مضاعف في العشرينات من العمر.
ماذا حدث؟
كما اتضح فيما بعد ، Agilent Technologies، Inc. ارتفعت الأسهم إلى مستوى 180 دولارًا في صيف عام 2021 ، ثم تراجعت الأسهم إلى 120 دولارًا العام الماضي وسط تراجع عام في السوق. تعافت الأسهم إلى مستوى 150 دولارًا في بداية عام 2023 ، لكنها انخفضت إلى 120 دولارًا في وقت كتابة هذا التقرير مرة أخرى ، مما أدى إلى عوائد سلبية على مدى عامين.
في نوفمبر 2022 ، أعلنت الشركة عن نتائجها لعام 2022 حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 8٪ لتصل إلى 6.8 مليار دولار ، على الرغم من رياح معاكسة من أربع نقاط من الدولار القوي. في حين نمت المبيعات بوتيرة قوية اعتبارًا من عام 2021 ، كان الأمر نفسه بالنسبة للأرباح حيث ارتفعت الأرباح المعدلة بنسبة 20٪ إلى 5.22 دولار للسهم ، أي أكثر من 1.5 مليار دولار من حيث القيمة الدولارية. كان هذا مساويًا تقريبًا لصافي عبء الدين المبلغ عنه ، وهو بالتالي متواضع جدًا.
استرشدت الشركة بوتيرة نمو أكثر تواضعًا في عام 2023 حيث شهدت المبيعات ما بين 6.9 و 7.0 مليار دولار ، على الرغم من أن الأرباح المعدلة للسهم يجب أن تتحسن إلى نقطة وسطية تبلغ 5.65 دولارًا للسهم الواحد.
بناءً على هذه النظرة ، بدأت الأسهم العام عند 150 دولارًا ، وانخفض المضاعف الآجل إلى حوالي 26 إلى 27 ضعفًا للأرباح ، أي أقل من 2021 ، ولكن ليس منخفضًا بما يكفي بالنسبة لي نظرًا لبيئة أسعار الفائدة التي رفعت المعيار لجميع فئات الاستثمار. ومع ذلك ، أجاز مجلس الإدارة برنامجًا كبيرًا لإعادة شراء الأسهم بقيمة 2 مليار دولار في بداية هذا العام. بعد أسبوع ، أعلنت الشركة عن استثمار ضخم بقيمة 725 مليون دولار في توسعة مصنعها الحديث للأدوية القائمة على الحمض النووي.
في فبراير ، سجلت الشركة زيادة قوية بنسبة 5 ٪ في المبيعات المعلنة لتصل إلى 1.75 مليار دولار ، حتى وسط رياح معاكسة من خمس نقاط من الدولار القوي. ارتفعت الأرباح غير المتوافقة مع GAAP بنسبة 13٪ لتصل إلى 1.37 دولار أمريكي للسهم. في الجزء الخلفي من الربع الأول القوي ، رفعت الشركة توجيه المبيعات إلى 7.03 – 7.10 مليار دولار ، مع الأرباح المعدلة التي تصل الآن إلى 5.65 دولار – 5.70 دولار للسهم.
بخلاف صفقتين مثبتتين تم الإعلان عنهما خلال الربع الأول ، كان الوضع هادئًا حتى أعلنت الشركة عن نتائجها للربع الثاني في مايو. ارتفعت الإيرادات البالغة 1.72 مليار دولار بنسبة 7 ٪ تقريبًا على أساس التقارير ، حيث ينبع تسارع النمو من ضعف الرياح المعاكسة من العملات. ارتفعت الأرباح غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 14 سنتاً لتصل إلى 1.27 دولار للسهم. هذا جزء من الأخبار السيئة ، حيث خفضت الشركة توجيه مبيعات العام بأكمله إلى 6.93 – 7.03 مليار دولار (في الواقع بما يتماشى مع التوجيه الأولي) مع الأرباح المعدلة التي تراوح الآن بين 5.60 دولار و 5.65 دولار للسهم.
إن عبء الديون الصافي البالغ 1.4 مليار دولار ثابت إلى حد ما ، على الرغم من الإعلان عن صفقتين مثبتتين ، حيث قامت الشركة بإعادة شراء بعض الأسهم بوتيرة معقولة.
ماذا الان؟
وسط النقص في التوجيهات ، Agilent Technologies، Inc. انخفضت الأسهم إلى 120 دولارًا للسهم ، وبناءً على توجيه الأرباح المعدلة ، تم ضغط المضاعفات على طول الطريق من المستويات في الثلاثينيات إلى حوالي 21 مرة هنا ، وهو أدنى مضاعف رأيناه منذ فترة طويلة إلى حد ما.
شركة Agilent Technologies، Inc. انخفض مضاعف الأسهم كثيرًا ، كل ذلك في حين أن الرافعة المالية متواضعة للغاية ، حيث يتحسن الإعداد بسرعة من وجهة نظري. في الواقع ، شركة Agilent Technologies، Inc. يتم تداول الأسهم بالقرب من أهداف الدخول المرغوبة بالنظر إلى أسعار الفائدة. لذلك ، فإنني أتطلع إلى مزيد من التحرك إلى الأسفل نحو علامة 100 دولار ، على الرغم من أنني سعيد لبدء قضم شركة Agilent Technologies، Inc. سهم بسعر 110 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد هنا.
