بقلم جون بالدي ومايكل كلارفيلد
المرونة من خلال الانضباط والتقييم
نظرة عامة على السوق
على الرغم من انخفاض 4.3 ٪ في مؤشر S&P 500 القياسي (SP500 ، SPX) في الربع الأول ، استراتيجية توزيع أرباح Clearbridge (MUTF: Sopax) أثبتت أنها مرنة. حققت الاستراتيجية عائدًا فصليًا إيجابيًا على أساس إجمالي ، كما تفوقت على المعيار على أساس صافي. انخفض السوق بسبب عاملين متميزين. أولاً ، بعد عامين من الأداء المتفوق على الذكاء الاصطناعي ، كان الأداء السبع الرائع على نطاق واسع. تواصل وول ستريت هضم الآثار المترتبة على ديبسيك والمستثمرين يتصارعون مع ما سيبدو عليه المستقبل في صناعة متطورة بسرعة. لذلك ، على الرغم من استمرار نمو الإيرادات المثيرة للإعجاب للسبعة الرائعة ، أصبح المستثمرون حذرًا بشكل متزايد بشأن ضخامة النجاح المستقبلي المخفض في أسعار الأسهم (الشكل 1).
المعرض 1: سبعة رائعة مقابل S&P 493
| اعتبارًا من 31 مارس 2025. المصدر: Clearbridge Investments ، Bloomberg Finance |
بالإضافة إلى هذا التصحيح ، يعيد السوق أيضًا من التطورات التي لا يمكن التنبؤ بها في سياسة الحكومة الأمريكية. بينما كان المستثمرون مستعدون لتصاعد التعريفة الجمركية ، فإن السرعة والحجم اشتعلتان الأسواق.
لقد صوتنا الأداء المتفوق من عدة عوامل. أولاً ، نحن نقصات تكنولوجيا المعلومات بشكل كبير والشركات التقديرية للمستهلك. خلال السنوات القليلة الماضية ، قمنا بتقليل التعرض له بسبب المخاوف بشأن التقييمات المرتفعة وتركيز السوق. إن نقص الوزن لتقدير المستهلك هو أكثر هيكلية ، حيث نفضل امتلاك الشركات التي لا ينظر عملائها إلى منتجاتها على أنها “تقديرية”. إن زيادة الوزن الكبير في مجال الطاقة واختيار الأسهم المتفوقة في المواد الغذائية المستهلكين ، حيث كان أداء Nestle (OTCPK: NSRGY) و Coca-Cola (KO) جيدًا ، وساعدت الصناعات ، بقيادة تنافس من مخزونات الدفاع RTX و Northrop Frumman (NOC). وفي الوقت نفسه ، انخفضت مرافق كاليفورنيا Sempra (SRE) و Edison International (EIX) كحرائق برية في مخاوف المستثمر التي يبلغ ارتفاعها الدولة بشأن صحة صندوق حرائق الغابات المدعومة بالمرافق في الولاية.
استفادت الأسواق الأمريكية تاريخيا لكل مكانها في مركز النظام الاقتصادي العالمي. مع تفكيك أمريكا هذا النظام ، أصبح المستثمرون الأجانب أقل حماسة للاستثمار في الولايات المتحدة بالفعل ، ولأول مرة منذ سنوات ، فإن الأسواق الأجنبية الهامة في السوق الأمريكية خلال الربع ، حيث خفض المستثمرون العالميون المخصصات للولايات المتحدة وزيادة التخصيص ، حيث تكون عمليات الصيغ أقل بكثير (العروض 2 و 3).
المعرض 2: S&P 500 مقابل أداء MSCI Europe
| اعتبارًا من 31 مارس 2025. المصدر: Clearbridge Investments ، Bloomberg Finance. |
معرض 3: S&P 500 مقابل MSCI Europe P/E.
| اعتبارًا من 31 مارس 2025. المصدر: Clearbridge Investments ، Bloomberg Finance. |
التوقعات
مع تكشف الأحداث ، أصبحت نظرتنا للاقتصاد والأسواق أكثر حذراً. ستكون عملية متعددة السنوات الوعرة لإعادة ترتيب نظام التجارة العالمية والتجارة والأمن. على الرغم من أنه قد تكون هناك فوائد طويلة الأجل للولايات المتحدة (أو بعض المجموعات داخل الولايات المتحدة) ، على المدى القصير ، فهي تقدم الرياح المعاكسة. إنه جزء من لكمة واحدة للأسهم. تعريفة التعريفات والحروب التجارية تنخفض الأرباح بسبب انخفاض المبيعات وارتفاع التكاليف. تتفاقم هذه الرياح المعاكسة الأساسية بسبب الأموال التي تتدفق من الولايات المتحدة حيث يحصل المستثمرون على أرباح وإعادة توظيف إلى أوروبا التي أعادت حديثًا.
نحن في وضع جيد للبيئة الحالية. على مدار السنوات القليلة الماضية ، مع ارتفاع السوق ، ضاعفنا تركيزنا على التقييم (الشكل 4). قمنا بتخفيض تعرضنا لأسهم أعلى من الأزواج التي رأيناها أكثر عرضة لخطر الضغط المتعدد وإعادة تشغيل تلك الأموال إلى أوراق مالية أكثر تحفظًا في قطاعات مستقرة مثل المواد الغذائية الاستهلاكية والرعاية الصحية والمرافق. على الرغم من أننا نشك في أن الأسواق ستظل متقلبة ، إلا أننا واثقون من قدرة شركاتنا على التنقل بشكل مربح في الاضطرابات وتقديم نمو مستمر وقوي.
خلال الربع ، خرجنا من الاستثمارات المربحة في AIG ، الذي كان تحوله ناجحًا ويوفر أقل صعوديًا للمضي قدمًا ، بالإضافة إلى Gilead (Gild) و SAP ، وكلاهما بدا التقييم الكامل.
الشكل 4: تداول استراتيجية توزيع الأرباح Clearbridge بخصم ذي معنى
| اعتبارًا من 31 مارس 2025. المصدر: Clearbridge Investments ، FactSet. |
وفي الوقت نفسه ، بدأنا مواقع في CVS و Inditex و TE Connectivity (Tel). إن التنفيذ الضعيف في Aetna ، وأعمال التأمين الصحي في CVS ، وانخفاض أرباح التجزئة تسببت في انخفاض في الأسهم التي خلقت نقطة دخول جذابة. نتوقع أن تحسن الاكتتاب لبرنامج Medicare Advantage الخاص بها سيؤدي إلى نمو كبير في الأرباح خلال السنوات القليلة المقبلة ، مما قد يؤدي إلى إعادة تصنيف السهم. تقوم TE Connectivity بتصنيع موصلات لمجموعة واسعة من الاستخدامات مثل السيارات ومراكز البيانات والأجهزة الطبية. تعرضت أسواقها الرئيسية ، السيارات والصناعية ، تحت بعض الضغط الدوري ، والتي أدت إلى الأسهم على الأسهم وقدمت نقطة دخول جذابة لهذا العمل القوي.
يعد Industria de Diseno Textil (OTCPK: IDEXY ، Inditex) مزيد من الدعم الخاص بنا على تنوع المحفظة ، وهو عبارة عن ملابس عالمية وأحذية وإكسسوارات (علامتها التجارية الرائدة هي Zara) التي توفر لنا مركبًا جودة في القطاع التقديري للمستهلك. إن Inditex هو الرائد في الموضة السريعة مع هوامش قوية وعائد على رأس المال العاملة ، وهو مركز نقدي ضخم في الميزانية العمومية وسياسة الفجوة الثابتة. خرجت الأسهم من أعلى مستوياتها الأخيرة بعد SOF February Comps ، واستخدمنا الانسحاب لبدء وضع ما.
أبرز محفظة
تفوقت استراتيجية Clearbridge Dividend الأداء على مؤشر مؤشر S&P 500 خلال الربع الأول. على أساس مطلق ، شهدت الاستراتيجية مساهمات إيجابية من ثمانية من 11 قطاعًا تم استثمارها في هذا الربع. كانت قطاعات الطاقة والمستهلكين والصناعيين المساهمين الإيجابيين الرئيسيين ، في حين أن قطاعات تكنولوجيا المعلومات والمرافق تنتقص أكثر من غيرها.
على أساس نسبي ، ساهم اختيار الأسهم وتخصيص القطاع الإيجابي في الأداء. على وجه الخصوص ، فإن اختيار الأسهم في قطاعات الصناعات الصناعية وخدمات الاتصالات الاستهلاكية بالإضافة إلى نقص الوزن في تكنولوجيا المعلومات وتغييرات المستهلك وزيادة الوزن في الطاقة ، ساهمت المواد الأساسية والمواد الاستهلاكية. وعلى العكس ، فإن اختيار الأسهم في المرافق والبيانات المالية وقطاعات تكنولوجيا المعلومات ينتقص.
على أساس الأسهم الفردية ، كان المساهمون الإيجابيون الرئيسيون هم Nestle و T-Mobile (TMUS) و Williams Companies (WMB) و Exxon Mobile (XOM) و Coca-Cola. كانت المواقف في Broadcom (AVGO) و Sempra و Microsoft (MSFT) و Alphabet (Goog و Googl) و Apollo Global Management (APO) المنتقدين الرئيسيين من العائدات المطلقة في الربع.
جون بالدي ، العضو المنتدب ، مدير الحافظة
مايكل كلارفيلد ، CFA ، المدير الإداري ، مدير الحافظة
|
الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية. حقوق الطبع والنشر © 2025 Clearbridge Investments. جميع الآراء والبيانات المدرجة في هذا التعليق هي اعتبارا من تاريخ النشر وتخضع للتغيير. الآراء والآراء المعبر عنها هنا هي للمؤلف وقد تختلف عن مديري المحافظ الآخرين أو الشركة ككل ، ولا تهدف إلى أن تكون توقعات الأحداث المستقبلية ، أو ضمان النتائج المستقبلية أو المشورة الاستثمارية. لا ينبغي استخدام هذه المعلومات كأساس وحيد لاتخاذ أي قرار استثماري. تم الحصول على الإحصائيات من مصادر يُعتقد أنها موثوقة ، ولكن لا يمكن ضمان دقة واكتمال هذه المعلومات. لا Clearbridge Investments ، LLC ولا مقدمي المعلومات الخاصة بها مسؤولة عن أي أضرار أو خسارة ناشئة عن أي استخدام لهذه المعلومات. المصدر الأداء: داخلي. المصدر القياسي: Standard & Poor's. المصدر الأداء: داخلي. المعيار المصدر: مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال. لا Clearbridge Investments ، LLC ولا مقدمي المعلومات الخاصة بها مسؤولة عن أي أضرار أو خسارة ناشئة عن أي استخدام لهذه المعلومات. الأداء أولي ويخضع للتغيير. لا يجعل MSCI أو أي طرف آخر متورط أو يتعلق بتجميع أو حساب أو إنشاء بيانات MSCI أي ضمانات أو تمثيلات صريحة أو ضمنية فيما يتعلق بهذه البيانات (أو النتائج التي يتعين الحصول عليها من خلال استخدامها) ، وجميع هذه الأطراف هيربي هيربي على جميع الضمان الأصالة أو الدقة أو الاكتمال أو التاجر أو الملاءمة لتحديد هذه البيانات. دون الحد من أي مما سبق ، لا يجوز بأي حال من الأحوال MSCI ، أي من الشركات التابعة لها أو أي طرف ثالث متورط في أو استراح لتجميع أو حساب أو إنشاء البيانات أي مسؤولية عن أي مسؤولية مباشرة أو غير مباشرة أو خاصة ، يتم إخطارها بإمكانية وجود هذه الأضرار. لا يُسمح بأي توزيع أو نشر بيانات MSCI بدون موافقة كتابية صريحة من MSCI. مزيد من التوزيع محظور. |
المنشور الأصلي
ملاحظة المحرر: تم اختيار الرصاص الموجز لهذه المقالة من خلال البحث عن محرري ألفا.
ملاحظة المحرر: تناقش هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا تتداول في تبادل أمريكي رئيسي. يرجى العلم بالمخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
