مقدمة
في صناعة البناء شديدة التنافسية ، تساعد قلة من الشركات البناة في الحصول على نفس القيمة مثل United Rentals (بورصة نيويورك: URI) يساعدهم على ذلك. كيف ذلك؟
في حين كان على شركات البناء في الماضي استثمار مبالغ ضخمة من رأس المال فيها إهلاك الآلات التي استخدموها فقط لجزء من العام ، والآن يمكنهم تفريغ هذا العبء على شركات مثل United Rentals التي تقرضها بعد ذلك الآلات مقابل جزء بسيط من التكلفة.
يقع المقر الرئيسي لشركة United Rentals في ستامفورد ، كونيتيكت ، وهي أكبر شركة لتأجير المعدات في جميع أنحاء العالم وتمتد عملياتها في أمريكا الشمالية وصولاً إلى نيوزيلندا. إنهم يخدمون العديد من الصناعات المختلفة بما في ذلك صناعة البناء المذكورة أعلاه وكذلك الصناعات والمرافق والبلديات. تقرض الشركة معدات باهظة الثمن مثل الرافعات الشوكية والضواغط ومنصات العمل الجوية.
وعلى الرغم من أنك قد لا تفترض أن الأمر كذلك ، على الرغم من نموذج العمل البسيط ، المتحدة كانت الإيجارات من أقوى الأسهم أداءً في السوق على مدار العقد الماضي حيث زادت بنسبة 512٪!
في هذه المقالة ، سأناقش ما أعتقد أنه يجعل شركة United Rentals عملًا رائعًا ، وسأغوص أيضًا في مواردهم المالية ، وأدائهم التجاري ، وسأناقش أين أعتقد أن الأسهم يمكن أن تذهب من هنا.
نموذج عمل هائل
لكن أولاً ، دعنا ندعم قليلاً لمساعدتك على فهم ما الذي يجعل عروض United Rental جذابة للغاية لعملائها.
اسمحوا لي أن أشارك مثالًا افتراضيًا …
تخيل أنك تمتلك شركة إنشاءات وتحتاج إلى رافعة شوكية. نظرًا لتوقيت المشاريع التي تقوم بها ، فأنت تحتاج فقط إلى الرافعة الشوكية للأشهر الستة الأولى من العام. في الماضي ، كان عليك شراء الرافعة الشوكية مقدمًا وكان من المحتمل أن تظل الرافعة الشوكية في المخزن لمدة نصف عام. في عالم اليوم ، شركة United Rentals والشركات المشابهة لها قادرة على تزويدهم بهذه الرافعة الشوكية لمدة 6 أشهر فقط التي يحتاجون إليها ولم يعدوا بحاجة للقلق بشأن بيعها عندما تنضب المشاريع. بمعنى آخر ، يمكنهم تقليل النفقات الرأسمالية.
مع انخفاض متطلبات رأس المال ، تكون الشركات قادرة على خفض مستويات الديون الإجمالية ، وتقليل الفوائد المستحقة الدفع ، وإذا اختارت ، إعادة رأس المال إلى المساهمين.
وعلى الرغم من أن هذا ترتيب رائع لعملائهم ، إلا أنه رائع أيضًا لشركة United Rentals لأنهم قادرون على التركيز حصريًا على إدارة / تمويل هذه الأصول. وبعد ذلك ، في مقابل تلك الخدمة ، يفرض URI على عملائه علاوة صغيرة.
تبدو مألوفة؟ أنه ينبغي!
حسنًا لمن هم على دراية بالفهم الأساسي للعقارات التجارية ، يجب عليهم ذلك!
في الماضي ، كان من الشائع أن يمتلك مشغلو متاجر البيع بالتجزئة وأصحاب الأعمال الصغيرة متجرًا / مكتبًا خاصًا بهم. للقيام بذلك يتطلب مبالغ كبيرة من رأس المال مقدمًا ، ومعرفة بسوق العقارات المحلي.
الآن ، أصبحت معاملات البيع وإعادة الإيجار شائعة لأنها تتيح لأصحاب الأعمال تحرير رأس المال مرة أخرى. Realty Income (O) هي إحدى هذه الشركات المتخصصة في هذه الصفقات … من الواضح أنها تعمل جيدًا بالنسبة لهم أيضًا.
ربما ، العقارات ليست الشيء الذي تفضله ، حسنًا ، نموذج العمل يعمل في صناعات أخرى أيضًا ، على سبيل المثال ، هو أساس برامج المؤسسة. شركات التكنولوجيا قادرة على بناء منتج يحل مشاكل العديد من العملاء الذين لم يعودوا بحاجة إلى الاستثمار في بناء حلولهم الخاصة. جميع الفوائد.
على سبيل المثال ، قامت Unity (U) و Unreal ببناء محركات ألعاب فيديو تمكن المطورين من استخدام برامج موجودة مسبقًا بدلاً من مطالبتهم بتطوير برامجهم الخاصة من الألف إلى الياء. هذا يقلل بشكل كبير من التكاليف التي ينطوي عليها إنشاء لعبة فيديو جديدة.
الرافعة التشغيلية
في حين أن ملكية المعدات هي بطبيعتها كثيفة رأس المال ، فقد أثبتت شركة United Rentals في أنها لا تزال قابلة للتطوير. مع نمو شركة الإيجارات المتحدة وحصولها على حصة أكبر ، فإنها قادرة على إقراض نفس المعدات لعدد أكبر من العملاء ، مما يمنحهم نفوذًا تفاوضيًا أقوى مع الشركات المصنعة ، مما يزيد من الكفاءة التشغيلية ويقلل من التكاليف العامة.
بسبب نموذج الأعمال القابل للتطوير هذا ، على الرغم من الصناعة الدورية التي تعمل فيها ، استمرت United Rentals في زيادة هوامشها بمرور الوقت. من المؤكد أنهم يتعرضون لضربة عندما يتباطأ البناء ، ولكن نظرًا لحجمهم ، يمكنهم التوسع بمجرد أن يستعيد الاقتصاد قوته مرة أخرى.
وعلى الرغم من أن هامش التشغيل بنسبة 27٪ مثير للإعجاب ، إلا أن هوامش الربح الإجمالية هي في الواقع أكثر إثارة للإعجاب عند 42٪. Caterpillar (CAT) و Deere (DE) ، وهما من أكبر مصنعي المعدات ، يتتبعان إجمالي هامش الربح لشركة United Rental بنسبة 10٪.
تخصيص رأس المال
أحد المجالات التي أعتقد أن شركة United Rentals لديها مجال للتحسين في المستقبل هو عوائدها على رأس المال المستثمر.
في الماضي ، كان ROIC متغيرًا بدرجة كبيرة ، مدفوعًا بالدورات الاقتصادية الدورية. ولكن على مدى السنوات القليلة الماضية ، كان ROIC يتسلل صعودًا على الرغم من البيئة الكلية غير المؤكدة إلى حد كبير ، وهذا يوحي لي بأن الكفاءات التشغيلية تسمح للشركة بالقيام بالمزيد بأقل من حجم الأعمال.
قد يكون لجزء من هذه العوائد المنخفضة على رأس المال المستثمر علاقة بسياسة إعادة الشراء. على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية ، استثمرت شركة United Rentals مبلغ 1.05 مليار دولار في عمليات إعادة الشراء وحدها. كمستثمر ، أود أن أرى الإدارة تكافئ المساهمين ، لكن لا يسعني إلا أن أتساءل عما إذا كان هناك مجال أكبر لإنفاقه لتنمية الأعمال الأساسية ، إما بشكل عضوي أو من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ الأفقية.
عبء الديون
أحد الأسباب المحتملة لقلق المستثمرين هو اعتماد الشركة المتزايد على الديون. في السنوات الماضية ، أصبحت أسعار الفائدة منخفضة للغاية ، بحيث يمكن للمرء أن يجادل في أن تحمل المزيد من الديون كان أمرًا لا يحتاج إلى تفكير.
لكن هذا العالم قد انتهى منذ زمن بعيد ، حيث وصل معظم منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية الآن إلى الشمال من 5٪.
منحنى عائد الخزانة الأمريكية
بصفتها مالكًا للمعدات ، توفر United Rentals رأس المال لعملائها ، ولكن يجب على United Rental نفسها استثمار رأس المال لشراء تلك المنتجات التي تجعلهم معرضين لمخاطر من ارتفاع أسعار الفائدة. مع استحقاق الديون القديمة ، قد يحتاج URI إلى الحصول على قروض جديدة قد تأتي بسعر فائدة أعلى وتآكل صافي الدخل.
خاتمة
United Rentals، Inc. برزت كشركة رائدة في صناعة البناء من خلال نموذج تأجير المعدات المبتكر. من خلال توفير إيجارات فعالة من حيث التكلفة ، توفر الشركة المرونة وتحسين رأس المال لعملائها. ساهم الأداء المالي القوي والكفاءات التشغيلية لشركة United Rentals في نمو مخزونها الرائع.
في حين أن هناك مجالات للتحسينات المحتملة ، مثل عائدات رأس المال المستثمر وإدارة الديون ، فإن حضور الشركة العالمي وقدرتها على التكيف يضعها في موضع النجاح المستمر في سوق تأجير المعدات.
بناءً على توقعات المحللين للأرباح المستقبلية ، يتم تداول الأسهم عند 8.8x مضاعف والذي يعمل على عائد أرباح بنسبة 11.4٪. إذا تباطأ الاقتصاد بسرعة ، فقد لا تتحقق هذه الأرباح ولكن بالنظر إلى نموها ونموذج أعمالها القابل للتطوير ، يبدو أن الشركة لديها مقايضة جيدة بين المخاطر والمكافآت.
باختصار ، أقوم بتصنيف United Rentals a Buy.
شكرًا لك
عزيزي القارئ ، أشكرك على أخذ جزء صغير من يومك لقراءة مقالتي ، وآمل أن تحصل على شيء من قراءته. إذا كنت ترغب في مناقشة أي شيء مذكور أعلاه ، فلا تتردد في الرد على التعليقات أدناه. احصل على يوما رائعا.
