الكاتب رئيس Rockefeller International
هناك شيء فاسد في الاقتصاد الصيني ، لكن لا تتوقع من محللي وول ستريت أن يخبروك به.
لم يكن هناك قط انفصال أكبر ، في تجربتي ، بين بعض وجهات نظر البنوك الاستثمارية الأكثر تفاؤلاً بشأن الصين والواقع القاتم على الأرض. ربما مترددون في التراجع عن دعواتهم لإعادة فتح الازدهار هذا العام ، يستمر الاقتصاديون في مجال البيع في التمسك بتوقعاتهم للنمو في الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 ، ويتوقعون الآن أن يأتي أعلى بكثير من 5 في المائة. هذا أكثر تفاؤلاً من الهدف الرسمي ، ولا يتماشى بشكل كبير مع الأخبار الكئيبة من الشركات الصينية.
استندت الآمال في إعادة فتح الازدهار إلى فرضية أنه بمجرد الإفراج عن المستهلكين الصينيين من الإغلاق ، سيذهبون في فورة إنفاق ، لكن تقارير الشركة لا تظهر أي علامة على ذلك. إذا كان الاقتصاد الصيني ينمو بنسبة 5 في المائة ، فعندئذٍ ، بناءً على الاتجاهات التاريخية ، ينبغي أن تنمو عائدات الشركات بمعدل أسرع من 8 في المائة. وبدلاً من ذلك ، نمت الإيرادات بنسبة 1.5 في المائة في الربع الأول.
تنمو إيرادات الشركات الآن بشكل أبطأ من الناتج المحلي الإجمالي المعلن رسميًا في 20 قطاعًا من 28 قطاعًا في الصين ، بما في ذلك المنتجات المفضلة للمستهلكين من السيارات إلى الأجهزة المنزلية. يؤدي ضعف الإيرادات بدوره إلى انخفاض أرباح شركات السلع الاستهلاكية ، التي تتبع نمو الناتج المحلي الإجمالي عن كثب ، لكنها تقلصت في الربع الأول. فبدلاً من إعادة الافتتاح ، انخفض مؤشر الأسهم MSCI الصيني بنسبة 15 في المائة عن ذروة شهر يناير ، وانخفضت الأسهم التقديرية للمستهلكين بنسبة 25 في المائة منذ ذلك الحين.
إذا كان المحللون على حق ، وكان طلب المستهلكين يرتفع فيما وصفه أحدهم بالاقتصاد “المزدهر” ، فستكون الواردات قوية. وانخفضت الواردات بنسبة 8 في المائة في نيسان (أبريل). عندما جاءت مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي أقل بكثير من تقديرات المحللين الأسبوع الماضي ، أرجع أحدهم هذا الخطأ إلى “التعديل الموسمي” ، كما لو أن الربيع قد جاء بشكل غير متوقع هذا العام.
كما أن نمو الائتمان في الصين يضعف أيضًا ، حيث ارتفع بمقدار 720 مليار رنمينبي فقط (103 مليار دولار) في أبريل ، أي بنصف السرعة التي توقعها المتنبئون. لقد تضاعف عبء خدمة ديون المستهلكين الصينيين في العقد الماضي ليصل إلى 30 في المائة من الدخل المتاح – وهو مستوى أعلى بثلاث مرات مما هو عليه في الولايات المتحدة. يحتاج العديد من الشباب الصينيين إلى وظيفة قبل أن يتمكنوا من الانضمام إلى فورة الإنفاق: البطالة بين الشباب الحضري آخذة في الارتفاع وتجاوزت الشهر الماضي 20 في المائة.
تشير هذه الحقائق إلى مصدر العفن. منذ عام 2008 ، اعتمد النموذج الاقتصادي الصيني على الحوافز الحكومية والديون المتزايدة ، حيث يتدفق الكثير منها في أسواق العقارات ، والتي أصبحت المحرك الرئيسي للنمو. مع الديون المرتفعة للغاية ، كانت الحكومة أكثر تحفظًا في إنفاقها التحفيزي أثناء الوباء.
بحلول بداية هذا العام ، تراكمت لدى الصينيين مدخرات زائدة خلال الوباء تعادل 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. الرقم المماثل في الولايات المتحدة كان 10 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. بينما حصلت الولايات المتحدة على دفعة إعادة فتح كبيرة من التحفيز ، لم تحصل الصين على دفعة هذه المرة.
كان نموذج النمو الذي يعتمد على التحفيز والديون دائمًا غير مستدام ، والآن فقد قوته. لقد تدفقت الكثير من الحوافز خلال العقد الماضي من خلال الحكومات المحلية في الصين ، التي استخدمت “آليات التمويل” الخاصة بها لاقتراض وشراء العقارات ، ودعم أسواق العقارات. هذه المركبات تنفد بسرعة من النقد لتمويل ديونها ، مما يحد من استثمارها في سوق العقارات والصناعة أيضًا. تتباطأ القطاعات الصناعية بشكل أسرع من الأعمال المتعلقة بالمستهلكين في قلب قصة إعادة الافتتاح.
على الرغم من أن بكين لا تزال تهدف إلى تحقيق نمو بنسبة 5 في المائة ، فقد تراجعت إمكاناتها إلى نصف ذلك. إن إمكانية نمو الناتج المحلي الإجمالي هي دالة على نمو السكان والإنتاجية: النمو السكاني السلبي في الصين يعني انخفاضًا في عدد العمال الذين يدخلون القوى العاملة ، وتؤدي الديون الثقيلة إلى إبطاء الإنتاج لكل عامل.
لطالما اشتبهت حكومة الصين في استغلال أرقام الناتج المحلي الإجمالي لتحقيق أهداف النمو الخاصة بها. لكن يبدو أن التشجيع من وول ستريت قد وصل إلى ذروته الآن ، حيث يجد المحللون الذين طالبوا بإعادة فتح الازدهار أنه من الأنسب الاستمرار في المسار – حتى لو كان هذا يتطلب استخدامًا انتقائيًا للغاية للبيانات الرسمية – بدلاً من عكس اتجاههم.
في حين أن المحللين قد يخسرون القليل من التوقعات الوردية ، إلا أن البقية منا لا يخسرها. ساهمت الثرثرة “Boomy” في خسارة المستثمرين لمئات المليارات من الدولارات في الصين في الأشهر الأربعة الماضية فقط. علاوة على ذلك ، قد يتبين أن النمو العالمي أضعف مما كان متوقعًا في عام 2023 ، لأن الأمل هو أن تباطؤ الولايات المتحدة سيواجهه انتعاش الصين ، والذي قد لا يأتي أبدًا. حان الوقت لفضح هذه المهزلة قبل أن تزداد التداعيات سوءًا.
