افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
اعتمادًا على موقعك في عالم الاستثمار، فإن أعمال رأس المال الاستثماري إما في حالة صحية سيئة أو تواجه شيئًا من أزمة وجودية.
مثل كثير من العاملين في مجال التكنولوجيا هذه الأيام، دعم المستثمرون في الشركات الناشئة الذكاء الاصطناعي إلى أقصى حد. وجاءت أحدث الأدلة مع أخبار هذا الأسبوع تفيد بأن شركة Databricks، وهي شركة تقدم برمجيات لجمع وتحليل كميات كبيرة من البيانات، قد جمعت 10 مليارات دولار أخرى، وهي واحدة من أكبر جولات الاستثمار الخاص على الإطلاق.
إن استعدادهم لطرح هذا النوع من المبالغ الكبيرة التي كانت تتطلب في السابق مشاركة وول ستريت يظهر كيف أن بعض أكبر مستثمري المشاريع يبحرون في طفرة الذكاء الاصطناعي بتبجح واضح.
لكن مضاعفة التركيز على الذكاء الاصطناعي تزامنت مع فترة من عسر الهضم الشديد لعالم الاستثمار في الشركات الناشئة بشكل عام. بالكاد بدأت الصناعة في شق طريقها من خلال تراكم هائل من الاستثمارات من عصر Zirp للمشاريع – وهي الفترة التي تنتهي في عام 2021، عندما جلبت سياسة سعر الفائدة الصفري طوفانًا من رأس المال إلى شركات التكنولوجيا الناشئة.
وقد ترك هذا نحو 2.5 تريليون دولار محصوراً في شركات خاصة وحيدة القرن، أو شركات تبلغ قيمتها مليار دولار أو أكثر. على الأقل، هذه هي القيمة المجمعة التي طالبت بها هذه الشركات بعد آخر عملية جمع تبرعات لها، وفقًا لموقع PitchBook. عندما يتعلق الأمر بالمحاولة الفعلية للاستفادة من هذه الرقائق من خلال العروض العامة الأولية أو سوق عمليات الاندماج والاستحواذ، فمن المرجح أن تكون العوائد أقل بكثير. من الصعب تحديد حجم الأعمال الاستثمارية التي ستبقى قائمة بعد الحساب النهائي.
أولاً، فكر في حجم الرهان على الذكاء الاصطناعي. شرعت شركة Databricks في جمع ما بين ثلاثة مليارات دولار وأربعة مليارات دولار في جولتها الأخيرة، لكن الرئيس التنفيذي علي قدسي قال إن المستثمرين عرضوا 19 مليار دولار (قرر تقسيم الفرق تقريبًا).
ونظرًا لمستوى الطلب الهائل، فإن التقييم الأخير لشركة Databricks لا يبدو غريبًا. عند 52 مليار دولار قبل إضافة الأموال النقدية الجديدة، كان المبلغ أعلى من 43 مليار دولار قبل 15 شهرا، ويعادل تقريبا 17 ضعف معدل تشغيل الإيرادات السنوي – وهو ليس بالأمر الغريب بالنسبة لشركة تنمو بنسبة 60 في المائة سنويا.
كانت جولات التمويل الخاص بقيمة مليار دولار أو أكثر نادرة في السابق. لقد تطلب الأمر الطموح الهائل لصندوق رؤية SoftBank وحفنة من المجموعات الاستثمارية المتخصصة في المراحل الأخيرة لكسر القالب. الآن، يفخر المستثمرون مثل Thrive Capital، التي قادت جولة Databricks، بقدرتهم على جمع مليار دولار بمفردهم.
على مدى العامين الماضيين، جمعت شركات بناء نماذج الذكاء الاصطناعي OpenAI، وAnthropic، وXAI التابعة لإيلون ماسك ما يقرب من 40 مليار دولار فيما بينها. وشملت جولات الاستثمار الكبيرة الأخرى هذا الأسبوع وحده 500 مليون دولار لشركة Perplexity، وهو محرك بحث يعمل بالذكاء الاصطناعي، و333 مليون دولار لشركة Vultr، وهي جزء من مجموعة جديدة من الشركات التي تدير مراكز بيانات سحابية متخصصة لدعم الذكاء الاصطناعي.
ما يجعل هذه الطفرة في الدعم الخاص للذكاء الاصطناعي أكثر وضوحا هو أنها تأتي على خلفية انهيار أوسع نطاقا في الاستثمار في المشاريع. مقارنة بعام الازدهار في 2021، قبل أن تتحول دورة أسعار الفائدة، انخفض حجم رأس المال الاستثماري المستثمر بعد عامين بنسبة 55 في المائة، إلى 161 مليار دولار، وفقا لشركة بيتش بوك. في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام، أكمل أقل من نصف عدد المستثمرين الصفقات مقارنة بعام 2021 بأكمله.
تضخ صناديق أقل وأكبر مبالغ أكبر من أي وقت مضى في نطاق ضيق بشكل متزايد من الشركات، جميعها تقريبًا في مجال الذكاء الاصطناعي: إنه بعيد جدًا عن النموذج الذي تم تأسيس المشروع عليه، لنشر كميات صغيرة من بذور الذرة الاستثمارية على نطاق واسع على أمل أن الضربة الكبيرة العرضية ستعوض عن العديد من الأخطاء.
لكن مفهوم رأس المال الاستثماري عن نفسه قد تغير. ومن نواحٍ عديدة، أصبحت أسواق رأس المال الخاص للتكنولوجيا تنافس الآن وول ستريت. وستنخفض معدلات العائد بالضرورة مع توظيف مبالغ أكبر بكثير من رأس المال للعمل في شركات أكثر نضجا، على الرغم من أن المستثمرين الناجحين سيشيرون بلا شك إلى أنهم قادرون على تحقيق عوائد أفضل من الصناديق المماثلة الحجم التي تستثمر في فئات الأصول الأخرى.
بالنسبة للعديد من المستثمرين الآخرين، أصبح الوضع أقل من حرج. بعد طفرة قصيرة في عام 2021، تراجعت عمليات الاكتتاب العام والمبيعات للمشترين الاستراتيجيين. مع إرجاع مبالغ نقدية أقل، فإن العديد من المستثمرين الذين يدعمون صناديق رأس المال الاستثماري غير راغبين في طرح المزيد. إن العديد من الشركات الناشئة التي حققت مكانة اليونيكورن خلال فترة الازدهار تفضل خفض التكاليف والحفاظ على الأموال النقدية بدلاً من العودة لجمع المزيد من الأموال بتقييم أقل. سيستغرق الأمر بعض الوقت حتى ينجح هذا من خلال النظام، لكن الواقع – أن العديد من تقييمات Zirp لم تعد قابلة للدعم – سيكون أمرًا لا مفر منه.
ويأمل المستثمرون في الجولة الأخيرة من التمويل العملاق للذكاء الاصطناعي في الهروب من مصير مماثل. شركات مثل Databricks، التي تقول إنها ستحول التدفق النقدي الإيجابي هذا الربع، تبدو جاهزة بالفعل للاكتتاب العام. قد يجعل ذلك عام 2025 عامًا محوريًا لأحدث بدعة استثمارية لرأس المال الاستثماري.
richard.waters@ft.com
