ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ولا يزال “إضفاء الطابع الياباني” على الصين يشكل موضوعاً كبيراً، مع وجود الكثير من أوجه التشابه الغريبة وصولاً إلى ضعف التحفيز. إليك أحدث الأعراض:
نعم، إن عائدات السندات الحكومية لمدة 30 عامًا للصين واليابان على أعتاب مسارات متقاطعة للمرة الأولى (نعتقد على الإطلاق، لكن بيانات LSEG لكلا المعيارين القياسيين لمدة 30 عامًا لا تعود إلى أبعد من عام 2009).
في وقت البكسل، لا يزال هناك فرق قدره 10 نقاط أساس بين عائدات السندات طويلة الأجل، حيث تبلغ عائدات السندات الصينية لأجل 30 عامًا 2.245 وتتداول السندات اليابانية لأجل 30 عامًا عند 2.144 في المائة. لكن يبدو أن ذلك لن يدوم طويلا. لقد كان البيع على المكشوف لسندات الحكومة الصينية بمثابة التجارة الجديدة لصانع الأرامل.
ويشكل تلاشي الفارق في منحنى العائد مظهراً صارخاً آخر للضائقة الاقتصادية والديموغرافية المتنامية في الصين، ونجاح اليابان (حتى الآن) في الفوز أخيراً في معركة دامت ثلاثة عقود من الزمان ضد الانكماش. وقد حصل هذا الموضوع على علاج مارتن وولف الكامل في صحيفة فاينانشيال تايمز في وقت سابق من هذا الأسبوع:
هل تحتاج الصين إلى التحول إلى اليابان؟ لا، هل يمكن أن تتحول إلى اليابان؟ نعم. وعلاوة على ذلك، كلما طال انتظارها لمعالجة أمراضها، كلما زادت احتمالات إصابتها بمرض خطير، مع تباطؤ النمو والضغوط الانكماشية المزمنة. ويعتقد بعض المحللين الخارجيين أن هذا أمر لا مفر منه. لكن الرغبة في تصديق شيء ما لا تجعله حقيقة. مرض الصين ليس غير قابل للشفاء. لكنها خطيرة.
إن التحول من السرد السائد على مدى السنوات العشرين إلى الثلاثين الماضية ــ والذي مفاده أن الصين سوف تلحق حتما بالولايات المتحدة ثم تتفوق عليها في نهاية المطاف باعتبارها الاقتصاد الأكبر والأكثر ديناميكية في العالم ــ لا يمكن أن يكون أكثر وضوحا.
وكانت فترة ما بعد الأزمة المالية مبتهجة بشكل خاص بالنسبة للصين، حيث ظلت تثبت خطأ الرافضين والبائعين على المكشوف. في الواقع، أصبحت أكبر مساهم على الإطلاق في النمو الاقتصادي العالمي في فترة ما بعد عام 2008.
وكما أشرنا في مقال سابق، بين بداية عام 2010 ونهاية عام 2020، نما الناتج المحلي الإجمالي للصين بنحو 11.6 تريليون دولار بالقيمة الحالية للدولار. وهذا يعادل تقريبًا إضافة ما يقرب من أربع دول من المملكة المتحدة أو الهند، وما يقرب من ثلاثة ألمانيا، وأكثر من دولتين يابانيتين، وإندونيسيا كل عام لمدة عقد من الزمان.
واليوم، لا يمكن أن يكون السرد أكثر اختلافا – فالأمر كله يدور حول ما إذا كانت الصين قادرة على الهروب من معركة دامت عقودا من الزمن على الطريقة اليابانية ضد تقليص الديون، والانكماش، والعوامل الديموغرافية المعاكسة، ومعدلات النمو الكئيبة.
وإليك ما قاله الاقتصاديون في بنك باركليز في تقرير كبير حول هذا الموضوع الشهر الماضي:
وكانت التنمية الاقتصادية المتسارعة في الصين تذكرنا بالمعجزة الاقتصادية التي حققتها اليابان في فترة ما بعد الحرب. علاوة على ذلك، كان من المتوقع في بعض الأوساط ذات يوم أن تتفوق الصين على الولايات المتحدة باعتبارها الدولة صاحبة أكبر اقتصاد في العالم بحلول عام 2035.
ومع ذلك، بعد عقود من تضييق الفجوة بسرعة مع الولايات المتحدة، بدأت الصين تخسر أرضها منذ عام 2022. ويبدو الآن أن تجاوز الاقتصاد الأميركي أصبح أملاً بعيد المنال؛ وكان ضعف سوق العمل، وانحدار ربحية الشركات، وتراجع نشاط الإسكان، وديناميكيات انكماش الديون السلبية، سبباً في إثارة المخاوف بشأن توقعات النمو في الصين في الأمد الأبعد.
. . . ونحن نعتقد أن رحلة تقليص الديون في الصين بدأت للتو، ومن غير المرجح أن تكتمل قبل عام 2030، وهو ما يعني ضمناً أن الرياح المعاكسة البنيوية التي تواجه الاستهلاك والاستثمار سوف تستمر.
وكما لاحظ بنك جولدمان ساكس مؤخراً، فإن إجمالي مديونية الصين بدأت في الارتفاع مرة أخرى، ومن المرجح أن تتجاوز نسبة 300% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام (إذا لم تكن قد تجاوزت بالفعل).
تجدر الإشارة إلى أنه لا تزال هناك فجوة جيدة الحجم، وإن كانت تضيق، بين الصين واليابان في جزء العشر سنوات من المنحنى. ولكن على الطرف الأطول من المنحنى، فقد تجاوزت العائدات بالفعل، حيث تبلغ عائدات السندات الحكومية اليابانية المستحقة في مارس/آذار 2064 حاليا 2.472%، وتداول السندات الصينية المستحقة في نوفمبر/تشرين الثاني 2064 عند 2.275%.
وأشار بنك باركليز في تقريره إلى أن أوجه التشابه بين اليابان في أوائل التسعينيات والصين اليوم لا تعد ولا تحصى. وفي بعض النواحي الاقتصادية، تبدو الصين الآن وكأنها يابانية أكثر من اليابان. تركيز FT Alphaville أدناه:
إن الظروف الاقتصادية التي تواجه الصين تتشابه مع تجربة اليابان بعد انفجار فقاعة الأصول في أوائل التسعينيات. أدى هذا إلى ظهور مصطلح “اليابانية”، والذي يُعرف عادة على أنه مزيج من النمو البطيء، وانخفاض التضخم، وانخفاض سعر الفائدة، مصحوبًا بتدهور الاتجاهات الديموغرافية.
ولقياس هذه الظاهرة، قدم الخبير الاقتصادي الياباني تاكاتوشي إيتو مؤشر الفخ الياباني، الذي يقيس مجموع معدل التضخم، ومعدل السياسة الاسمي، وفجوة الناتج المحلي الإجمالي. وللتطبيق على الاقتصاد الصيني، قمنا بتعديل هذا المؤشر، واستبدال فجوة الناتج المحلي الإجمالي بالنمو السكاني في سن العمل، حيث تختلف طرق تقدير فجوات الناتج المحلي الإجمالي عبر الدول ويعتبر السكان في سن العمل هو المحدد الأكثر أهمية للنمو على المدى الطويل. . ويظهر مؤشرنا المعدل أن اقتصاد الصين أصبح أكثر “يابانية” من اقتصاد اليابان في الآونة الأخيرة. ولو بشكل هامشي.
هذه ليست مفاجأة بالنسبة لنا. إن السحب الديموغرافي، وظهور فقاعات الأصول وانهيارها، وتراكم الديون، والشركات الميتة، والضغوط الانكماشية الناجمة عن الطاقة الفائضة/الديون المرتفعة، وارتفاع معدلات البطالة بين الشباب، على سبيل المثال لا الحصر، هي بعض من أوجه التشابه الملحوظة بين اقتصاد الصين واليابان. نشر فقاعاتهم.
وهنا هذا الفهرس.
ومن الواضح أن بكين ليست غافلة عن المخاطر، وهي تكشف النقاب عن سلسلة من التدابير المصممة لاستعادة بعض الحيوية الاقتصادية. وكما أشار مارتن وولف، فإن الصين لا تزال تتمتع بالكثير من المزايا مقارنة باليابان في تسعينيات القرن العشرين، وخاصة أنها تستطيع أن تتعلم من الأخطاء التي ارتكبتها جارتها.
ولكن حتى الآن يبدو أنها ترتكب بعض الأخطاء نفسها. سيتم نشر بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث غداً، ويتوقع الاقتصاديون أن تتباطأ إلى 4.5 في المائة. وستصدر توقعات صندوق النقد الدولي الأسبوع المقبل. 🍿
