لم يكن هذا الشهر ممتعًا بشكل خاص لمساهمي تكتل الترفيه باراماونت جلوبال (ناسداك: بارا) (الفقرة أ). بعد الإبلاغ عن بعض الأخبار المؤلمة إلى حد ما في وقت سابق من الشهر ، تراجعت أسهم الشركة على الفور 28.4٪. منذ ذلك الحين ، انخفضوا بنسبة 14.1٪. لحسن الحظ ، في 26 مايو ، تم منح المستثمرين في الشركة شيئًا من التأجيل. ارتفعت الأسهم ، حيث أغلقت على ارتفاع بنسبة 5.9٪ خلال اليوم. كان هذا يعتمد بشكل أقل على ما فعلته الشركة وأكثر على ما اختار المساهم المسيطر القيام به. وبينما لا أتوقع أن يكون للمناورة نفسها تأثير مادي على شركة باراماونت جلوبال ، يمكنني أن أفهم أن السوق سوف ينظر إلى هذا التطور ، بشكل مبرر ، على أنه تصويت على الثقة في الأعمال التجارية. ومع ذلك ، فإن ما فعله هذا بالنسبة لي دفعني إلى التعمق في معرفة ما إذا كانت الشركة ، بعد انخفاض الأسهم حتى الآن ، تقدم أي اتجاه صعودي للمستثمرين. من منظور السعر ، أود أن أزعم أنه يمكن أن يكون جيدًا. لكنني أعتقد أيضًا أن الشركة بعيدة كل البعد عن كونها خالية من المخاطر. وعندما تضع في الحسبان هذا الخطر ، أود أن أزعم أن الشركة تجعل احتمال “الاحتفاظ” الصحيح أفضل من فعل أي شيء أكثر تفاؤلاً.
تطور مثير للاهتمام
مع اقتراب شهر مايو من نهايته ، وصلت بعض الأخبار المثيرة إلى حد ما إلى باراماونت جلوبال ومساهميها. ارتفع السهم بعد ورود أنباء تفيد بأن NAI (National Amusements، Inc.) ، الكيان القانوني الذي استخدمته عائلة Redstone تاريخيًا للتحكم في Viacom و CBS ، قد تلقت استثمارًا من BDT Capital Partners بمبلغ 125 مليون دولار. تم إعداد الاستثمار المعني كاستثمار مفضل في الأسهم وسيسمح لشركة NAI بتخفيض الديون وتقليل نفقات الفائدة. قد يكون النهج البديل لذلك هو أن تبيع NAI بعض ملكيتها لشركة Paramount Global أو الأصول الأخرى ، ولكن هذا سيؤدي إلى تقليل سيطرتها. بدلاً من ذلك ، تتعهد NAI بشكل أساسي ببعض أسهمها في Paramount Global كضمان في حالة عدم نجاحها في سداد الديون.
بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على علم ، تعد NAI شركة كبيرة إلى حد ما من حيث الحجم. يضم 837 شاشة فيلم منتشرة في جميع أنحاء الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وأمريكا اللاتينية. لديها أصول أخرى أيضًا. بالإضافة إلى ذلك ، فهي تمتلك حاليًا 77.3٪ من أسهم التصويت من الفئة أ في باراماونت جلوبال ، بالإضافة إلى 5.2٪ من وحداتها من الفئة ب. إجمالاً ، تمتلك الشركة 9.8٪ من الأسهم في الشركة. لكنها تتحكم بشكل أساسي في الأعمال من خلال أسهم الفئة أ المذكورة أعلاه. إن حقيقة أن الإدارة تفضل اتخاذ استثمار مفضل في الأسهم بدلاً من بيع جزء صغير من أسهمها هي شهادة على مدى ثقتهم في الأعمال التي تمضي قدمًا. وهذا ما دفع الأسهم للارتفاع في 26 مايو.
تقييم باراماونت جلوبال
من الناحية التشغيلية ، تعد شركة Paramount Global نشاطًا تجاريًا مثيرًا للاهتمام. إنها أيضًا كبيرة جدًا في المخطط الكبير للأشياء ، على الرغم من أنها لا تعتبر حقًا واحدة من التخصصات الرئيسية في مساحة البث. في عام 2022 ، على سبيل المثال ، حققت الشركة إيرادات بلغت 30.2 مليار دولار. كان هذا ارتفاعًا من 28.6 مليار دولار التي أبلغت عنها الشركة قبل عام واحد. في حين أن مسار الإيرادات الإجمالية للشركة كان إيجابيا ، كانت الأرباح في جميع أنحاء الخريطة. انخفض صافي الدخل من 4.5 مليار دولار في عام 2021 إلى 1.1 مليار دولار العام الماضي. ولكن يُعزى جزء كبير من هذا الانخفاض إلى حقيقة أنه في عام 2021 ، حققت الشركة أرباحًا صافية بقيمة 2.3 مليار دولار مرتبطة بمبيعات الأصول.
المؤلف – SEC EDGAR Data
ومع ذلك ، كانت مقاييس الربحية الأخرى متقلبة إلى حد ما. التدفق النقدي التشغيلي ، على سبيل المثال ، انتقل من 835 مليون دولار في عام 2021 إلى سالب 142 مليون دولار في العام الماضي. عندما أقوم بتحليل الشركات ، أود أيضًا إلقاء نظرة على نسخة من هذا تتكيف مع التغييرات في رأس المال العامل. ولكن بالنسبة لشركات الترفيه الغنية بالمحتوى مثل هذا ، يجب إجراء تعديل خاص. كما ترى ، المضمن في رأس المال العامل هو انخفاض كبير في المخزونات المرتبطة بالمحتوى الموجود في دفاتر الشركة. ولكن يتم تعويض هذا فقط من خلال عنصر غير مدرج في تعديلات رأس المال العامل. سيكون هذا هو استهلاك تكاليف المحتوى والمشاركة ونفقات المتبقية. عند أخذ هذا في الاعتبار في المعادلة ، نحصل على رقم تدفق نقدي تشغيلي معدل واقعي يبلغ 1.6 مليار دولار. ولكن هذا ما يقرب من نصف مبلغ الثلاثة مليارات دولار الذي تم تحقيقه في عام 2021. وأخيرًا ، خلال نفس الفترة الزمنية ، انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين للشركة من 4.4 مليار دولار إلى أقل من 3.3 مليار دولار.
المؤلف – SEC EDGAR Data
من الواضح أن شركة Paramount Global لديها بعض مشكلات التكلفة التي تدعو للقلق بشأنها. واستمرت تلك في السنة المالية 2023. كما ترى في الرسم البياني أعلاه ، تراجعت إيرادات الشركة بشكل طفيف في الربع الأول من عام 2023 مقارنة بالربع الأول من عام 2022. ومع ذلك ، انتقلت الشركة من تحقيق صافي ربح قدره 433 مليون دولار إلى تحقيق خسارة صافية قدرها 1.1 مليار دولار . ارتفع التدفق النقدي التشغيلي من 295 مليون دولار إلى 483 مليون دولار سلبي ، بينما ارتفع الرقم المعدل لهذا من 564 مليون دولار إلى 295 مليون دولار. وأخيرًا ، انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين من 913 مليون دولار إلى 548 مليون دولار.
لمعالجة هذه المخاوف ، اتخذت الإدارة إجراءات في النهاية. على الرغم من أنني كنت أرغب في رؤية هذا الإجراء يحدث في وقت سابق. في وقت سابق من هذا الشهر ، قالت الشركة إنها ستسرح ما يقرب من 25 ٪ من موظفيها في عمليات شبكات الكابلات المحلية. ربما تكون أكبر ضحية لهذا التطور هي MTV News. وبحسب الإدارة ، فقد تم إغلاقها بالكامل. يُجبر المساهمون أيضًا على اتخاذ نوع من أنواع الشعر. عندما أعلنت الإدارة عن النتائج المالية للربع الأول من السنة المالية 2023 ، قالت إنها تخفض توزيعات الأرباح بنسبة 79٪. أدى ذلك إلى خفض التوزيع من 0.24 دولار للسهم إلى 0.05 دولار فقط للسهم. بناءً على تقديري ، يجب أن يقلل هذا من التدفقات النقدية التي تبلغ قيمتها حوالي 534 مليون دولار والتي يمكن للإدارة استخدامها لتقليل الديون. اعتبارًا من نهاية الربع الأخير ، كان لدى الشركة 13.7 مليار دولار من صافي الديون في دفاترها. يترجم هذا المبلغ الهائل من الديون إلى حوالي 904 مليون دولار في حساب الفوائد سنويًا.
المؤلف – SEC EDGAR Data
هذا لا يعني أن كل ما يتعلق بالشركة سيئ أو معطل. كانت هناك بعض النقاط المضيئة في السنوات الأخيرة. في الرسم البياني أعلاه ، على سبيل المثال ، يمكنك رؤية النمو في خدمة Paramount + المتدفقة للشركة من الربع الأول من عام 2022 حتى الربع الأول من هذا العام. تضاعف حجم المنصة تقريبًا من 39.6 مليون مستخدم إلى 60 مليون مستخدم. وخلال تلك الفترة الزمنية ، نما متوسط العائد لكل مستخدم من 4.92 دولارًا أمريكيًا إلى 5.36 دولارًا أمريكيًا. وفي الرسم البياني أدناه ، يمكنك رؤية النمو في MAUs (المستخدمون النشطون شهريًا) التي تمتلكها الشركة على نظامها الأساسي Pluto TV. بالنسبة لأولئك الذين لا يعرفون ، فإن Pluto TV هي خدمة بث تلفزيوني مجانية مدعومة إلى حد كبير من عائدات الإعلانات. في نهاية الربع الأخير ، كان لديه 80 مليون MAU. ويمثل ذلك زيادة بنسبة 18.5٪ عن 67.5 مليون التي كانت قد حصلت عليها قبل عام واحد.
المؤلف – SEC EDGAR Data
هذا النمو المتسق والجذاب ، خاصة في وقت تظهر فيه نتائج متباينة في السوق المتدفقة ، يجعل الشركة محتملاً مثيرًا للاهتمام ، خاصة عندما تفكر في كيفية تسعير الأسهم في الوقت الحالي. باستخدام بيانات من عام 2022 ، تتداول الشركة بسعر لتحقيق مكاسب من مضاعفات 8.3. يبلغ سعر مضاعف التدفق النقدي التشغيلي المعدل 6 فقط ، بينما يبلغ مضاعف EV إلى EBITDA 7.5.
المؤلف – SEC EDGAR Data
يبعد
في هذه اللحظة ، تعد Paramount Global لعبة مثيرة للاهتمام يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار. أنا أحب كم هي الأسهم الرخيصة. يعجبني نمو منصة البث التلفزيوني المجانية والمتدفقة. أحب أن الإدارة تقلل التكاليف وأقدر تحركهم لقطع التوزيع. نظرًا لخفض التوزيع ، فمن المنطقي أيضًا أن تجلب NAI استثمارًا مفضلاً في الأسهم من أجل تغطية بعض الأموال النقدية التي فقدوها. كان بإمكانهم ببساطة بيع الأسهم في الشركة. لكن يبدو أنهم يؤمنون بالتأكيد بإمكانياته من هذه النقطة فصاعدًا. هذا أيضًا أمر إيجابي في حد ذاته. لا أحب حجم الديون التي تثقل كاهل باراماونت جلوبال. أعتقد أن نتائجها النهائية خلال الأرباع العديدة الماضية كانت مخيبة للآمال وهي حقًا قصة “أرني” فيما يتعلق بمبادرات خفض التكاليف. أحد المخاوف هو أن خفض التكاليف بشكل كبير قد يؤدي إلى تدهور جودة أصولها. لذلك هذا شيء يحتاج المستثمرون إلى أن يكونوا على دراية به. نظرًا لكل حالة عدم اليقين هذه في الهواء ، وعلى الرغم من حقيقة أن هناك جوانب معينة حول الشركة أقدرها حقًا ، أعتقد أن النهج الأكثر ملاءمة للعمل هو تصنيفها على “تعليق” وانتظار رؤيتها ما نوع التطورات التي ستحدث خلال الربع أو الربعين المقبلين.