بقلم جون بالدي، مايكل كلارفيلد، محلل مالي معتمد وبيتر فاندرلي، محلل مالي معتمد
مزارعي الأرباح يتألقون مع اتساع السوق
نظرة عامة على السوق
وواصل السوق مسيرته القوية في الربع الثالث. ارتفع مؤشر S&P 500 (SP500، SPX) بنسبة 5.89٪ في هذا الربع وهو الآن مرتفع بنسبة 22.08٪ منذ بداية العام حتى الآن. استراتيجية توزيع أرباح ClearBridge (MUTF: سوباكس(تفوق أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مع اتساع نطاق العائدات وتأخر قطاع تكنولوجيا المعلومات، الذي كان محرك العائدات في النصف الأول من العام. ساهم كل من تخصيص القطاع واختيار الأسهم في الأداء المتفوق خلال هذا الربع حيث تمت مكافأة نظام التنويع والتقييم لدينا.
بينما يستمر الذكاء الاصطناعي في السيطرة على العناوين الرئيسية وتركيز المستثمرين، أخذت أسهم الذكاء الاصطناعي استراحة في هذا الربع. على مدار الـ 18 شهرًا الماضية، أضافت هذه الأسهم مجتمعة تريليونات الدولارات إلى قيمتها السوقية، ولكن، باستثناء Nvidia (NVDA)، لم تحقق بعد نمو الأرباح المطلوب لدعم أسعار أسهمها. نحن لا نقترح أن الذكاء الاصطناعي سوف يخيب الآمال – فقط الوقت سيخبرنا بذلك – ولكن من الواضح أن هذه الأسهم تتضمن الآن قيمة كبيرة من الذكاء الاصطناعي. إن ممتلكاتنا في Alphabet (GOOG، GOOGL)، وApple (AAPL)، وBroadcom (AVGO)، وMeta Platforms (META)، وMicrosoft (MSFT)، وOracle (ORCL) جميعها في وضع جيد للاستفادة من النمو في الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، نظرًا لنهجنا المنضبط في التقييم ونهجنا المحافظ في بناء المحفظة، فإننا نتعرض لهذه الأسماء بشكل أقل من مؤشر S&P 500 (الشكل 1).
وبطبيعة الحال، كانت الأخبار الكبيرة الأخرى بالنسبة للمستثمرين في هذا الربع هي تخفيض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار نصف نقطة. وعندما أصبح من الواضح خلال فصل الصيف أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستعد لخفض أسعار الفائدة، حققت القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل الإسكان وخطوط الأنابيب والعقارات والمرافق العامة أداءً متفوقًا.
الشكل 1: نهج منضبط للذكاء الاصطناعي
الآس سبتمبر. 30, 2024. المصدر: FactSet, MSCI.
وقد استفادت ثقلنا المفرط في هذه المجالات من التأثير المفيد الذي خلفته أسعار الفائدة المنخفضة على القطاعات التي توظف كميات كبيرة من الديون. استفادت أسهمنا أيضًا من برامج التشغيل الخاصة بالشركة. استفادت AvalonBay Communities (AVB)، وهي أفضل شقق REIT في فئتها، من النمو الصحي المستدام للإيجارات. وقد استحوذت العديد من شركات الأسهم الخاصة الكبيرة، مثل بلاكستون (BX)، مؤخرًا على محافظ سكنية كبيرة، مما سلط الضوء على جاذبية المساحة. خلال هذا الربع، أغلقت شركة Enbridge (ENB) الجزء الأخير من عملية استحواذها على المرافق وقامت بإنهاء برنامج إصدار الأسهم في السوق، مما يشير للمستثمرين إلى أن شركة Enbridge يمكنها تنفيذ إستراتيجية النمو المقنعة طويلة الأجل دون إصدار أسهم مخففة. على مدى العامين الماضيين، تراجعت أسهم شركة American Tower (AMT) بسبب قلق المستثمرين بشأن تأثير الأرباح من إعادة تمويل الديون بمعدلات أعلى. والآن بعد أن انخفضت أسعار الفائدة، خفت الرياح المعاكسة وارتفعت الأسهم. توصلت شركة Edison International (EIX) إلى اتفاق مبدئي لاسترداد 1.7 مليار دولار أمريكي من نفقات حرائق الغابات والانهيارات الطينية في كاليفورنيا، مما يعزز ميزانيتها العمومية ويزيد أرباحها ويظهر دعم البيئة التنظيمية في كاليفورنيا.
“مع وجود تريليونات الدولارات من توقعات الذكاء الاصطناعي المضمنة الآن في هذه الأوراق المالية، فإن هؤلاء الفائزين أكثر تكلفة ويقدمون جانبًا صعوديًا أقل.”
في حين أن وضعنا في مجال تكنولوجيا المعلومات هو الذي قاد الجزء الأكبر من الأداء المتفوق للاستراتيجية في هذا الربع، إلا أن المنتقص الرئيسي جاء أيضًا من هذا القطاع. أعلنت شركة Intel (INTC) عن نتائجها وقدمت إرشادات حول الربحية أقل بكثير من الإجماع. في حين أننا منبهرون بجهودها لاستعادة ريادتها لمرة واحدة في تصنيع أشباه الموصلات، فإن تحول إنتل يستغرق وقتًا أطول مما كنا نأمل، ومع تعليق أرباحها بدءًا من الربع الرابع، اخترنا الخروج من موقفنا والسعي إلى الأفضل الفرص في أماكن أخرى.
التوقعات
وبينما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي بطيئًا في الاستجابة للتضخم في عامي 2021 و2022، إلا أنه تحرك بقوة في نهاية المطاف ونجح في السيطرة على التضخم. لقد فعلوا ذلك دون إثارة الركود ويبدو أن الاقتصاد يتجه نحو الهبوط الناعم. لقد اتخذت الصين مؤخراً خطوات مهمة لتنشيط اقتصادها، وهذا أيضاً من شأنه أن يساعد في وضع حد للتوقعات العالمية.
يفصلنا شهر عن الانتخابات الأمريكية، ومن الواضح أنها ستكون ذات أهمية كبيرة للاقتصاد والمجتمع. عند هذه النقطة، هو إرم متابعة. وفي حين يمثل المرشحان نهجين مختلفين تماما، فإننا لا نرى طرقا واضحة لمستثمري الأسهم لوضع أنفسهم قبل الانتخابات.
نحن نحب محفظتنا ونحن متفائلون بشأن موقعنا. في حين أن مزارعي الأرباح عالية الجودة حققوا أداءً جيدًا على المدى الطويل، إلا أنهم تخلفوا عن مؤشر S&P 500 على مدار الـ 18 شهرًا الماضية بسبب تركيز المؤشر المكثف في عدد قليل من أسماء التكنولوجيا التي استفادت من حماس الذكاء الاصطناعي. ومع وجود تريليونات الدولارات من توقعات الذكاء الاصطناعي المضمنة الآن في هذه الأوراق المالية، فإن هؤلاء الفائزين أكثر تكلفة ويقدمون جانبًا إيجابيًا أقل. وقد أدى التركيز الأخير إلى تداول محفظتنا المتنوعة حاليًا بخصم كبير على السوق الأوسع (الشكل 2).
الشكل 2: تداول إستراتيجية توزيع الأرباح بخصم كبير للسوق
الآس سبتمبر. 30 يناير 2024. المصدر: ClearBridge Investments، FactSet.
يؤدي الانخفاض الكبير في أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى زيادة الجاذبية النسبية للعائدات المتاحة لدى دافعي توزيعات الأرباح عالية الجودة لدينا (الشكل 3). بدأ المستثمرون في الانجذاب نحو مثل هذه الأسهم في الربع الثالث، ونعتقد أننا سنرى المزيد من ذلك.
الشكل 3: مزارعو الأرباح يستعدون لتحقيق أداء متفوق
| *منتجو الأرباح هم أسهم مؤشر S&P 500 مع ثلاث سنوات متتالية من نمو الأرباح الإيجابية (بما في ذلك الأرباح الخاصة) على أساس متجدد (ربع سنوي)، ويتم تقييمها شهريًا، وبوزن متساوٍ. الآس سبتمبر. 30 يناير 2024. المصدر: ستاندرد آند بورز، المكتب الوطني للأبحاث، بلومبرج. |
أبرز المحفظة
تفوقت استراتيجية ClearBridge Dividend Strategy على مؤشر S&P 500 خلال الربع الثالث. وعلى أساس مطلق، شهدت الإستراتيجية مساهمات إيجابية من جميع القطاعات الأحد عشر التي استثمرت فيها خلال هذا الربع. وكان القطاعان المالي والسلع الاستهلاكية من بين المساهمين الإيجابيين الرئيسيين.
وعلى أساس نسبي، ساهم اختيار الأسهم وتخصيص القطاعات في الأداء المتفوق. على وجه الخصوص، ساهم اختيار الأسهم في قطاعات الطاقة وتكنولوجيا المعلومات والاتصالات والسلع الاستهلاكية الأساسية، ونقص الوزن في قطاع تكنولوجيا المعلومات وزيادة الوزن في قطاعات المرافق والعقارات والمواد والخدمات المالية والسلع الاستهلاكية الأساسية في تحقيق النتائج النسبية. وعلى العكس من ذلك، فقد أدى اختيار الأسهم في القطاعات المالية والمرافق والمواد وزيادة الوزن في قطاع الطاقة إلى الانتقاص.
على أساس الأسهم الفردية، كان المساهمون الإيجابيون الرئيسيون هم Oracle وEnbridge وT-Mobile (TMUS) وTravelers (TRV) وRTX. كانت المناصب في Intel وMerck (MRK) وMicrosoft وAlphabet وإدارة النفايات (WM) هي المنتقدين الرئيسيين للعائدات المطلقة في هذا الربع.
جون بالدي، المدير العام، مدير المحفظة
مايكل كلارفيلد، CFA، المدير الإداري، مدير المحفظة
بيتر فاندرلي، CFA، المدير الإداري، مدير المحفظة
|
الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. حقوق الطبع والنشر © 2024 ClearBridge Investments. جميع الآراء والبيانات الواردة في هذا التعليق اعتبارًا من تاريخ النشر وقابلة للتغيير. الآراء ووجهات النظر الواردة هنا تخص المؤلف وقد تختلف عن مديري المحافظ الآخرين أو الشركة ككل، وليس المقصود منها أن تكون توقعات للأحداث المستقبلية، أو ضمانًا للنتائج المستقبلية أو نصيحة استثمارية. لا ينبغي استخدام هذه المعلومات كأساس وحيد لاتخاذ أي قرار استثماري. تم الحصول على الإحصائيات من مصادر يعتقد أنها موثوقة، ولكن لا يمكن ضمان دقة واكتمال هذه المعلومات. ولا تتحمل شركة ClearBridge Investments, LLC أو مقدمو المعلومات التابعون لها المسؤولية عن أي أضرار أو خسائر تنشأ عن أي استخدام لهذه المعلومات. مصدر الأداء: داخلي. المصدر المعياري: ستاندرد آند بورز. مصدر الأداء: داخلي. المصدر المعياري: مورجان ستانلي كابيتال إنترناشيونال. ولا تتحمل شركة ClearBridge Investments, LLC أو مقدمو المعلومات التابعون لها المسؤولية عن أي أضرار أو خسائر تنشأ عن أي استخدام لهذه المعلومات. الأداء أولي وقابل للتغيير. لا تقدم “إم إس سي آي” أو أي طرف آخر مشارك أو مرتبط بتجميع أو حساب أو إنشاء بيانات “إم إس سي آي” أي ضمانات أو إقرارات صريحة أو ضمنية فيما يتعلق بهذه البيانات (أو النتائج التي سيتم الحصول عليها من خلال استخدامها)، وجميع هذه الأطراف بموجب هذه الوثيقة تخلي مسؤوليتها صراحةً عن جميع الضمانات المتعلقة بالأصالة أو الدقة أو الاكتمال أو قابلية التسويق أو الملاءمة لغرض معين فيما يتعلق بأي من هذه البيانات. دون الحد من أي مما سبق، لا تتحمل “إم إس سي آي” أو أي من الشركات التابعة لها أو أي طرف ثالث مشارك أو مرتبط بتجميع البيانات أو حوسبةها أو إنشائها أي مسؤولية عن أي ضرر مباشر أو غير مباشر أو خاص أو عقابي أو تبعي أو أي شيء آخر. الأضرار (بما في ذلك الأرباح المفقودة) حتى لو تم إخطارها بإمكانية حدوث مثل هذه الأضرار. ولا يُسمح بمزيد من التوزيع أو النشر لبيانات “إم إس سي آي” دون الحصول على موافقة كتابية صريحة من “إم إس سي آي”. مزيد من التوزيع محظور. |
البريد الأصلي
ملاحظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
