بيئة السوق
أنهت الأسهم العالمية على ارتفاع خلال الربع الثالث، حيث حقق 9 من أصل 11 قطاعًا في مجموعة الخليج للاستثمارات الصناعية عوائد إيجابية. وكان القطاعان المالي والصناعي أقوى المساهمين في عوائد الأسواق الدولية، في حين كان قطاعا الطاقة وتكنولوجيا المعلومات المنتقدين الوحيدين. ومن حيث البلدان، ساهمت كندا واليابان بأكبر قدر في أداء السوق، في حين ساهمت الدانمرك وهولندا في ذلك.
أداء المحفظة
بلغ عائد المحفظة 8.96% (صافي) خلال الفترة المشمولة بالتقرير. ويقارن هذا بمؤشر MSCI World ex USA الذي عاد بنسبة 7.76% لنفس الفترة.
أهم المساهمين:
وكانت مجموعة علي بابا (BABA) من المساهمين خلال هذا الربع. ارتفع سعر أسهم الشركة التقديرية الاستهلاكية التي يقع مقرها الرئيسي في الصين بعد إعلان الحكومة الصينية عن حزمة تحفيز متعددة الجوانب. على الرغم من الأداء القوي للسهم خلال هذا الربع، ما زلنا نعتقد أن هناك اتجاهًا صعوديًا في الاسم وأن السوق لا يقوم بتسعير كامل إمكانية التحول لأعمال التجارة الإلكترونية أو الخيارات الأخرى التي تمتلكها الشركة.
كانت شركة Bayer (OTCPK:BAYRY) من المساهمين خلال هذا الربع. ارتفع سعر سهم شركة الأدوية وصحة المستهلك وعلوم المحاصيل ومقرها ألمانيا بعد حكم إيجابي من محكمة الاستئناف الأمريكية في قضية RoundUp. حكمت محكمة الاستئناف بالدائرة الثالثة لصالح شركة باير بناءً على حجة الشفعة الأساسية التي تقول إن اللوائح الفيدرالية المتعلقة بعلامة التحذير الخاصة بالمبيدات الحشرية تحل محل قانون الولاية. خلال هذا الربع، أتيحت لنا الفرصة للقاء المدير المالي Wolfgang Nickl الذي قدم تحديثًا حول إعادة تنظيم الملكية المشتركة الديناميكية (DSO) لشركة Bayer. يمثل DSO جهدًا على مستوى الشركة لتبسيط العمليات وتقليل البيروقراطية. نحن سعداء بالزخم الذي حققه واحة دبي للسيليكون حتى الآن، حيث يوجد بالفعل أكثر من 900 فريق في البرنامج ويحققون نجاحًا ملموسًا في وحدات الأعمال الخاصة بهم. ما زلنا نعتقد أن تركيز باير على التكلفة والتنفيذ يمكن أن يفيد المساهمين على المدى الطويل.
كان Fresenius (FMS) مساهمًا خلال هذا الربع. ارتفع سعر سهم شركة خدمات الرعاية الصحية الألمانية بعد صدور نتائج الربع الثاني القوية، حيث كان أداء كل من Kabi وHelios عند توقعاتنا أو أعلى منها. وفي قطاع كابي، أعجبنا بشكل خاص بالتقدم الذي تم إحرازه في مجال البدائل الحيوية. من وجهة نظرنا، يمثل Tyenne، البديل الحيوي لـ Actemra من شركة Roche، أعلى مركب محتمل حيث أن Kabi هو أول من قام بالتسويق والمزود الوحيد بمجموعة كاملة من الطرائق. بالإضافة إلى ذلك، فإن أداء شركة هيليوس، الشركة الرائدة في تشغيل المستشفيات في أوروبا، يتماشى مع النمو، مدعومًا بالنتائج في إسبانيا. تحدثنا أيضًا مع الإدارة خلال الفترة التي تلقينا فيها تحديثًا مشجعًا بشأن الشركة التابعة الرئيسية وتركيزًا متجددًا على إدارة الأداء. ما زلنا نعتقد أن شركة Fresenius تحظى بتقدير جذاب، ونقدر أن الإدارة تقود التركيز المعزز على التنفيذ التشغيلي وبساطة المحفظة.
كبار المنتقدين
كان Kering (OTCPK:PPRUF) منتقدًا خلال هذا الربع. أعلنت شركة السلع الفاخرة التي يقع مقرها الرئيسي في فرنسا عن نتائج النصف الأول من عام 2024 بما يتماشى إلى حد كبير مع التوقعات لكنها أصدرت توجيهات ضعيفة للفترة المتبقية من عام 2024 مع تدهور اتجاهات الإيرادات في الأسابيع الأخيرة من الربع الثاني. في حين أن مجموعات المدير الإبداعي الجديد لغوتشي ساباتو دي سارنو لاقت صدى لدى قاعدة العملاء الحالية وتوقف تحويل العملاء، فقد تأثرت حركة المرور في المتجر بسبب نقص توظيف عملاء جدد والذي تضخم بسبب البيئة الكلية الصعبة، خاصة في الصين. لقد قمنا بتخفيض سعر البيع بشكل معتدل بعد الاجتماع مع الإدارة، ولكننا لا نزال نعتقد أنهم يتخذون القرارات الصحيحة من أجل صحة العلامات التجارية على المدى الطويل ويرون اتجاهًا صعوديًا جذابًا للاستثمار.
Worldline (OTCPK:WWLNF) كان منتقدًا خلال هذا الربع. أعلنت شركة المدفوعات الفرنسية أن الرئيس التنفيذي جيل جرابينت منذ فترة طويلة سيترك الشركة بعد إصدار مراجعة توجيهية هبوطية أخرى. وسيتولى نائب الرئيس التنفيذي مارك هنري منصب الرئيس التنفيذي المؤقت بينما تقوم الشركة بإجراء بحث خارجي. نعتقد أن هذا التغيير يعد أمرًا إيجابيًا للشركة، حيث كان الرئيس التنفيذي السابق يبالغ في وعوده باستمرار ويقلص من الوفاء بها. تحدثنا مع المدير المالي جريجوري لامبرتي ورئيس مجلس الإدارة الجديد ويلفريد فيرستريت بعد الإعلان. تظل وجهة نظرنا الأساسية للشركة دون تغيير إلى حد كبير. لقد وجدنا أن شركة Worldline تتمتع بمكانة جيدة في سوق الدفع الأوروبي المتنامي، ويمكن أن تعود الأعمال إلى نمو أقوى مع استكمال عمليات تكامل الاستحواذ وتحسين التنفيذ التجاري. ما زلنا نعتقد أن صناعة المدفوعات جذابة من الناحية الهيكلية ونعتقد أن Worldline تقدم اتجاهًا صعوديًا جذابًا.
كانت شركة Samsung Electronics (OTCPK:SSNLF) منتقدة خلال هذا الربع. انخفض سعر سهم شركة التكنولوجيا التي يقع مقرها في كوريا الجنوبية وسط طلب أضعف من المتوقع على أشباه موصلات الذاكرة نتيجة لضعف مبيعات صناعة أجهزة الكمبيوتر والهواتف المحمولة. وفي حين أن مبيعات الذاكرة الضعيفة على المدى القصير كانت مخيبة للآمال، إلا أننا لا نزال متفائلين بشأن الطلب على الذاكرة على المدى المتوسط والطويل.
تحديد موضع المحفظة
لقد بدأنا بالصفقات التالية خلال الفترة:
تعد شركة Diageo (DEO) شركة عالمية منتجة وموزعة ومسوقة للمشروبات المتميزة مع أكثر من 200 علامة تجارية ومبيعات في ما يقرب من 180 دولة. تضم محفظة الشركة القابضة التي تتخذ من المملكة المتحدة مقراً لها علامات تجارية رائدة، مثل جوني ووكر، وغينيس، ودون جوليو، وكراون رويال، وسميرنوف، وبليز، وكاساميجوس، وكابتن مورغان. باعتبارها الشركة الرائدة في السوق، يوفر نطاق Diageo مزايا تنافسية ذات مغزى من حيث التوزيع والتسويق، مما يمكّن الشركة من الاستثمار أكثر من نظيراتها مع الاستمرار في تحقيق عوائد متفوقة على رأس المال. بالإضافة إلى ذلك، نود أن تكون محفظة الشركة متنوعة بشكل جيد حسب الجغرافيا والفئة، مما يساعد على التخفيف من تقلبات الأرباح المرتبطة بالدورة الاقتصادية وتغير تفضيلات المستهلك. لقد أثر تقليص مخزون الصناعة وارتفاع أسعار الصبار التي أثرت على هوامش التكيلا على سعر السهم مؤخرًا، مما وفر نقطة عودة جذابة للاستثمار في شركة المشروبات المهيمنة هذه بسعر أقل من المتوسط.
بيرنود ريكارد (OTCPK:PDRDF) هو ثاني أكبر منتج للمشروبات الروحية المتميزة على مستوى العالم، مع أكثر من 240 علامة تجارية موزعة في أكثر من 160 سوقًا. الأهم من ذلك، أن الشركة تحقق معظم إيراداتها من المشروبات الروحية البنية، مثل الويسكي والكونياك، ولديها أعلى تعرض في هذا القطاع لهذه الفئة، والتي تعتبر جذابة بشكل خاص بسبب الحواجز العالية التي تحول دون الدخول بسبب المخزونات القديمة. وتمتلك “بيرنود ريكارد” أيضًا المحفظة الاستثمارية الأكثر تنوعًا على المستوى الإقليمي بين أقرانها، مع نطاق رائد في أسواقها الرئيسية في الهند والصين وفرنسا؛ وهذا يزيد من تعزيز الحواجز أمام الدخول وقد وفر تاريخًا طويلًا من العوائد الجذابة والتحويل النقدي الصحي للشركة. بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن الشركة مستعدة للاستفادة من الرياح الهيكلية الداعمة الناجمة عن اتجاهات التميز ونمو الأسواق الناشئة، حيث تتمتع بتعرض أكبر من نظيراتها. أخيرًا، نود أن بيرنود ريكارد لا يزال يقوده العائلة المؤسسة للشركة، والتي تتماشى مع المساهمين حيث يمتلكون 14٪ من الأسهم. نعتقد أن الرئيس التنفيذي ألكسندر ريكارد يتمتع بسجل جيد وملتزم بزيادة قيمة المساهمين من خلال تحسين التنفيذ والعمليات والثقافة التنظيمية، والتي نعتبرها فرصًا للمساعدة الذاتية لسد فجوة هامش الشركة مقارنة بأقرانها. تعرض سعر سهم الشركة لضغوط جنبًا إلى جنب مع منتجي المشروبات الروحية الآخرين نتيجة لتخفيض مخزون الصناعة بعد الوباء وتطبيع الطلب، مما وفر نقطة دخول جذابة للاستثمار في هذه الشركة فوق المتوسط بسعر أقل من المتوسط.
لقد قمنا بإلغاء المراكز (المراكز) التالية خلال الفترة:
التوقعات
على المدى القصير، يقوم المتداولون بتحليل تدفق الأخبار للتنبؤ بحركة الأسعار، في حين يحاول المستثمرون، مثلنا، تحديد سعر الأصل باستخدام التحليل الأساسي، ثم الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع. نعتقد أن المتداولين أثروا بشكل كبير على ظروف السوق الحالية مما أدى إلى الانفصال بين السعر وقيمة الأعمال الأساسية. والنتيجة هي فرصة للمستثمرين الذين يمكنهم تحديد الشركات التي تتمتع بتدفقات نقدية قوية ودائمة. على الرغم من أننا نشعر بالإحباط من أدائنا الأخير، بناءً على تقييمات اليوم، إلا أننا لا نزال واثقين من نهجنا الاستثماري الذي تم اختباره عبر الزمن.
|
الأوراق المالية المحددة والموصوفة في هذا التقرير لا تمثل جميع الأوراق المالية المشتراة أو المباعة أو الموصى بها للعملاء الاستشاريين. ليس هناك ما يضمن أن أي أوراق مالية تمت مناقشتها هنا ستبقى في محفظة الحساب في الوقت الذي يتلقى فيه هذا التقرير أو عدم إعادة شراء الأوراق المالية المباعة. ولا ينبغي الافتراض أن أيًا من الأوراق المالية أو المعاملات أو الممتلكات التي تمت مناقشتها هنا كانت أو ستثبت أنها مربحة. المعلومات والبيانات والتحليلات والآراء المقدمة هنا (بما في ذلك موضوعات الاستثمار الحالية، وأبحاث مديري المحافظ وعملية الاستثمار، وخصائص المحفظة) هي لأغراض إعلامية فقط وتمثل استثمارات وآراء مديري المحافظ وHarris Associates LP كما من التاريخ المكتوب وتخضع للتغيير دون إشعار. هذا المحتوى ليس توصية أو عرضًا لشراء أو بيع ورقة مالية ولا يوجد ما يضمن صحته أو اكتماله أو دقته. البيانات بالدولار الأمريكي ما لم تتم الإشارة إلى خلاف ذلك. تعتمد بعض التعليقات الواردة هنا على التوقعات الحالية وتعتبر “بيانات تطلعية”. تعكس هذه البيانات التطلعية الافتراضات والتحليلات التي أجراها مديرو المحافظ وشركة Harris Associates LP بناءً على خبرتهم وتصورهم للاتجاهات التاريخية والظروف الحالية والتطورات المستقبلية المتوقعة وعوامل أخرى يعتقدون أنها ذات صلة. تخضع النتائج المستقبلية الفعلية لعدد من مخاطر الاستثمار والمخاطر الأخرى وقد تكون مختلفة عن التوقعات. ويتم تحذير القراء من عدم الاعتماد بشكل غير مبرر على البيانات التطلعية. مؤشر MSCI World ex USA (NET) هو مؤشر مرجح للقيمة السوقية ومعدل للتداول الحر، وهو مصمم لقياس أداء الأسهم في الأسواق المتقدمة الدولية، باستثناء مؤشر MSCI World ex USA. الولايات المتحدة يغطي المؤشر حوالي 85% من القيمة السوقية المعدلة للتعويم الحر في كل دولة. يحسب هذا المعيار الأرباح المعاد استثمارها صافية من الضرائب المقتطعة. هذا المؤشر غير مُدار ولا يمكن للمستثمرين الاستثمار مباشرة في هذا المؤشر. ©2024 Harris Associates LP جميع الحقوق محفوظة. |
البريد الأصلي
ملاحظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
