خلال فترات عدم اليقين ، من الجيد اتخاذ نهج دفاعي للاستثمار. نتيجة لذلك ، فإن البحث عن شركات مرنة يمكن الاعتماد عليها للحصول على أرباح ثابتة بغض النظر عن مشهد الاقتصاد الكلي يمكن أن يساعد في تعويض تأثير الأصول الأكثر تقلبًا. في رأينا ، نعتقد أن مجموعة Altria (بورصة نيويورك: MO) استثمار جيد في هذا الصدد ، بفضل علاماتها التجارية المشهورة ، وطبيعة منتجاتها التي تسبب الإدمان ، وتقييمها. لذلك ، سواء كنت تعتقد أم لا الركود قادم، سهم MO يستحق اهتمامك.
محفزات نمو Altria
عندما يتعلق الأمر بالتبغ ، يرى معظم الناس أنه صناعة آخذة في الانكماش. ومع ذلك ، فإن الواقع هو عكس ذلك – في حين أن الحجم قد ينخفض ، من المتوقع أن تنمو قيمة الدولار في سوق التبغ الأمريكي بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 3.4٪ اعتبارًا من عام 2022 حتى عام 2030. سيكون هذا النمو مدفوعًا في الغالب بمنتجات الجيل التالي مثل السجائر الإلكترونية والتبغ الساخن ، إلى جانب مجموعة متنوعة من النكهات. في الواقع ، من المقدر أن ينمو هذا القطاع الخاص بمعدل نمو سنوي مركب قدره 10٪ طوال فترة التنبؤ.
ومع ذلك ، يبدو أن التوتر والقلق محرك آخر لنمو الصناعة ، حيث يستخدم المدخنون التبغ كوسيلة للتأقلم. هذا صحيح بشكل خاص لأن منتجات التبغ لا تزال تسبب الإدمان ، وبالتالي ، يمكن أن يحدث الإجهاد ببساطة من الاستمرار لفترة طويلة دون إصابة.
لذلك ، سيستمر المستهلكون في شراء منتجات التبغ بغض النظر عن ظروف الاقتصاد الكلي ، ويختارون بدلاً من ذلك تقليص الإنفاق على المنتجات الأخرى. في الواقع ، كان المستخدمون يتحولون إلى العلامات التجارية منخفضة السعر من أجل التعامل مع الضغوط التضخمية ، مع نمو قطاع الخصم بنسبة 1.8٪ على أساس سنوي.
ومع ذلك ، ظلت مارلبورو مرنة ، حيث انخفضت حصتها في السوق بنسبة 0.6٪ فقط على أساس سنوي على الرغم من زيادة صافي سعر العبوة بنسبة 6.8٪. ومع ذلك ، اكتسبت Marlboro الحصة السوقية في قطاع قسط بنسبة 0.7٪ على أساس سنوي ، ليصل المجموع إلى 58.5٪. بشكل عام ، في جميع قطاعات التدخين ، حصلت Marlboro على حصة سوقية أعلى في السنة المالية 2022 من العلامات التجارية الـ 11 التالية مجتمعة ، وفقًا للصورة أدناه:
عرض يوم المستثمر
وهذا يسلط الضوء على قوة علامة مارلبورو التجارية. ومع ذلك ، من أجل استهداف مدخني Marlboro ذوي الحساسية للسعر ، أعلنت الشركة مؤخرًا عن سلسلة من الاستثمارات في عائلة منتجات Marlboro Black ، والتي تعد البدائل الأرخص للعلامة التجارية.
بالإضافة إلى ذلك ، تمتلك Altria أيضًا مجموعة من منتجات التبغ من الجيل التالي ، مع علامات تجارية مثل US Smokeless Tobacco Company ، في !، وكوبنهاغن ، والتي كانت تعمل بشكل جيد. كما أن الاستحواذ المخطط لشركة Altria على NJOY سيضيف منتجات البخار الإلكتروني إلى محفظتها. تجدر الإشارة إلى أن NJOY هي الشركة الوحيدة التي حصلت على طلب تسويقي للمنتجات القائمة على البودات ، والتي ينبغي أن تمنحها ميزة في منافستها.
نتيجة لذلك ، عند الجمع بين كل هذه العوامل معًا ، تكون شركة Altria قادرة على التحكم في قوة تسعير كبيرة تسمح لها بمواصلة زيادة أرباحها وأرباحها ، مما يجعل السهم مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية.
سعر سهم Altria مقوم بأقل من قيمته الحقيقية
لتقييم أسهم Altria ، سنستخدم نموذج خصم أرباح على مرحلة واحدة حيث أن الشركة لديها مدفوعات أرباح ثابتة ويمكن التنبؤ بها والتي شهدت 53 عامًا متتاليًا من الزيادات. ومع ذلك ، سنقوم أيضًا بدمج عمليات إعادة شراء الأسهم في المعادلة نظرًا لأن Altria تشارك بنشاط في عمليات إعادة الشراء على أساس ثابت.
من المتوقع أن يكون رقم توزيع أرباح الشركة لكل سهم 3.83 دولارًا أمريكيًا للسنة المالية 2023 ، وتصل عمليات إعادة الشراء المخطط لها البالغة مليار دولار أمريكي إلى ما يقرب من 0.56 دولار أمريكي للسهم الواحد. باستخدام معدل خصم 10.6٪ (وفقًا لـ FinBox) وتحديد معدل نمو نهائي يساوي عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات والبالغ 3.68٪ ، نحصل على الحساب التالي:
- القيمة العادلة = (توزيعات الأرباح + عمليات إعادة الشراء لكل سهم) / (معدل الخصم – النمو النهائي)
- 63.44 دولارًا أمريكيًا = 4.39 دولارًا أمريكيًا / (0.106 – 0.0368 دولارًا أمريكيًا)
نتيجة لذلك ، نعتقد أن Altria تبلغ قيمتها حوالي 63.44 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في ظل بيئة السوق الحالية.
المخاطر المرتبطة بألتريا
إن الخطر الأبرز بالنسبة لشركة Altria وأي شركة تبغ أخرى في هذا الشأن هو مخاطر التنظيم. على سبيل المثال ، قام المنظمون في كاليفورنيا مؤخرًا بحظر منتجات التبغ المنثول ، مما أثر على الفور على مبيعات الشركة. في الواقع ، من المحتمل أن يكون هذا قد لعب دورًا رئيسيًا في انخفاض حجم شحن Altria بنسبة 11.1٪ على أساس سنوي في قطاعها القابل للتدخين. يوضح هذا مدى السرعة التي يمكن للهيئات التنظيمية أن تجعل الأمور أكثر صعوبة بالنسبة لشركات التبغ.
بالإضافة إلى ذلك ، وفقًا للصورة أدناه ، فإن عدد المدخنين في انخفاض ، حيث تقدر شركة Altria معدل تراجع سنوي علماني بنسبة 2.5٪. يؤدي انخفاض استخدام السجائر إلى التحول نحو منتجات الجيل التالي الأكثر أهمية. ومع ذلك ، فإن Altria قادرة حاليًا على تعويض هذا الانخفاض بزيادة الأسعار. في الواقع ، مع معامل مرونة السعر -0.35 ، تؤدي كل زيادة بنسبة 10٪ في السعر إلى انخفاض بنسبة 3.5٪ فقط في الأحجام.
عرض يوم المستثمر
علاوة على ذلك ، عندما يتعلق الأمر بعمليات الاستحواذ ، هناك دائمًا خطر أن تبالغ الإدارة في تقدير التآزر الذي سيخلقه الاندماج. في الواقع ، شهد استثمار Altria في Juul استثمارًا بقيمة 12.8 مليار دولار في أعقاب العديد من التحديات التنظيمية والقانونية. يسلط هذا الضوء على مدى تدمير قيمة المساهمين لعملية استحواذ سيئة التنفيذ.
ومع ذلك ، فإننا نعتقد أن تقييم Altria وعائد توزيعات الأرباح يعوض المستثمرين بشكل مناسب عن هذه المخاطر.
افكار اخيرة
على الرغم من أن عدد المدخنين آخذ في الانخفاض ، إلا أن أرباح Altria ومدفوعات أرباحها آخذة في الازدياد ، مما يدل على مرونتها. تتخذ الإدارة الخطوات المناسبة لتجاوز السجائر بمنتجات الجيل التالي الأقل ضررًا وأكثر جاذبية للمستهلكين المعاصرين وتشهد زيادة في الاستخدام. ومع ذلك ، فإن Altria قادرة حاليًا على تعويض انخفاض السجائر بزيادة الأسعار ، مما يمنحها الوقت والأموال اللازمة للتحول مع مكافأة المساهمين في نفس الوقت. نتيجة لذلك ، نحن متفائلون على Altria.
