منذ ما يقرب من خمسة أشهر، كتبت هذا المريض شركة أركاديوم الليثيوم (بورصة نيويورك: ألتم) سيتم مكافأة المستثمرين على المدى الطويل. منذ ذلك الحين، انخفض سهم ALTM بأكثر من 45%، مما يمثل اختبارًا لصبر ثيران Arcadium، بما في ذلك أنا. كان هناك بعض أخبار إيجابية الأسبوع الماضي حيث أعلنت شركة CATL الصينية، أكبر منتج لليثيوم في العالم، كشفت عن خطة لخفض الإنتاجمما قد يؤدي إلى زيادة أسعار الليثيوم. قفز سهم Arcadium Lithium بنسبة 10٪ بسبب الأخبار. ورغم ترحيبي بهذا التطور الإيجابي، فمن الصعب أن أتجاهل أن العديد من تحديات النمو التي ناقشتها في مقالتي السابقة لا تزال سائدة. وتشمل بعض هذه التحديات تباطؤ مبيعات السيارات الكهربائية ونمو العرض. بعد إعادة النظر في آفاق شركة Arcadium Lithium، ما زلت أعتقد أن الشركة هي الرهان الأفضل في فئتها في سوق الليثيوم، ولكن فقط للمستثمرين الراغبين في ذلك. البقاء لفترة طويلة.
لا يوجد سبب للإثارة بشأن انعكاس أسعار الليثيوم
ينبع أداء السوق الباهت لشركة Arcadium هذا العام (انخفاض بنسبة 64٪) من الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي التي تواجهها صناعة الليثيوم. كما ناقشت بتعمق في مقالتي السابقة، فإن معظم العوامل التي ساهمت في ارتفاع أسعار الليثيوم إلى مستويات قياسية في عام 2022 قد انعكست، مما أدى إلى فرض ضغوط على هوامش ربح منتجي الليثيوم. أركاديوم لم يكن استثناء.
الشكل 1: هوامش تشغيل أركاديوم
com.finChat
من المرجح أن يكون لتخفيضات الإنتاج التي أعلنتها CATL الأسبوع الماضي تأثير إيجابي على أسعار الليثيوم على المدى القصير. على الرغم من أن هذه أخبار جيدة، إلا أن نظرة فاحصة على مستويات المخزون واتجاهات الطلب وديناميكيات سلسلة التوريد تشير إلى أنه من غير المرجح أن تحافظ أسعار الليثيوم على هذه المكاسب في الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة.
دعونا ننظر إلى مستويات المخزون أولا.
في الآونة الأخيرة، ارتفعت مستويات مخزون هيدروكسيد الليثيوم، بما في ذلك زيادة بنسبة 7٪ على أساس شهري في أغسطس. تعد مستويات المخزون المتزايدة هذه مؤشرًا واضحًا على أن الطلب على منتجات الليثيوم لا يزال متخلفًا عن العرض – وهو ليس خبرًا جيدًا لأسعار الليثيوم. من وجهة نظر منتجي الليثيوم، يعد تراكم المخزونات علامة تحذيرية على احتمال انخفاض الطلب على منتجات الليثيوم في الفترة الحالية. غالبًا ما يؤجل المستخدمون النهائيون توقيع العقود الجديدة للاستفادة من توقعات انخفاض الأسعار في المستقبل المنظور.
الشكل 2: مستويات المخزون الشهري لهيدروكسيد الليثيوم
سم
يعد تراكم مخزونات هيدروكسيد الليثيوم علامة واضحة على تباطؤ الطلب في قطاع السيارات الكهربائية. قد تساعد مراقبة مستويات المخزون هذه عن كثب المستثمرين على تحديد نقاط الانعطاف المحتملة في أسعار الليثيوم.
دعونا نلقي نظرة على اتجاهات الطلب والعرض الآن. من المفترض أن يساعدنا تحليل اتجاهات العرض والطلب الأخيرة في وقت واحد على فهم الاتجاه الذي تتجه إليه أسعار الليثيوم. وفقًا لشركة Statista، سينمو الطلب على الليثيوم بما يزيد قليلاً عن 22% في عام 2024 ليصل إلى 1,129 مليون طن متري من مكافئ كربونات الليثيوم. ومن المتوقع أن يستمر هذا الزخم في العام المقبل، حيث يتجاوز الطلب على الليثيوم 1.4 مليون طن متري.
الشكل 3: الطلب على الليثيوم
إحصائيات
يقع التحول المستمر في صناعة السيارات لاحتضان المركبات الكهربائية في قلب توقعات نمو الطلب على الليثيوم. وعلى الرغم من أنه من المتوقع أن يكون نمو الطلب ممتازا، فإن نمو العرض كذلك. ووفقا لـS&P Global، من المتوقع أن يصل فائض الليثيوم إلى 38 ألف طن هذا العام. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أنه من غير المتوقع أن يتجاوز الطلب العرض حتى عام 2028.
الشكل 4: فائض سوق الليثيوم
أرصدة الكربون
وهذا الفائض في العرض، كما يمكنك أن تتخيل، لا ينجم عن تباطؤ كبير في الطلب، بل عن العرض الكبير الجديد الذي يأتي عبر الإنترنت.
- ومن المتوقع أن تضيف الصين 39 أصولا جديدة لمصفاة النفط في السنوات المقبلة. ووفقا للتقديرات الأخيرة، ستضيف الصين 874 كيلو طن من LCE بحلول عام 2025 وحده.
- ومن المتوقع أن تعمل شركة أركاديوم على زيادة حجم إنتاج هيدروكسيد الليثيوم بنسبة 40% هذا العام ليصل إلى نطاق إنتاج يتراوح بين 50.000 إلى 54.000 طن من LCE.
- من المتوقع أن يضيف مشروع الليثيوم Finniss في أستراليا 11000 طن من LCE في عام 2024.
- وتشمل المشاريع البارزة الأخرى التي من المتوقع أن تدخل حيز التنفيذ في الأشهر المقبلة مشروع Cauchari-Olaroz في الأرجنتين، ومشروع Thacker Pass في نيفادا، ومشروع Rhyolite Ridge في نيفادا., وتوسيع إنتاج Greenbushes في أستراليا.
مع أخذ هذا العرض الزائد المتوقع في الاعتبار، خفضت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني مؤخرًا أهداف الأسعار طويلة المدى للليثيوم.
الشكل 5: أهداف الأسعار التي حددتها وكالة فيتش للمعادن والتعدين
تصنيفات وكالة فيتش
يجسد التعليق الأخير لمحللي سيتي ما يحدث في سوق الليثيوم إلى حد الكمال. فيما يلي مقتطف من مقطع محادثات السوق الذي نشرته صحيفة وول ستريت جورنال في 12 سبتمبر.
توقع ارتفاعًا على المدى القريب في أسعار الليثيوم حيث يقوم المستثمرون بتغطية صفقات البيع، كما يقول محللو سيتي، مما يرفع السعر المستهدف لمدة 0-3 أشهر للكربونات إلى 14000 دولار/طن متري وللهيدروكسيد إلى 14200 دولار/طن. كان لدى المحللين توقعات مسبقة بقيمة 10,000 دولارطن لكل من هذه المنتجات. ويقولون: “من خلال وجهة نظر تمتد من 6 إلى 12 شهرًا، لا نتوقع أن يستمر الارتفاع، حيث يمكن أن يؤدي ارتفاع الأسعار إلى استجابة العرض، مما قد يؤدي إلى تخفيف أرصدة الليثيوم”. وقد خفض المحللون توقعاتهم للكربونات في هذا الأفق الزمني إلى 13,000 دولار/طن، من 14,000 دولار/طن سابقًا. وتذهب توقعاتهم للهيدروكسيد إلى 13,200 دولار/طن مقابل 13,000 دولار/طن سابقًا.
إذا قام منتجو الليثيوم بتأخير مشاريع توسيع العرض، فهناك احتمال لارتفاع أسعار الليثيوم على المدى القصير. ومع ذلك، وكما أشرنا سابقًا، فأنا متشكك في مدى استدامة مثل هذا الارتفاع.
أركاديوم الليثيوم يضع نفسه في المستقبل
كما ناقشت في مقالتي السابقة، أعتقد أن الطلب على الليثيوم سيتجاوز العرض في النهاية في السنوات القادمة. وبعد ذلك، من المرجح أن يظل الطلب أعلى من العرض باستمرار، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الليثيوم. وستكون شركة أركاديوم، باعتبارها منتجًا منخفض التكلفة، الرابح الأكبر في التعافي المستدام لأسعار الليثيوم. سيكون النمو في خيارات السيارات الكهربائية ذات الأسعار المعقولة المتاحة للمستهلك هو المحرك الرئيسي للطلب على الليثيوم.
أعتقد أن Arcadium تعمل على مواءمة أعمالها بشكل استراتيجي للاستفادة من الانتعاش المتوقع في أسعار الليثيوم. وهي تستثمر في توسيع طاقتها الإنتاجية مع إجراء تعديلات الإنفاق اللازمة لتأجيل بعض خطط الإنفاق الرأسمالي لتتزامن مع الانتعاش المتوقع لسوق الليثيوم. وأنا أقدر اهتمام الشركة المستمر بتوسيع طاقتها الإنتاجية على الرغم من ارتفاع مخزونات هيدروكسيد الليثيوم. وهذا يضع الشركة في موقع يمكنها من الاستفادة من الزيادة الكبيرة في أسعار الليثيوم الناتجة عن النقص غير المتوقع في الليثيوم والذي قد ينجم عن نقص الاستثمار في مشاريع التعدين من قبل أقرانها.
ومن بين القرارات الإستراتيجية التي اتخذتها الشركة لاتباع مسار حذر ولكن متفائل نحو توسيع الإنتاج، التوقف المؤقت لمشروع جالاكسي في كندا مع الاستمرار في الاستثمار في مشروع نيماسكا. كما أن قرار الشركة بمراجعة الجداول الزمنية لإنجاز مشروع Fenix ومشروع Sal de Vida لضمان الإكمال المتسلسل لتجنب زيادة العرض هو أمر يستحق الثناء أيضًا.
تقييم أسهم ALTM جذاب
يتم تقييم Arcadium حاليًا بمضاعف ربحية آجل قدره 12.5 مقارنة بمتوسط مضاعف الربحية في قطاع المواد البالغ 16. بعد إعادة النظر في الشركة، قمت بتحديث نموذج التدفق النقدي الخاص بي ليعكس توقعات نمو الإيرادات برقم مزدوج في السنوات الأربع المقبلة ولكن انخفاض متواضع من رقم واحد في عام 2028. وتشمل بعض الافتراضات البارزة الأخرى معدل نمو نهائي بنسبة 3٪ ومتوسط تكلفة رأس المال بنسبة 9٪. أتوقع أن تتحسن هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من حوالي 35٪ هذا العام إلى ما يزيد قليلاً عن 50٪ بحلول عام 2028 أيضًا. بناءً على هذه الافتراضات، فإن تقديري للقيمة الجوهرية لـ Arcadium Lithium يصل إلى 7.43 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعني احتمالية ارتفاع بنسبة 204٪ عن سعر السوق الحالي.
الوجبات الجاهزة
قد يستفيد سهم Arcadium Lithium من الارتفاع قصير المدى في أسعار الليثيوم في الأشهر المقبلة، لكنني لا أتوقع أن يكون هذا الارتفاع مستدامًا في الأشهر الـ 12 المقبلة نظرًا لتطورات السوق غير المواتية الموضحة في هذه المقالة. ومع ذلك، على المدى الطويل، أتوقع أن تنتعش أسعار الليثيوم بشكل حاد. إن Arcadium Lithium، الذي يتم تقييمه بشكل جذاب اليوم، في وضع جيد للاستفادة من هذا الانعكاس المتوقع في أسعار الليثيوم. أنا مرتاح لتعرض أقل من 5٪ لـ ALTM في محفظتي، حيث أعتقد أن ملف تعريف المخاطر والمكافأة يصب بقوة في صالح المستثمرين على المدى الطويل على الرغم من عدم وجود محفز لدفع الأسهم إلى الارتفاع.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
