سيكون هذا عام الاستثمار الخطير

افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا

قدمت تحركات سوق الأفعوانية في الأيام الأخيرة من عام 2024 تذكيرًا صريحًا بأن المستثمرين يتجهون إلى عام من العيش بشكل خطير.

تراجعت الأسهم والسندات بعد اجتماع السياسة الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام، متأثرة بفكرة أن البنك المركزي قد يكون غير قادر على الاستمرار في خفض أسعار الفائدة (كما كان متوقعًا سابقًا) بسبب التضخم الذي لا يزال يغلي.

المفتاح ليس ما قاله رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول. وهذا ما كان حريصاً على عدم قوله، ولكن ما يعرفه كل مدير صندوق: عندما يعود دونالد ترامب إلى البيت الأبيض هذا الشهر، فإن أجندته الاقتصادية يمكن أن تكون سيئة بالنسبة للنمو، أو تضخم الوقود، أو حتى كليهما.

لذا، فلأول مرة منذ سنوات عديدة، يواجه المستثمرون ما يسمونه “المخاطر ذات الاتجاهين” في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تحرك سوق السندات وتدعم أسعار الأصول العالمية. قد يكون البنك المركزي قادراً على الاستمرار في التخفيض – الحدس هو أن هذا سيكون هو المفضل لدى ترامب. لكن ليس من الغريب الإشارة إلى أنها قد تبدأ في رفع أسعار الفائدة مرة أخرى بدلاً من ذلك. يمكن أن يصبح هذا حيويًا.

الأسهم ليست أسهل في القراءة. المعجزة التي تتمثل في سوق الولايات المتحدة، التي جاءت لتوها بعد عامين مع تحقيق مكاسب تبلغ نحو 20 في المائة لكل منهما، قد تكون أو لا تكون في الوقت الضائع. والحالة الإيجابية هي أن شركات التكنولوجيا ذات القيمة الغنية تستحق تقييماتها بسبب أرباحها. قالت نيامه برودي ماشورا، كبيرة الإداريين الاستثماريين المشاركين للأسهم في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “إن الولايات المتحدة هي التي ستحرك الأسواق العالمية”. “إنها تبدو باهظة الثمن ولكن هناك سبب لذلك.”

بل إن البعض يجادل بأن النموذج الجديد الذي يعتمد على الذكاء الاصطناعي يجعل الأعمال القديمة المملة ودورات السوق شيئا من الماضي – حتى قبل أن تفكر في الاستثناء الأمريكي. الحالة المتشائمة هي أن هذا الأمر أصبح سخيفًا، وأن الذكاء الاصطناعي مبالغ فيه ويجب أن يستسلم شيء ما.

كرتي البلورية موجودة في ورشة التصليح لذا لا أعرف كيف سينتهي الأمر. لكنني أتذكر عام 2022 – وهو بالكاد إنجاز من الذاكرة، لكنه لا يزال فترة يفضل مديرو الأموال نسيانها. وانخفضت السندات والأسهم بشكل كبير في الوقت نفسه – بنحو 20 في المائة لكل منهما على مدار العام – مما أدى إلى تدمير العلاقة العكسية التي تمنح المستثمرين بشكل عام شبكة أمان. إن صدمات النمو وتخفيضات أسعار الفائدة مفيدة للسندات. التضخم وارتفاع أسعار الفائدة ليسا كذلك. ليس من المبالغة أن نتخيل عودة هذا السيناريو الكابوس.

يواجه المستثمرون هذا المجال من المخاطر لعام 2025 في وضع أفضل قليلاً مما كانوا عليه في وقت سابق من شهر ديسمبر. قبل بضعة أسابيع، وجد المسح الشهري لمديري الصناديق الذي يجريه بنك أوف أمريكا ما أسماه “الميول الصاعدة للغاية”. وأشار إلى أن المشاعر الجيدة – التي تقاس بمخصصات النقد والأسهم وكذلك التوقعات الاقتصادية – قد تكثفت بأسرع وتيرة منذ يونيو 2020. وكان هذا غامضًا بعض الشيء. ولحسن الحظ ـ وإن كان ذلك مؤلماً ـ فإن الصدمة الناجمة عن رؤية بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديدة للعالم أزالت بعضاً من الرغوة.

ومع ذلك، في الوقت نفسه، لا تزال الأسواق ليس لديها أدنى فكرة عما سيفعله الرئيس ترامب العائد فعليًا. وفي النهاية، فإن التعريفات التجارية بنسبة 60% على الواردات من الصين و20% من بقية العالم هي رسوم معقولة. وبالمثل، هناك لمسة أخف بكثير – مجموعة من الرسوم الجمركية التي تعتبر رمزية أكثر منها مؤثرة. ويمكن أن تتراوح الحملة ضد الهجرة غير الشرعية أيضًا من عدد صغير من عمليات الترحيل المستهدفة إلى الاحتجاز الجماعي والاضطراب الشديد في سوق العمل.

وهذا يترك المستثمرين معصوبي الأعين ويتجولون على رؤوس أصابعهم حول أشعل النار. كتب هنري نيفيل، مدير المحفظة في مجموعة صناديق التحوط مان، في مدونة حديثة: “إن المسار الأكثر احتمالاً لعام 2025 هو من وجهة نظري”. “أستطيع أن أرى سيناريو السبعينيات من الضغوط التضخمية الخاملة، وليس الميتة، والتي تستيقظ من جديد. إن أسواق الأسهم والسندات تبدو غريبة كما هي الحال في عام 2022. ولكن بالقدر نفسه، من الممكن أن نحصل على المزيد من ترامب الجيد للسوق (إلغاء القيود التنظيمية، وتخفيض الضرائب، والكفاءة الحكومية، واتفاق السلام في أوكرانيا) أكثر من ترامب السيئ في السوق (تقلب السياسة، والتعريفات الجمركية، وقيود سوق العمل). ومن ثم يمكننا أن نحتفل كما لو كنا في عام 1996. ويميل نيفيل نحو التشاؤم لكن الألعاب النارية تنتظرنا في كلتا الحالتين.

وما يزيد من القلق أن ترامب مولع بإصدار التصريحات السياسية، التي تخلف في بعض الأحيان تأثيراً كبيراً على السوق، في منشورات تبدو عشوائية التوقيت على وسائل التواصل الاجتماعي. تعمل هذه الاستراتيجية على إبقاء المنافسين والخصوم في حالة من عدم التوازن، ولكنها أيضًا تثير أعصاب مديري الأموال وتضخ التقلبات في أسعار الأصول. يقول مديرو الصناديق عمومًا إنهم يعرفون أن هذا قادم، وهم أكثر استعدادًا لتجاهل الضجيج مما كانوا عليه في إدارة ترامب الأولى. لست متأكدا من ذلك. ستكون الأشهر الأولى له في البيت الأبيض بمثابة الاختبار – وبعد ذلك يمكن للمستثمرين محاولة تحديد نكهة الرئيس التي يتعاملون معها حقًا.

والخبر السار هو أنه في حين تواجه السندات خطراً محتملاً من التضخم، فإن تحوطات الأسهم رخيصة إلى حد معقول. يبدو الآن أن الذهب – الذي يعتبر بمثابة الثغرة الأمنية في أوقات الصراع – في ارتفاع في جميع الأحوال الجوية. وقد فاق ارتفاعه بنسبة 26 في المائة العام الماضي مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ويعتقد مركز الأبحاث OMFIF أن الذهب في الاحتياطيات الرسمية في طريقه للوصول إلى أعلى نقطة منذ عام 1965. والنتيجة: يمكن للمستثمرين الحذرين حماية أنفسهم. قد يحتاجون إلى ذلك.

قال بيتر فيتزجيرالد، كبير مسؤولي الاستثمار للأصول الكلية والمتعددة في شركة أفيفا إنفستورز في لندن: “علينا أن نكون متواضعين ونقول: لا أعرف إلى أين سينتهي هذا الأمر”. “المفتاح هو، لا تبالغ في الثقة.” حظ سعيد.

katie.martin@ft.com