مقدمة
أحد العناصر المثيرة للاهتمام للأسهم المفضلة في كندا هو أن بعض الإصدارات (ومن ثم الأسهم المفضلة التي تصدرها الشركات الكبرى) تحتوي على عنصر تحويل. ضمن نطاق الأمان المفضل، لديك عمومًا نوعان من الأسهم المفضلة: السعر الثابت والأسهم المفضلة ذات المعدل المتغير. في كندا، حتى الأسهم المفضلة ذات المعدل العائم تشهد عمومًا تثبيت معدلات توزيعات الأرباح المفضلة لمدة خمس سنوات (أي كل خمس سنوات، يتم إعادة ضبط معدل توزيعات الأرباح المفضلة، وعادةً ما يعتمد ذلك على سندات حكومية مدتها خمس سنوات بالإضافة إلى هامش الربح). ومع ذلك، في بعض الحالات، يحصل المساهمون المفضلون على خيار تحويل التأمين لمدة خمس سنوات إلى ضمان مفضل بمعدل عائم “حقيقي” مع أرباح ربع سنوية تتقلب مع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وهذا ما حدث في شركة إنبريدج، التي أصدرت مؤخراً سلسلة جديدة من الأسهم الممتازة مع توزيع أرباح ربع سنوية مفضلة على أساس سعر الفائدة على السندات الحكومية لثلاثة أشهر.
سأركز في هذه المقالة على الأسهم المفضلة من السلسلة 4 الصادرة حديثًا لشركة Enbridge (بورصة نيويورك: إنب) والتي بدأت التداول منذ بضعة أيام فقط. من منظور أساسي، لم يتغير شيء منذ نشر مقالتي السابقة في أغسطس، وأود أن أحيلك إلى تلك المقالة لقراءة نسبة تغطية الأرباح ونسبة تغطية الأصول لأسهم إنبريدج المفضلة.
نقدم لكم الأسهم المفضلة من السلسلة 4 الجديدة
في بداية أغسطس، عندما أعلنت شركة Enbridge أنها لا تخطط لاسترداد أسهمها المفضلة من السلسلة 3، فقد فتحت إمكانية للمساهمين المفضلين من السلسلة 3 لتحويل أوراقهم المالية المفضلة إلى الأوراق المالية المفضلة من السلسلة 4 التي تم إنشاؤها حديثًا. كان الحد الأدنى لإجراء التحويل هو مليون سهم: إذا أراد أقل من مليون سهم من 24 مليون سهم مفضل من السلسلة 3 التحويل إلى السلسلة 4، فلن يتم إنشاء فئة جديدة.
من المثير للدهشة أن الشركة تلقت طلبات من ما يزيد قليلاً عن 1.5 مليون سهم ممتاز من السلسلة 3 لتحويل السهم إلى أسهم ممتازة من السلسلة 4، لذلك وفقًا لشروط نشرة الإصدار، يتعين على Enbridge الآن تحويل 1.5 مليون سهم من السلسلة 3 إلى أسهم من السلسلة 4. وهذا يعني أن هناك الآن ما يقرب من 22.5 مليون سهم من السلسلة 3 المعلقة وحوالي 1.5 مليون سهم من السلسلة 4 التي تم إنشاؤها حديثًا. وبدأت هذه السلسلة الجديدة من الأسهم المفضلة في التداول مع ( TSX:ENB.PR.Z:CA) كرمز للمؤشر. ضع في اعتبارك أن أحجام التداول خفيفة جدًا حاليًا ولكني أتوقع أن يرتفع الحجم بمجرد إيداع جميع الأسهم في الحسابات المعنية (هناك تأخيرات في بعض الأحيان). بالإضافة إلى ذلك، مع إدراك المشاركين في السوق لإصدار عائم فصلي جديد، أتوقع أن يزداد الاهتمام بالسلسلة 4 الجديدة.
تسعى ألفا
يتم تداول سلسلة الأسهم الممتازة التي تم إصدارها حديثًا بسعر 19.46 دولارًا كنديًا، وأعلنت الشركة أن أول توزيع أرباح بسعر فائدة متغير سيكون 42,206 سنتًا بالدولار الكندي للسهم الواحد. ويمثل هذا عائد توزيعات أرباح سنوية تبلغ حوالي 6.75% للسهم الواحد على أساس القيمة الاسمية للأوراق المالية.
يتم تحذير القراء من أنه سيتم إعادة تعيين توزيعات الأرباح المفضلة على الأسهم المفضلة من السلسلة 4 كل ثلاثة أشهر، بناءً على فاتورة خزانة حكومة كندا لمدة ثلاثة أشهر بالإضافة إلى هامش ربح قدره 238 نقطة أساس.
كما يظهر الرسم البياني لسعر السهم أعلاه، يتم تداول سعر السهم الآن بسعر أقل بقليل من 19.5 دولارًا كنديًا، مما يعني أن العائد الحالي على التكلفة يبلغ حوالي 8.65٪ بناءً على توزيعات الأرباح المفضلة للربع الحالي (تدفع في 1 ديسمبر).
يبدو الأمر رائعًا، ولكن ضع في اعتبارك أن الأرباح المفضلة سوف تتقلب كل ربع سنة. وكان عائد السندات الحكومية لمدة ثلاثة أشهر يتناقص بشكل مطرد في الأشهر القليلة الماضية (كان بنك كندا يخفض سعر الفائدة القياسي، ومن الواضح أن هذا كان له تأثير سلبي على أسعار الفائدة قصيرة الأجل في السوق المالية). . وكما ترون أدناه، فقد العائد لمدة ثلاثة أشهر حوالي 60 نقطة أساس في الأشهر الثلاثة الماضية.
Marketwatch.com
لذلك، في حين أن توزيعات الأرباح المفضلة للربع الحالي جذابة للغاية، فإن الاحتمالات هي أن الأرباح الفصلية القليلة القادمة ستكون أقل. إذا كنت سأستخدم سعر الفائدة الحالي على السندات الحكومية لمدة ثلاثة أشهر بنسبة 4.09٪ وأضفت هامش الربح بمقدار 238 نقطة أساس، فإن توزيعات الأرباح ربع السنوية ستكون 0.404 دولار كندي للسهم مقابل عائد قدره 8.3٪.
هذا لا يزال جيدا. ولكن من الآن وحتى نهاية هذا العام، هناك تصنيفان آخران للسياسة. ومن المقرر عقد اجتماعين إضافيين في الربع الأول من العام المقبل. لذا فإن احتمالات رؤية إعلان تخفيضين إضافيين على الأقل لأسعار الفائدة من الآن وحتى نهاية مارس من العام المقبل أمر واقعي للغاية.
لذلك دعونا نفترض أن عائد السندات الحكومية لمدة ثلاثة أشهر انخفض إلى 3.50٪. في هذه الحالة، ستنخفض توزيعات الأرباح ربع السنوية إلى 0.3675 دولارًا كنديًا لكل ربع سنوي مقابل عائد حالي قدره 7.55٪.
يمكنني أيضًا إلقاء نظرة على الأسهم المفضلة من السلسلة 4 من منظور آخر. تمت إعادة تعيين الأسهم المفضلة من السلسلة 3 إلى عائد قدره 5.288% وبالنظر إلى سعر سهم السلسلة 3 حاليًا وهو 18.12 دولارًا كنديًا (كما هو موضح أدناه)، فإن العائد الحالي يبلغ حوالي 7.3%.
إذا كان هذا هو ما يرغب السوق في رؤيته لمدة خمس سنوات، فيمكنني الآن استخدام هذا الرقم لمعرفة الحد الأدنى المطلوب لعائد السندات الحكومية لمدة ثلاثة أشهر لتوليد عائد مماثل على السلسلة 4.
7.3% * 19.46 دولارًا كنديًا = 1.42 دولارًا كنديًا هو ما هو مطلوب لجعل عائدات السلسلة 4 المفضلة تبلغ 7.3%. ويمثل هذا عائدًا بنسبة 5.68% على أساس القيمة الرئيسية البالغة 25 دولارًا كنديًا، وبعد خصم هامش الربح البالغ 238 نقطة أساس، يجب أن يكون عائد السندات الحكومية الكندية لمدة ثلاثة أشهر 3.3% (في المتوسط طوال السنوات الخمس المقبلة) للسلسلة. 4 لتقديم نفس العائد مثل السلسلة 3.
في حين أن العائد على سندات 3M أعلى حاليًا بمقدار 79 نقطة أساس من الحد المطلوب البالغ 3.3%، إلا أنني لا أراهن على استمرار الوضع المميز الحالي. ومن الواضح أن السؤال الآن هو “إلى أي مدى ستنخفض أسعار الفائدة في الأسواق المالية” وأتمنى لو كان لدي إجابة.
سي إن بي سي.كوم
لا أعتقد أننا سنعود إلى سياسة سعر الفائدة الصفري. ولكن حتى قبل حدوث تخفيضات أسعار الفائدة المرتبطة بالوباء في عام 2020، كان عائد سندات 3M الكندية يتداول عند حوالي 1.75%، وفي هذه الحالة سينخفض العائد على السلسلة 4 إلى 5.3% فقط بناءً على سعر السهم الحالي.
أطروحة الاستثمار
في حين أن الأسهم المفضلة من السلسلة 4 لشركة Enbridge هي وسيلة مثالية للمضاربة على بقاء عائد السندات الحكومية الكندية لمدة ثلاثة أشهر “مرتفعًا لفترة أطول”، فأنا أمرر شراء الأسهم عند المستويات الحالية. أفضّل الوضوح واليقين الذي توفره السلسلة 3 حيث تم تأمين الأرباح المفضلة الجديدة للسنوات الخمس المقبلة بدلاً من المضاربة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
يمكن أن تكون السلسلة 4 “عملية شراء مضاربة” لأي شخص يبحث عن التعرض لأسعار الفائدة قصيرة الأجل، لكنني لست مهتمًا بمستويات الأسعار الحالية. ربما سألقي نظرة أخرى عندما نقترب من نهاية دورة خفض سعر الفائدة.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
