قبل أرباح الربع الأول من عام 2024 ، ضع في اعتبارك ربحية UiPath (NYSE: PATH)

ملخص

شركة UiPath Inc. (بورصة نيويورك: باث) هي شركة أتمتة عمليات آلية تم طرحها للتداول العام منذ الربع الثاني من عام 2021. تبيع الشركة مجموعة من منتجات أتمتة سير العمل تتمحور حول منصة UiPath Automation Platform. تأخذ هذه المنصة شكل ملف IDE (بيئة تطوير متكاملة) مع واجهة مرئية ، مما يسمح للمستخدمين غير التقنيين بالاستفادة من القدرات التقنية التي ، عند دمجها ، يمكنها أتمتة عمليات المعلومات المختلفة في سياق الأعمال. تأتي الإمكانيات الفنية معيارية وتتضمن أنواعًا شائعة من التكنولوجيا مثل التعرف الضوئي على الأحرف (OCR) لكتابة النص.

شهد سهم الشركة انتعاشًا أوليًا لمدة شهر بعد الاكتتاب العام الأولي ، لكنه تضاءل منذ ذلك الحين بينما كان أداؤه أقل بكثير من مؤشر ناسداك المركب.

شهد خط اتجاه عائد السعر هذا العام تغييرًا في النمط ، مع تجاوز الشركة لمؤشر NASDAQ المركب على أساس عائد السعر لمعظم العام. الشهري كان ارتباط هذه الأداة بمؤشر ناسداك المركب أيضًا أقل بكثير من المعايير التاريخية منذ منتصف أبريل ، وحدثت عمليات البيع التي أدت إلى انخفاض عائد سعر المركب مرة أخرى مع القليل من الارتباط. شهدت الفترة الأخيرة التي أدت إلى تسوية السهم عند عائد سعري أعلى بشكل هامشي ارتباطه مرة أخرى بالمؤشر.

من الواضح أن هذا السهم قد شهد تقلبًا وكان له حركة سعرية غير مشتقة تمامًا من تقلبات التداول العامة مقارنة بالسوق (تجريبي). كما شهد ارتفاعًا بعد تقرير الأرباح الأخير ، ومن المقرر الآن الإعلان عن أرباح الربع الأول من عام 2023 في أقل من أسبوع ، في 24 مايو.

ستراجع هذه المقالة البيانات المالية لـ UiPath ونرى ما يمكننا جمعه حول أدائها المتجه إلى الأرباح.

المالية

استمرت UiPath بشكل عام في النمو على أساس سنوي على الرغم من أنها واجهت التقلبات الدورية في أعمالها ف / س. نظرًا لأن شركات البرمجيات لا ترى عمومًا أن إيراداتها تتقلب ف / س ، فمن المثير للاهتمام أن نرى ذلك ؛ ليس من الواضح على الفور سبب حدوث ذلك. بالإضافة إلى ذلك ، يبدو أن النمو قد انخفض من منحدر في الربع الأخير ، مع معدل نمو سنوي يبلغ 6.51٪ وهو الأسوأ للشركة حتى الآن كشركة عامة.

استمرت UiPath أيضًا في العمل بشكل غير مربح منذ أن أصبحت عامة. وتجدر الإشارة هنا إلى أن الشركة سجلت ربع الدخل التشغيلي الإيجابي للربع الرابع من العام المالي 2022 (الفترة المنتهية في يناير 2021) ، وهو الربع الذي تم طرحه للاكتتاب العام قبله. جاء ذلك جنبًا إلى جنب مع صافي هامش الدخل بنسبة 12.63٪ في ذلك الربع ، والذي تم تعزيزه إلى مستوى يتجاوز الدخل التشغيلي من خلال تعديلات EBITDA لمرة واحدة.

في حين أن الربع الرابع من العام المالي 2022 كان علامة جيدة على أن نموذج أعمال الشركة منطقي ، لا أعتبر أن هذا الربع يشير إلى حد كبير لاستمرار اقتصادياتها في المستقبل. تعمل الشركة الآن على التحول إلى الربحية ، كما هو الحال مع العديد من شركات التكنولوجيا الأخرى في السوق المتوسطة في هذا الوقت. ولا يزال يحقق صافي هامش ربح -8.98٪ فقط في آخر ربع له.

على الجانب النقدي للأشياء ، يبدو أن UiPath يتمتع بزخم أحدث. الصورة هنا تشبه الدخل. أظهر UiPath ثلاثة أرباع من النقد الإيجابي من العمليات قبل طرحه للاكتتاب العام ، ثم يبدو أنه قد تضاعف من النمو. لا يزال من الجيد أن نرى أن الربع الأخير شهد تسجيل الشركة بهامش تشغيلي نقدي مثير للإعجاب بنسبة 30.5٪.

تمتلك الشركة أيضًا ميزانية عمومية نظيفة ، حيث يبلغ إجمالي الديون 63.4 مليون دولار فقط وقليل من مدفوعات الفائدة (0 دولار في الربع الأخير ، وليس أكثر من مليون دولار في أي من الأرباع العشرة الماضية).

تواصل الشركة أيضًا الاستفادة من التعويضات القائمة على الأسهم ، وإن كان ذلك بمعدلات أبطأ. اعتبارًا من الربع الأخير ، كان نمو الحصة العادية للشركة على أساس ربع سنوي 0.53٪. إذا قمنا بتجميع هذا المعدل 4 مرات (1.0053 ^ 4) ، فسنحصل على معدل نمو سنوي مشترك للسهم يبلغ 2.14٪. يبدو أن هذا بالفعل عند المستوى الذي لا ينبغي أن يكون فيه مصدر قلق كبير للمستثمرين القلقين بشأن تخفيف الأسهم من التعويضات القائمة على الأسهم.

اضغط للتكبير

المصدر: Excel ، البحث عن Alpha

بشكل عام ، تشير البيانات المالية هنا إلى أن هذه كانت شركة سريعة النمو وقد حققت نجاحًا كبيرًا. هذا أقل إثارة للقلق مما قد يكون عليه بخلاف ذلك لأن UiPath أثبت أنه يمكن أن يكون مربحًا إلى حد ما على الأقل في الربع الذي يسبق الاكتتاب العام. بافتراض أن النمو مستمر الآن في خانة واحدة ، فإن قصة هذا السهم ستتوقف على طريقه إلى الربحية. سيستعرض القسم التالي كيفية تقدم الشركة في هذا الأمر بالنسبة إلى التوقعات وتحديد كيف يجب أن تتصرف في إصدارها ربع السنوي القادم.

الربحية

شهد الربع السابق تحقيق UiPath لهامش تشغيل غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 22٪ وهامش تشغيلي لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة -11.29٪. تنص توجيهات الشركة على أنها تتوقع هوامش تشغيل غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 9.5٪ لهذه السنة المالية الحالية. نظرًا لأن ربحية GAAP لا تزال تظهر بعيدًا ، فسوف نركز على مقاييس غير GAAP.

حاليًا ، من المتوقع أن تنشر الشركة ربحية السهم غير المتوافقة مع GAAP بقيمة 0.02 دولار للربع القادم. وهذا يمثل ربحًا مطلقًا لـ EPS قدره 0.07 دولارًا أمريكيًا على أساس ربع سنوي ويبدو أنه يتماشى جيدًا مع الاتجاهات الحديثة ؛ ويمثل هذا 140٪ من نمو ربحية السهم المطلق للربع الماضي ولكن 58٪ فقط مما رأيناه في الربع الثالث من عام 2023. وبما أن الشركة كانت قادرة في السابق على تسجيل أرباح إيجابية بخلاف مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ، أعتقد أنه من المعقول استقراء خط الاتجاه هذا. بشكل عام ، أعتقد أن EPS متفق عليه بشأن الأموال هنا.

اضغط للتكبير

المصدر: Excel ، البحث عن Alpha

من المتوقع أن تأتي الإيرادات عند 271.24 دولارًا للربع ، بزيادة سنوية بنسبة 10.68٪. يبدو هذا متفائلًا بالنسبة لي نظرًا للنمو الضعيف على أساس سنوي في الربع السابق بنسبة 6.51٪. نظرًا لعدم اليقين المستمر في الاقتصاد الكلي وضغوطه على الإنفاق على تكنولوجيا B2B ، فأنا لا أميل إلى الاعتقاد بأن العودة إلى نمو مزدوج الرقم ستحدث الآن.

التحذير هنا هو تعديلات صرف العملات الأجنبية. تتمتع هذه الشركة بمستوى عالٍ من المبيعات الدولية (48٪ في الربع الثالث من العام المالي 2023 ، وبيانات الربع الرابع من عام 2023 غير متوفرة على الفور) وهي حساسة تمامًا لسعر صرف الدولار. ومن اللافت للنظر أن ضغوط العملات الأجنبية حولت معدل احتفاظ الشركة الصافي بالدولار إلى 13٪ سيئ للغاية في الربع الأخير – تم تطبيعه عند 128٪.

كان الضغط الصعودي على الدولار معتدلاً بشكل عام ، ومع ذلك ، شهد هذا العام حتى الآن متوسط ​​نقطة سعر أقل بكثير مما رأيناه طوال عام 2022. في حين أن التأثير الدقيق لهذا سينتج عن تحوط الشركة وتوقيت العقد ، فهو كذلك من العدل أن نقول إن ضغط الخط الأعلى قد خفف ماديًا.

على هذا النحو ، أعتقد أن تقدير الإجماع للعودة إلى النمو المنخفض المكون من رقمين منطقي بالفعل. هذا يقودني إلى الاعتقاد بأن الإجماع صحيح بشكل عام للأرباح القادمة لهذه الشركة.

المثير هنا هو أن UiPath قد سجل ضربات عالية جدًا مقابل إجماع 3 من الأرباع الأربعة الماضية. كانت مفاجأة ربحية السهم للربع الأخير بنسبة 129.81٪ مرتفعة بشكل ملحوظ. بينما كانت مفاجآت الإيرادات أقل حدة ويبدو أنها أقرب إلى التصحيح ، في المتوسط.

يجعلني خط الاتجاه هذا أعتقد أنه لا يزال هناك احتمال أن تنشر الشركة ربحية السهم أعلى من الإجماع. الإجماع الأساسي على هذا المخزون غير دقيق للغاية بحيث لا يمكن اعتباره تنبؤيًا ؛ يشير المستوى القياسي للتعديل في الربع الماضي إلى أن هذا لا يزال مستمراً.

يعد استخدام ربح EPS المطلق من الأرباع الأخيرة أمرًا معقولًا أيضًا لأنه يمثل مقدار الرافعة التشغيلية التي يتعين على الشركة تحريك الإبرة فعليًا على EPS. نظرًا لأن مكاسب ربحية السهم المطلقة البالغة 0.12 دولار قبل ربعين كانت هي الأعلى التي رأيناها خلال الأرباع الأربعة الماضية ، يمكن اعتبار هذا بمثابة وكيل معقول لسيناريو صعودي. إذا تمكنت UiPath من كسب 0.12 دولار على EPS على أساس ربع سنوي ، فسيؤدي ذلك إلى تحقيق أرباح ربع سنوية قدرها 0.07 دولار لنتائج الربع القادم.

خاتمة

الإشارة الأخرى التي لا يمكننا تجاهلها هنا هي زخم سعر السهم. كانت أسهم UiPath في ارتفاع هذا الأسبوع ، وهو الأسبوع السابق لإصدار أرباحها التالي. كانت الأسهم متقلبة للغاية ، وكثيراً ما وصلت إلى مستويات 2 سيجما من التقلب على أساس متداول شهريًا. شهد اليوم شراءًا مستدامًا عند هذه المستويات. هذه إشارة سوقية للتفاؤل بشأن أداء أرباح الشركة.

بالنظر إلى خطوط الاتجاه الأساسية والفنية هنا ، سأؤكد أن العائد على السهم غير المتوافق مع GAAP بقيمة 0.04 دولار للربع المالي الأول من عام 2024 في UiPath.

بشكل عام ، هذا يجعل السهم يبدو وكأنه عنوان شراء للأرباح. هذه تجارة محفوفة بالمخاطر بشكل خاص ، حيث كان هناك قدر كبير من التباين في كل من سعر السهم (نطاق 52 أسبوعًا: 10.40 دولارًا أمريكيًا إلى 22.30 دولارًا أمريكيًا) بالإضافة إلى الأرباح غير المتوافقة مع GAAP لهذا السهم ، مما يخلق نطاقًا أوسع بكثير من نتائج قريبة المدى.