افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لم يمض وقت طويل حتى بدت شركة CVS Health على وشك أن تصبح شركة ذات وزن كبير في مجال الرعاية الصحية في الولايات المتحدة. يمتلك أكبر مشغل صيدلية في البلاد شركة Caremark، مدير فوائد الصيدلية ومركز ربح موثوق به.
في عام 2017، توجهت نحو التأمين، حيث اشترت شركة إيتنا مقابل 78 مليار دولار، بما في ذلك الديون. ثم أنفقت ما يقرب من 20 مليار دولار على مقدمي الرعاية الصحية Signify Health وOak Street Health.
كانت الفكرة هي أن تصبح متاجر CVS بمثابة متجر متكامل، وتستفيد من أوجه التآزر من خلال جمع أجزاء كثيرة من سلسلة الرعاية الصحية تحت سقف واحد.
لم ينجح الأمر بهذه الطريقة. خفضت CVS توقعات أرباح العام بأكمله في أغسطس للمرة الثالثة هذا العام. قيمتها السوقية البالغة 80 مليار دولار أقل مما أنفقته على عمليات الاستحواذ.
وتضخم صافي الدين إلى 50 مليار دولار، أي ثلاثة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة هذا العام. لقد جذبت انتباه صندوق التحوط Glenview Capital Management.
وبحسب ما ورد يقوم مجلس إدارة CVS بمراجعة خياراته. لكن من المرجح أن يؤدي التفكيك إلى الكثير من الرسوم المصرفية، ولكن لن يؤدي إلا إلى القليل.
خذ على سبيل المثال أعمال فوائد الرعاية الصحية. أدت الجهود الرامية إلى تسجيل المزيد من كبار السن في خطط Aetna Medicare Advantage إلى نتائج عكسية.
جلب العملاء الجدد طفرة في المطالبات الطبية – في الوقت الذي بدأت فيه الحكومة في تضييق الخناق على معدلات السداد.
بلغت نسبة الفوائد الطبية – أي نسبة الأقساط المحصلة المدفوعة لمقدمي الخدمات – 89.6 في المائة في الربع الثاني، مقابل 86.2 في المائة في العام السابق.
في الأوقات العادية، يمكن لشركة التأمين المستقلة أن تحظى بتقييم أعلى. يتم تداول شركة UnitedHealth الرائدة في السوق بأرباح آجلة تقارب 20 مرة مقارنة بـ CVS بـ 9 مرات.
لكن مشاكل Aetna أضرت بأسهم CVS. ونظرا لعدم اليقين بشأن معدلات دفع الرعاية الطبية، فإن تقييم الأقساط يبدو غير مرجح.
إنها قصة مماثلة في الخدمات الصحية. هذه الوحدة، التي تضم Caremark، هي الأكبر في CVS، حيث تمثل حوالي نصف إيرادات المجموعة والدخل التشغيلي.
لكن المنظمين في الولايات المتحدة يقاضون الشركة – وشركتين أخريين من شركات PBM – بدعوى تضخيم أسعار أدوية الأنسولين. وقالت منظمة CVS إن الاتهامات “خاطئة بكل بساطة”. لكن العبء التنظيمي يمكن أن يضعف الحماس للأسهم التي تركز على PBM.
ثم هناك تجارة الصيدليات القديمة. هذا القطاع في حالة تراجع علماني. قامت أمازون وتجار التجزئة المنافسون مثل وول مارت بتقليص مبيعات العروض المقدمة أمام المتجر، مثل الحلوى ومعجون الأسنان. يؤدي انخفاض معدلات السداد والأدوية الرخيصة إلى الضغط على هوامش الأدوية الموصوفة طبيًا.
ومع ذلك، صمدت تجارة التجزئة الخاصة بشركة CVS بشكل أفضل من شركة Rite Aid، المفلسة الآن، وشركة Walgreens Boots Alliance، التي تقلصت بشدة. ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى شركة Caremark، التي ساعدت في توجيه المرضى إلى صيدلياتها. الانقسام من شأنه أن ينهي تلك العلاقة. ليست كل الأمراض تتطلب جراحة جذرية.
pan.yuk@ft.com
