أُطرُوحَة
بلانيت فيتنس (بورصة نيويورك: PLNT) تمتلك وتدير سلسلة من نوادي اللياقة البدنية في جميع أنحاء الولايات المتحدة. لدي وجهة نظر إيجابية حول الأعمال التجارية نظرًا لضخامة TAM والعوامل المتعددة لزيادة الإيرادات. المشكلة مع أعتقد أن الأسهم حتى الآن منذ عام 2019 هي التقييم الذي ارتفع إلى 70 ضعفًا للأرباح عند نقطة واحدة. كان التخفيض في تقييم الأسهم أمرًا لا مفر منه من وجهة نظري ، وقد تضاءل بالفعل – من 70 ضعفًا إلى 29 ضعفًا من الأرباح اليوم. عند أرباح 30 مرة ، ما زلت أشعر بالقلق من حدوث المزيد من التخفيضات نظرًا للتوقعات الضعيفة للسنة المالية 23 (تم تعديل الفتحات الموجهة للسنة المالية 23 إلى 160 كحد أقصى بدلاً من 160 على الأقل) ، والتي قد تمتد إلى السنة المالية 24 / السنة المالية 25 (توقعات الإدارة على المدى المتوسط لـ افتتاح أكثر من 600 متجر) إذا لم تتجه الأمور نحو الأفضل (خاصة وأن الأسعار يجب أن تنخفض حتى تكون تكلفة البناء أرخص ، لذلك يمكن لأصحاب الامتياز بناء المزيد). توصيتي هي تصنيف مؤقت في الوقت الحالي وسوف نتطلع إلى بدء مركز عندما تكون عوامل عدم اليقين قصيرة الأجل واضحة.
تسليط الضوء على نتائج 1Q23
ارتفع عنوان SSS الرئيسي لشركة PLNT بنسبة 9.9٪ ، ليصل إجمالي المبيعات على مستوى النظام إلى 1.108 تريليون دولار. تم افتتاح 36 وحدة جديدة خلال الربع (نمو بنسبة 1.5٪) ، ليصل العدد الإجمالي للوحدات إلى 2،446. كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك التي بلغت 90.2 مليون دولار أقل من التوقعات. على وجه الخصوص ، من المحتمل أن يكون توقيت الإنفاق المرتبط بالمبيعات في أبريل بالإضافة إلى ارتفاع نفقات التسويق المحلي في يناير قد ساهم في تحقيق هوامش مخيبة للآمال بلغت 31.7٪ في متاجر الشركات.
كبح
PLNT هو أكبر لاعب في قطاع نادي اللياقة البدنية HVLP الأمريكي ، وأعتقد أنه لا يزال هناك مدرج طويل في المستقبل بسبب TAM الكبير. اعتبارًا من 1Q23 ، تمتلك PLNT إجمالي عدد الوحدات 2،446 ، والذي نما بنسبة 7 ٪ من 1Q22. لوضع الأمور في سياقها الصحيح ، هناك أكثر من 30000 نادي صحي في الولايات المتحدة ، ولا تمثل PLNT سوى كمية صغيرة من ذلك في أقل من 10٪ من الإجمالي. في حين أن هذه الطريقة ليست نظيفة نظرًا لوجود العديد من القطاعات المختلفة في الصناعة ، أعتقد أن هذا بمثابة معيار للتفكير في هدف PLNT طويل الأجل لـ 4000 وحدة في الولايات المتحدة. على وجه التحديد ، من المحتمل أن يكون الرقم 4000 هو الأرضية بدلاً من السقف ، مما يعني أن PLNT يمكن أن تستمر في زيادة عدد الوحدات بنسبة 7 ٪ خلال السنوات العشر القادمة. بالإضافة إلى ذلك ، أعتقد أنه خلال السنوات القليلة المقبلة ، ستكون PLNT قادرة على الاستفادة من الفرص الإضافية لنمو الوحدات والعضوية من خلال زيادة حصتها في السوق بين سكان الألفية وجيل Z. يبلغ تغلغل PLNT’s Gen Z في الولايات المتحدة حوالي 9٪ (بناءً على أرباح الربع الرابع من عام 22) ، ويمثل إجماليًا حوالي 25٪ من قاعدة عضوية PLNT. أعتقد أن PLNT يمكن أن تستمر في زيادة حصتها في السوق بين هذه الأجيال من خلال مبادرات مثل High School Summer Pass ، بالإضافة إلى الامتيازات / عمليات التعاون الجديدة التي يمكن أن تولد حركة مرور إضافية وفرص تحويل. على سبيل المثال ، كجزء من شراكتهم مع Amazon Halo ، تمنح PLNT جميع أعضاء Black Card الجدد جهاز تتبع اللياقة البدنية Amazon Halo المجاني.
إذا كان على المرء أن يوسع تركيزه دوليًا ، فإن نمو PLNT لا يزال في مهده. على الرغم من أن الوقت لا يزال مبكرًا ، إلا أنني أتوقع أن تخصص الشركة المزيد من الموارد لخطط التوسع الدولي. وفقًا ليوم المستثمر في نوفمبر ، استثمرت PLNT في توسيع فريقها الدولي من أجل زيادة معدل نمو الشركة من دولة إلى دولتين جديدتين تقريبًا سنويًا إلى ثلاث أو أربع دول. يزداد TAM بشكل كبير مع إدراج الأسواق الدولية. بالنظر إلى أن غالبية أرباح PLNT لا تزال تتولد في الولايات المتحدة ، أعتقد أيضًا أن جزءًا كبيرًا من تقييم الشركة لا يفسر احتمالية الارتفاع الدولي. لذلك ، أعتقد أن السوق سيخصص علاوة على تقييم PLNT إذا كان بإمكانه إظهار النجاح هنا (وإن كان ذلك بشكل تدريجي).
مقدمو الإيرادات والهامش
بصرف النظر عن TAM ، أحب أيضًا حقيقة أن PLNT لديها العديد من الروافع التي يمكن أن تسحبها لدفع نمو الإيرادات ، بهامش إضافي مرتفع. أعتقد أن شركة PLNT يمكنها الاستمرار في توسيع دخلها من حقوق الملكية من خلال زيادة معدلات الإتاوات المختلطة. في حين أن متوسط معدل الإتاوة قد زاد بشكل كبير منذ عام 2015 ، أعتقد أنه ليس كل أصحاب الامتياز يدفعون نفس السعر الحالي حيث تم توقيع العديد من العقود في الماضي. على هذا النحو ، هناك متسع كبير لتحديث الأسعار. لإعطاء السياق ، رفعت PLNT معدل الإتاوة إلى 7٪ في عام 2017 ، وكان لدى الشركة بالفعل 1،255 وحدة في السنة المالية 2016 ، وهو أكثر من نصف ما لديها اليوم. ستجدد هذه الوحدات البالغ عددها 1،255 عقدها في النهاية ، مما سيوفر تدفقًا نقديًا جديدًا لشركة PLNT. على هذا النحو ، أرى أن هذا يمثل فرصة كبيرة لشركة PLNT لزيادة متوسط معدل الإتاوة ، مما يؤدي إلى زيادة إمكانية نمو الإيرادات المتزايدة للمضي قدمًا.
خاتمة
في الختام ، أوصي باتباع نهج حذر تجاه الاستثمار في PLNT بسبب عدم اليقين على المدى القصير والمخاوف بشأن التقييم. لقد انعكس التقييم المرتفع للسهم لأرباح 70 ضعفًا في عام 2019 إلى أرباح 29 مرة ، وهناك احتمال لمزيد من التخفيض نظرًا للتوقعات الضعيفة للسنة المالية 23. مع التوجيهات المنقحة لافتتاح المتاجر الجديدة والحاجة إلى أسعار فائدة منخفضة لتقليل تكاليف البناء. ومع ذلك ، في حين أن الشكوك قصيرة الأجل ومخاوف التقييم لا تزال قائمة ، فإن التوقعات طويلة الأجل لشركة PLNT في منطقة TAM الكبيرة ، والتوسع الدولي المحتمل ، ورافعات الإيرادات تقدم أسبابًا للتفاؤل.
