احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تسعى وزيرة المالية البريطانية راشيل ريفز إلى إيجاد سبل لتعزيز الاستثمار في البنية التحتية وغيرها من الأصول العامة، في إطار سعيها إلى إعادة تنشيط النمو الاقتصادي من خلال ميزانيتها المقبلة في 30 أكتوبر/تشرين الأول.
وفي كلمة ألقاها أمام مؤتمر حزب العمال يوم الاثنين، قال ريفز إن خطط الحكومة من شأنها أن تبشر “بنهاية الاستثمار المنخفض الذي يغذي الانحدار”.
ولكن ريفز تواجه معركة لإيجاد مساحة للإنفاق الحكومي الإضافي في ظل اصطدامها بقواعد مالية تجعلها مقيدة بشدة. وتشير كلماتها إلى أنها منفتحة على إعادة النظر في الإطار المالي الحكومي إذا سمح لها بضخ المزيد من الأموال في البنية الأساسية مثل المستشفيات والطرق.
ما هي الخطط الحالية؟
لقد ورث حزب العمال خططاً من المحافظين كانت ستؤدي إلى تخفيضات حادة في الاستثمارات الحكومية. ورغم أن الحزب تعهد في بيانه الانتخابي باستثمار 4.8 مليار جنيه إسترليني إضافية سنوياً، فإن هذا من شأنه أن يؤدي مع ذلك إلى انخفاض كبير في الإنفاق الحقيقي.
وبحسب معهد الدراسات المالية، فإن الحكومة سوف تحتاج إلى 13 مليار جنيه إسترليني إضافية سنويا إلى جانب تعهدها في البيان الانتخابي، وذلك للحفاظ على مستوى صافي الاستثمار في القطاع العام كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2028-2029. وسوف يتطلب الأمر 19 مليار جنيه إسترليني إضافية بالإضافة إلى تعهد البيان الانتخابي.
إن القواعد المالية التي يفرضها حزب العمال تقيد بشدة قدرة الحكومة على اقتراض المال لتكملة خططها الاستثمارية. ويركز النظام فقط على الإنفاق اليومي بدلاً من العجز الأوسع، الأمر الذي يسمح بتعزيز الاستثمار الأطول أجلاً.
ولكنها تظل محكومة بقاعدة موازية تتطلب أن يقع إجمالي الدين العام، بما في ذلك الاستثمار، بين السنة الرابعة والخامسة من التوقعات الرسمية.
ما الذي قد يتغير؟
وتواجه وزارة الخزانة الآن المراحل الأولى من دراسة كيفية التعامل مع هذا التوتر بين طموحات حزب العمال الاستثمارية وتشغيل قواعدها المالية.
ومن بين التغييرات المحتملة تعديل تعريف الدين لاستبعاد بعض خسائر بنك إنجلترا مع تخلي البنك المركزي عن برنامج التيسير الكمي، وفقاً لأشخاص مطلعين على المناقشات. ولكن خطاب ريفز في المؤتمر في ليفربول أشار إلى أنها تريد الذهاب إلى أبعد من ذلك.
وقالت “لقد حان الوقت لكي تنتقل وزارة الخزانة من مجرد حساب تكاليف الاستثمار في اقتصادنا إلى الاعتراف بالفوائد أيضًا”.
وقال بن نابارو، الخبير الاقتصادي البريطاني في سيتي جروب، إن المستشار كان يشير إلى “عدم التماثل” في القواعد المالية حيث يتم احتساب الديون المرتبطة بإنشاء أصول جديدة من خلال الاستثمار الحكومي ضمن صافي دين القطاع العام، ولكن القيمة المالية لتلك الأصول ليست كذلك.
وأضاف أن “هذا يشير إلى أنهم يريدون أن يكون هناك اهتمام أكبر بهذا الأمر على المدى الطويل: تقييم الفوائد الاقتصادية الطويلة الأجل للاستثمار ووضع المزيد من التركيز على التدابير البديلة للميزانية العمومية للحكومة”.
ما هي تلك التدابير البديلة؟
إن أحد المقاييس الرئيسية هو صافي قيمة القطاع العام. وهو الفرق بين قيمة الأصول الحكومية والالتزامات، وبالتالي أخذ فوائد الاستثمار العام في الاعتبار. وعلى النقيض من ذلك، يركز صافي الدين على جانب الالتزامات، ولا يقيد إلا فئة صغيرة من الأصول السائلة التي يمكن تحويلها بسهولة إلى نقود.
وتفحص وزارة الخزانة بالفعل مقاييس تتجاوز صافي ديون القطاع العام، بما في ذلك صافي أصول القطاع العام ومقاييس أخرى تسمى الالتزامات المالية الصافية للقطاع العام، لكنها لا تلعب دوراً محورياً في قواعدها المالية. وفي محاضرتها الأولى قبل الانتخابات، قالت ريفز إنها تريد تقديم تقرير عن “مقاييس أوسع” لأصول القطاع العام والتزاماته لإظهار كيف تم “تعزيز صحة الميزانية العمومية من خلال قرارات استثمارية جيدة”.
وقد أشاد خبراء الاقتصاد في صندوق النقد الدولي بشبكة الأمان الاجتماعي باعتبارها وسيلة لتقييم صحة المالية العامة. وفي ورقة عمل صدرت هذا الصيف، قال الصندوق: “مقارنة بالمراسي القائمة على الديون، فإن شبكة الأمان الاجتماعي أكثر ملاءمة للاستثمار العام والنمو الاقتصادي، في حين توفر ردود أفعال سياسية معقولة للتغيرات في أسعار الفائدة الطويلة الأجل”.
وتستخدم بلدان أخرى، بما في ذلك نيوزيلندا، أيضاً صافي قيمة القطاع العام كوسيلة لقياس التوقعات المالية.
ما هي المخاطر؟
إن العديد من الأصول المدرجة في هذه التدابير البديلة للديون يصعب تقييمها وقد يكون من المستحيل بيعها، وهذا يعني أن الزيادة في قيمتها لا ينبغي أن تؤخذ على أنها ضوء أخضر للاقتراض.
وقال بن زارانكو، الخبير الاقتصادي في معهد الدراسات المالية، إنه لن يدعو إلى استخدام نظام صافي الدخل الشخصي وحده، لكنه قد يكون جزءًا مفيدًا من إطار مالي أوسع وأكثر “شمولاً”، على عكس هدف الديون الحالي “النجاح أو الفشل”.
وأضاف أنه “سيكون من المنطقي تبرير زيادة الديون من خلال الإشارة إلى الأصول الإضافية التي تقومون بإنشائها”.
وقال نابارو إن النهج البديل قد يستلزم استخدامًا أكبر لأدوات خارج الميزانية العمومية، حيث لا تؤثر الأصول أو الالتزامات على مقاييس الدين الحكومي الأساسية. ومن بين الأفكار الممكنة وضع شركة جي بي إنرجي، وهي شركة جديدة مملوكة للدولة يجري إنشاؤها للاستثمار في الطاقة الخضراء، خارج الميزانية العمومية.
ولكنه حذر من أن أي تغيير من شأنه أن يفتح المجال للاقتراض الإضافي من أجل الاستثمار لابد أن يتم التعامل معه بحذر.
وقال “إن أي اقتراح بزيادة ملحوظة في التحفيز المالي في الأمد القريب من المرجح أن يؤدي إلى رد فعل سلبي في السوق”.
وقال متحدث باسم ريفز يوم الاثنين إن القواعد المالية “هي مسألة تخص الميزانية”.
