شركات عالية الجودة مثل UnitedHealth Group (بورصة نيويورك: NH) نادرًا ما يتم تداولها بالقيمة العادلة ومن غير المرجح أن تقدم نقطة دخول جيدة للاستثمارات ، مما يوفر هامشًا قويًا من الأمان عند الشراء. ومع ذلك ، مع بقاء الشركة ثابتة تقريبًا في العام الماضي وتوجيهات نمو قوية من الإدارة تزيد عن 10٪ على مدى السنوات القادمة ، يبدو أن الشركة وصلت بالضبط إلى نقطة دخول نادرة للغاية.
نبذة عن الشركة
شركة UnitedHealth Group Inc. ، ومقرها الرئيسي في Minnetonka ، مينيسوتا ، هي مشارك رئيسي على الصعيدين المحلي والدولي في صناعة الرعاية الصحية. بناءً على الإيرادات الإجمالية ، فإنها تحتل مرتبة عالية بين شركات Fortune 500 وهي أكبر مزود للتأمين الصحي في الولايات المتحدة.
تدير مجموعة يونايتد هيلث أعمالها باستخدام قسمين رئيسيين:
المتحدة للرعاية الصحية: يقدم قسم الرعاية الصحية المتحدة مزايا التأمين الصحي لمجموعات مختلفة. أرباب العمل – من الصغيرة من الشركات إلى الشركات الكبيرة – الأفراد والعسكريون العاملون والمتقاعدون وأسرهم من بينهم. تقدم UnitedHealthcare مجموعة كاملة من حزم المزايا الصحية ، بما في ذلك Medicare و Medicaid والتأمينات الصحية التي يرعاها صاحب العمل والتأمين الصحي الفردي والعسكري.
البصريات: يقدم هذا الجزء مجموعة من الخدمات الصحية للدافعين ومقدمي الخدمات وأرباب العمل والحكومات وشركات علوم الحياة والمستهلكين في صناعة الرعاية الصحية الأكبر. يعمل بشكل أساسي في قطاعات OptumHealth و OptumInsight و OptumRx.
تقدم OptumHealth برامج العافية والوقائية ، وتنسيق الرعاية وتقديمها ، وخدمات الإدارة الصحية للأفراد وأصحاب العمل.
لأصحاب المصلحة في قطاع الرعاية الصحية ، تقدم OptumInsight منتجات برامج ومعلومات وخدمات استشارية واستعانة بمصادر خارجية للعمليات التجارية.
يتم دعم أكثر من مليار دواء سنويًا من قبل OptumRx ، وهي شركة تقدم خدمات الرعاية الصيدلية وتعزز القدرة على تحمل التكاليف وتحسين النتائج الصحية.
يمكن رؤية توزيع الإيرادات بين هذه القطاعات هنا:
قطاعات توزيع الإيرادات الأمم المتحدة (البيانات: marketcreener.com)
تأمل مجموعة UnitedHealth في تحسين كفاءة نظام الرعاية الصحية ، وكذلك صحة ورفاهية الأفراد ، من خلال دمج مجالات العمل المختلفة.
التزمت مجموعة الصحة المتحدة بالابتكار المستمر واستخدام التقنيات المتطورة وتحليلات البيانات. يستخدم الرؤى المستندة إلى البيانات لزيادة تجربة العملاء ، وخفض التكاليف ، وتحسين جودة الخدمة. بالإضافة إلى ذلك ، تعمل على تعزيز قدراتها الرقمية ، بما في ذلك خدمات الطب عن بعد ، والتي يتم استخدامها بشكل متكرر نتيجة لوباء COVID-19.
تحليل SWOT
للحصول على شعور بنموذج الأعمال الخاص بالأمم المتحدة بمخاطره وفرصه المحتملة ، أجريت تحليل SWOT صغيرًا:
نقاط القوة:
- النطاق: نظرًا لحجمها ، فإن UnitedHealth Group قادرة على خدمة مجموعة واسعة من العملاء من خلال توفير مجموعة متنوعة من سلع وخدمات الرعاية الصحية. يشير هذا إلى أنهم في وضع جيد للرد على اتجاهات واحتياجات السوق المتغيرة.
- مكانة السوق كشركة رائدة في السوق: كونها رائدة في السوق ، تتمتع UnitedHealth Group بميزة تنافسية في قطاع الرعاية الصحية بفضل علامتها التجارية المعروفة وعملائها المخلصين.
- القوة المالية: بفضل الأداء المالي القوي لمجموعة UnitedHealth Group ، فإنها قادرة على القيام باستثمارات في التقنيات الجديدة وعمليات الاستحواذ والتوسع العضوي ، مما يعزز مكانتها في السوق.
- الابتكار من خلال Optum: تستخدم شركة Optum Group ، UnitedHealth ، البيانات والتكنولوجيا لتحفيز الابتكار ، وتحسين نتائج الرعاية الصحية ، وتبسيط العمليات التجارية ، وتحسين تجارب المرضى.
نقاط الضعف:
- الرقابة التنظيمية: قد يكون للمشكلات التي تواجهها مجموعة UnitedHealth Group أثناء عملها في قطاع شديد التنظيم تأثير على عملياتها وربحيتها.
- منافسة عالية: نظرًا لوجود العديد من الشركات التي تقدم خدمات مماثلة في قطاع الرعاية الصحية ، فقد يكون هناك ضغط على حصة مجموعة UnitedHealth في السوق وقوة التسعير.
- التركيز على الولايات المتحدة: قد تكون UnitedHealth Group عرضة لأي ركود أو تغييرات تنظيمية في مجال واحد فقط بالنظر إلى أن غالبية شركاتهم تقع في الولايات المتحدة.
- إصلاحات الرعاية الصحية المحتملة: يمكن أن يتأثر نموذج أعمال UnitedHealth Group بشكل كبير بالتغييرات في لوائح الرعاية الصحية والإصلاحات ، والتي يمكن أن يكون لها تأثير على دخلها وربحيتها.
فرص:
- تزايد الطلب على خدمات الرعاية الصحية: يمكن أن يؤدي شيخوخة السكان وزيادة الوعي الصحي إلى زيادة الطلب على خدمات الأمم المتحدة ، مما يسمح لهم بتوسيع قاعدة عملائهم وزيادة الإيرادات.
- التوسع العالمي: لدى UnitedHealth Group مجال كبير للنمو في البلدان الدولية المحرومة ، مما قد ينوع مصادر إيراداتها ويقلل من اعتمادها على السوق الأمريكية.
- التحول الرقمي في قطاعها: قد تعزز UnitedHealth Group تقديم الخدمات والفعالية التشغيلية وتجربة العملاء من خلال تبني التحول الرقمي.
التهديدات:
- التغييرات التنظيمية: قد تؤدي التغييرات في قانون ولوائح الرعاية الصحية إلى ارتفاع النفقات التشغيلية ، ومتطلبات الامتثال الأكثر صرامة ، والقيود المفروضة على قدرة الشركة على العمل في مناطق معينة.
- عدم اليقين الاقتصادي: قد تتأثر قدرة العملاء على الدفع مقابل خدمات الرعاية الصحية بسبب الانكماش الاقتصادي أو عدم اليقين ، مما قد يكون له تأثير على ربحية UnitedHealth Group.
- تهديدات الأمن السيبراني: في وقت تتزايد فيه التهديدات الإلكترونية ، قد تكون UnitedHealth Group عرضة للاعتداءات التي تعطل أعمالها وتضر بسمعتها ، خاصة عند النظر في خطط الأمم المتحدة لتوسيع عملياتها الرقمية.
التوجيه والنظرة
مع معدل نمو ربحية السهم المتوقع من 13٪ إلى 16٪ ، تتوقع UnitedHealth Group نموًا مستمرًا. وتتوقع أن يكون نمو الإيرادات طويلة الأجل لشركة Optum في خانة العشرات وأن يكون نمو UnitedHealthcare بين 8٪ و 10٪. تتوقع المؤسسة أنه نتيجة لتوسيع البرامج الحكومية ، سترتفع نسبة الرعاية الطبية تدريجياً. تريد الشركة تعزيز نسبة تكلفة التشغيل بنسبة 20 إلى 40 نقطة أساس سنويًا وتستهدف طويل الأجل هامش تشغيل في منتصف الأرقام الفردية. وهي تخطط لمواصلة استثمار الأموال في عمليات الدمج ، وتوزيعات الأرباح ، وإعادة شراء الأسهم ، مما يضيف 3-5 نقاط مئوية إلى نمو الأرباح السنوية. كما تهدف إلى تحقيق عائد على حقوق الملكية بنسبة 20٪ أو أكثر وعائد على رأس المال المستثمر لا يقل عن 14٪.
يمكن الاطلاع على أحدث المحصلة النهائية والأعلى بالإضافة إلى المقاييس المتوقعة هنا:
أعلى وخط أدنى متوقع من الأمم المتحدة (البيانات: marketcreener.com)
الآفاق
يوجد حاليًا العديد من العوامل التي أعتقد أنها يمكن أن تؤثر بشكل إيجابي على أعمال الأمم المتحدة في المستقبل:
الشيخوخة السكانية: من المتوقع أن يزداد الطلب على خدمات الرعاية الصحية بشكل كبير مع شيخوخة السكان ، لا سيما في الدول الغنية. يغطي هذا متطلبات خدمات الرعاية طويلة الأجل والرعاية الصحية الوقائية وإدارة الأمراض المزمنة. الشركات التي لديها مجموعة واسعة من الخدمات الصحية ، مثل الأمم المتحدة ، في وضع جيد لتلبية هذا الطلب المتزايد.
التكنولوجيا والصحة الرقمية: يتبنى قطاع الرعاية الصحية التقنيات الرقمية مثل blockchain والذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي والتطبيب عن بُعد أكثر فأكثر. من خلال مراقبة المريض عن بُعد ، والرعاية الفردية ، وإدارة السجلات الأكثر فعالية ، تعمل هذه التقنيات على تغيير طريقة تقديم الرعاية الصحية. تتوقع الأمم المتحدة الاستفادة من هذا الاتجاه بفضل قطاع Optum ، الذي يركز على الخدمات الصحية القائمة على التكنولوجيا والمعلومات.
زيادة الوعي الصحي: يبحث المزيد من الأشخاص عن علاجات رعاية صحية وقائية مبكرة نتيجة لزيادة الوعي بالصحة والعافية خاصةً بسبب Covid-19. من المحتمل أن يرتفع عدد الأشخاص الذين يستخدمون خدمات الرعاية الصحية نتيجة لهذا الاتجاه وزيادة تغطية التأمين الصحي.
انتشار الأمراض المزمنة: ارتفاع الأمراض المزمنة مثل السكري وأمراض القلب والسمنة يزيد أيضًا من الطلب على خدمات الرعاية الصحية. ستكون الشركات التي تقدم خدمات رعاية صحية شاملة في موقع متميز لتلبية هذا الطلب.
مع ذكر كل هذه النقاط ، أعتقد أن الأمم المتحدة في موقع بارز للاستفادة من هذه الاتجاهات وتوسيع مكانتها في السوق. وبالتالي فإن معدل نمو الإيرادات المتوقع للأمم المتحدة بنسبة> 10٪ يبدو أكثر من مبرر.
تقييم
أعتقد أننا يمكن أن نتفق جميعًا على أن الأمم المتحدة هي شركة رائدة معترف بها لأدائها الرائع وجودتها. يصبح هذا واضحًا بشكل خاص إذا نظرنا إلى أداء أسهمها على مدار السنوات العشر الماضية ، حيث ارتفعت بنحو 660٪.
نادرًا ما يتم تداول هذه “المركبات المركبة” عالية الجودة عند نقطة دخول جذابة نظرًا لجودتها العالية. في ضوء هذا السياق ، أجريت تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ، للتنبؤ بشكل صحيح بسعر السهم المناسب للأمم المتحدة. المقاييس المذكورة أدناه متحفظة نسبيًا للحصول على هامش أمان آخر. تُظهر الخلايا الزرقاء في التحليل الافتراضات التي تم استخدامها لتقييم الأمم المتحدة.
- ربح: تم توقع الإيرادات باستخدام معدل نمو سنوي مركب 10٪ حتى عام 2030. وهذا يشبه إلى حد كبير توجيهات الإدارة ، حيث ذكروا أن عائدات Optum ستنمو بأرقام مزدوجة وأن UnitedHealth ستنمو سنويًا بنسبة 8٪ إلى 10٪.
- هامش EBIT: بالنسبة لهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب ، استخدمت متوسط السنوات الثلاث الماضية وتوقعت أن يظل ثابتًا عند 8.6٪ خلال السنوات الثماني المقبلة.
- النتائج المالية والضرائب: لقد قمت بحساب متوسط قيم السنوات الثلاث الماضية ، وبالتالي استخدمت 7٪ لحساب صافي الربح للأعوام من 2023 إلى 2030.
- معدل الضريبة: لسوء الحظ ، لم أتمكن من العثور على توجيه ضريبي من الإدارة. لهذا السبب قمت أيضًا بحساب متوسط السنوات الثلاث الماضية ووصلت إلى معدل ضريبة قدره 20.5٪ لهذا التدفقات النقدية المخصومة.
- التدفق النقدي الحر: لقد قمت بحساب EBIAT باستخدام معدل الضريبة المذكور أعلاه ثم حاولت تقدير نسبة EBIAT المناسبة إلى FCF. في هذه الحالة ، يبدو أن 7٪ – متوسط 15.4٪ في 2020 ، 2.6٪ في 2021 و 3.0٪ في 2022 – واقعي.
- WACC: لقد استخدمت الحد الأعلى من المعدل المرتفع لتكلفة رأس المال المتوفر التابع للأمم المتحدة لهذا التدفقات النقدية المخصومة ، والتي تبلغ 9.3٪
- معدل النمو الدائم: معدل النمو الدائم المفترض للتحليل هو 2.5٪.
البيانات: callingalpha.com، unitedhealthgroup.com
يعطينا هذا التحليل سعر السهم المستهدف 581.76 دولار. مع الأخذ في الاعتبار هذا وافتراض أن أعمال الأمم المتحدة ستتطور كما توقعنا ، هناك حاليًا اتجاه صعودي محتمل يصل إلى ~ 20٪. لاحظ أن هذا التدفقات النقدية المخصومة لا تشمل تحسينات الهامش المحتملة المذكورة من قبل الإدارة أو تحسين في WACC ، مما يوسع هامش الأمان لدينا.
خاتمة
استنادًا إلى تحليل التدفق النقدي المخصوم المحافظ بشكل معقول ، وصلنا إلى سعر مستهدف يبلغ 580 دولارًا ، مما يمنحنا هامش أمان يبلغ حوالي 20٪.
مع الأخذ في الاعتبار أن شركة الأمم المتحدة هي شركة عالية الجودة للغاية ، مع نظرة مشرقة للغاية و TAM متنام ، أقوم حاليًا بتصنيف الشركة على أنها “ شراء قوي ” ويسعدني توسيع منصبي الحالي في هذا المجال للرعاية الصحية. بهذه الأسعار المغرية.