مخزون الليثيوم في الأمريكتين: هل هناك حقًا فرصة هائلة؟ (رمزها في بورصة نيويورك: LAC)

العناوين

شركة Lithium Americas Corp. (بورصة نيويورك: LAC) هو سهم كنت أملكه في عام 2015 عندما كان لا يزال مدرجًا في البورصة الكندية فقط. تذكرت بوضوح ، أن الحكومات في جميع أنحاء العالم كانت ستطلب نسبة معينة من المركبات تعمل بالكهرباء بالكامل بحلول تواريخ محددة. كان مشروع الأرجنتين عالي الجودة المحتمل في Cauchari-Olaroz أحد عوامل الجذب. كان الآخر دائمًا هو ممر ثاكر نيفادا على حدود ولاية أوريغون. لقد قمت برهان مربح وانقلبت دون الكثير من التحليل الأساسي.

أصبحت مهووسًا بالموضوع لدرجة أنني اشتريت كتابًا دراسيًا عن بطارية الليثيوم. ليس هناك الكثير من المطبوعات ، أعتقد أن أمازون (AMZN) كلفني حوالي 200 دولار. بعد فترة وجيزة وضعت رهانات كبيرة الحجم على ألبيمارل (ALB) الذين اشتروا للتو Rockwood Lithium ولديهم الآن جميع الحقوق في منجم الذروة الفضية ، شركة FMC (FMC) الذي انفصل لاحقًا عن ليفينت (LTHM) بطة Sociedad Quimica y Minera de Chile (متر مربع).

المحفز الأكثر إثارة للاهتمام لـ Lithium Americas هو بدء إنتاج مشروع الأرجنتين هذا الشهر جنبًا إلى جنب مع مشروع طين الليثيوم في Thacker Pass. إذا تمكنوا من اكتشاف طريقة لتعدين الليثيوم من الطين ، فقد تكون هذه العملية نفسها منتجًا محميًا ببراءة اختراع لبيعه لمشغلين آخرين.

ومع ذلك ، فإن آفاق الشركة غير معروفة إلى حد كبير. وهي حاليًا شركة تعمل على حرق السيولة وتخفيف حصة ما قبل الإيرادات. دعونا نرى ما قد يستحقونه بناءً على العروض التقديمية المبدئية وشركات الصناعة.

جدول

شهدت صناعة الليثيوم بأكملها انخفاضًا كبيرًا عن أعلى مستوياتها. انخفض سعر الليثيوم في الأمريكتين بنسبة 10 +٪ أكثر من المشغلين المربحين بالفعل.

قصة

انخفضت أسعار كربونات الليثيوم من فئة البطارية بشكل كبير منذ 2021-2022. كما أن الارتفاع الحاد في الأسعار خلال فترة Covid في صعود مخزونات الليثيوم التي ارتبطت بزخم EV قد انخفض بشدة أيضًا مع حركة أسعار السلعة. لقد بعت حصتي في Albemarle مباشرة عندما ضرب Covid وتجاوز P / E 100X لفترة طويلة. لقد قاموا بعمل رائع لضغط المضاعفات من خلال التنفيذ منذ ذلك الحين.

سقف السوق

واحدة من عوامل الجذب الرئيسية في Lithium Americas هي أن القيمة السوقية لها تزيد قليلاً عن عُشر ألبيمارل. حسب ويكيبيديا:

قام ترسبات الليثيوم Thacker Pass بقياس وتحديد موارد 13.7 مليون طن من مكافئ كربونات الليثيوم ، بمتوسط ​​درجة خام تبلغ 2231 جزء في المليون (0.22٪) من الليثيوم. يعد رواسب ثاكر البركانية الرسوبية أكبر مورد رسوبي معروف لليثيوم في الولايات المتحدة⁽⁵⁾

تقدر الليثيوم الأمريكتين أن الموقع يحتوي على الليثيوم القابل للاسترداد بقيمة 3.9 مليار دولار. تشير التقديرات إلى أنه يمكن استخراج ما يكفي من البطاريات لحوالي مليون سيارة كهربائية سنويًا.

إذا كان من الممكن استخراج 3.9 مليار دولار من الليثيوم اليوم ، فإن السوق موجود لانتزاعها. هذا يعني أننا سنفعل ما يقل عن 1 X مبيعات للسهم إذا توقعنا ذلك للأمام. ليس لدينا أي فكرة عن التكلفة النهائية التي سيستغرقها إنشاء هذه المصفاة ، ويستغرق الليثيوم وقتًا طويلاً للوصول إلى مرحلة التكرير في المشاريع الحالية. علينا أيضًا أن ننظر في التكلفة وتحويل الإيرادات ونوع الهوامش الممكنة في مشروع مقره الولايات المتحدة.

ثاكر باس المماطلة

كوني بالقرب من هذه المنطقة ، رأيت الاحتجاجات في المبنى الفيدرالي في وسط مدينة رينو ، للمطالبة بعدم المضي قدمًا في المشروع بسبب تدنيس أراضي الأمريكيين الأصليين. يبدو أنه منذ زمن بعيد منذ أن بدأت تلك الاحتجاجات والدعاوى القضائية الأولى. نظرًا لأن هذا المشروع يتحرك ويتفكك الأرض كجزء من عملية التعدين مقابل استخراج محلول ملحي جوفي في برك التبخر ، فسيكون هذا أمرًا مثيرًا للجدل للمضي قدمًا لحماية القطع الأثرية الأمريكية الأصلية والنباتات المحلية.

كان لدي صديق منذ سنوات كان يعمل مساحًا لعمال مناجم الذهب لبدء مشاريع في ريف نيفادا. كان عليه أن يرسم خريطة مناطق القطع الأثرية المعروفة بالإضافة إلى النباتات المحمية وموائل الحياة البرية ، ويصدق على خطة الموافقة على الحفر قبل أن تبدأ المشاريع حتى في استخدام حقوقها المعدنية. نيفادا تحمي الصحراء أكثر مما يدركه أي شخص. سيكون من الصعب تنفيذ هذا المشروع بغض النظر عن الموافقات الفيدرالية.

تمت إزالة بعض حواجز الطرق

وفقًا لرويترز ، تم إزالة بعض حواجز الطرق الخاصة بـ Thacker Pass في مايو 2023:

رفض قاضٍ فيدرالي في فبراير المزاعم بأن مشروع ثاكر باس من شأنه أن يتسبب في ضرر غير ضروري للبيئة ، لكنه أمر المسؤولين بدراسة ما إذا كان حوالي 1300 فدان (530 هكتارًا) في الموقع الذي تأمل فيه شركة Lithium Americas في تخزين نفايات الصخور – وهو منتج ثانوي للتعدين. عملية – احتوت على المعدن. ويجري استئناف الحكم رغم أن المحكمة سمحت ببدء البناء.

كان أمر القاضي مرتبطًا بحكم محكمة استئناف غير ذي صلة وجد أن شركات التعدين ليس لها بالضرورة الحق بموجب القانون الأمريكي في تخزين نفايات الصخور على أرض فيدرالية لا تحتوي على معادن ثمينة.

قال مسؤول بوزارة الداخلية لرويترز إنه من بين عشرات المطالبات المتعلقة بالتعدين في موقع ثاكر باس الذي تحتفظ به الشركة ، وجدت الحكومة أن أقل من 10 منها لا تحتوي على تمعدن الليثيوم.

المشروع الذي يحظى الآن بدعم من جنرال موتورز (GM) ، ستظل تواجه مشكلات تتعلق بمكان وضع النفايات والمخلفات. حتى بعد بدء عملية التعدين ، ستكون هناك شكاوى ودعاوى قضائية. بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على دراية بمناظر نيفادا ، يقع منجم سيلفر بيك في ألبيمارل في الجنوب بالقرب من لاس فيجاس ووادي الموت. ليس هناك الكثير من الحماية المحمية هناك. يوجد في شمال وشرق نيفادا قبائل أصلية وحياة برية ونباتات محمية. هذه لعبة كرة أخرى تمامًا مما يتعين على Albemarle التعامل معه. ناهيك عن فريق الضغط في ألبيمارل نيفادا الذي تم إنشاؤه بالفعل.

الأرجنتين

Thacker Pass هي تقنية تعدين غير مثبتة ولكنها مبتكرة للغاية وموقع المشروع دون المستوى الأمثل. دعنا نتعمق في مشروع الأرجنتين الذي سيبدأ العمل قريبًا:

التوقعات:

بمتوسط ​​سنوي للأرباح قبل اقتطاع الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين يبلغ 308 مليون دولار أمريكي و 44٪ من EBITDA للمشروع يتم تخصيصها لشركة Lithium Americas ، أول أرقام EBITDA لدينا تستمد قيمة من الشكل 135.52 مليون دولار أمريكي. سيؤدي هذا إلى وصولنا إلى سعر مقابل EBIDTA قدره 24.35 X في أول سنة كاملة من التشغيل.

إذا كان ثاكر باس يعمل

تتوقع شركة Lithium Americas متوسط ​​EBITDA سنويًا قدره 1.1 مليار دولار سنويًا بناءً على دراسات الجدوى الخاصة بها. مع تشغيل هذين المشروعين الأولين بكامل طاقتهما ، سيوفر ذلك حوالي 1.23 مليار دولار في EBITDA سنويًا في حوالي العام الخامس من التشغيل. عندما يبدأ العام الأول هو السؤال الرئيسي. إذا كان هذا صحيحًا ، فسنقوم بدفع حوالي 3 X EBITDA إذا تم تشغيل جميع الأسطوانات بعد 5 سنوات من الآن.

EBITDA شركات التحويل

دعنا نلقي نظرة على الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين إلى صافي الدخل لشركتي SQM و Albemarle لنرى ما يمكن أن نتوقعه من صافي الأرباح في المحصلة النهائية:

البيانات مجاملة من البحث عن ألفا:

الأعداد بالملايين

اضغط للتكبير

متوسط ​​EBITDA لتحويل صافي الدخل 83.75٪

تقييم

استخدام نموذج أرباح المالك المشهور في طريقة وارن بافيت للعثور على سعر عادل “إذا” تم تنفيذ Lithium Americas ، فسنضع الافتراضات التالية:

تبلغ الأرباح قبل احتساب الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 1.23 مليار دولار أمريكي ، ومتوسط ​​تحويل الدخل الصافي 83.75٪ يساوي 1.030 مليار دولار أمريكي صافي الدخل.

يخفف الليثيوم الأمريكتين أيضًا الأسهم على أساس سنوي بنسبة 12.55 ٪ مركب. سنقسم سقفنا السوقي النهائي على 5 سنوات من الافتراضات المركبة للحصة. بلغ عدد الأسهم القائمة اليوم 159 مليون ، وبعد 5 سنوات من الآن سيكون 287 مليون سهم قائم في هذه الأطروحة.

دعنا أيضًا نصيب النفقات الرأسمالية والاستهلاك والإطفاء كنسبة مئوية من صافي الدخل على مجموعتنا للحصول على المتغيرين التاليين:

اضغط للتكبير

• متوسط ​​نسبة النفقات الرأسمالية لصافي الدخل = 32.2٪
• متوسط ​​نسبة D & A من صافي الدخل = 6.8٪.

تستند افتراضات ليثيوم أمريكا على صافي الدخل 1.03 مليار دولار:

• النفقات الرأسمالية 329.6 مليون دولار
• D&A 70.04 مليون دولار.

نموذج أرباح المالك شامل:

• صافي الدخل 1.03 مليار دولار
• بالإضافة إلى D&A 70.04 مليون دولار
• ناقص 329.6 دولار أمريكي
• يساوي أرباح المالك 770.44 مليون دولار
• مخصومة بسعر قصير بدون مخاطر 5.2٪ = 14،816 مليار دولار أمريكي القيمة السوقية
• مقسومة على عدد الأسهم 287 مليون سهم متوقعة قائمة = 51.62 دولار للسهم.

بدون ممر ثاكر:

• 135.52 مليون دولار X معدل تحويل EBITDA بنسبة 83.75٪ = 113 مليون دولار صافي الدخل
• بالإضافة إلى D&A 7.17 مليون دولار
• ناقص 36.38 مليون دولار
• يساوي أرباح المالك 83.79 مليون دولار
• مخصومة بسعر الفائدة الخالي من المخاطر على المدى القصير 5.2٪ = 1.61 مليار دولار أمريكي للقيمة السوقية العادلة
• مقسومة على 287 مليون سهم متوقعة قائمة = 5.6 دولار للسهم.

توقعات النمو

يعتمد هذا الاستثمار بالكامل على نجاح Thacker Pass. أريد أن ينجح الأمر ، لكني أشك في رؤيتي لما وضعت بيروقراطيات نيفادا شركات التعدين من خلالها. لا أتوقع أن يتم تشغيل عملية استخراج تعدين الطين هذه بالسرعة التي يفترضها Pro-forma. إذا كان الأمر كذلك ، فإنني أتوقع أن يتجاوز السوق حالة الثور الخاصة بي البالغة 51 دولارًا. لا أتوقع أن تصل إلى 5.5 دولار إذا وقع ثاكر في الشريط الأحمر لفترة أطول. الأصل له قيمة كبيرة ، حتى شركات النفط مثل Exxon Mobil (XOM) يشترون الآن مشاريع الليثيوم.

ومع ذلك ، إذا نجحت الأرجنتين فقط ، فسأفترض أن سعر السهم ثابتًا لأسفل في المستقبل المنظور.

ملخص

ضع رهاناتك على ثاكر باس. بالنسبة لي ، يعتبر الاستثمار في SQM أو Albemarle أكثر منطقية ، حيث مروا بالفعل بالكثير من الصعوبات للوصول إلى ما هم عليه. أشعر أن صعوبة عملية تعدين الليثيوم لا تحظى بتقدير كبير. شركة Lithium Americas Corp. هو تعليق ما لم يحدث اختراق في Thacker Pass.