ملخص
يو إس فودز هولدنج (بورصة نيويورك: USFD) هو موزع خدمات طعام يخدم مجموعة متنوعة من الصناعات في الولايات المتحدة. كانت نتائج USFD في 1Q23 ممتازة مرة أخرى. يمكن أن تعزى نتائج 1Q23 الإيجابية إلى عدد من العوامل. أولاً ، أدى النمو الأفضل من المتوقع إلى تعويض آثار التضخم ، وساعد مزيج العملاء الأكثر ربحية على تعزيز الأرباح بشكل كبير. كما هو الحال ، لا أتوقع أي مشاكل مع قدرة USFD على الوصول إلى هدفها في السنة المالية 23.
بالإضافة إلى هذه العوامل ، أعتقد أن نتائج الربع الأول من عام 23 تظهر مدى أهمية التعرض لعملاء الرعاية الصحية والضيافة لمزيج العملاء الإجمالي للشركة ، مما ساعد USFD على استعادة الطلب. هذا جيد وسيئ على حد سواء ، حيث من المحتمل أن يؤدي التضخم المرتفع وأسعار الفائدة المرتفعة المحتملة إلى الإضرار بالطلب ، مما يحد من استدامة الانتعاش الحالي. بارِع وبالتالي ، أعتقد أن الكثير من المستثمرين في السوق يتبعون نهج “الانتظار والترقب” حول مدى جودة تنفيذ USFD في هذه البيئة. الأهم من ذلك ، إذا تمكنت الإدارة من إظهار كلا من النمو والتحسن في الهوامش ، أعتقد أن هذا سوف يلقي زخمًا إيجابيًا قويًا على تقييم الأسهم (P / E) ، مما يدفعه مرة أخرى إلى المتوسط التاريخي (من 14.4x إلى 16.7x). رأيي هو أنه من الممكن جدًا أن يتوسع الهامش نظرًا لأن الكثير من الروافع موجودة في الإدارة العملية مثل التسعير والتحكم في التكلفة. توصيتي بشأن سهم USFD الآن بانتظار نتائج الربع الثاني من عام 23 لمعرفة مدى تقدم الشركة نحو أهداف أرباح السنة المالية 23 ، وكذلك تقييم تعليقات الإدارة على توقعات الطلب لبقية العام.
أرباح الربع الأول من عام 23 والتوقعات على المدى القريب
في الربع الأول ، حقق USFD نتائج مالية قوية ، متجاوزة توقعات السوق. بلغت الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 337 مليون دولار ، متجاوزة التوقعات البالغة 293 مليون دولار ، في حين استقرت أرباح السهم الواحد عند 0.50 دولار مقارنة بالإجماع عند 0.40 دولار. وأظهرت الإيرادات ارتفاعا متواضعا عند 8.54 مليار دولار مقابل 8.48 مليار دولار المتوقعة. والجدير بالذكر أن النمو في إجمالي حجم الحالات كان مذهلاً ، حيث وصل إلى 5.7٪ ، مع قوة ملحوظة في نمو حالة المطاعم المستقلة بنسبة 8.1٪ ، فضلاً عن الأداء القوي في قطاعي الضيافة والرعاية الصحية بنسبة نمو 18.8٪ و 5.9٪ على التوالي.
على الرغم من المخاوف بشأن سلسلة الأعمال ذات الهامش المنخفض ، والتي شهدت انخفاضًا بنسبة 1.1٪ ، إلا أنها لم تكن شديدة كما كان متوقعًا ، وذلك بفضل تركيز USFD على النمو المستقل. ساهم هامش الربح الإجمالي لكل حالة البالغ 16.9٪ بشكل كبير في إجمالي الربح الإجمالي البالغ 1.45 مليار دولار. وبالمقارنة مع زيادة الحالات بنسبة 5.7٪ ، فإن هذا يمثل زيادة كبيرة بنسبة 14٪ في إجمالي الربح على أساس سنوي. أظهر هذا بشكل فعال قدرة USFD على زيادة متوسط التسعير (عبر وسائل مختلفة مثل زيادة الأسعار العضوية ، وإدارة البائعين ، وما إلى ذلك) – والتي تعد رافعة مهمة لتحقيق أهداف السنة المالية 23 ، في رأيي.
في حين أن توقعات الاقتصاد الكلي غائمة للأشهر القليلة المقبلة ، فمن المشجع أن نرى الإدارة متفائلة للغاية بشأن الطلب الحالي والتوقعات على المدى القريب. أتوقع المزيد من عمليات الاستحواذ على العملاء ومكاسب الحصة السوقية ، خاصة بين أنواع العملاء المستهدفين في USFD مثل المؤسسات المستقلة ، وذلك بفضل انتعاش صناعات الضيافة والرعاية الصحية. أتوقع أيضًا أن يتم طرح المنصة الجديدة عبر الإنترنت كجزء من مبادرات النمو الرقمي والقنوات المتعددة التابعة لـ USFD والتي ستسهم بشكل كبير في الأداء.
ارتفاع الهامش
أعتقد أنه من الواضح أن الهوامش قد تحسنت بشكل كبير وأعتقد أنه لا يزال هناك مجال للتوسع هذا العام. هناك عنصران رئيسيان قيد التشغيل هنا: إجمالي الربح لكل حالة ونفقات التشغيل. كما ذكرنا أعلاه ، أعتقد أن USFD يمكن أن يستمر في دفع أسعار أعلى (تحسين التسعير ، وإنتاجية العمالة ، وما إلى ذلك) هذا العام تحت ستار التضخم (على الرغم من أنه يظهر علامات على الانخفاض). الزيادة في الأسعار هنا لها تأثير كبير على صافي الربح نظرًا لارتفاع هوامش الربح. ومع ذلك ، أقر بأن التضخم لن يظل مرتفعًا إلى الأبد ، وقد يضر التضخم بالهوامش.
ومع ذلك ، فإن ما هو جدير بالملاحظة هو أن تصريحات USFD لفتت الانتباه إلى الانكماش في فئات بروتينية معينة حيث يوجد سعر ثابت للدولار ، مما يحمي إجمالي الربح لكل حالة. وفي الوقت نفسه ، لا تزال العديد من المنتجات الأخرى تعاني من ضغوط تضخمية ، ومن المتوقع استمرار التضخم الكلي. حتى إذا تضاءل إجمالي الربح لكل حالة ، أعتقد أن نجاح USFD في قيادة مبادرات خاصة بالشركة سيساعد في التخفيف من إجمالي الربح وتقليله من خلال نفقات تشغيل أقل (أي هيكل تكلفة أقل. علاوة على ذلك ، على الرغم من أن مدى الرافعة المالية المستقبلية على بند نفقات التشغيل هو غير مؤكد ، ألمح الرئيس التنفيذي المعين حديثًا إلى تدابير محتملة لتوفير التكاليف يمكن أن تؤدي إلى نمو إضافي في الأرباح في السنوات القادمة.
خاتمة
حققت USFD نتائج مبهرة في الربع الأول من عام 23 ، متجاوزة توقعات السوق بأرقام قوية EBITDA و EPS. أظهرت الشركة نموًا قويًا في إجمالي حجم القضية وإجمالي الربح لكل حالة. لا تزال التوقعات على المدى القريب إيجابية ، حيث أعربت الإدارة عن ثقتها في الطلب الحالي والآفاق المستقبلية ، مدفوعة بتعافي قطاعي الضيافة والرعاية الصحية. بينما تستمر حالات عدم اليقين في الاقتصاد الكلي ، أعتقد أن USFD لديه القدرة على زيادة تعزيز الهوامش من خلال تحسين التسعير وتدابير التحكم في التكاليف. كما أن تقديم الرئيس التنفيذي الجديد لمبادرات توفير التكاليف يوفر إمكانات إضافية للربحية في السنوات القادمة.
